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2012年7月6日星期五

王子個頭(預告篇)


首先要在行文上分開李寧這位體操王子,同埋「李寧」(2331)呢間上市體育用品公司,有引號代表公司。

好耐未見過識郁的李寧,對上一次,好似已經係2008年京奧飛身點火嗰吓,今日再露面,頭髮又少咗,亦冇顯示出在運動場上的信心。

「李寧」以李寧命名,就係以中國最具代表性運動員做生招牌,但係李寧過去咁多年保持低調,低調得不乎尋常,絕對唔似一個白手興家的百億民企老闆,或者李寧本身抗拒宣傳,唔識做騷,又或者頭髮越來越少,英雄遲暮,對講求活力的體育品牌會有反效果。

不過李寧作為大股東,過去咁多年,減持「李寧」股權似乎從不惜貨,早年拍埋非凡中國(8032),借殼上市搞搞震,更好似冇擔心過會刮花自己貞節牌坊,壞孩子出豉油,王子出自己隻豬,難免令人懷疑,李寧在「李寧」,查實冇乜控制權,更似一個「人頭」

王子個頭,是理解「李寧」過去一系列動作的起點。

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小南大國

股壇魯芬

開心星期五,今期學人講飲講食。

磚頭貴對推動經濟有乜貢獻,唔知,不過可以幾肯定,房屋開支壓縮咗大部分香港人的可支配收入,衣食住行,如果想叫做追求吓生活享受,唯有間唔中食餐好啲或者刁鑽啲,所以報紙電視講飲講食成行成市,諗落都幾悲。

咩名人「邊食邊吹邊拉關係」飯局之風,已經老翻覆製到報紙,搵件風水師加幾條女四圍食飯灌水又可以放上電視,已經到咗氾濫的地步,當中最經典頂唔順場面,莫過於見到條女,含住嚿嘢成口都係,瞇埋眼揈晒頭,好用力又好享受咁「嗯」聲「唔」聲,明明已經食緊蕉,同你講好有蕉味,每逢睇到呢啲節目,都希望政府可以發多幾個牌,搞個電視版《無人駕駛》分分鐘仲好睇啲。

聽講全香港有一萬四千幾間大小食肆,五百個香港人就會有人開一間,好少少食材,入境香港唔夠一粒鐘可能已經被買手搶清光,過幾層銷售渠道或去到普通街市,已經冇乜好嘢剩低,加上租金貴亦壓縮埋大廚選購食材的能力,有時見到枱面上的垃圾食物,例如厚達半厘米的雞皮,又會覺得怪錯咗飲食節目中「嗯」嚟「唔」去的美女,飯有飯味菜有菜味,本來係食物最低要求,湮遠的味道,今時今日可能真係變咗「享受」的一種。

飲食節目唔會幫襯連鎖餐廳,食物茶式公式一條大量覆製,人人都試過,唔通搵名人索女行入麥記,咬住個漢堡包同你講好有包味,點都要搵啲叫做有特色的食肆,講到全球獨步咁款先冇咁行貨,咁又即係話,食物菜式唔似其他普通商品,唔可以大量覆製,除非有朝一日肯德基變成米芝蓮星級餐廳,否則食物質素及食肆規模成反比呢個定律,冇人可以打破。

十幾前,財經茄哩啡重遊上海,去小南國(3666)虹橋店食飯,真係飯有飯味菜有菜味,加上久別重逢良朋碰杯,在小南國起家老店呢一餐,記憶甚深;舊年在香港請幾位小朋友食飯,被捉咗去時代廣場小南國分店,順叔唔識寫食經,不過水準反差之大更加印象深刻,最記得有碟類似排骨糯米飯的東東,放上枱已經嚇咗一跳,幾粒排骨鋪面,同糯米完全冇溝通,唔係搞爛Gag,真係唔熟。

小南國當年一間老店,最新中港分店61家,小南國經過幾翻波折,日前終於在香港上市,一間上市前谷到盡都係賺1億銀(人民幣,下同)左右的連鎖食肆,最新市值都要20個億,廿倍市盈率,唔知道買咗落邊度。

