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2011年12月16日星期五

國民爭氣

(刊於2011年12月16日am730)

(標題為後期改動)

今期開中國燃氣(0384,下稱中燃)。

星期二,新奧燃氣(2688)中石化(0386)聯合宣布單方面要約,作價167億港元,全面收購中燃,出價較消息公布前的中燃市值,溢價25%。這宗中國管道燃氣市場歷來最大宗的併購,無論由市場發展趨勢、中燃抗收購實力,以至陰謀論角度分析,結論都是一樣:成事機會極大。

管道燃氣市場,講緊駁喉通氣入屋的最後一段(Last mile)市場環節,近年跟住新樓落成速度急速增長,好死唔死,燃氣及地產市場,偏偏又係最早向民企及外資開放的市場,七國咁亂,民企國企大混戰(可參考財經茄哩啡去年兩篇「群鴻氣海」),收購合併已經唔係新聞。

新奧今次佔大份,承擔收購資金55%,肯定帶來財政壓力,但最重要一點,係真正泊住中石化呢個大碼頭,有乜東瓜豆腐,就算冇免死金牌,最多被中石化收編。

三大國控油企,幾乎完全壟斷中國天然氣上游市場,中石油(0857)個仔仔崑崙能源(0135),近年講明轉型專攻天然氣,但係「入屋」動作,未係做得好揚,其中一個原因,就係國內唔少民企及市縣國控燃氣公司,唔想市場出現「一體化壟斷」的情況。上游到下游,國控巨企玩晒,好似好霸道,但係,公用事業另一個重要政策考慮,就係能源供應安全,可以減低需求高峰期「斷氣」風險。中石化今次出手,正正代表巨型油氣國企,冇你咁好氣,全面進軍最下游市場的最大訊號(崑崙能源呢位大哥大,出手買幾件貨,只係遲早問題。)

一間股權嚴重分散的上市公司,如果要抗擊敵意收購,其實得兩飛,一係靠人脈,例如東亞(0023),一係講緊大股東或管理層個袋有幾多錢,對唔住,中燃呢兩樣嘢都冇。談判桌對面坐住的,一個係下游最大民企,一個係上游最巨型國企,手段、人脈、財力、營運經營要乜有乜,中燃董事會發出通告,形容新奧及中石化的收購建議,「完全未獲邀請」、「機會主義」、「未能反映公司基本價值」等,其實可以歸納做一句:唔該加價。

中燃想提價的話,有兩樣嘢要做,首先,團結最少持有五成股權的主要股東,插血為盟共同進退,其次,可以向夠膽得罪中石化的大型國企,例如崑崙能源及華潤燃氣(1193)咁,主動戲身,價高者得。

中燃要團結小股東,以致「比價招親」,最大問題,在於持股一成幾的最大股東兼前董事總經理劉明輝,本身一身蟻,今年初涉曾被公安搭走,而家行唔行得出屋企門口都唔知,中燃董事局本身內鬥亦從未平息,團結小股東好有難度。

內地猛人落馬,多數先犯「政治錯誤」,後被揭後「經濟罪行」。劉明輝當日點解被拘留,冇人知,不過劉生當年入主中燃時,牌面上同「國台辦」資金行得好埋,2001年入主大中華實業(0431)時,更同「國民黨掌櫃劉泰英乾女兒」扯上關係,唔知邊個吹大咗,亦唔明白點解「國台辦」唔搞三通反而玩駁喉,不過,在所有主要管道燃氣公司當中,中燃股權結構及管理層質素,一直最俾唔到人信心,唔知裡面埋咗幾大粒計時炸彈。

認唔認得佢?

作為最早向民間資金開放的市場,管道燃氣同地產一樣,都是最多問題公司問題人物的市場。

上海城發(0563,前稱中新集團)前主席酈松校,而家仲持股8%,舊年年底配股套現近6億港元,半年後被香港廉署通緝,上實(0363)將當日中新集團龐大土儲收編為國控資產之後,從冇公開解釋過,裡面有幾多政治或津律風險。

政治錯誤又好,經濟罪行都好,「問題資產」或「問題公司」,被國企收編之後,可以由黑轉白再變紅,好多亂七八糟的醜聞劣行,從此在金融世界消失。

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1. 群鴻氣海(上)(下)

3 則留言:

  1. 我玩過E隻"炒"股, 賺過D錢.

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  2. 傳成玉過左檔做嘢喇,但係中燃真係可以"big"到新奧中石化潻多少少?? 如果今次單刁成左,國又進dd民又退dd,四叔隻港燃……

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