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2011年7月9日星期六

算嚿銀數(下)

(刊於2011年7月8日am730)

上回講到,中國地方政府債務黑洞有幾深,銀行相關信貸風險有幾高,因為缺乏正式官方數據,投資大行班財演個個口噏噏當秘笈,咪埋眼唱淡都吹到似層層。

好多人驚鬼,因為未見過;見過鬼,多數反而唔會再怕黑。同樣道理,市場擔心中國銀行有系統性風險,因為唔知嚿銀債幾大,如果地方政府唔係將條數收收埋埋,如果監管機構能夠提供最新最準確數據,大家唔會覺得件事咁恐怖,呢啲叫做「不明朗因素」。

換句話講,拆除呢個計時炸彈王道正藥,就係提高公共財政透明度,跟住提出重組方案,呢樣嘢,正正發生緊,亦係中國銀行業近排最正面發展。

上個星期,國家審計署公布全國地方政府債務約10.7萬億,大約係中國經濟27%,當中一半嚟自政府融資平台。呢組數字,未必反映所有債務風險,最少係至今為止,中央政府一次最認真「摸底」工作,銀監會其實亦就銀行體系相關風險,一直進行「摸底」工作,如無意外,短期內會有官方數字出街。

中央要徹底「摸底」,其實話你知,阿公正準備拆彈,亦係中國公共財政改革前奏,早排外國傳媒引述銀監會消息,話中央政府「三個月」內會做嘢,可信性不高,但當中提及成立類似當年匯金嘅國投企業吸納銀行部分不良資產、容許地方發債等幾個方案,最少可以反映監管機構幾個重要拆彈思路。星期四國務院例會,亦講咗要「高度重視」地方債問題,要按「分類管理、區別對待」原則,進行整改,並證實會研究建立地方政府舉債機制。

中央政府一邊以阿公身份收陀地,另一邊又做鴕唔準地方政府有赤字及舉債,所以地方政府唯有靠賣地支持公共開支,同埋靠融資平台呢啲表外灰色渠道撲水,如果正式準許地方政府發債,第一件事,就係要大幅提高地方財政收支透明度,如果唔係,邊度會有投資夠膽借錢畀你;第二件事,要開放債券市場,引入更多外國資金,唔係再由國企銀行溏魚飲溏水。

地方地府為發債被迫增加公共財政透明度,引入更多資金分散銀行體系相關信貸風險,呢兩件事,亦係兩個無可避免改革大方向,唔會幾個月內嚟一場全國整改,問題亦唔會忽然一天光晒,但最少成件事唔會咁「不明朗」,到時好似穆迪呢啲二打六,就唔可以再隨便亂噏,投資大行,更可能會排隊唱番好添。
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2011年7月8日星期五

算嚿銀數(上)

(刊於2011年7月7日am730)

今期開中國銀行系統性風險,再講呢個超悶題目,因為實在頂唔順班財經演員,今次講緊大行分析員,唔知頭唔知路,亂唱中國債務危機。

講真句,大陸政府又認真幫唔落,5月初寫過一篇《城投國債》,講過公共財政能見度,尤其係地方政府層面,幾乎等如零。市場掌握唔到地方政府債務,又掌握唔到銀行體系信貸風險,冇權威性官方數據,呢嚿銀債有幾大,人人都可以口噏噏當秘笈,唱吓唱吓,都唔知乜係真乜係假。

先搵兩份,近排唱得最淡兩份所謂研究報告望吓,第一份,6月20日,瑞銀將中國銀行股投資評級全線調底,因為佢哋個中國研究主管,有個「驚人發現」,警告中國整體信貸佔經濟比例,已經由08年120%,升到今年3月166%!之所以出現呢個「驚人發現」,源於人行今年4月,公布咗一組所謂「社會融資規模」,即係除咗新增貸款之後,債市、仲有銀行資產負債表以外,所有提供融資舉債的總量,瑞信就呢組數字,做咗一大堆假設及推算,整色整水一輪,就出現中國債務佔經濟比例急升呢個結論。

聽落嚇死人,睇真啲,呀唓!過去兩年為咗刺激經濟,中國銀行貸款總額,增加超過6成,信貸佔經濟比例上升,又點會係新聞,銀行表外資產,就算睇開財經茄哩啡都知道,銀監會舊年年報,第一次披露咗總額係5.3萬億元(人民幣,下同),所以表外債務急增,亦唔係新聞,投行不過是但搵個理由轉軚唱淡。

第二份,今個星期,穆迪,信譽差到冇朋友嘅信貸評級機構之一,加入唱淡大行列。國家審計署上個星期,話全國地方政府債務,總共10.7萬億元,穆迪聲稱,比較過中國銀行監管機構報告之後,「發現」審計署可能低估咗銀行對地方債債務風險,低估金額高達3.5萬億,認為中國銀行體系信用展望可能會轉為負面云云。

大佬,中國銀行監管機構有兩個,一個係人民銀行,一個係銀監會,兩個機構,從來 - 講多次 - 從來未估計過地方政府債務有幾多,財經茄哩啡搲爆頭,都唔知穆迪搵乜嘢官方數據去比較。大家用常識諗吓就知,地方政府盤數透明度等如零,監管機構又點會知道債務有幾大嚿,如果知道,就唔使審計署出動超過4萬人,用超過3個月時間,去做一次全國性審查啦係咪?

中國銀行業,最近有一個正面發展,可能令近月排隊唱淡投資銀行,又排隊轉軚唱好,下回再續,睇睇係乜。

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