王子個頭（下）

上回講到，李寧有限公司(2331，下稱「李寧公司」)上星期宣布人事大變動，老臣子行政總裁張志勇退下火線，主要股東私募基金TPG放咗條高層落去睇數，仲要創辦人兼主席李寧多啲蒲頭，專注管理「對外事務和關係。

除咗人事變動，李寧公司仲提出，分三個階段的策略調整，今年剩低6個月，就係第一階段的短期措施，劈頭第一句，亦是新管理層一再重覆強調的一句，就係清理存貨，即係去貨要錢，跟住就係改善銷售渠道。

TPG入股半年，已經忍唔住出手，而且仲要係大動作，唔係求其放個二打六入董事局做線眼，而係用個高層擔任近乎全職的工作，更提出救火式的改革，可見李寧公司盤數真係唔太掂，下半年大劈價去貨，甚至捐去賑災，今年條數可能會幾核突，舊年純利唔夠4億元(人民幣，下同)，換句話講，李寧公司最差的財務數字，可能仲未完全反映。

香港上市的幾個中國體育服飾品牌，就算係「老」大哥李寧公司，都只不過廿幾年貨仔， 好多成功中國企業，例如騰訊(0700)，查實係老翻外國成功模式，不過外國互聯網公司入唔到大陸，李寧公司就要同Nike等外國一流品牌在自己地頭拗手瓜，講緊中國消費者，查實唔係太愛國，唔係咁鍾情國貨，對唔少國產消費品更充滿戒心。

Nike的招牌，已經響亮到，一間體育用品店或百貨公司，唔放一堆鐮刀牌產品，顧客會覺得奇怪，即係話Nike可以真正以批發形式散貨，唔雖要依靠大量的加盟店，甚至連專門店都唔使開咁多間，中國競爭對手仍處於靠舖頭開到全國都係嚟做品牌宣傳，李寧公司去到舊年底，特許經營店及自營店，仍然高達九一之比，存貨賣唔去，都係自己捉蟲，唔想見到大量加盟店消失破壞本身的零售網絡，唯有回購存貨。除咗李寧公司，斷估採用類似管理模式的思捷(0330)，如果盤數冇花冇假，應該亦受同樣問題困擾。

李寧公司知道唔掂，大刀濶斧改革，未來計劃幾行字講晒，核心訊息清清楚楚，相對之下，思捷「批發」業務出現問題後，搵條冇乜人識的靚佬，鑊鑊同你遊花園講品牌概念，乜嘢「喚醒睡美人之吻」，一年貨仔自己都跳埋船，兩間公司拍埋一齊，李寧公司的救亡行動實際好多囉。

李寧公司而家有兩大機構投資者睇住盤數，可以出古惑的空間應該好細，摷返李寧出嚟做投資者關係，亦係正路做法，雖然唔知體操王子過去廿年發生咗乜事，但比起同國際資源(1051)、中策(0235)等扯上千絲萬縷關係的思捷新任主席柯清輝，李寧似乎靠得住好多囉。

如果話LV對Prada(1913)，大家仲可以講吓品牌價值，而家中國體育用品股跌到咁殘，查實係時候暫時唔睇品牌，望住幾間公司的救亡方法，判斷吓各自的企業價值。

大家可以諗吓，就算國產品牌幾老土冇創意，係咪每一間都唔識進步，中國消費市場，又會唔會一間土炮都裝唔落。李寧公司最新市值，50個億都唔夠，唔計品牌乜乜物物，講緊一盤可以滿足近萬個服飾銷售點的生產力，清除存貨壓力，執一執盤數及管理，一年賺幾個億唔係太過份要求。

連生意都唔講，TPG手上的李寧公司的換股價，接近8蚊港元，扣埋4年4厘息，當佢望住6、7 蚊價位，TPG放個人落去李寧公司全職打工咁滯，冇理由只係為咗4厘息，目標4年後是要貨唔要錢。

市場往往向相反極端揈得太遠，幾年前李寧公司30倍市盈率都大把人追，相對之下，大家亦可以諗諗市場對呢個行業睇得太淡，大佬，財經茄哩啡就唔相信13億人冇人做運動，個個只會幫襯休閒時裝。

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