小南國上市的賣點,係十大名店加標準化管理,不過出晒名的食店,老闆或大廚多數好有性格,絕大多數拒絕開太多分店,因為冇可能管理得好。一間上市食肆,一係賣管理能力,一係賣大廚能力,兩樣嘢炒埋一碟放上枱,肯有是但一樣唔熟。

強如香港大家樂(0341),夾在公司管理及廚房管理中間,近年亦開始顯得進退失據,大家樂至3月底純利,自2003年的「非典」期以來,第一次倒退,經濟學家當然可以指住最低工資,不過呢 ,大家樂好似冇講到,中港員工人數比例有冇此消彼長。大家樂過去咁多年被視為優質管治的港企代表,即係話壓縮成本已經做到好盡,未來增長唯有靠殺入大陸,但係中國市場個個地方唔同,例如唔係咁多人會出街食早餐,暫時見唔到大家樂可以好似香港咁,將運作模式及產品標準化大量覆製。

聽講仲有幾間類似概念的新股,排緊隊上市,包括香港翠華,香港茶餐廳唔敢包,不過幾間內地連鎖食肆,應該總有一兩間,上市最終目的,就係搞到自己能見度高啲,第二時可以好似小肥羊咁賣盤。

小南國老闆話齋,吃飯是件快樂的事,但人生的快樂不僅只有吃飯,變化小小,就係好食的食肆唔上市,上市的食肆唔好食。

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2012年7月5日星期四

最貴劏房

香港樓盤設計,終於出現窗台大過間房的歷史性突破,真係唔話得,幫你間埋間劏房,交樓即可租出,邊個話而家香港地產商的建築設計冇「人性化」...


BTW,老實樓神在沙堤以南一路向西個新盤,宣傳廣告,有以下呢一幕(在1:10左右出現),又邊個夠膽話,香港地產商的宣傳唔反映現實...


恒大又一年

今期又開恒大(3333),呢隻嘢在財經茄哩啡「確唔信名單」之列,舊年寫過一次《一年恒大》,正相翻閹之時,恒大已經變成新聞主角,有人代勞,被快閃空軍狙擊。

唱衰中國民企出名的Citron Research,6月21日發表研究報告,趁住阿公開始放水恒大股價反彈之勢,五十幾頁紙力數恒大五宗罪,其後跟開恒大的投行分析員,齊齊出報告力撐恒大,不過恒大市值至今已經唔見咗近80億港元,近十份大行報告唱好,都頂唔住一份唱淡報告,唔怪得越嚟越多人加入快閃空軍。

證券分析員企硬冇轉軚,冇話調低恒大目標價,信貸分析員就騰雞少少,標普最近又跳出嚟,話事件影響恒大的形象信譽及融資能力,調低恒大信貸評級展望,有乜冬瓜豆腐就放馬後炮,信貸評級機構份工都幾易做。

如果恒大計劃趁住股價反彈批股或者借錢集資,暫時唔使諗,恒大主席許家印飯到食唔落,在投資者會議解畫時京話爆粗問候老外娘親,仲聲恒大會全力反擊「將他打得落花流水」,Citron Research「死定」咁話。

許家印講到「造謠」在大陸可以鎗斃咁激,仲以為佢老人家會組織「龐大律師團」,在法庭上將Citron Research告到甩褲,點知一個屈尾十,恒大走咗入香港差館報警。

許家印在香港識人脈甚廣,由大孖沙到金魚缸古惑仔,應該識落唔少老友,真係有人唱衰自己間公司,做淡「他X的搶劫」,應該捉到手影,甚至可能有初步證據,從刑事商業罪案戰線入手,好過打民事誹謗口同鼻拗。

近年快閃空軍成行成市,好多香港散戶應該雞毛鴨血,中國企業都係時候做啲嘢,第一當然係執正自己,其次就係引起監管機構的重視,許家印貴為前中國首富,不了了之的話,等如承認自己身有屎,好冇臉囉,許家印應該化身中國民企的正義代表,同Citron Research死過,踢爆快閃空軍的運作手法,等大家開開眼界,最低限度告上法庭,將自己盤數攤開嚟講,等投資者可以更充份咁了解恒大的運作,將件事搞得越大越好。

