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2012年10月26日星期五

天下貸評

(刊於2012年10月26日am730)


MOODY'S

MOODYZ

今期開債券。

大家記唔記得,2009年11月財經茄哩啡在呢個欄起壇的時候講過,為咗搵Bank cheque,財經金融界個個都係演員,真正的「財經演員」,唔係口水講股佬,而係有本事策劃財富大轉移食大茶飯,將大部分人的底褲轉化成小撮人褲袋內銀兩的人;大家又記唔記得,舊年順叔寫《貸評清剿》及《貸評之亂》時講過,將市場規模加埋評級影響力一齊比較,標普及穆迪可以話係金融歷史上最出色的「財經演員」。

財經茄哩啡看天下,美國佬過去百年國運越隆,最重要原因有兩個,第一,橫渡太平洋大西洋全面參加第二次世界大戰,兼且打贏;第二,成功將標普穆迪兩間美國信貸評級機構,變成全球金融建制主導性的組成部分。以前開片打仗靠發行War Bond融資,結合拳頭硬實力同埋發債集資軟實力,楊基佬當然天下無敵,冷戰的時候,有冇人會借錢俾蘇聯?

經濟學家成日鐘意乜嘢「效率市場」,查實拗嚟都嘥氣,剩係望吓地球金融及信貸評級的種種混帳,而經講能完,如果加埋惠譽的三間歐美評級公司真係咁掂,1998年唔會有亞洲金融風暴,2000年唔會有安然Worldcom,2008年唔會有地球金融海嘯,呢兩三年唔會日九日講住歐債危機啦。

信貸評級明明混吉,垃圾公司要發債借錢,都話要搵錢評級公司買Rating,送錢俾人顏射,唔知點解好似香港強積金呢啲寃大頭,硬係要跟住乜嘢3條A、9條J被人老點,又唔明香港政府點解成日對標普穆迪的廢話咁著緊。

除咗楊基佬拳頭大可以狂發債之外,在債市的入場券,好搞笑,查實係要有錢,越有錢,借錢越平,香港坐住幾千億外匯儲備財政儲備,呢幾年咁低息唔走去大借特借發展債市,掛住個好睇唔好使的Debt-free光環,戇尻尻坐住一屁股美債,到第二時唔想玩掛鈎,全香港退休基金大部份係美元資產都唔知點算,邊有人咁蠢。

經過呢幾年種種貸評之亂之後,全地球開始明白,要天下太平,首先要擺平美國的信貸評級霸權,開始做嘢,有單新聞香港人唔係好留意,中國的國產評級公司大公國際,同俄羅斯的RusRating,及美國的Egan-Jones Ratings,合作成立一個新的獨立評級機構,叫做「世界信用評級集團」(Universal Credit Rating Group),講到明現有的國際評級體系已經喪失提供公正評級的能力,需要有新國際評級機構加入,聽講總部仲會設在香港。

查實中國同歐洲、歐洲自己、以至亞洲各國本身,都講緊要搞新的信貸評級公司或者機制,十劃未有半撇,今次中國另起爐灶,歐洲得個俄羅斯,就知道中歐之間互信合作基礎仍然好弱,Egan-Jones Ratings在美國,更加係一個營養不良、啞叉冇支又要單挑三個歌利亞的小大衛,被標普穆迪圍剿之餘,又被美國證監告到甩褲,呢個中俄美斷腸人組合,要挑戰信貸評級的百年霸業,長路漫漫,不過無論點都好,而家就算澳門大飛馬報開始搞信貸評級報告,順叔都會覺得可信性高於標普穆迪咁囉。

全球絕大部分已發展的金融市場,都係一個正金字塔,債市資產佔大多數,上面的股市規模反而好細,因為正常又成熟的投資群體,資產分配會偏重較穩陣的債市。順叔冇數據在手,不過香港市場同大陸一樣,唔計銀行貸款,應該都係一個倒金字塔,香港政府話搞零售債券市場,搞嚟搞去得個吉,iBond當抽新股咁,咪玩啦。

聽講睇財經茄哩啡呢個雞棚的,以後生仔居多,臨尾順叔都想講幾句唔係咁啱聽的說話,散戶在股市日日夜夜出出入入牛牛熊熊,最後賺到錢的唔會有幾多個,唔係叫大家而家衝去買債,而係最少要認識吓有啲乜嘢債券的投資渠道,可以俾自己的理財計劃多一個選擇同埋彈性,當香港報紙唔係通街股評,而係有人講吓貸評,又唔使聽標普穆迪老點,金融市場可能會更加天下太平。

