對呢隻嘢有興趣，可以當教育電視咁睇。
ＢＴＷ，當年屈原《天問》，「崑崙懸圃，其尻安在」，冇理由問緊崑崙條賓周喺邊；日本漢語保留大量中國古字，往往比中文字保留更多古意，日文個「尻」字，講緊某地方的最後或最底部位，用GOOGLE IMAGE搜索「女尻」，會出現大量的屁股圖片，日本人亦有「澤尻」呢個姓氏，甚至出現「澤尻里蓧野」呢類咁不幸的名字．．．
所以順叔好相信，「尻」呢個漢字，最初其實講緊屁股，唔係賓周，謝謝收看。
2012年4月12日星期四
昆侖氣概（下）
上回講到，昆侖能源(0135)去年中完成收購中石油(0857)「陝京三線」的6成權益，成為近年香港上市公司收購國有資產最筍一單交易，令天然氣管道成為2011年最大盈利貢獻來源，不過靠阿媽在天然氣管道主幹線壟斷性優勢做批發，似乎唔係昆侖能源未來的業務重點。
大家要留意天然氣及液化天然氣(LNG)的分別，昆侖能源另外兩大嚿業務，包括 LNG加工儲運，仲有天然氣銷售，先至係公司未來重點發展的業務。
昆侖能源在江蘇及大連，有兩大LNG接收站，主要為入口LNG提供裝卸儲存服務，一年加埋可以處理750萬噸LNG；另外偏及全國15座LNG加工廠，暫時每日可以處理138萬立方米天然氣，未來兩年全面投產後，產能將狂增至2,000萬立方米一日，成為「國內陸上最大的LNG生產及供應商」，投資咁多落LNG配套設施，因為最終一項「天然氣銷售」，其實重點亦係講緊LNG，主力賣液體唔係賣氣體。
根據昆侖能源星期三出爐的年報，所謂「以氣代油」的戰略，主力其實推廣LNG「動力燃料」在城市公交、重型卡車、內河船舶及油田鑽機的應用，中央政府要推廣LNG應用，昆侖能源亦係推動LNG作為主要「動力燃料」的政策工具，市政府及大型運輸企業要配合國策，效率應該遠高過特區政府推廣石油氣的士。
昆侖能源的天然氣銷售，其實亦包括城市管道燃氣，同新奧燃氣(2688)等民企爭飯食，日前就有內地傳媒報道，昆侖能源及中國燃氣(0384)附屬公司的職員，在南京爭地盤差啲大打出手。巨型國控油氣公司，近來日日俾人鬧，靠壟斷地位迫死民營企業，所以中石化要加入戰團，都係拍住新奧，國企民企聯手收購中國燃氣。中石油幾乎壟斷天然氣上游供應，昆侖能源更加唔可以公開做到絕，似乎因為係咁，昆侖能源呢方面反而一直收收埋埋，從來冇透露有乜策略，亦冇披露呢個高增長的最下游零售市場，佔天然氣銷售比重幾多。
唔計聯營公司貢獻，昆侖能源最好賺的生意，就係天然氣管道，就係靠去年才完成交易的「陝京三線」交易，同類筍嘢，阿媽冇講明會陸續有來，大家可以留意吓，中石油並未為管理層引入購股權計劃，昆侖能源三名最高管理層，包括主席李華林，反而先後獲授近1億股昆侖能源認股權，絕大部分在2007年開始授出，當中超過一半，今年1月6日行使咗，行使價只係HK$4.186，現市值沽出的話，獲利超過5億港銀。(相關權益披露）
李華林在中石油，只係官至「董事會秘書」，可以話係董事長蔣潔敏條靚，大佬一年人工唔過一球，條靚在子公司又可以賺幾個億，你話合唔合理呢？昆侖能源在2007年開始向管理層大送購股權之後，同時又開始積極向天然氣業務轉型，甚至可以向阿媽買件超筍貨，你話又有冇咁啱呢？呢個就係在上集所提及，昆侖能源作為紅籌，資本市場操作可以更「靈活」的最佳例子，大家記住，睇國企紅籌公司年報，最緊要望吓管理層購股權有冇重大變動，好多時都同公司股價表現有直接關係。
無論中石油未來仲有冇好嘢益阿仔都好，昆侖能源賣氣體又好賣液體都好，專注天然氣呢個獲得國策大力支持的高增長行業，對股東始終係好事，昆侖能源係貴得有道理的，近年啲股票越貴，投資者似乎越有興趣。
十二五規劃對天然氣應用冇訂定量化目標，不過多年來多個官方提法好一致，要在2015年，將天然氣在能源消費的比重，由目前3.8%，提高到8.3%，屬於一個天文數字的增幅既然講到係「以氣代油」及「氣化長江」的政策工具，斷估昆侖唔會無端端變返做中國神油，目前市值大約1000億元，未來幾年膨脹多一倍，冇乜難度，當然啦，呢個增幅未必完全來自股價的自然增長，更大可能來自股本的擴張及收購，買啲乜嘢返來，就要邊行邊睇了。
