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2010年6月27日星期日

群鴻氣海(下)

(刊於2010年6月25日am730)

內地網民一度瘋傳的山東聊城「行賄表」

(註: 當日寫這篇嘢時,錯將中國燃氣(0384)寫成「國企」...)


中國夠大,燃氣係基本需要,仲要全力推進城鎮化,只要地盤夠大夠多,理論上,供應商坐定粒六。香港上市燃氣公司,過去幾年,間間保持高速增長,證明呢盤生意好做。01年,新奧燃氣(2688)純利唔夠8千萬人民幣(下同),到09年,已經賺超過8億,十年時間,膨脹十倍,又好似前景無限好。

不過,鏡頭一轉,鄭州燃氣(3928),細細粒,業務集中河南省會, 09年純利都有1.8億。新奧地盤插滿全國,已駁氣住宅用戶接近5百萬,鄭州人口不過7百幾萬,鄭州燃氣純利,竟然相當於新奧四份之一,從呢個角度睇,新奧賺錢能力,其實不過一般。

可能作為民企,新奧為搶項目,搵地方拍檔,出手要闊綽啲;又可能新奧氣源成本,冇國企咁著數;又可能,新奧版圖雖然做得大,不過做得唔夠深,項目分佈太鬆散,成本效益反而被拉低。

縱使新奧盤數冇水份,可以試下想像,要管理175間附屬公司,間間有實質業務,難度有幾高,要確保帳目冇問題,又要睇實員工同合作夥伴守規矩,仲有安全問題,邊個城市邊個項目,一旦出現意外,日後生意難做,呢個亦係港華燃氣(1083),唔敢大舉擴張原因。

換句話講,好似鄭州燃氣、北控(0392)等供應商,貴精不貴多,將一個主要市場圍個水潑不進,再在周邊擴張,穏陣得多,講緊煤氣(0003)集中香港市場,每年已經坐收純利十億計。

大陸城市燃氣供應,以前國企視為豬頭骨,所以開放咗俾民企,到今日,大型國企知錯,食回頭草,有國台辦拉線撲水嘅中國燃氣(0384),同埋舊年食咗鄭州燃氣嘅華潤燃氣(1193),都老翻緊新奧策略。

仲有最後知後覺嘅中石油(0857),母公司08年底,成立昆侖燃氣,旗下中油香港,今年易名昆侖能源(0135),打晒開口牌未來會同昆侖燃氣整合,專營燃氣下游供應。中石油幾乎壟斷大陸天然氣供應,即係鍊實下游供應商條氣管,從中央政府角度,能源市場最緊要穩定安全,以果好似舊年冬天氣荒,頻頻發生,唔排除政策會向國企傾斜,幫助中石油建立天然氣市場上下游一體壟斷地位。

下游燃氣市場,以前一片空白,今日群鴻戲海眾鶴爭天,向橫膨脹,唔再係出路,應該打直深化業務,棄增長求穩定,新奧燃氣最新動向,改名新奧能源,似乎仲有胃口,搞埋太陽能等其他業務,絕非吉兆。

民企在大陸能源市場,同十年前一樣,似乎仍然踩在鋼線之上。

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伸延閱讀:
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2. 鄭州燃氣招股書: 行業概覽(跟新奧燃氣上市時的「行業概覽作比較)
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