(刊於2011年6月24日am730)
上回講到，銅纙灣黃金零售地段，廿年前係日本百貨株式會社天下，今日變成華資地產世界，如果只係比較講長跑耐力，霸靚地做包租公，穩陣過經營百貨連鎖企業。
近年中國玩刺激內需，零售概念喺股市大受歡迎，電視財經台畫面，經常見到一版版「百貨股」，齊齊升幾多幾多。一個行業板塊，多間同類公司，驟眼睇有八九成相似，但掘深小小，其實間間有本難念的生意經，分別可以好大。
舉個例，同樣係大孖沙做大老闆，利福(1212)舊年收入，58%來自貨品「直接銷售」，38%來自「特許專櫃銷售」；新世界百貨(0825)做埋超市，但自營銷售只佔營業額21%，其餘大部分來自「專櫃銷售」。
「直接銷售」同「專櫃銷售」比例，大概可以反映管理層對自己掌握消費市場脈搏幾有信心，亦反映公司覺得自己舖面值錢啲，定係你個「櫃」個招牌更有吸引力。新世界百貨其中一個主要「專櫃」，就係自己老闆間周大福珠寶，呢項關連交易，新世界百貨舊年竟然要畀5千萬人民幣(下同)周大福，期內只產生1611萬收入，邊個著數啲，有眼睇，新世界百貨仲要交租畀新世界發展(0017)、交管理費畀新創建(0659)、交買地費畀新世界中國(0917)，關連交易年年十幾廿億計，各姊妹公司當中，新世界百貨好似最易烚嗰個灰姑娘。
舉多個例，茂業(0848)舊年租金開支，只係佔總收入2.4%，百盛(3368)租金開支佔收入比例13%，因為茂業主要透過買舖擴張，資產負債表就核突啲，百盛做法係租住先，或者借個招牌畀人做住先，做得好就成件買番嚟，債務負荷冇咁大，但要承受高啲租金壓力。講到租金開支，利福一定最唔受影響，因為租金開支近乎零，所有物業自己擁有，利福同其他同行最大、亦係最重要分別，其實係冇乜點擴張，貴精不貴多，04年上市以嚟，只係尖沙咀多咗間崇光，大陸多咗三兩間久光，其他同行，分店近年插到全國都係，例如茂業，97年喺深圳東門起家，而家有39間鋪，17間舊年先開張或收購，擴張速度非常跨張。
經營百貨公司，已經唔係同客仔要啲貨番嚟，放喺個架度賣咁悶咁簡單，而係講緊點樣同其他消費品牌CROSSOVER，呢樣啲，中國企業未必叻得過日本公司，今日中國百貨業，同廿幾年前日本百貨株式會社嗰種爆炸式增長，其實非常相似，千奇唔好望住個「百貨股」板塊，求其篤一隻就話投資中國內需增長，唔好忘記山頂天出高，以前有個和田一夫；銅鑼灣大丸，已經變成上一代集體回憶。
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