利豐雙刁（下）

上回講到，利豐(0494)在2010完成咗公司「歷史上最複雜的改組」，由一條「供應銷」，變成貿易、物流及零售分銷三個網絡。

「買辦」呢個中文辭彙，聽講嚟自葡文，最初在南中國地區流行，本意係為外國人負責採購的「僕人」，今日的「現代買辦」(Merchandiser)，或者叫做採購(Sourcing)公司，除咗幫客仔搵廠做單，仲會處理產品開發及品質監控等工作，盡量解決生產工序問題各種問題。客仔要100蚊買十條桃紅色的底褲，「買辦」作為中間人，可以做到97蚊搞掂，交貨或出口，所壓縮的3蚊成本，就可以落自己袋。

利豐以前講到自己條「供應鏈」幾巴閉幾神奇，而家做埋物流及分銷，其實做多幾樣粗重功夫，一盤擔擔抬抬的生意，又出書又學術論文，唔識嚇死，識就笑死，利豐做1,200億元(港元，下同)生意，純利40億，純利率3%，嗱，各位學嘢，呢個就係「軟3元」喇。

利豐予人「獨一無二」的感覺，查實有千千萬萬的公司做緊同一樣嘢，利豐夠突出，因為主要競爭對手已經被收購得七七八八，另外，大型公司自己有獨立的「採購部門」，掌握住控制成本的商業秘密，唔會隨便四圍揚，利豐高調講「供應鏈管理」多年，就算屎片當秘笈，好容易變成「權威」。

利豐伯爺百年前在廣州做買辦起家，搵食工具係幾句外語，傳到第三代變成國際超級買辦，馮氏昆仲經營能力無可置疑，不過最重要搵食工具，仍然係同外國人的「溝通」能力，包括管理「市場期望」及保持「權威」形象，呢種「溝通」能力，未必要講得你明，最緊要你信佢「透明」。

利豐出書講「供應鏈管理」，管理層公開講生意經，正正係吹水的最高境界，聽落入耳，但講完等如冇講，但既然係「權威」，又多次吹到變成哈佛商學院研究案例，「光環」自然會出現，邊個唔明都唔夠膽出聲，見佢形象好字號老，又冇乜其他選擇，自自然然幫襯佢試吓，包括沃爾瑪。

利豐舊年一月同沃爾瑪達成採購協議，第一年採購額約20億美元，即時被分析員捧上天，查實，協議既非獨家，又唔包生仔有生意做，做得成功，沃爾瑪有權在2016年，收購利豐相關的專責採購部門，商業秘密都偷埋，不對等的「合作關係」，又點會開花結果。

利豐因為夠大，採購可以更平，但無論利豐幾大，都唔會大得過沃爾瑪，呢個超市巨人採購壓縮成本功夫出晒名，講明未來會逐步減少外判採購的「中間人」，搵利豐指教吓，一試無妨，但隨時會踢走呢個「超級中間人」。

利豐收入8成來自歐美，又有7成來自紡織製品，知名零售品牌，唔會輕易將產品設計及品質監控等重要工序，交俾外人，亦即係話，利豐的業務根基，其實係幫一大堆外國山寨公司執頭執尾，山大斬埋夠多柴。

利豐至2013年的「三年計劃」，主要目標要谷大核心盈利到15億美元，當中「貿易」及包括零售的「本土」業務，各佔7億元，反映利豐對本業的增長空間，有相當保留，未來要靠「零售」食糊，就要繼續併購。如果達標，市盈率又保持現在30倍水位，市值將會高達3,500億元。

利豐做買辦可能係地球權威，物流及零售，講緊兩盤完全唔同的生意，或者讀完哈佛MBA真係三頭六臂，玩具反斗城加OK便利店，一大堆雜嘜時裝，炒埋一碟，可以變成另一嚿千億元資產。

利豐大股東收購漢登(0448)，淡馬錫曲線減持利豐股權，前者預示利豐將繼續依賴併購雜嘜零售品牌催谷收入，後者反映投資者逐漸失去信心，在2011年最後一個月出現的這兩單刁，可能是利豐未來兩年的寫照。

(順叔聖誕新年放假叉電，財經茄哩啡專欄，將由老友「阿舜」代筆兩星期，祝各位聖誕開心，新年進步。)

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