金融鐵道（上）

(刊於2010年5月13日am730)

今期開鐵路。

香港人聚焦港深廣高鐵，唔多覺，其實國內外，呢期好興投資鐵路。股神掃貨，晒冷一刁，就係押注鐵路公司；中國銀行(3988)月前60億人民幣(下同)，直接投資京滬高鐵，今個禮拜，又75億入股山西鐵路煤運項目，A股可換股價集資400億，眼都唔眨豪擲三份一投資鐵路。

中行其實唔算不務正業，據鐵道部數字，大陸未來十年，最少擲5萬億起鐵路，假設8成資金舉債，中行又因為咁，嘜得實鐵道部呢個客仔，攞到3成市場，息差保持2%以上，已經賺到240億。當創投項目咁做，一條優質客運線，一個優質貨運線，唔覺意上到市，賺價之餘，中銀國際仲可以舐埋幾巴仙上市佣金，算盤打到啪啪聲。

美好假設，建基於鐵道部唔會爆煲，同埋起完條鐵路有希望賺錢。前者，機會好細，後者，唔係短期內可以實現。早排國內官方傳媒爆料，作為全國高鐵樣板，京津線08年8月開通，至今蝕超過7億，如果中行繼續擲錢直接投資高鐵，股東就要認真諗諗。

營運鐵路，投資期長，高風險未必有高回報，相對之下，建築工程公司起橋開路鋪軌，低回報，但係低風險，只要生意額夠高，山大斬埋幾斤柴。大陸打造新鐵路王國，全國又大興土木，理論上，幾間國企基建公司，就算造阿公生意油水唔多，增長亦非常可觀，但係股價大落後，幾年前先後招股上市，一度係市場打令，今日幾乎隻隻潛水(見附表)。

又唔怪得人，幾隻基建股，超大型，但超悶，悶到好多機構投資者頂唔順較腳，例如瑞銀，舊年第4季開始，幫班客仔大舉散貨，中鐵建(1186)持股量由9月底超過7.5%，兩個月內散到唔夠5%，瑞銀分析員，一路建議「中性」住中鐵建，H股睇12蚊，班客仔清晒倉，星期三索性所有大陸基建股都唔再跟，冇眼屎乾淨盲。(大家可以繼續相信，投資銀行坐盤班友，同研究部隔咗層中國牆。)

唔單止外國佬，社保基金都沽埋一份，舊年9月，開始大舉減持中交建(1800)，持股近9%，兩個月內沽到唔見影，不過有關舉動，可能只係社保基金，作為極少數QFII同QDII都有無限Quota投資者，利用獨有優勢套戥AH股差價，中鐵建A股年報顯示，社保基金持股量，舊年其實增加近一倍(未計國有股無償轉讓)。

明天再續。

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