2007年5月23日，百麗在香港首日掛牌，收市較6.2元(港元，下同)的招股價升31%，次日報章標題叫做「表現稍遜預期」，當日港股當旺，百麗只是2007年表現第三的新股，次於洛陽鉬業(3993)及滙源果汁(1886)，後面兩隻「新股王」，今日已經唔知潛咗水去邊。
百麗招股時候，公開發售部分超額認購515倍，凍結資金接近4,500億元，連工商銀行 (1398)呢隻巨無霸的記錄都打破埋，百麗上市第一日收市，市值675個億，雖然被譽為中國零售業巨無霸，但市值只係當時思捷(0330)的一半，就算同李寧公司(2331)相比都仍差一截。
人無千日好，股冇幾年紅，5年之後的今天，思捷搞成點，已經唔使多講，連同樣靠中國消費者搵食的李寧公司，近年市值都大幅縮水，百麗反而越做越有，最新市值接近1,200個億，市盈率企硬廿幾倍樓上，做埋香港藍籌，應該係第一間中國民企變身恒指成份股，咁就好應該研究吓百麗盤生意，有乜過人之處，要繼續紅落去又有乜難度。
首先打開百麗盤數望望，至舊年底財政年度，收入289億元(以下幣值為人民幣)，淨賺42億元，營業額及純利均超過兩成升幅，以一間資產淨值只有200個億左右的公司，做100蚊生意淨賺15蚊，盤生意好過絕大部分坐住千億資產的大型國企。
百麗業務組成部分，以地域計，收入絕大部分來自內地；以零售類別計，有兩大嚿，分別係銷售鞋類產品及運動服飾，前者佔公司整體營業額大約65%，盈利貢獻亦差唔多，前者絕大部分做自由品牌，後者絕大部分做代理。
百麗廿年前做女人鞋起家，今日賺女人錢仍然係主業，自主品牌包括帶住自己個招牌的Belle，仲有Teenmix、Staccato等一大抽，所有自主品牌都採用一條龍經營模式，包括產品研發、採購、生產及分銷零售；相反，運動服飾主要以代理經銷為主，換句話講，百麗盤生意講就好簡單，不過唔係一般的零售公司，唔係靠單一品牌，亦唔係靠單一代理外國牌子，呢邊唔掂另一邊可以搭救，兩大業務分類都賣得就更加滿堂紅。
女人買嘢，名牌手袋貴貴都唔覺肉痛，有時街邊A貨又可以望足幾粒鐘，女人的消費概念，好似Prada(1913)市盈率應該值幾多咁，超出財經茄哩啡的認知範圍，「Belle」個招牌在中國有幾好賣，一大抽品牌係咪個個都得，順叔通通都唔知道，不過百麗代理體育服飾的業務，可以特別拎出嚟講吓，對投資者了解中國零售市場、尤其係體育服飾戰場，應該好有幫助。
百麗在分部業績當中，有關運動服飾的收入分佈，當中提及「一線品牌」及「二線品牌」，「一線」只係提咗兩個名， Nike及Adidas，兩個來佬大牌子，已經佔咗分部收入的85%，其他「二線」，都係講緊Kappa及Mizuno等外國牌子，百麗07年上市時，招股文件提到代理「一線品牌」，仲有提及「李寧」兩個字，近兩年年報，已經冇再講。
講到呢度，大家可能已經發現，百麗主業雖然話賣女人鞋，不過其實係外國著名體育服飾品牌的最大銷售渠道，亦即係李寧公司等國產品牌的最大「外」敵，Nike及Adidas賣得，百麗近年生意掂，亦變相解釋咗點解李寧公司等土炮咁慘情。
百麗在年報都話，Nike及Adidas在中國消費者當中，「認知度高及貨品結構豐富」，單店規模一般遠大於二線品牌，盈利能力亦較強，又唔怪得百麗近年的代理業務，全面向外國大牌子靠攏，至去年底，百麗在內地近15,000個網點當中，有3,602個，專門用嚟銷售「一線品牌」體育產品，有百麗呢個好幫手，Nike及Adidas又點需要好似李寧公司咁，全中國插旗。
下回再續。
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