關連文章:
1. 貸評之亂(上)(下)
2. 貸評清剿(上)(下)

2012年10月25日星期四

時裝大茶飯(下)

(刊於2012年10月25日am730)

衫屎必裂 三年大計 一年一折

上回講到今天下半年開始,據中央結算資料,海通國際(0665)及中南證券兩間證券行,過去半年大手吸納思捷(0330)股份,講緊十幾億銀(港元,下同)貨,跟住就嚟單50億供股。

海通國際前身係周大福證券,聽講中南證券又同新世界發展(0017)榮譽主席鄭裕彤食過好多大茶飯,一年前今日的新世界又用過供股呢招,唔少人自然會無限聯想,彤叔或者新世界班大帝,可能對思捷都有興趣。

例如今年6月,即係海通中南手影曝光之前,思捷主席同埋荷蘭靚佬行政總裁齊齊劈炮,又搵前恒生(0011)大班兼坐咗思捷董事局15年的柯清輝做主席,柯大俠當日被傳媒扑咪,問佢思捷點算的地方,就係中環新世界中心,當時亦有報紙的八卦財經欄猜度過,柯大俠在新世界中心有個私竇,唔知係咪趁股價超殘,搵緊彤叔買起思捷咁話。

思捷今次供股,同新世界舊年手法好似,都係海嘯價二供一,仲有消息公布後3個交易日之後就除權,有心街外人想買多啲,又或者小股東想睇清楚啲,都冇咁多時間做嘢。求其搵間最近供過股的香港上市公司,例如寶勝(3813),9月21日宣布供股,按連權基準買賣股份的最後日期在10月4日,都叫做有兩個星期10個交易日俾市場反應,思捷今次快刀斬亂麻,同新世界手法咁似,又唔怪得咁多人將兩間公司連埋一齊講。

柯大俠在思捷董事局坐足十幾年,遊輪坐到變大眼雞個個跳晒船,佢老人家都處變不驚,引用柯大俠自己講法,「我肯坐落去梗有我的原因」,換個角度諗,既然柯大俠係思捷資歷最長的董事,萬一思捷爆煲升仙,甚至出現大大劑醜聞,等如刮花佢老人家貞節牌坊,要令「思捷女士」吊住條氣,甚至死屍翻生,最好方法就係搵返個疊水大股東射住鎮場。

彤叔對時裝零售又好似好有興趣,舊年中突然爆出彤叔的私人投資旗艦周大福,買咗十幾巴仙佐丹奴(0709)股份,過去一年越掃越多,最新持股已經超過25%,仲搵埋個乖孫入董事局,即係真係對呢間公司堅有有興趣 ,成件事變得更加有故仔講,十幾廿億銀控制到佐丹奴的亞洲零售網絡,幾十個億控制埋思捷全球萬幾個網點,或者更有得諗,最低限度,如果今日日本Uniqlo再打佐丹奴主義,彤叔已經打咗口大釘,奇貨可居。

至於佐丹奴加思捷,又或者時裝溝周大福有乜協同效應,阿水都知道,協同效應呢家嘢,係投資銀行賓架氹財主落疊的必殺技,講乜都得,只要有人信,例如思捷加新世界百貨(0825),即時幫一個國際品牌打通中國消費市場的任督二脈;又或者橫掂思捷啲衫都賣唔去,索性大搞時尚零售,賣吓鐘錶玉石咁,可以幫周大福珠寶(1929)打開全球零售或批發的新渠道。更何況,新世界周大福系,出咗名雜食,如果唔係,唔會搞到成間公司咁「綜合」,橫掂巴士地產碼頭電訊酒店乜都有,開多辨時裝零售更加冇問題。

當然啦,新世界長年咁大管理層折讓,正正因為由管理層私人投資對上市公司業務,太過雜食,樣樣有,樣樣管理得唔係咁好,彤叔子孫滿堂,係咪代表家族管理一個咁綜合的業務系統更加有效,仍然係最大疑問,新世界要收窄管理層折讓,最應該係減肥減嘢,唔係食多幾餐大茶飯谷到間公司越嚟越雜。

香港股民鐘意跟「明星效應」,一間九唔搭八的公司,只要有位城中富豪入股,硬係鐘意坐貴風車跟住炒,所以邊個大孖沙入股邊間公司,股價即時炒上即時封蝕本門,講到尾都係嗰句,俗語有云,衫屎必裂,人哋食緊大茶飯,街外人又幾時會知道人哋想做乜,當係智渾焗飯呢類飲食吹水節目咁睇囉。

關連文章:
1. 時裝大茶飯(上)(下)
2. 大餅變紅衫
3. 思捷女屍(續集)

