昆侖氣概（上）

今期開昆侖能源(0135)，一間在香港上市近40年，但企業價值同埋市場認知一直保持相當距離的公司。

先講歷史，呢隻嘢盤古開天，叫做「富輝企業」，1973年已經上市，幾十年控股權轉手幾次，包括90年代初掛住「Paragon」的招牌時，捲入轟動一時但糾纏十幾年的聯合集團(0373)造數案，直至1994年中國石油天然氣集團入主，成為第一批在香港買殼上市的國控紅籌。

當年金融資訊唔似今日咁氾濫，上市公司記錄亦唔係咁易搵得返，昆崙能源前世的殼股歷史已經鮮為人知，亦無謂多講，重點係當年巨型國企在香港資本市場活動，做嘢未必百分百乾手淨腳，所以同類故事股事，97年後幾乎絕跡，昆崙能源因此成為極少數以紅籌身份上市的大型國企，呢類在海外註冊的國企，以前可能出於國有資產流失的憂慮，鮮被委以重任獲注重要資產，回歸A股市有一定難度，但昆崙能源經過近年洗底後，已經成為中海油(0883)級數的戰略性企業，資本市場操作主要在香港進行，靈活性反而較H股高。

97年香港主權回歸，股市主題熱炒紅籌，昆侖能源當年叫做「中油(香港)」，雖然變身中石油集團第一個海外上市平台，但係從來冇好好向投資者解釋本身定位同埋母公司動向，當年唔清唔楚反而容易炒上炒落，話「中油(香港)」係中石油整體上市旗艦又得，話佢係中石油注入海外資產上市平台都得，幾毫子舞到幾蚊雞，「中油(香港)」被人當做中國神油咁炒，直至2000年4月，中石油(0857)以H股在香港上市，亦係中國神油所有憧憬幻滅一刻，「中油(香港)」從此踏入定位不清的迷失十年。

中石油同母公司中國石油天然氣集團，中英文名都極度相似，本身油氣業務，由國內到海外都出現重疊，巨型國企初嚟資本市場報到，亦唔識得做投資者關係，壓在最下面的「中油(香港)」，角色更加尷尬，坐住幾個山旯旮海外油田，96年以嚟年年有錢賺，但在機構投資者眼中，始終上唔到大枱，「中油(香港)」最常被提及的「賣點」，竟然變成私有化，不過私有化偏偏又係國企最罕見的一個動作。

可以見到，由97年的中國神油年代，到2000年中石油H股上市後的迷失十年，「中油(香港)」只係另一隻市值較大件的僵屍級紅籌，一係唔知自己做緊乜，一係投資者唔知佢做緊乜，唔清唔楚唔上唔落，呢個情況在2010年終於出現改變。

2010年中石油香港上市十周年，系內架構重組，「中油(香港)」獲得全新定位，負責集團內的「天然氣下遊終端銷售及應用業務」，同年3月正式改名做「昆侖能源」。

任何一間公司轉變企業形象，例如改吓門市門面，品牌顏色咁，可以視為公司有意發奮圖強之象，一間巨型國企旗下一間子公司改變策略，專注做國家積極鼓勵發展的戰略性業務，更加值得留意，過去兩年，昆侖能源股價累積升幅超過5成，就係僵屍級國控企業「轉性」的最佳例子之一。

今日幾乎人人都識得講，中國國策鼓勵使用天然氣，昆侖能源又係中石油系內專營天然氣業務的上市平台，不過唔係見到太多人講得出，全國橫七縱八的天然氣運輸管道當中，昆侖能源佔據邊幾條「氣脈」，亦唔係咁多人講得清，上游到下游，氣田開發到供氣入屋，昆侖能源在市場邊一個部分運作，換句話講，今日投資者普遍認同昆侖能源的投資價值，但仍然有唔少人唔知公司做緊乜，企業價值同市場認知之間，仍然有相當距離。

昆侖懸圃，氣慨似吞天下，其尻安在，投資者最需要明的，其實仍然係最簡單的，公司業務及行業概要，下回再續。

關連文章:
1. 昆侖氣概（上）、（中）、（下）
2. 國民爭氣
3. 群鴻氣海（上）、（下）

伸延閱讀:
1. 第一財經: 南京化工園燃氣爭奪戰
2. 新世紀周刊: 昆侖能源股權激勵模式引發爭議
3. 蔣潔敏: 不管油價漲跌都該投資中石油
4. 新華網: “十二五”天然氣發展任務艱巨