嘥氣大戲

（刊於2012年10月19日am730)

今期再睇睇中國的管道燃氣股。

呢個市場，財經茄哩啡之前寫個唔少，不過去到最前線，無論花咗幾多時間研究，可能都及唔上識一兩個行入人士或者中間，例如新奧(2688)夥拍中石化(0386)收購中國燃氣(0384)呢單嘢，最新劇情發展，應該令絕大部分局外人跌晒眼鏡。

燃料市場駁喉通氣入屋的Last mile，增長迅速亦七國咁亂，簡單總結一下之前的結論，包括對踩鋼線的民企要有戒心；好似當年鄭州燃氣咁打直做深一個主要城市的，相對仙女散花式全國插旗圈地的較穩陣；好似昆侖能源(0135)及中華煤氣(0003)咁，在上游市場有一定話事權的，又好過只係集中下游的玩家。

上面幾個標準，中國燃氣基本上合部肥佬，差唔多一年之前，新奧拍住中石化提出敵意收購的時候，呢間神秘民企燃氣公司的大股東劉明輝，啱啱惹上一身蟻，被公安搭走調查，當時行唔行得出屋企門口都唔知，而且公司股權分散，董事局內鬥不息，面對中石化加新奧呢個，國企加民企、上游加下游的強強組合，順叔當時推論，中國燃氣只可以吊高嚟賣，又或者最多投身其他國企懷抱，總之就係推個好價等賣盤。

不過劇情發展認真峰迴路轉，經過10個月N次延長收購建議有效期限之後，劉明輝唔單止可以行返出公安拘留所大步檻過，又搵到本來專注北京市場的北控(0392)掃貨打釘，中國燃氣更加有本事反客為主，保持管理自主免被吞併之餘，撬咗新奧牆腳，同中石化組成聯營公司，合作發展多項燃氣市場新業務，包括有可能染指中石化的跨省輸氣業務，拍住個財雄勢大的巨型國企，新奧在三角關係之中，反而被飛出局。

經過之前十幾廿年的群雄割據，成個市場最大幾間一隻手差唔多數晒，不過最大幾間，華潤燃氣(1193)及昆侖有大型國企老母，香港的中華煤氣及港華燃氣(1083)又財雄勢大，事後孔明望返轉頭，似乎係新奧趁劉明輝落難中國燃氣內鬥，搵埋中石化諗住食咗最大的民企對手。

根據中國燃氣7月底的公布，深圳檢察機構因為證據不足，冇起訴劉明輝，一個月後中國燃氣重新委任劉明輝做非執行董事，再過兩個月，中國燃氣已經溝掂中石化扭轉乾坤，可能燃氣民企的高層，之前太多疑似醜聞秘聞，中國燃氣呢間嘢又神神秘秘，劉明輝出事之後，個個睇死佢翻身冇望，最新傳出嚟的新聞，竟然係佢之所以被拘查，因為有二五仔偽做文件老屈陷害，真係唔知應該信邊個。

中石化當中肯同新奧埋推，理論上好啱傾，突然之間變心，如果中石化目的只係搵間民企及下游公司做個合營，牌面上好應該搵新奧而唔係中燃，不過點都好，中石化而家擺明車馬，繼中石油(0857)之後，亦會殺落下游，因為搞企業併購浪費一年時間的新奧，今後面對的競爭應該更大，被中石化過咗一楝之後，唔知會唔會搵個另一個國企碼頭。

講開又講，近年刨大陸新聞時，周不是見到住宅區燃氣管爆炸的新聞，城市化步伐太快，安全標準及檢查如果跟唔上有甩漏，可能埋落唔少隱患，聽講呢個亦係早年港華燃氣唔夠膽大搞的原因。

北京等大城市的安全標準應該高好多，斷估冇乜大鑊嘢，其他二三線城市就唔敢包，以前最下游的管道燃氣公司，主要精力花在圈地插旗，大陸住宅10年樓可能已經相當老化，維修及檢查費用有機會大幅增加，條數唔知點拆，留意燃氣股的話，要留意吓有關政策的改變。

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