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2012年5月3日星期四

國美家事(上)

今期開國美電器(0493)

國美近月懷消息一大籮,3月底公布的2011年業績,雖然純利仍有18億元(人民幣,下同),不過不進反退6%;業績後在美國路演,管理層又同投資者講到唔係咁好景,同店銷售倒退;五一黃金周前夕,發出自願性盈利警告,披露由於電子商務的業務虧損,今年首季純利將會大幅下跌。

近排做淡沽空民企容易搵食,一間大老闆坐緊監,管理層內鬥不息的民企,業務前景亮起紅燈,投資者信心好易受到衝擊,國美股價由3月底開始,狂插超過40%。

此時此刻,當然又係大行報告出動的時候,幾乎間間狂劈目標價,舉個例,3月28日,瑞信睇緊國美目標價2.3港元,業績一出,以「差過預期」為理由,劈到HK$1.8,星期三見到盈警,再降到HK$1.5。跟住股價走勢劈目標價,有邊個唔識做?

財經茄哩啡忍唔住要再講多次,大行所謂「12個月目標價」,其實係最廢的市場指標,因為改完又改,一改又係12個月,即係永遠唔會錯。霸王集團(1338)個招牌,被唱到變成負資產咁滯,之前幾年唱好唱到天花龍鳳的大行報告,近年一份都見唔到,星期三股價咪又係反彈2成。
近排出事的「問題民企」,唔少死有餘辜,不過將國美拖埋落水,歸納為帳目有問題的敗類,似乎牽強咗少少,國美核數師冇保留意見亦冇辭任,冇吹大資產公平值,冇延遲公布業績,業績亦未見突然大走樣,請留意,國美冇A股,無需要做季度報告,更加無需要發盈警,近排出現有關財務狀況的壞消息,基本上係管理層主動自願披露。

國美未公布第一季數據,冇乜好講,2011年業績幾大罪狀,包括經營現金流大幅縮水90%,包括舖租的銷售開支增加超過3成,但同店銷售增長又跌至3%,呢啲數字當然唔靚仔,不過國美近年重新擴大分店網絡同時,又要投資網上商貿平台,提升電腦系統,燒錢大增效益未即時出現,盈利及現金流出現壓力,其實不難理解。

國美目前手頭上有60億元現金,40億銀抵押存款,加埋過百億銀,主要債務只有20億元可股股債券,現金等如負債四五倍,帳面上周轉唔似有任何問題,唔好話民企,國美財務狀況,其實好過唔少好似發電廠、航空公司等大型國企多多聲。

老實講,財經茄哩啡對國美一直印象麻麻,戒心甚重,因為那些年的「中國首富」,冇乜邊個有好下場,國美前主席黃光裕,四十未到已經做首富,無端端會剃光自己個頭,公司上市又走後門借殼,08年底出事,內幕交易及行賄等罪成,判監14碌,完全乎合「首富魔咒」的軌跡。

黃光裕雖然身陷囹圄,不過從來冇放棄過對公司的控制,聽講更加在獄中積極備戰進修,日日睇報紙雜誌留意市場變化,例如仔細閱讀有關電子商務的文章,東山再起重拾昔日風光之雄心表露無遺,前度中國首富未必從此洗心革面變成好人一個,不過現階段亂搞公司帳目、自掘墳墓的可能性亦甚低。國美現有股東及管理層,可能會因為唔想持股被可換股及認股權等因素溝淡,存有「唱淡」公司股價的誘因,不過在黃光裕未獲自由之前,國美甚至可能係最唔會出大蠱惑的民企。

國美近在2006年,先收購咗當時的第三大家電零售商永樂,永樂老闆陳曉,變咗幫黃光裕打工,成為國美老總,2008年黃光裕被公安拘查之時,斷估國美仲未消化完永樂,市場出現「金融海嘯」同時,黃光裕兩夫婦又面臨「人生海嘯」,2010年國美管理層的內鬥,講穿咗,就係陳曉趁老闆入獄、老闆娘官非未息之時,發動一場「政變」。

要了解國美未來發展,以及面對市場競爭所作出的種種策略變動,出發點都要由國美的「家事」講起,下回再續。

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1. 國美家事(上)(下)

2 則留言:

  1. 發布日期:2012年05月03日 出處:泡泡網 作者:厂商投稿 編輯:王洪濤




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  2. 你好順叔,煩請揾人update 你個blog, 等到而家都竟然仲係3 /5 國美家事(上)。

    一名長頸鹿

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