電商血拼（下）

上回講到，內地電器零售公司爆發割喉減價戰，京東商城及國美(0493)蘇寧管理層的微博變成最佳觀戰地點，人哋噴口水，九唔搭八的SOHO中國(0410)主席潘石屹趕住抽水，有網民索性叫呢位日日掛住在網上風花雪月的發展商，搞吓減價戰等大家可以買平樓。

電器同樓最大分別，在於前者可以係好多個割裂的市場，例如電視機劈價劈到血本無歸，iPhone可以完全唔受影響，假如國美買飯煲送iPad，作為生產供應商的美國蘋果都唔會睬你。

「樓價」基本上可以當成一間上市公司的「股價」咁睇，一個個住宅單位的成交價，直接左右「股價」上落，亦即係話，地產商好大程度上，坐埋同一條船，劈「樓價」等如劈自己有份的公司「股價」，所以地產商劈價多數唔係為咗隊冧對手，而係為咗自保；中國電商血拼又好唔同講法，國美蘇寧可以趁住京東商城未上市，以競爭消滅競爭，以本傷人，恃住自己本帳簿仲有咁上下斤兩，用短期內盈利的波動，換取競爭對手的消失。

呢場在虛擬世界進行的割喉大戰，同十幾年前壹傳媒(0282)老闆黎智英的蘋果速銷非常相似，當時百佳惠康兩大超級市場，亦曾出現過短暫的惡性減價戰，最後結果係蘋果速銷執粒收場，聽講肥佬黎因此出血十個億港銀。

當日蘋果速銷挑戰超市霸權失敗，有人話因為香港兩大超市背後的地產財團使橫手，威迫利誘供應商唔係供貨俾蘋果速銷，肥佬黎被迫從海外入貨，最後頂唔順物流成本而執粒，呢個香港「反壟斷」的典故，相信唔少人都聽過，可能程度有多高，可以睇睇家樂福在香港都生存唔到，掉轉頭百佳在上海亦要執粒，反而擁有大量內地貨源的華潤創業(0291)，旗下超市及便利店在香港越開越多。

香港的經驗，或者可以用嚟評估吓中國呢場電商血拼的勝負結果，電器零售公司只係銷售代理，唔似得地產商，本身並冇生產能力，供應商惡啲定係零售商惡啲，邊個靠邊個，可以左右呢場電商血拼的結束時間及結果，早排TCL多媒體(1070)及海爾電器(1169)先後撲出嚟想叫停惡性競爭，出發點唔係話驚影響盈利，而係怕零售商拖長周轉找數期。

網上罵戰鬥多口水，割喉減價就要鬥多血，國美及蘇寧本身已經坐住幾十億現金，可以打持久戰，蘇寧一個月前發新股俾大股東注資45億元人民幣之後，日前又宣布計劃發債集資最多80個億人仔，減價戰又點需要過百億，蘇寧擺明車馬就係全力進攻姿態，為網上業務及物流配套做足準備。

京東商城聽講先後經過三輪私募集資，早幾個月嚟香港見人，曾經傳過第三輪注資的估值，等如京東商城2007年第一輪的100倍，數目可能有出入，不過京東商場面對最大問題，係背後點樣說服唔同的基金股東拆掂條數。

國美暫時未有注資行動或消息，不過今個星期，幾份內地傳媒先後報道過，國美大股東黃光裕，有意大減價出售在北京的國美商都地產項目，套現大約50億人仔。

之前講過，身陷囹圄的黃光裕，又經歷早兩年的國美控制權爭奪戰，只係手持3成幾國美股權，應該冇乜安全感，如果唔想放棄盤生意，有一定誘因提高持股比例，而家國美股價仲低過當日貝恩資本的「白武士海嘯價」，公司又存在一定注資需要，如果黃光裕變私人持有的地產項目套現半百億消息屬實的話，可能係黃光裕大手增持股權的前奏。

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