伸延閱讀:
1. 立論: 思捷抽水博翻身方向錯晒
2. 樂香園:柯清輝幫彤叔買起思捷?
3. 鄭家純回應收購佐丹奴: 「做嘢前唔可以講出嚟」

2012年10月24日星期三

時裝大茶飯(上)

(刊於2012年10月24日am730)


今期開時裝零售,香港上市最大嗰兩間,一間叫思捷(0330),一間叫佐丹奴(0709),近年不約而同,周不時傳出,同新世界發展(0017)大股東鄭氏家族的股權變動消息,奇奇怪怪,今期將各種傳聞新聞,抄抄埋埋炒埋一碟,嚟過拼圖遊戲。

思捷近年同全地球講要轉型,諗住毫掟185個億(港元,下同),掟醒沉睡中的「思捷女士」(Esprit Lady),不過好似冇乜邊個有胃口咀呢條睡美人,轉型大計出師未捷,由CFO到CEO已經跳船走人,堂堂藍籌,股價大上大落好玩過仙股,唔知道恒指服務公司容忍呢個俾面派對玩到幾時。

荷蘭靚佬CEO走人之後,思捷搵咗作新行政總裁,股價例牌又炒上一輪,後續指定動作,當然就係抽水,管理層選擇破天荒供股,二供一,供股價8蚊,較最後交易價折讓36%,最多抽水52個億,思捷話籌集資金主要用嚟做市場營銷,目標係短期內提高銷量,提升思捷的商業價值,即係話,抽水之後50個億,主要用嚟燒,賣廣告。

消息公布後,思捷美國預託證券股價狂插,原因之一係市場對「突然抽水大感震驚」云云。查實史書上記載得好清楚,有史泰龍就有忽必烈,既然「思捷女士」已經揈晒頭,股價舞上之後跟手抽水,嚟嚟去去都係嗰幾飛,都唔明有乜好震驚,你幾時見中策(0235)同埋國際資源(1051)呢類公司需要問銀行借錢,資本市場操作,操嚟操去已經搞掂。

唔想俾盤數銀行大耳窿睇,可以選擇批股或者供股抽水,一間公司大股東,正常嚟講,唔會咁隨會批股溝淡自己手貨,掉轉頭,好似思捷呢類股權賣到散晒的上市公司,除非明知條街冇乜人肯接貨,正常嚟講,批股係比較合理的選擇,因為成村股東唔知有幾多個肯齊心供股。

閣下要對某公司有一定了解,先會做某公司的股東係咪?所以供股呢個抽水動作,查實圍威喂,比較現有股東的眼光、比較對公司的了解,而一間公司夠竟值幾多錢,又有幾多個可以諗贏公司大股東,所以供股好多時係大股東平價增持溝淡散戶持股的最好工具。有時信者得救,新世界舊年今日,又係二供一供股,供股價6蚊唔夠,當日大手掃咗供股權供股的,而家已經賺咗一個開,之後彤叔等大股東持股有乜實質變化,順叔已經冇跟進。

「市場」永遠都要有唔對稱唔平衝的資訊,咁先造就到一少撮人贏大錢絕大部人輸底褲的零和遊戲,好似幾十年前搵本上市公司年報都難的年代,李嘉誠同埋巴菲特可以睇年報掌握市場脈搏轉化成為發達秘笈,到咗而家基本財經資訊普及咗,硬係就有成村投資銀行賓架,日久日整埋晒啲類似雷曼迷債、「ABS」或「C叉O」的結構產品,搞到全世界一頭霧水,遮住普通投資者對眼。

又好似一間上市公司的股權結構變化咁,以前大家估估吓,2003年開始叫做有進步,持股5%已上的長倉要公布,不過聯交所的權益披露只係皮毛,大戶手影你估真係咁易捉。

舉個例,聯交所中央結算資料顯示,今年下半年開始,亦即係思捷荷蘭靚佬CEO跳船股價大插之後,海通國際(0665)及中南證券在思捷的持股量大幅增加,講緊十幾個億貨,海通證券前世叫做大福證券,變盤之前係新世界阿彤叔旗下的證券公司,唔需要多講,中南證券大股東聽講叫做莊友堅,由之前電盈(0008)的撻Q私有化,到中策收購台灣南山人壽等大茶飯,都見到佢身影。

順叔從來唔留意大戶手影,所以呢單嘢冇留意,所有資料都係報紙上睇到再抄過來。中央結算資料顯示的證券行倉位,多數唔知邊個先係實益人,只可以估估吓。

下回再續。

關連文章:
1. 時裝大茶飯(上)(下)
2. 大餅變紅衫
3. 思捷女屍(續集)