關連文章:
1. 昆侖氣概（上）、（中）、（下）
2. 國民爭氣
3. 群鴻氣海（上）、（下）
伸延閱讀:
1. 第一財經: 南京化工園燃氣爭奪戰
2. 新世紀周刊: 昆侖能源股權激勵模式引發爭議
3. 蔣潔敏: 不管油價漲跌都該投資中石油
4. 新華網: “十二五”天然氣發展任務艱巨
大家要留意天然氣及液化天然氣(LNG)的分別，昆侖能源另外兩大嚿業務，包括 LNG加工儲運，仲有天然氣銷售，先至係公司未來重點發展的業務。
昆侖能源在江蘇及大連，有兩大LNG接收站，主要為入口LNG提供裝卸儲存服務，一年加埋可以處理750萬噸LNG；另外偏及全國15座LNG加工廠，暫時每日可以處理138萬立方米天然氣，未來兩年全面投產後，產能將狂增至2,000萬立方米一日，成為「國內陸上最大的LNG生產及供應商」，投資咁多落LNG配套設施，因為最終一項「天然氣銷售」，其實重點亦係講緊LNG，主力賣液體唔係賣氣體。
根據昆侖能源星期三出爐的年報，所謂「以氣代油」的戰略，主力其實推廣LNG「動力燃料」在城市公交、重型卡車、內河船舶及油田鑽機的應用，中央政府要推廣LNG應用，昆侖能源亦係推動LNG作為主要「動力燃料」的政策工具，市政府及大型運輸企業要配合國策，效率應該遠高過特區政府推廣石油氣的士。
昆侖能源的天然氣銷售，其實亦包括城市管道燃氣，同新奧燃氣(2688)等民企爭飯食，日前就有內地傳媒報道，昆侖能源及中國燃氣(0384)附屬公司的職員，在南京爭地盤差啲大打出手。巨型國控油氣公司，近來日日俾人鬧，靠壟斷地位迫死民營企業，所以中石化要加入戰團，都係拍住新奧，國企民企聯手收購中國燃氣。中石油幾乎壟斷天然氣上游供應，昆侖能源更加唔可以公開做到絕，似乎因為係咁，昆侖能源呢方面反而一直收收埋埋，從來冇透露有乜策略，亦冇披露呢個高增長的最下游零售市場，佔天然氣銷售比重幾多。
唔計聯營公司貢獻，昆侖能源最好賺的生意，就係天然氣管道，就係靠去年才完成交易的「陝京三線」交易，同類筍嘢，阿媽冇講明會陸續有來，大家可以留意吓，中石油並未為管理層引入購股權計劃，昆侖能源三名最高管理層，包括主席李華林，反而先後獲授近1億股昆侖能源認股權，絕大部分在2007年開始授出，當中超過一半，今年1月6日行使咗，行使價只係HK$4.186，現市值沽出的話，獲利超過5億港銀。(相關權益披露）
李華林在中石油，只係官至「董事會秘書」，可以話係董事長蔣潔敏條靚，大佬一年人工唔過一球，條靚在子公司又可以賺幾個億，你話合唔合理呢？昆侖能源在2007年開始向管理層大送購股權之後，同時又開始積極向天然氣業務轉型，甚至可以向阿媽買件超筍貨，你話又有冇咁啱呢？呢個就係在上集所提及，昆侖能源作為紅籌，資本市場操作可以更「靈活」的最佳例子，大家記住，睇國企紅籌公司年報，最緊要望吓管理層購股權有冇重大變動，好多時都同公司股價表現有直接關係。
無論中石油未來仲有冇好嘢益阿仔都好，昆侖能源賣氣體又好賣液體都好，專注天然氣呢個獲得國策大力支持的高增長行業，對股東始終係好事，昆侖能源係貴得有道理的，近年啲股票越貴，投資者似乎越有興趣。
十二五規劃對天然氣應用冇訂定量化目標，不過多年來多個官方提法好一致，要在2015年，將天然氣在能源消費的比重，由目前3.8%，提高到8.3%，屬於一個天文數字的增幅既然講到係「以氣代油」及「氣化長江」的政策工具，斷估昆侖唔會無端端變返做中國神油，目前市值大約1000億元，未來幾年膨脹多一倍，冇乜難度，當然啦，呢個增幅未必完全來自股價的自然增長，更大可能來自股本的擴張及收購，買啲乜嘢返來，就要邊行邊睇了。
關連文章:
1. 昆侖氣概（上）、（中）、（下）
2. 國民爭氣
3. 群鴻氣海（上）、（下）
伸延閱讀:
1. 第一財經: 南京化工園燃氣爭奪戰
2. 新世紀周刊: 昆侖能源股權激勵模式引發爭議
3. 蔣潔敏: 不管油價漲跌都該投資中石油
4. 新華網: “十二五”天然氣發展任務艱巨
2012年4月11日星期三
