捻明利豐（下）

(刊於2010年4月9日am730)

悶到發瘟I

悶到發瘟II

（標題為後期改動）

如果話利豐(0494)係全香港透明度最低嘅藍籌，公司管理層一定唔順超，財經茄喱啡唔明，唔代表大行分析員唔明，因為利豐亦係其中一間，最樂意公開營商之道嘅公司。

利豐可能係在HARVARD BUSINESS REVIEW，出現最多嘅香港公司，唔少有關供應鏈管理嘅大文，都用利豐做案例，唔知有雞先定有蛋先，但呢啲就叫投資者關係，利豐自99年開始，委任哈佛老教授Franklin McFarlan做獨立非執董，如果分析員或者芬佬讀過吓MBA，或多或少，會聽過利豐大名，如果哈佛畢業，斷估更加唔夠膽同人講，唔知道利豐點賺錢。

藝高人膽大，利豐在03年，直頭將生意經出事，整咗本《供應鏈管理: 利豐集團的實踐經驗》，隨書附送四個哈佛商學院案例，夠膽將生意細節大方披露，原因得兩個，一係好似財經茄喱啡咁，睇咗都唔明，一係好似其他競爭對手，睇咗都學唔到。

事實上，利豐話自己條供應鏈全球最大條，絕對可信，因為採購同行，已經唔係剩低太多競爭對手，多數已經被利豐收購咗。

尋日講利豐投資者關係最殺食地方，係一個個三年計劃幾乎全部交到功課，其中關鍵，正正係透過不斷收購，95年收購香港最大競爭對手英之傑，99年食埋太古旗下貿易公司同金巴莉，00年收購上唔到市嘅COLBY，現時利豐總裁，其實就係當年COLBY老闆，同唔少現時高層一樣，賣公司發達後，轉為幫利豐打工 。咁多人肯由老闆變打公仔，可以想像，利豐玩收購、攪整合相當出色，同時亦反映出手一定唔低，收買公司亦收埋人心。(唔怪得本數簿，有180億港元無形資產。)

利豐至今年底最新一個三年計劃，主要目標係將收入谷大到200億美金，核心溢利10億美金，要達標，2010年收入同核心溢利，要分別按年增長近一半及一倍，難度相當大。更大問題，係再冇更多好似當年英之傑、COLBY等主要競爭對手，可以即時谷大條數，利豐近年收購，越嚟越集中在零售公司，亦即係話，利豐彈藥越射越偏向供應鏈下游，講白啲，就係收買營業額，買客仔在自己條供應鏈做生意。

透過不斷收購尋求增長，細細粒冇問題，大大單時候，風險有幾高，斷估哈佛商學院都有唔少經典案例。順叔到而家，都唔係好睇得明利豐盤數，不過可以肯定，利豐條供應鏈，只係在成衣紡織業有優勢，如果真係天下無敵，台灣班代工電子廠佬可以收工。

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