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2010年5月14日星期五

金融鐵道(上)

(刊於2010年5月13日am730)

今期開鐵路。

香港人聚焦港深廣高鐵,唔多覺,其實國內外,呢期好興投資鐵路。股神掃貨,晒冷一刁,就係押注鐵路公司;中國銀行(3988)月前60億人民幣(下同),直接投資京滬高鐵,今個禮拜,又75億入股山西鐵路煤運項目,A股可換股價集資400億,眼都唔眨豪擲三份一投資鐵路。

中行其實唔算不務正業,據鐵道部數字,大陸未來十年,最少擲5萬億起鐵路,假設8成資金舉債,中行又因為咁,嘜得實鐵道部呢個客仔,攞到3成市場,息差保持2%以上,已經賺到240億。當創投項目咁做,一條優質客運線,一個優質貨運線,唔覺意上到市,賺價之餘,中銀國際仲可以舐埋幾巴仙上市佣金,算盤打到啪啪聲。

美好假設,建基於鐵道部唔會爆煲,同埋起完條鐵路有希望賺錢。前者,機會好細,後者,唔係短期內可以實現。早排國內官方傳媒爆料,作為全國高鐵樣板,京津線08年8月開通,至今蝕超過7億,如果中行繼續擲錢直接投資高鐵,股東就要認真諗諗。

營運鐵路,投資期長,高風險未必有高回報,相對之下,建築工程公司起橋開路鋪軌,低回報,但係低風險,只要生意額夠高,山大斬埋幾斤柴。大陸打造新鐵路王國,全國又大興土木,理論上,幾間國企基建公司,就算造阿公生意油水唔多,增長亦非常可觀,但係股價大落後,幾年前先後招股上市,一度係市場打令,今日幾乎隻隻潛水(見附表)。

又唔怪得人,幾隻基建股,超大型,但超悶,悶到好多機構投資者頂唔順較腳,例如瑞銀,舊年第4季開始,幫班客仔大舉散貨,中鐵建(1186)持股量由9月底超過7.5%,兩個月內散到唔夠5%,瑞銀分析員,一路建議「中性」住中鐵建,H股睇12蚊,班客仔清晒倉,星期三索性所有大陸基建股都唔再跟,冇眼屎乾淨盲。(大家可以繼續相信,投資銀行坐盤班友,同研究部隔咗層中國牆。)

唔單止外國佬,社保基金都沽埋一份,舊年9月,開始大舉減持中交建(1800),持股近9%,兩個月內沽到唔見影,不過有關舉動,可能只係社保基金,作為極少數QFII同QDII都有無限Quota投資者,利用獨有優勢套戥AH股差價,中鐵建A股年報顯示,社保基金持股量,舊年其實增加近一倍(未計國有股無償轉讓)。

明天再續。

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