昆侖氣概（中）
上回講到，昆侖能源(0135)自2010年改名，專注天然氣業務，感覺上擺脫咗過去十幾年定位不清的問題，投資者感受到公司改變策略的「氣慨」，但唔係咁多人講得清楚昆侖能源業務的「概要」。
根據昆侖能源上月底公布的2011年全年業績，淨賺56億銀(港元，下同)，較轉型前未重列的2010年純利，勁升1.3倍，盈利水平創下歷史新高，來自天然氣業務的收益，已經超過公司比重5成，公布業績後嚟一劑大型配股，折讓7.6%，集資過百億元，反而成為機構投資者大手入貨機會，高盛啱啱在星期二出咗份報告，嗱嗱聲將昆侖能源放入咩嘢確信買入名單，睇HK$16.7。
呢隻嘢唔係唔買得，不過管理層講到業務策略，有時好似武俠片咁，又「以氣代油」又「氣化長江」，散戶要押注落去，最好先搞清楚昆侖能源的搵食地盤，在燃料供應鏈的上游定下游、做批發定零售、賣氣體定液體等問題，仲有同中石油(0857)母子分工的問題。
香港散戶最熟悉的燃氣公司，首推中華煤氣(0003)，不過相信絕大部分香港人，唔會留意屋企燒緊的「煤氣」其實燒緊乜，又或者中華煤氣由邊度輸入生產「煤氣」的燃料，將香港代入中國市場，昆侖能源可以話做緊埃克森美孚等外資能源公司在香港的角色，佔據燃料供應鏈的中下游位置，既是住宅燃料的批發中介，亦是動力燃料的零售公司。
昆侖能源基本上有四大嚿業務：石油勘探開採、天然氣管道、液化天然氣(LNG)加工儲運、天然氣分銷。
昆侖能源在中國神油年代，買落幾塊老油田，位處秘魯塔拉拉等地，雖然又老又遠又散，勝在投資早成本低，仍然有咬口，一年賺十零廿個億，夠晒穩定，最正路發展，係同阿媽玩交換禮物，剝離非核心業務，換取中石油的天然氣資產，不過中石油唔等錢使，反而有相當誘因，在個仔快高長大之前，提高現時約5成的控股比例，就算中石油未來進一步射筍嘢俾昆侖能源，最大機會仍然係收新股。
中石油管理層，多次講明支持昆侖能源「以氣代油」的戰略，不過從來冇用「旗艦」嚟形容昆侖能源的天然氣業務，中石油2011年超過2,800億元人民幣的資本性支出當中，有22%，投資在「天然氣與管道」，遠遠超過昆侖能源的整體資本開支，即係話昆侖能源及中石油母子之間，天然氣業務仍然有大量重疊的地方。
如果大家睇開中石油的業績推介，每年例牌有一頁，講下中石油油氣管道建設的情況，當中天然氣管道，越嚟越多越嚟越長，因為中石油既控制全國主要氣田，亦負責主要輸氣管的鋪設，唔計規劃中的俄羅斯緬甸等入口大氣喉，全國橫七縱八14條在建主要天然氣管道，中石油擁有11條，包括「西氣東輸」一二線，同埋「陝西-北京」一二三線(下稱「陝京三線」)，十幾條天然氣管道幹線，亦係中國鼓勵使用天然氣的最重要政策工具，北京控股(0392)、新奧燃氣(2688)等燃氣零售公司的，共係接駁入屋的「支氣管」，「主氣管」其實被中石油呢個「總批發商」鍊住。
昆侖能源在2010年底，220億元向中石油收購「中石油北京天然氣管道公司」60%權益，主要資產其實就係「陝京三線」，聽過名就知道主要向北京地區供應天然氣，交易舊年下半年先正式獲批完成，但已經成為昆侖能源2011年最賺錢一嚿業務，稅前盈利貢獻43億元，可以話係近年香港上市公司收購國有資產最筍的一件貨，另外4成權益，北控咬住，唔知係咪買路錢，但係北控成功控制氣源供應話事權，呢個亦係北控在同類公司當中，始終被看高一線的原因。
講到呢度，大家可以見到，昆侖能源最大增長潛力，其實就係「天然氣管道」呢個最重要上游區域，問題係，中石油冇講到會繼續有同類筍貨益昆侖能源，亦唔見得條條氣管好似「陝京三線」咁好賺，最重要一點，昆侖能源未來業務重點，似乎睇重液體多過氣體，零售多過批發。
下回再續。
關連文章:
1. 昆侖氣概（上）、（中）、（下）
2. 國民爭氣
3. 群鴻氣海（上）、（下）
伸延閱讀:
1. 第一財經: 南京化工園燃氣爭奪戰
2. 新世紀周刊: 昆侖能源股權激勵模式引發爭議
3. 蔣潔敏: 不管油價漲跌都該投資中石油
4. 新華網: “十二五”天然氣發展任務艱巨
