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2012年5月4日星期五

國美家事(下)

上回講到,國美電器(0493)在06年兼併第三大競爭對手永樂之後,整合期間,大圍環境「金融海嘯」,公司老闆黃光裕又「人生海嘯」,跟手出現管理層內鬨,外患內憂,好唔得閒。

一間公司出現這種程度的劇變,守得住陣腳,已經算係咁,不過國美發展步伐難免好到影響,09年前後出現「家電下鄉」等中央救市政策,家電業本應係黃金時期,但國美就冇辦法好好掌握,原本佔有12%的最大市場份額,近年被「千年老二」、深圳上市的蘇寧電器(002024)爬頭,仲要面對京東商城等網上電器零售商的前後夾擊。

安內而攘外,永樂前老闆陳曉,轉為國美打工之後,趁黃光裕兩公婆一身蟻自顧不暇期間,發動「政變」企圖收歸國美控制大權,身陷囹圄的黃光裕死咬唔放,2010年一場股東大會控制權之爭,轟動中外金融界,最後陳曉迫宮失敗,暫時黯然離去。

以前宮廷政變失敗,陳曉同埋當時高層核心,無辜定抵死都好,最少有一半人頭落地誅滅九族,可以想像,黃光裕夫婦到今日仍然有好強烈的危機感,唔單止同陳曉有你冇我,對陳曉主持大局期間,同陳曉稍有關連的人脈,亦唔會再得到黃光裕夫婦信任,擔心陳曉等二五仔回馬槍二度政變。

所以站在黃光裕夫婦立場,過去幾年掛在心上的頭號大事,肯定唔係國美的市場佔有率,而係自己在國美的控股權,任何影響到黃光裕控股權的人事,都會被列作信唔過之列,包括購入國美可換股債券注資的貝恩資本(Bain Capital),亦可能包括在2009年得到大量認股權的高級管理人員,亦可能包括陳曉主政期間,所收購回來的商務網站「庫巴網」的高層。

舉個例,國美舊年同埋今年第一季業績走樣,最重要原因,在於電子商務網站「國美在線」的投資,唔好忘記,國美在2010年底,已經收購咗「庫巴網」,再大舉投資「國美在線」,雙品牌雙重燒錢,好可能源於對「庫巴網」高層的不信任。

據國美最新年報顯示,今年3月,國美高層出現多項變動,包括「庫巴網」行政總裁王治全辭職,仲有將4個三、四十歲的年輕高管,擢升至上市公司的「高級副總裁」職位。香港候任特首,正式入主前第一項手術,都想加插兩個「副司長」新位,講穿咗,就係削「司長」之權,同時插兩個心腹增加自己對大局的駕馭能力,國美今年3月出現一系列的高層變動,可以反映黃光裕夫婦,在2010年「宮廷政變」一役之後,終於開始在人事上重掌大局。

可以想像,黃光裕夫婦要下屬繼續為自己賣命,不過又唔可以透過認股權同辱同榮,唯一選擇,就係升職加人工,相信未來國美員工開支的增長,會遠高於競爭對手。

管層理講到尾都係打工仔,人工高福利好,自然會留人留心,黃光裕較難控制的不穩定因素,是貝恩資本,仲有其他香港小股東的意願。貝恩資本創辦人,包括當年大摩賓架竺稼,投資大行當年食咗唔少巨企上市大刁,就係靠竺稼呢類華籍做雨人(Rainmaker)的人脈,黃光裕同貝恩資本有幾啱傾,唔知,不過肯定對呢班大鱷充滿戒心,與敵同眼,日夜擔心俾人起尾注。

亦可以想像,國美未來要擴張地盤,發新股融資的可能性甚微,因為大股東唔想被溝淡,銀行亦未必會好信得過黃光裕夫婦,在沒有安全感的大股東領導之下的國美,相信會係一間相當保守的公司,擴張策略絕對唔會好似黃光裕掌政時期咁顛咁豪。

國美現市值僅及200億港元,唔算得超級價廉物美,不過大股東對失去控制權的危機感,唔會係杞人憂天,霸王集團(1338)插得太深都有人掃「平貨」,國美股價插得越深,大戶掃貨的可能性越高。

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