Overvalued Partners（上）

「金手指」唔會左手交右手，因為有兩隻左手...

今期開惠理集團(0806)，又金錢之王又金手指，猛成咁，冇嘢做冇乜諗頭，最好用嚟比較吓下，近幾年淡市之中，名牌芬佬幫客仔搵到幾多錢，對一間上市基金股理公司的股東嚟講，惠理基金係「Value Partners」，定係「Overvalued Partners」。

一隻唔係面向散戶的基金，想兜到大客，就要扮上菜，想扮上菜，就要保持神秘感，同凡人保持距離，所以好多基金公司，尤其係細細隻嗰啲，如果有個網頁，分分鐘只係一個招牌一個電郵，衰咗都唔會被行家唱通街； 惠理集團係香港唯一的上市基金管理公司，要提供唔少公開資料增加透明度，最啱俾散戶窺探吓平時神神秘秘的基金世界，唔買都應該埋去睇吓。

惠理集團創辦人叫謝清海，早年做過財經記者，後來在Morgan Grenfell做港股研究部主管兼坐盤交易員，93年同前期交所主席葉謀遵個仔葉維義成立惠理集團，當時「惠理價值基金」，即係而家的旗艦基金，管理資產數額(AUM)只有560萬元美金(下同)。

葉維義呢位新昌營造(0404)系的富二代，咁多年在惠理集團唔使點做又係主要股東，當年惠理起家的幾球美金「Seed Money」，應該好大嚿來自葉維義呢位前行政會議成員，謝清海就要落手落腳「技術入股」，到2007年10月上市，惠理AUM增加到57億，14年時間，管理金額由1變1,000，就算可能上市前搵啲老水谷大吓個基金，變成上市資產前的惠理基金，唔會太浪得虛名，嚿錢先會越滾越大，多客仔幫襯放錢俾謝清海去滾。

一間基金管理公司上市，查實係個兩面不討好的動作，賣平咗，行家可以質疑閣下判斷市況的眼光，賣貴咗，接貨者可能話你搵笨，港股在2007年10月創下歷史高位，惠理集團揀正股市最旺的時候上市，不過全部都係賣舊股(即係話公司完全冇集資需要)，出資幾球美金的創始股東，出貨套現幾百球，百分百點石成金，不過以招股價每股7.63港元接貨的投資者，而家冇咗超過一半，唔知道會懷恨在心唔再幫襯謝清海，定係配服佢眼光奇準，放多啲錢佢打理。

公司上市之後，謝清海除咗係基金的投資總監之外，戴埋上市公司主席兼大股東呢頂帽，身邊等佢創造價值的「Partners」，由基金客戶及創始股東，多咗一班小股東，處理客戶及大小股東利益最簡單的方法，就係坐埋一條船，用股東錢去投資，呢種運作模式有一個，而且可能係最地球最公道的一間上市基金公司，叫做巴郡，股神同你坐盤，而且唔收錢。
惠理集團作為一間上市公司，基金客股及公司股東一間，唯一利益重疊的地方，只有惠理班芬佬的投資眼光，除此以外，客戶靠基金的資產升值，股東靠公司向客戶收錢，即係乜費物費，越多越辣越好。

惠理集團的主要收入，包括「首次認購費」及「贖回費」，即係一入一出的入場費及分手費，根據惠理基金招股文件資料，即係2007年的收費水平，前者一般5%，後者3%至5%，另外就係「管理費」及「表現費」，前者等如月費，每年最多2%，「表現費」同基金表現掛鈎，都係每年計數，最高15%。

好簡單咁計吓數，假設客戶幫襯落注一嚿，扣咗「首次認購費」後變咗95蚊，一年後基金升值20%，95變114，扣15%「表現費」及2%「管理費」，變咗109，贖回走人再扣5%「贖回費」，得返103左右，客戶可以賺3蚊，股東未計成本，反而有15蚊落袋。

買得對沖基金只會一球球唔會一嚿嚿，亦好少頻密出出入入，落注越大，成本變得越細，上面呢條數，亦只係高度簡單化的婆毑數，好多技術因素冇反映在內，例如計算費用率的基數及年度化的資產值等，條數可係用嚟大約反映基金公司的收費模式，唔代表惠理基金客戶的真正買賣成本。

下回再續。

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