根據昆侖能源上月底公布的2011年全年業績，淨賺56億銀(港元，下同)，較轉型前未重列的2010年純利，勁升1.3倍，盈利水平創下歷史新高，來自天然氣業務的收益，已經超過公司比重5成，公布業績後嚟一劑大型配股，折讓7.6%，集資過百億元，反而成為機構投資者大手入貨機會，高盛啱啱在星期二出咗份報告，嗱嗱聲將昆侖能源放入咩嘢確信買入名單，睇HK$16.7。
呢隻嘢唔係唔買得，不過管理層講到業務策略，有時好似武俠片咁，又「以氣代油」又「氣化長江」，散戶要押注落去，最好先搞清楚昆侖能源的搵食地盤，在燃料供應鏈的上游定下游、做批發定零售、賣氣體定液體等問題，仲有同中石油(0857)母子分工的問題。
香港散戶最熟悉的燃氣公司，首推中華煤氣(0003)，不過相信絕大部分香港人，唔會留意屋企燒緊的「煤氣」其實燒緊乜，又或者中華煤氣由邊度輸入生產「煤氣」的燃料，將香港代入中國市場，昆侖能源可以話做緊埃克森美孚等外資能源公司在香港的角色，佔據燃料供應鏈的中下游位置，既是住宅燃料的批發中介，亦是動力燃料的零售公司。
昆侖能源基本上有四大嚿業務：石油勘探開採、天然氣管道、液化天然氣(LNG)加工儲運、天然氣分銷。
昆侖能源在中國神油年代，買落幾塊老油田，位處秘魯塔拉拉等地，雖然又老又遠又散，勝在投資早成本低，仍然有咬口，一年賺十零廿個億，夠晒穩定，最正路發展，係同阿媽玩交換禮物，剝離非核心業務，換取中石油的天然氣資產，不過中石油唔等錢使，反而有相當誘因，在個仔快高長大之前，提高現時約5成的控股比例，就算中石油未來進一步射筍嘢俾昆侖能源，最大機會仍然係收新股。
中石油管理層，多次講明支持昆侖能源「以氣代油」的戰略，不過從來冇用「旗艦」嚟形容昆侖能源的天然氣業務，中石油2011年超過2,800億元人民幣的資本性支出當中，有22%，投資在「天然氣與管道」，遠遠超過昆侖能源的整體資本開支，即係話昆侖能源及中石油母子之間，天然氣業務仍然有大量重疊的地方。
如果大家睇開中石油的業績推介，每年例牌有一頁，講下中石油油氣管道建設的情況，當中天然氣管道，越嚟越多越嚟越長，因為中石油既控制全國主要氣田，亦負責主要輸氣管的鋪設，唔計規劃中的俄羅斯緬甸等入口大氣喉，全國橫七縱八14條在建主要天然氣管道，中石油擁有11條，包括「西氣東輸」一二線，同埋「陝西-北京」一二三線(下稱「陝京三線」)，十幾條天然氣管道幹線，亦係中國鼓勵使用天然氣的最重要政策工具，北京控股(0392)、新奧燃氣(2688)等燃氣零售公司的，共係接駁入屋的「支氣管」，「主氣管」其實被中石油呢個「總批發商」鍊住。
昆侖能源在2010年底，220億元向中石油收購「中石油北京天然氣管道公司」60%權益，主要資產其實就係「陝京三線」，聽過名就知道主要向北京地區供應天然氣，交易舊年下半年先正式獲批完成，但已經成為昆侖能源2011年最賺錢一嚿業務，稅前盈利貢獻43億元，可以話係近年香港上市公司收購國有資產最筍的一件貨，另外4成權益，北控咬住，唔知係咪買路錢，但係北控成功控制氣源供應話事權，呢個亦係北控在同類公司當中，始終被看高一線的原因。
講到呢度，大家可以見到，昆侖能源最大增長潛力，其實就係「天然氣管道」呢個最重要上游區域，問題係，中石油冇講到會繼續有同類筍貨益昆侖能源，亦唔見得條條氣管好似「陝京三線」咁好賺，最重要一點，昆侖能源未來業務重點，似乎睇重液體多過氣體，零售多過批發。
下回再續。
關連文章:
1. 昆侖氣概（上）、（中）、（下）
2. 國民爭氣
3. 群鴻氣海（上）、（下）
伸延閱讀:
1. 第一財經: 南京化工園燃氣爭奪戰
2. 新世紀周刊: 昆侖能源股權激勵模式引發爭議
3. 蔣潔敏: 不管油價漲跌都該投資中石油
4. 新華網: “十二五”天然氣發展任務艱巨
2012年4月10日星期二
昆侖氣概（上）
今期開昆侖能源(0135)，一間在香港上市近40年，但企業價值同埋市場認知一直保持相當距離的公司。
