群鴻氣海（上）

(刊於2010年6月24日am730)

沈家燊，認唔認得佢？

今期開氣股，睇睇大陸燃氣供應下游市場，群雄混戰格局。

香港要政改，等阿爺講咗先做；大陸生意佬要發達，豁出去做咗再算。有識冇膽，太在意政策風險，唔敢摸住石頭過河，好難成為先大富大貴起來嗰班，管道燃氣供應商，就係最佳例子。（可參考下面新奧及鄭州燃氣招股書，有關「行業概覽」的描述，可知管道燃氣市場變化。）

燃氣股，屬於最早期上市民企類別之一，十年前在香港創板招股時，國家政策明文規定，唔準境外投資者經營城市燃氣供應網絡，如果人人跟足規矩，就唔會有咁多燃氣民企，在香港股市滾到第二桶金，快高長大。

踩鋼線狂打擦邊球，自然容易出事。

香港第一隻民企燃股，叫華燊燃氣，二千年創業板掛牌，風光一時，老闆沈家燊，01年上福布斯大陸富豪榜，當選埋天津榮譽市民，04年涉嫌做數停牌，08年來天津發展(0882)出手打救，而家叫濱海投資(8035)，都係做老本行。

第二隻，叫百江燃氣，已經被港華燃氣(1083)食咗，跟住就係新奧燃氣(2688)，01年創業板上市，02年轉主板，漸為基金愛股。摩根大通，6月1日先出研究報告，唱好新奧為同業首選，重申建議增持，睇29.2元，好死唔死，當日傳出新奧高層，涉嫌行賄受查消息，股價連續兩日狂插近兩成，6月3日，摩通焗住打倒前日之我，將新奧評級降至中性，大削目標價近一半至16.2元。

芬佬分析員，咁易變驚弓鳥，可能因為華燊前車可鑑，亦可能因為類似傳聞，一直圍繞新奧揮之不去，舊年初，有位大陸網客，擲出一張新奧聊城子公司「公共關係維護計劃表」，詳列公司邊個職員，負責「維護」邊個對口主事官員，公關費亦鉅細無遺，一度引起新奧行賄疑雲。

古今中外做生意，邊個唔洗搵人食飯灌水，一張公關費開支表，唔可以成為行賄指控，不過或多或少，反映市場生態。燃氣供應，最緊要穩定，所以唔會過度開放競爭，一間供應商，同地方政府簽咗約，在一個城市插咗旗，競爭對手好難加入。主要燃氣商，近年鬥快霸地鬥快收購，要割地而據，就要講關係，疏通疏通，難免成為指定動作，易中地雷。

新奧，正正係一間靠地域擴張支持增長嘅控股公司，至舊年底，年報表列附屬公司，多達175間，在全國各地經營不同項目，附屬公司數目相對市值密度，相信冠絕港股，公司仲話，如果詳列所有附屬公司，資料過於冗長，所以只係透露對業績有主要影響者。

明天再續，睇睇呢個業務模式，有乜問題。

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