利豐繼續吹

（部分內容刊於2012年8月13日am370）

財經茄哩啡當日在哈爾濱佛教大學讀書，學識一樣嘢，要發達要上位，最重要的能力，查實係吹水，拎條菜，行上台，吹１５分鐘，明明講咗等如冇講，人人又拍爛手掌，前途無可限量。

「講咗等如冇講」的最高境界，下面有一個「哈佛大學」案例，仲有一個「哈爾濱佛教大學」案例，再放一次俾大家睇睇：

吹水最高境界: 講咗等如冇講

哈佛案例

哈爾濱佛教案例

每次見到利豐(0494)管理層，好認真咁講佢自己條嘢，即係「供應鍊」，順叔都好想笑，見到分析員及芬佬好認真咁聽，更加忍唔能住，條嘢使唔使咁能學術。

曉，之唔係仲係做「買辦」？全地球無數「Merchandisers」做緊呢類擔擔抬抬的粗重功夫啦屌你。

利豐屬於一間好識得管理「市場預期」的公司，例如三年又三年的業務目標，又例如好鍾意將公司營運狀況的所謂「Management Guidance」，派俾分析員，一間咁識得管理「市場預期」的公司，點解業績可以差過「市場預期」咁多？

MS	JP
CITI	CS

一間咁「透明」，機構投資者又咁「明白」的上市公司，上中期成績表，同「市場預期」相比，竟然嚴重甩轆，一隻市值過千億的藍籌公司，一日股價可以插兩成，成交唔係沽空而係真金白銀掟貨居多，可以想像市場反應有幾大。利豐中期業績可以令全世界大跌眼鏡，除咗一句「差過市場預期」，仲可以咁理解，市場的極幅波動，通常源於恐懼，恐懼又通常源於無知，從上星期利豐公布業績後的市場反應，可以好合理咁推斷，唔少機構投資者對利豐其實只是一知半解。

假如用地球話解釋利豐呢間公司，查實可以好簡單，2010年前，不過做緊馮氏兄弟伯爺100年前做緊的老本行，即係「買辦」，大家問吓有做過「採購」、「跟單」的朋友，就知道利豐唔係做緊乜嘢高技術生意，而只是擔擔抬抬的粗重功夫，呢度唔係睇少山大斬埋有柴的辛苦錢，而係利豐盤生意，搞到又出書又做哈佛工商管理研究案例，就跨張咗少少囉。

利豐年報話你知，公司在2010年，完成咗「歷史上最複雜的改組」，主業一變三，由「一條」供應鏈，變咗「三個」網絡，包括「貿易」、「物流」及「本土業務」，如果又用地球話解釋，即係同樣幫人做採購的大型競爭對手，已經被收購得七七八八，利豐的收購對象，已經轉移到最下遊的零售業務，即時收買營業額，買埋買埋一大抽雜嘜品牌，在自己條供應鏈做生意，盤生意越大越雜，開始要撈埋物流同埋零售。

當利豐條嘢，講緊做採購跟單的供應鏈，又識轉彎又識飛，而家做埋物流同零售，仲要講緊管理一大堆雜嘜零售品牌，今日利豐的管理層，要三頭六臂先搞得掂。做物流的UPS，做零售的Walmart，夠大未，市盈率都係15倍樓下，如果利豐做物流及零售都咁出色，20倍市盈率當然值，不過難度唔細，利豐舊年同Walmart達成採購協議，聽講第一年採購額已經有20億美元，不過一單咁重要的生意，又唔利豐特別講多兩句，奇奇怪怪。

利豐3年又3年的業務計劃，擴張軌跡好簡單，就係集資、收購、交數，再集資、收購、交數，三三不盡六六無窮，建基於市場認為利豐的帳目好透明、盤生意好易明，不過近年打開利豐的業績資料的Power Points，越嚟越複雜，有越睇越難明的趨勢，唔知分析員同埋芬佬，係咪個個繼續睇得明。

如果唔想搞到咁複雜，可以睇睇一組最簡單的數字，利豐最新的三年計劃，目標在2014年純利達到15億美元，假設利豐講得出交到數，市盈率20倍，市值超過2,300億港元，如果估值重返市盈率30倍的歷史高位，市值更加超過3,500億港元。

假設利豐講得出做得到，3年又3年，一間市值二千幾億的公司，下一個3年計劃又係點，下一步要收購乜嘢，唔通要收買UPS同埋Walmart咩。

根據劇情發展，利豐個股價舞完一輪之後，可能又係時候搵人入吓股、集吓資咁，為咗達到3年目標，跟手可能又一輪收購，包括大股東的私人業務．．．

幾許豐語，繼續吹囉。

關連文章：
1. 利豐雙刁（上）、（中）、（下）
2. 捻明利豐（上）、（下）
3. 私有化學（上）

幾許「豐」語