先講歷史，呢隻嘢盤古開天，叫做「富輝企業」，1973年已經上市，幾十年控股權轉手幾次，包括90年代初掛住「Paragon」的招牌時，捲入轟動一時但糾纏十幾年的聯合集團(0373)造數案，直至1994年中國石油天然氣集團入主，成為第一批在香港買殼上市的國控紅籌。
當年金融資訊唔似今日咁氾濫，上市公司記錄亦唔係咁易搵得返，昆崙能源前世的殼股歷史已經鮮為人知，亦無謂多講，重點係當年巨型國企在香港資本市場活動，做嘢未必百分百乾手淨腳，所以同類故事股事，97年後幾乎絕跡，昆崙能源因此成為極少數以紅籌身份上市的大型國企，呢類在海外註冊的國企，以前可能出於國有資產流失的憂慮，鮮被委以重任獲注重要資產，回歸A股市有一定難度，但昆崙能源經過近年洗底後，已經成為中海油(0883)級數的戰略性企業，資本市場操作主要在香港進行，靈活性反而較H股高。
97年香港主權回歸，股市主題熱炒紅籌，昆侖能源當年叫做「中油(香港)」，雖然變身中石油集團第一個海外上市平台，但係從來冇好好向投資者解釋本身定位同埋母公司動向，當年唔清唔楚反而容易炒上炒落，話「中油(香港)」係中石油整體上市旗艦又得，話佢係中石油注入海外資產上市平台都得，幾毫子舞到幾蚊雞，「中油(香港)」被人當做中國神油咁炒，直至2000年4月，中石油(0857)以H股在香港上市，亦係中國神油所有憧憬幻滅一刻，「中油(香港)」從此踏入定位不清的迷失十年。
中石油同母公司中國石油天然氣集團，中英文名都極度相似，本身油氣業務，由國內到海外都出現重疊，巨型國企初嚟資本市場報到，亦唔識得做投資者關係，壓在最下面的「中油(香港)」，角色更加尷尬，坐住幾個山旯旮海外油田，96年以嚟年年有錢賺，但在機構投資者眼中，始終上唔到大枱，「中油(香港)」最常被提及的「賣點」，竟然變成私有化，不過私有化偏偏又係國企最罕見的一個動作。
可以見到，由97年的中國神油年代，到2000年中石油H股上市後的迷失十年，「中油(香港)」只係另一隻市值較大件的僵屍級紅籌，一係唔知自己做緊乜，一係投資者唔知佢做緊乜，唔清唔楚唔上唔落，呢個情況在2010年終於出現改變。
2010年中石油香港上市十周年，系內架構重組，「中油(香港)」獲得全新定位，負責集團內的「天然氣下遊終端銷售及應用業務」，同年3月正式改名做「昆侖能源」。
任何一間公司轉變企業形象，例如改吓門市門面，品牌顏色咁，可以視為公司有意發奮圖強之象，一間巨型國企旗下一間子公司改變策略，專注做國家積極鼓勵發展的戰略性業務，更加值得留意，過去兩年，昆侖能源股價累積升幅超過5成，就係僵屍級國控企業「轉性」的最佳例子之一。
今日幾乎人人都識得講，中國國策鼓勵使用天然氣，昆侖能源又係中石油系內專營天然氣業務的上市平台，不過唔係見到太多人講得出，全國橫七縱八的天然氣運輸管道當中，昆侖能源佔據邊幾條「氣脈」，亦唔係咁多人講得清，上游到下游，氣田開發到供氣入屋，昆侖能源在市場邊一個部分運作，換句話講，今日投資者普遍認同昆侖能源的投資價值，但仍然有唔少人唔知公司做緊乜，企業價值同市場認知之間，仍然有相當距離。
昆侖懸圃，氣慨似吞天下，其尻安在，投資者最需要明的，其實仍然係最簡單的，公司業務及行業概要，下回再續。
關連文章:
1. 昆侖氣概（上）、（中）、（下）
2. 國民爭氣
3. 群鴻氣海（上）、（下）
伸延閱讀:
1. 第一財經: 南京化工園燃氣爭奪戰
2. 新世紀周刊: 昆侖能源股權激勵模式引發爭議
3. 蔣潔敏: 不管油價漲跌都該投資中石油
4. 新華網: “十二五”天然氣發展任務艱巨
先講歷史，呢隻嘢盤古開天，叫做「富輝企業」，1973年已經上市，幾十年控股權轉手幾次，包括90年代初掛住「Paragon」的招牌時，捲入轟動一時但糾纏十幾年的聯合集團(0373)造數案，直至1994年中國石油天然氣集團入主，成為第一批在香港買殼上市的國控紅籌。
當年金融資訊唔似今日咁氾濫，上市公司記錄亦唔係咁易搵得返，昆崙能源前世的殼股歷史已經鮮為人知，亦無謂多講，重點係當年巨型國企在香港資本市場活動，做嘢未必百分百乾手淨腳，所以同類故事股事，97年後幾乎絕跡，昆崙能源因此成為極少數以紅籌身份上市的大型國企，呢類在海外註冊的國企，以前可能出於國有資產流失的憂慮，鮮被委以重任獲注重要資產，回歸A股市有一定難度，但昆崙能源經過近年洗底後，已經成為中海油(0883)級數的戰略性企業，資本市場操作主要在香港進行，靈活性反而較H股高。
