手頭上冇中國連鎖百貨公司開店的最新數據，不過可以望望新世界百貨(0825)，2007年7月上市，比百麗遲兩個月，亦係港股集資黃金時間，上市前在全國擁有及管理16間百貨店，另外幫人管理12間，去到舊年底，百貨店及商場數目已經增加到39間，對一家連鎖百貨公司嚟講，係一個好驚人的增幅，講緊除咗香港上市熟口熟面幾間，仲有天虹、王府井、丹尼斯、銀座等內地品牌，間間都密密在全國插旗，近年大陸住宅物業降溫，外資港資開始湧入商場地產做大型商場，又係另一個重要的零售面積的供應。
之前寫過篇《百貨諸色》，講過百貨商場唔係做包租公咁簡單，主要收入同零售品牌拆數，客仔品牌實力強，可以攞到更著數的條件，例如百麗自己一路強調的賣點，就係強勁的零售表現及業務規模，同百貨商場講數時，需要支付的「特許銷售費」，相對其他競爭對手更低，百麗去年收入增長超過20%至289億元(人民幣，下同)，作為主要開支之一的「特許銷售費」，只係增加13.5%至大約60億元。
可能見百麗盤生意咁好做，競爭對手已經開始變陣，好似李寧公司(2331)咁，以前在全國大開街舖插招牌當做宣傳，近排決定「上樓」，年報中有一段，話舊年10月開始，「加強與全國性商場的合作」，希望提升在百貨業的市場份額，大家可以留意吓，國產體育品牌在百麗地盤反攻，未來對百麗代理體育品牌銷售有乜影響。
百麗及百貨商場的緊密關係，短期內睇唔到有乜突變可能，不過經過幾年急速的地域擴張後，百貨業擴張生意都要回吓氣，百麗的增長難免隨之放緩，講緊百貨公司唔係太好景，例如北京市政府近排就話市內的百貨商場生意低迷，要搞搞新意思推動「晚間消費」咁話，百麗在年報亦承認，去年第4季以來，百貨銷售渠道增速開始放緩，對營運造成一定影響。
百貨股近年估值回落唔少，茂業國際(0848)今個星期頭兩日更失驚無神跌咗20%，新世界百貨等幾家同類公司，預期市盈率都跌到十倍鬆少少，百麗係一條依附在百貨業的寄生植生，估值仲有廿倍市盈率，市場叫做俾面，但有一定下調壓力，例如第一季同店銷售增長租為放緩，股價就啪啪聲急跌。
任何事物體積質量越大，前進所需推動力亦越大，百麗有幾大，可以下載去年年報，然後用「員工」兩個字做搜索，睇睇百麗員工成本的壓力，同埋管理層做緊乜嘢去應對。
百麗幾乎所有零售網點都係自己經營，亦揹咗好大的工資成本上身，佔收入比重13.5%，而且有越嚟越重的趨勢，至去年底，百麗員工總數103,132人，規模應該拍得住中移動(0941)，三分一屬於生產系統，三分二是前線店舖銷售人員。
廠家面對最低工資水平大幅提升已經夠頭痛，百麗管理大量銷售人員，要保持班伙記推銷積極性，又要留住一線推銷員唔會跳糟過檔，皮費更重，百麗銷售人員的人工加埋銷售佣金，過去兩年加薪幅度都超過15%，百麗亦預計未來兩三年，龐大銷售隊伍的人工成本，「還將有較為明顯的上漲」，「預計對銷售費用和管理費用構成一定壓力」。
百麗創立20年，香港上市5年，大股東在去年9月第一次減持，今日證明，時機掌握甚準確，最少可以話，在管理層眼中，百麗黃金增長期，暫時告一段落。
關連文章：
1. 爭妍百麗（上）、（中）、（下）
2. 百貨諸色（上）、（下）
沒有留言:
發佈留言