旺旺到着火（上）

人類歷史上最煩膠廣告

先嚟一個硬膠ＩＱ題：課室裡面，有傻豬、傻雞、傻狗，邊個會先被老師叫起來背書？（答案）

今期開旺旺(0151)，一隻名乎其實旺到着火的股票。

投資者的眼球，往往被「性感」的公司吸引，好似2000年的電盈(0008)，中外報紙日日頭版都係，曝光率夠爆，唔覺唔覺個個以為增長都好有爆炸力，對毫不起眼悶到出汁的行業，好多時反而不屑一顧，例如恒安(1044)，搞吓搞吓變咗藍籌，市值千億銀，12年前，又有幾多人相信，賣衞生巾好賺得過科網光纖。

旺旺08年3月在新加坡除牌，過底轉場嚟香港上市，相信唔少好似順叔呢類中坑散戶，記憶之中的旺旺，仲停留在十幾廿年前「旺旺仙貝」的廣告，印象深刻，因為實在娘爆，重重覆覆「旺旺」嚟「旺旺」去，唱多句「旺旺真夠味」，問你死味。

但係又吹佢唔脹，一件一蚊幾毛的零食，加咗「旺旺」兩個字，變成一盤每年營業額接近30億美元(下同)的生意，香港上市以來生意越做越大，2011年純利4億元，比起2007年已經升咗一個開，大陸同胞唔單止鐘意食米餅，近年旺旺產品類型越做越多，旺仔牛奶都咁通全國，乳品飲料成為增長最大亮點收入重要來源，佔營業額半壁江山，招牌米果反而只係佔四份一，不過毛利率拉均仍有35%，純利率14%。

過去幾年唔少富豪身家在一個二國金融風暴國債危機中大幅縮水，旺旺老闆蔡衍明，專注快消食品行業，憑住一盤毫不起眼的零食生意，越做越旺，在乜乜斯台灣富豪榜，今年第一次登上榜首。

蔡衍明提到自己的生意經之時，經常話對大陸好有信心，尤其係大眾化消費食品，經濟好，食品行業會率先增長，經濟差，亦會最後至陷入衰退，進可攻，退可守，反觀產生最多台灣富豪的手機及電子代工，科技行業冇錯較容易吸引投資者眼球，不過亦往往要面對好多專利訴訟，科技及消費者潮流轉變快，產品周典短，優勢唔易長期維持，上年寶島首富、HTC製造商宏達電老闆王雪紅夫婦，HTC一兩期產品唔好賣，業績倒退，股價已經由高位大跌四分三，富豪榜滑到落第八，曾幾何時的台灣首富、富士康(2038)老闆富士康，亦只係排第4。

大陸的大眾化消費市場高度開放，賣零售唔係冇競爭，旺旺跑得出，肯定有其成功之道，消閒食品勝負關鍵，就係想買時能夠好方便咁買到，旺旺有1.5萬中國經銷商，不但數量多，同時亦老早滲透到三四線城市。

同每一間成功的零售企業一樣，掌握分銷管道一直屬於旺旺的強項，隨住市場變化調整自己策略，例如舊年，旺旺曾經對銷售點進行全面調查，對社區校園100平米以下店鋪，重點改善貨架陳列，務求旺旺產品能夠佔據當眼地方，呢啲散戶或普通消費者鮮有留意的細微動作，正正是零售企業互相競爭的勝負關鍵，舉個例，大家去開大陸超市，望吓滙源果汁(1886)的飲料在貨架上的位置，就知道呢個國產品牌的競爭力有冇改善。

中國人對國產貨冇信心，尤其係食品安全，除咗毒藥之外，差唔多乜都有毒，所以非國產食品品牌，普遍更有競爭力，亦可以反映在旺旺產品的定價能力。

股神巴菲特老拍檔查理蒙格，提及佢老人家對議價能力及品牌力量時，曾經以香口膠為例，指出一嚿一蚊幾毫的零食，顧客一般唔會為慳雞碎咁多去買啲山寨牌子，寧願安全啲買大路牌子。

所以招牌夠響，定價可以比其他人高，呢種現象曾經反映在幾年前的霸王(1338)，透過大量宣傳，搶佔市場，同時換取規模效益，好似當年成龍「動L」廣告一樣，唔好睇少「旺旺」兩個字老老土土重重覆覆的轟炸式宣傳，夠簡單易上口，銷量高利錢厚，配合較好品質，管道控制，旺旺賺到盤滿鈈滿，情況同查理蒙格所言不某而合。

下回再續。

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