97年香港主權回歸，股市主題熱炒紅籌，昆侖能源當年叫做「中油(香港)」，雖然變身中石油集團第一個海外上市平台，但係從來冇好好向投資者解釋本身定位同埋母公司動向，當年唔清唔楚反而容易炒上炒落，話「中油(香港)」係中石油整體上市旗艦又得，話佢係中石油注入海外資產上市平台都得，幾毫子舞到幾蚊雞，「中油(香港)」被人當做中國神油咁炒，直至2000年4月，中石油(0857)以H股在香港上市，亦係中國神油所有憧憬幻滅一刻，「中油(香港)」從此踏入定位不清的迷失十年。
中石油同母公司中國石油天然氣集團，中英文名都極度相似，本身油氣業務，由國內到海外都出現重疊，巨型國企初嚟資本市場報到，亦唔識得做投資者關係，壓在最下面的「中油(香港)」，角色更加尷尬，坐住幾個山旯旮海外油田，96年以嚟年年有錢賺，但在機構投資者眼中，始終上唔到大枱，「中油(香港)」最常被提及的「賣點」，竟然變成私有化，不過私有化偏偏又係國企最罕見的一個動作。
可以見到，由97年的中國神油年代，到2000年中石油H股上市後的迷失十年，「中油(香港)」只係另一隻市值較大件的僵屍級紅籌，一係唔知自己做緊乜，一係投資者唔知佢做緊乜，唔清唔楚唔上唔落，呢個情況在2010年終於出現改變。
2010年中石油香港上市十周年，系內架構重組，「中油(香港)」獲得全新定位，負責集團內的「天然氣下遊終端銷售及應用業務」，同年3月正式改名做「昆侖能源」。
任何一間公司轉變企業形象，例如改吓門市門面，品牌顏色咁，可以視為公司有意發奮圖強之象，一間巨型國企旗下一間子公司改變策略，專注做國家積極鼓勵發展的戰略性業務，更加值得留意，過去兩年，昆侖能源股價累積升幅超過5成，就係僵屍級國控企業「轉性」的最佳例子之一。
今日幾乎人人都識得講，中國國策鼓勵使用天然氣，昆侖能源又係中石油系內專營天然氣業務的上市平台，不過唔係見到太多人講得出，全國橫七縱八的天然氣運輸管道當中，昆侖能源佔據邊幾條「氣脈」，亦唔係咁多人講得清，上游到下游，氣田開發到供氣入屋，昆侖能源在市場邊一個部分運作，換句話講，今日投資者普遍認同昆侖能源的投資價值，但仍然有唔少人唔知公司做緊乜，企業價值同市場認知之間，仍然有相當距離。
昆侖懸圃，氣慨似吞天下，其尻安在，投資者最需要明的，其實仍然係最簡單的，公司業務及行業概要，下回再續。
關連文章:
1. 昆侖氣概（上）、（中）、（下）
2. 國民爭氣
3. 群鴻氣海（上）、（下）
伸延閱讀:
1. 第一財經: 南京化工園燃氣爭奪戰
2. 新世紀周刊: 昆侖能源股權激勵模式引發爭議
3. 蔣潔敏: 不管油價漲跌都該投資中石油
4. 新華網: “十二五”天然氣發展任務艱巨
2011年12月16日星期五
國民爭氣
(刊於2011年12月16日am730)
(標題為後期改動)
今期開中國燃氣(0384，下稱中燃)。
星期二，新奧燃氣(2688)及中石化(0386)聯合宣布單方面要約，作價167億港元，全面收購中燃，出價較消息公布前的中燃市值，溢價25%。這宗中國管道燃氣市場歷來最大宗的併購，無論由市場發展趨勢、中燃抗收購實力，以至陰謀論角度分析，結論都是一樣：成事機會極大。
管道燃氣市場，講緊駁喉通氣入屋的最後一段(Last mile)市場環節，近年跟住新樓落成速度急速增長，好死唔死，燃氣及地產市場，偏偏又係最早向民企及外資開放的市場，七國咁亂，民企國企大混戰(可參考財經茄哩啡去年兩篇「群鴻氣海」)，收購合併已經唔係新聞。
新奧今次佔大份，承擔收購資金55%，肯定帶來財政壓力，但最重要一點，係真正泊住中石化呢個大碼頭，有乜東瓜豆腐，就算冇免死金牌，最多被中石化收編。
