放眼中電（上）

今期開中電控股(0002)。

五大國企發電公司，近月因為市場開始唱衰煤價前景，股價反彈唔少，不過用星期一的收市價計算，A股加埋H股，市值總值仍然唔夠4,500億元(港元，下同)，中電加埋電能國際(0006)，已經接近3,000個億，即係3份之2之比。

內地電力市場廠網分家，中電及電能旗下的港燈，一條龍垂直式壟斷市場，亦有大量海外業務，唔可以直接比較，但係彈丸之地700萬人的電力市場，所養大的兩間電力公司，竟然可以同全球第二大經濟13億人口大國的五大發電國企匹敵，可以想像過去兩電有幾好搵。

兩電的香港業務，去年純利大約100個億，是否暴利尚屬其次，最緊要係穩定，每年穩袋幾十個億，2008年之前幾十年，最多間唔中被立法會砌鬧兩句，或者有人去總部門口示吓威咁，既無需要擔心競爭對手出現，更無需要擔心客仔走路幫襯隔離。

香港市場仲有一樣好，地域細，電纜可以駁少啲駁短啲，又好少話乜嘢自然天災，十幾年先扯一次10號風球，電線電纜唔會吹斷一兩條，近年乜嘢力場好似減弱，颳風韋森特襲港，中電青山發電廠只係運煤帶其中一節鬆脫墮地，供電系統冇受影響，同樣係天災，中電澳洲電廠，6月時煤礦場被洪水浸咗，發電量被迫減少又要付出額外重建開支，可想而知，香港對於兩電，由監管架構到自然環境，都係福地。

市場會飽和，咩嘢力場會減弱，監管架構亦會改變，兩電在香港呢個老地盤，近年擺出嚟個姿態，好似越嚟越受委屈咁，例如政府唔利用08年重訂利潤管制協議的時機加大影響力，早排兩電在商業協議容許範圍內加價，政府竟然加入輿論壓力一部分迫兩電轉軚，在商言商又好難唔發火，近日所見，尤其係中電，同政府講數拗手瓜時候，越見刀光劍影。

「在少數天數天朗氣清的日子，當我從中環的辦公室遠眺維港，我會看到西九龍填海區和啟德機場舊址，這兩幅土地已經丟空和閒置多年。假如中電在管理和營運九龍和新界供電系統方面，其決策和執行速度與效率也處於這種水平的話，那今天我大概會是在一片漆黑中和大家見面。」

中電主席米高嘉道理(Michael Kadoorie)，唔好話發火開拖，咁多年嚟公開講嘢都唔多句，以上呢幾句怒片香港政府的評語，出自今年5月的中電股東會，當日米高嘉道理喉嚨痛出唔到聲，唔係放底新聞稿算數，要副主席毛嘉達(William Mocatta)代為發炮，務求電子傳媒有聲有畫，可見呢位已經植根香港的猶太富豪有幾火滾。

兩塊大型地皮，用嚟種菜都可以供應吓有機本地農作，偏偏放喺度晒太陽多年，大家試吓想像，米高嘉道理遠眺維港彼岸，映入眼簾計較心頭的，又點會只係兩塊空地政府效率，在呢位中電主席眼中，查實好可能見到西九南九項目落成後，以萬計甚至十萬計的潛在商住用戶。

中電同港燈，一個香港島一個九龍新界，各據壟斷一方，香港「地少人多」可發展空間有限的既定概念，對港燈可能仲成立，對中電又唔係咁講法，例如西九南九發展起嚟，就會為中電帶嚟大量的新增商住用戶，又例如政府要發展新界新市鎮衛星城市，中電又有生意做。

中電及電能市盈率不相伯仲，但相對於版圖局限於港島的港燈，中電的香港業務，仍然存在好大的地域性擴展空間，呢個廣被忽略的因素，既然係中電未來的重要發展潛力，亦好可能成為，中電為未來電力市場監管框架，同政府拗數時的重要考慮因素。

下回再續。

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