伸延閱讀:
1. 蘋果日報: 海通、中南密吸思捷

2012年10月22日星期一

三一再睇

(刊於2012年10月22日am730)



今期再睇睇三一重工(600031)呢隻最巨型民企A股。

外國人去美國投資買嘢,楊基佬通常舉晒四至五肢歡迎,不過只限於兩樣嘢,第一樣係越買越殘的美債,第二樣係好似次按CDO的劇毒結構產品,仲有當年IBM都諗住掉落垃圾桶的個人電腦,除此以外,在美國做企業併購可能係全地球最多阻滯的地方。

中國已經取代前蘇聯成為美國佬的最大假想敵,華資要去美國買嘢或者做生意,難上加難,由廿幾年前中國航空技術進出口公司買飛機零件製造商,到早十年中海油(0883)買Unicoal、華為買3Leaf,都因為政治阻力受挫,今年美國總統大選年,針對中國的動作更加空前絕後。

中興通訊(0763)及華為,在美國有好大大嚿業務,過去一年被人當監犯咁審,早輪被指住塊臉老屈做間碟,都只係忍係忍氣吞聲;好似渣打(2888)的歐洲銀行,呢幾年因為同被美國單方面視為「邪惡軸心」的伊朗有生意往來,罰埋罰埋都有一百幾十億美金,都乖乖交佬地費;三一集團其中一間外國聯營公司在美國一個豆腐潤咁大風力場項目,被美國封殺,竟然第一個嗱起刀仔反抗,狀告美國總統奧巴馬。

用簡單常識諗吓就知道,美國佬就算真係咁司法獨位,有冇咁好死咁容易俾個美國總統仔告,就算對美國司法認識得如零,都可以百分百推斷,唔好話勝訴,獲受理機會都唔大。

一間美國大型公司,例如Google,在中國拓展生意有拗撬,例如敏感字眼要被審查,查實亦隨時可以搵班專家摷勻中國的憲法或法例,開個記者會,話要將中國國家主席兼中共總書記胡錦濤告上法庭,問題係玩串派對之後,從今次後在中國就會冇啖好食,三一集團今次高調反抗,唔係挑戰美國總統的決定,而係直接將美國總統擺上枱,幾乎可以斷定,三一的風力場項目本來就只係試水動作,而家短期內都唔使諗在美國發大嚟搞,華為中興可能仲會嫌佢累街坊。

當然啦,三一作為第一間將美國總統告上法庭的中國企業,簡簡單單擺個Pose,已經謀殺大量菲林,呢單嘢變成國際新聞,免費國際宣傳,「Sany」呢個招牌,全球知名度突然暴升,三一集團成為反抗美國打壓的商界李小龍,後續公關工作做得好的話,在外國人眼中,可能升呢成為「最具代表性」的中國企業,三一重工早排在德國買咗件Putzmeister,拓展歐洲等海外市場或者好有幫助,亦唔好忘記,三一重工主要收入在仍然係中國,第一個出頭幫中國企業打爛仔交,話唔埋三一產品在本地市場突然大受歡迎。

中國企業話美國佬連串針對動作,因為在總統選舉年,要做吓騷,查實三一重工老闆梁穩根,本身亦可能正參與緊一項選舉大龍鳳。呢位一兩年前的「中國首富」,可能已經唔係最有錢的中國人,不過應該係最米的共產黨員,下個月舉行的中共十八大,梁穩根已經成功當選做2,270個黨代表之一,舊年底曾經唱到好勁,話梁穩根已經通過中共組織部的政治審查,有望在十八大成為中共中央委員之一。

五年一度的全國黨代表大會透過差額選舉選中央委員,聽講係共產黨代最體現「黨內民主」的一個選舉環節,十七大有204個中央委員,仲有167個後補委員,十八大有幾多件就唔知道,梁穩根唔單止係資本家,仲要係最有銀嗰幾件,如果成功晉身呢個中共權力核心就有故講。

順叔對中國共產黨的認識只係停留在BB班階段,不過今次三一將美國總統告上法庭,做到咁高調,純粹用直覺靠估的話,梁穩根十八大再上一層樓的機會睇落甚微,做到後補委員可能已經係爆大冷。

俾你揀,你會想繼續做中國首富,定係中國共產黨權力核心的資本家花樽,三一告奧巴馬呢場大戲之後,三一國際H股上市應該好快會捲土重來了。

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1. 三一兩睇(上)(下)
2. 老共BB班(上)(中)(下)

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1. 中國經營報: 三一告奧巴馬案件背後或另有目標所指