三大國控油企，幾乎完全壟斷中國天然氣上游市場，中石油(0857)個仔仔崑崙能源(0135)，近年講明轉型專攻天然氣，但係「入屋」動作，未係做得好揚，其中一個原因，就係國內唔少民企及市縣國控燃氣公司，唔想市場出現「一體化壟斷」的情況。上游到下游，國控巨企玩晒，好似好霸道，但係，公用事業另一個重要政策考慮，就係能源供應安全，可以減低需求高峰期「斷氣」風險。中石化今次出手，正正代表巨型油氣國企，冇你咁好氣，全面進軍最下游市場的最大訊號(崑崙能源呢位大哥大，出手買幾件貨，只係遲早問題。)
一間股權嚴重分散的上市公司，如果要抗擊敵意收購，其實得兩飛，一係靠人脈，例如東亞(0023)，一係講緊大股東或管理層個袋有幾多錢，對唔住，中燃呢兩樣嘢都冇。談判桌對面坐住的，一個係下游最大民企，一個係上游最巨型國企，手段、人脈、財力、營運經營要乜有乜，中燃董事會發出通告，形容新奧及中石化的收購建議，「完全未獲邀請」、「機會主義」、「未能反映公司基本價值」等，其實可以歸納做一句：唔該加價。
中燃想提價的話，有兩樣嘢要做，首先，團結最少持有五成股權的主要股東，插血為盟共同進退，其次，可以向夠膽得罪中石化的大型國企，例如崑崙能源及華潤燃氣(1193)咁，主動戲身，價高者得。
中燃要團結小股東，以致「比價招親」，最大問題，在於持股一成幾的最大股東兼前董事總經理劉明輝，本身一身蟻，今年初涉曾被公安搭走，而家行唔行得出屋企門口都唔知，中燃董事局本身內鬥亦從未平息，團結小股東好有難度。
內地猛人落馬，多數先犯「政治錯誤」，後被揭後「經濟罪行」。劉明輝當日點解被拘留，冇人知，不過劉生當年入主中燃時，牌面上同「國台辦」資金行得好埋，2001年入主大中華實業(0431)時，更同「國民黨掌櫃劉泰英乾女兒」扯上關係，唔知邊個吹大咗，亦唔明白點解「國台辦」唔搞三通反而玩駁喉，不過，在所有主要管道燃氣公司當中，中燃股權結構及管理層質素，一直最俾唔到人信心，唔知裡面埋咗幾大粒計時炸彈。
 |
| 認唔認得佢？ |
作為最早向民間資金開放的市場，管道燃氣同地產一樣，都是最多問題公司問題人物的市場。
上海城發(0563，前稱中新集團)前主席酈松校，而家仲持股8%，舊年年底配股套現近6億港元，半年後被香港廉署通緝，上實(0363)將當日中新集團龐大土儲收編為國控資產之後，從冇公開解釋過，裡面有幾多政治或津律風險。
政治錯誤又好，經濟罪行都好，「問題資產」或「問題公司」，被國企收編之後，可以由黑轉白再變紅，好多亂七八糟的醜聞劣行，從此在金融世界消失。
關連文章:
1. 群鴻氣海（上）｜（下）
2010年6月27日星期日
群鴻氣海（下）
(刊於2010年6月25日am730)
 |
| 內地網民一度瘋傳的山東聊城「行賄表」 |
（註： 當日寫這篇嘢時，錯將中國燃氣(0384)寫成「國企」．．．）
中國夠大，燃氣係基本需要，仲要全力推進城鎮化，只要地盤夠大夠多，理論上，供應商坐定粒六。香港上市燃氣公司，過去幾年，間間保持高速增長，證明呢盤生意好做。01年，新奧燃氣(2688)純利唔夠8千萬人民幣(下同)，到09年，已經賺超過8億，十年時間，膨脹十倍，又好似前景無限好。
不過，鏡頭一轉，鄭州燃氣(3928)，細細粒，業務集中河南省會， 09年純利都有1.8億。新奧地盤插滿全國，已駁氣住宅用戶接近5百萬，鄭州人口不過7百幾萬，鄭州燃氣純利，竟然相當於新奧四份之一，從呢個角度睇，新奧賺錢能力，其實不過一般。
可能作為民企，新奧為搶項目，搵地方拍檔，出手要闊綽啲；又可能新奧氣源成本，冇國企咁著數；又可能，新奧版圖雖然做得大，不過做得唔夠深，項目分佈太鬆散，成本效益反而被拉低。
縱使新奧盤數冇水份，可以試下想像，要管理175間附屬公司，間間有實質業務，難度有幾高，要確保帳目冇問題，又要睇實員工同合作夥伴守規矩，仲有安全問題，邊個城市邊個項目，一旦出現意外，日後生意難做，呢個亦係港華燃氣(1083)，唔敢大舉擴張原因。
換句話講，好似鄭州燃氣、北控(0392)等供應商，貴精不貴多，將一個主要市場圍個水潑不進，再在周邊擴張，穏陣得多，講緊煤氣(0003)集中香港市場，每年已經坐收純利十億計。
大陸城市燃氣供應，以前國企視為豬頭骨，所以開放咗俾民企，到今日，大型國企知錯，食回頭草，有國台辦拉線撲水嘅中國燃氣(0384)，同埋舊年食咗鄭州燃氣嘅華潤燃氣(1193)，都老翻緊新奧策略。
仲有最後知後覺嘅中石油(0857)，母公司08年底，成立昆侖燃氣，旗下中油香港，今年易名昆侖能源(0135)，打晒開口牌未來會同昆侖燃氣整合，專營燃氣下游供應。中石油幾乎壟斷大陸天然氣供應，即係鍊實下游供應商條氣管，從中央政府角度，能源市場最緊要穩定安全，以果好似舊年冬天氣荒，頻頻發生，唔排除政策會向國企傾斜，幫助中石油建立天然氣市場上下游一體壟斷地位。
下游燃氣市場，以前一片空白，今日群鴻戲海眾鶴爭天，向橫膨脹，唔再係出路，應該打直深化業務，棄增長求穩定，新奧燃氣最新動向，改名新奧能源，似乎仲有胃口，搞埋太陽能等其他業務，絕非吉兆。
民企在大陸能源市場，同十年前一樣，似乎仍然踩在鋼線之上。
關連文章:
1. 群鴻氣海（上）｜（下）
伸延閱讀：
1. 新奧燃氣招股書: 行業概覽（創業板年代）
2. 鄭州燃氣招股書: 行業概覽（跟新奧燃氣上市時的「行業概覽作比較）
3. 王玉鎖及他的新奧王國
4. 中國網民： 从聊城新奥说起，中国天然气大起底（长篇连载）
群鴻氣海（上）
(刊於2010年6月24日am730)
 |
| 沈家燊，認唔認得佢？ |
今期開氣股，睇睇大陸燃氣供應下游市場，群雄混戰格局。
香港要政改，等阿爺講咗先做；大陸生意佬要發達，豁出去做咗再算。有識冇膽，太在意政策風險，唔敢摸住石頭過河，好難成為先大富大貴起來嗰班，管道燃氣供應商，就係最佳例子。（可參考下面新奧及鄭州燃氣招股書，有關「行業概覽」的描述，可知管道燃氣市場變化。）
燃氣股，屬於最早期上市民企類別之一，十年前在香港創板招股時，國家政策明文規定，唔準境外投資者經營城市燃氣供應網絡，如果人人跟足規矩，就唔會有咁多燃氣民企，在香港股市滾到第二桶金，快高長大。
踩鋼線狂打擦邊球，自然容易出事。
香港第一隻民企燃股，叫華燊燃氣，二千年創業板掛牌，風光一時，老闆沈家燊，01年上福布斯大陸富豪榜，當選埋天津榮譽市民，04年涉嫌做數停牌，08年來天津發展(0882)出手打救，而家叫濱海投資(8035)，都係做老本行。
第二隻，叫百江燃氣，已經被港華燃氣(1083)食咗，跟住就係新奧燃氣(2688)，01年創業板上市，02年轉主板，漸為基金愛股。摩根大通，6月1日先出研究報告，唱好新奧為同業首選，重申建議增持，睇29.2元，好死唔死，當日傳出新奧高層，涉嫌行賄受查消息，股價連續兩日狂插近兩成，6月3日，摩通焗住打倒前日之我，將新奧評級降至中性，大削目標價近一半至16.2元。
芬佬分析員，咁易變驚弓鳥，可能因為華燊前車可鑑，亦可能因為類似傳聞，一直圍繞新奧揮之不去，舊年初，有位大陸網客，擲出一張新奧聊城子公司「公共關係維護計劃表」，詳列公司邊個職員，負責「維護」邊個對口主事官員，公關費亦鉅細無遺，一度引起新奧行賄疑雲。
古今中外做生意，邊個唔洗搵人食飯灌水，一張公關費開支表，唔可以成為行賄指控，不過或多或少，反映市場生態。燃氣供應，最緊要穩定，所以唔會過度開放競爭，一間供應商，同地方政府簽咗約，在一個城市插咗旗，競爭對手好難加入。主要燃氣商，近年鬥快霸地鬥快收購，要割地而據，就要講關係，疏通疏通，難免成為指定動作，易中地雷。
新奧，正正係一間靠地域擴張支持增長嘅控股公司，至舊年底，年報表列附屬公司，多達175間，在全國各地經營不同項目，附屬公司數目相對市值密度，相信冠絕港股，公司仲話，如果詳列所有附屬公司，資料過於冗長，所以只係透露對業績有主要影響者。
明天再續，睇睇呢個業務模式，有乜問題。
關連文章:
1. 群鴻氣海（上）｜（下）
伸延閱讀：
1. 新奧燃氣招股書: 行業概覽（創業板年代）
2. 鄭州燃氣招股書: 行業概覽（跟新奧燃氣上市時的「行業概覽作比較）
3. 王玉鎖及他的新奧王國
4. 中國網民： 从聊城新奥说起，中国天然气大起底（长篇连载）
訂閱：
文章 (Atom)