Citron Research在報告所列舉的恒大「罪狀」,部分有砌生豬肉的成份,例如指住162億人仔的「其他資產」,就話許家印投資咗咁大嚿錢搞足球女排等個人興趣,大佬,162個億,分分鐘成隊曼聯都可以買返嚟,廣州恒大要百幾億,唔係好通囉。

不過又公道啲講句,Citron Research份報告,睇得出用咗唔少心機,佢自己都話研究歷時數月,最後得出恒大已經負資產360億人民幣的結論,撇開篇嘢舉證強弱,當中有唔少觀點查實好有睇頭,所提出的幾大問號,相信唔只係Citron Research的懷疑,不過行文用字就真係好激,例如賄賂地方政府官員,成份報告冇提出任何證據,就用到咁激烈的字眼,都係第一次見,可能因為快閃空軍太多,唔激已經引唔起市場注意。

當然啦,亦都唔排除Citron Research,手上仲有真實證據,準備食第二鋪大茶飯,以及應府恒大的反擊,如果係咁就認真高章,不過Citron Research負責人日前接受內地傳媒訪問,開始為事件降溫,話唔可以「Cheat」、「Fraud」等字眼形容恒大。

許家印及恒大最兇險的日子,應該在08年全球信貸風暴後,上唔到市,焗住日日去同香港大孖沙鋤大D,鋤吓鋤吓,鋤咗個驚世賭局,最後冇事賭到而家都死唔去,對本身的經營模式,肯定自信爆棚,冇諗住點改變。

Citron Research負責人話搞大件事之後,恒大的澄清及反擊,令成件事越來越透明,覺得自己為恒大做咗件「好事」咁話,呢句嘢又唔錯得去邊,經此一役,市場對恒大戒心肯定更高,下次再捽盤數出街時,可能要捽咗少少水份,帳面增長難復舊觀,絕對唔出奇。

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2012年7月4日星期三

土地喪屍


咪話財經茄哩啡剩識喪插,今日搵份大行報告出嚟讚吓。

CITI,講大陸地產股,點解唔同分析員又咁唔同的NAV估值,報告後半截個Sales outlook,建議買乜買物,可以不理,不過有前半截可以拎嚟講吓。CITI話大型內房股的一個二個巨型土地儲備,個個可能有23%其實係「dead portion」,好似喪屍咁,周身爛肉,無需消化痾屎,總之永無止境咁四圍咬。

唔需要諗到太深,好簡單咁講,例如廣東五邑地區,有個地方叫江門,假設成個江門,住宅物業成交平均一年50萬平方米,某發展商,在江門囤積咗一個500萬平方米的土地儲備,查實就好似嚿爛肉塞喺肛門,就算土地成本唔使錢,就算冇其他競爭對手,都要消化10年先賣晒,中國樓市十年,已經唔知循環幾多個周天。

一條喪屍超過兩成爛肉,查實可能已經低估咗,而家應該仲有好多條爬嚟爬去。


伸延閱讀:
1. 中國鬼城
2. CITI: In-Depth Analysis of “Genuine” Landbank(條Link已刪,有興趣請E-貓至: lucentng@gmail.com)

二零二七(下)

上回講到,中央政府要將香港同珠江三角洲搓埋一嚿,在香港總係遇到唔少有形無形的阻力,「十二五」規劃香港「被規劃」,七個粵港澳合作項目第一二炮,港珠澳大橋同埋廣深港高鐵,先後在香港司法及立法機關搞出政治大頭佛,看似巧合,實非遇然,搞到國家副主席習近平噏三噏四乜嘢「三權合作」,國家主席胡錦濤嚟到又十六字真言要香港管治團隊「登高望遠」。

特首梁振英當選之後幾個月,多次提及香港過去的「蹉跎歲月」,「失速」發展,斷估亦係睇到呢種情況,香港回歸15年,中國變強國,但係港人心仲未回歸甚至越行越遠,阿公要規劃一個有實力超越紐約東京的超級經濟城市群,搓嚟搓去都搓唔掂香港呢一嚿,梁振英上場後最重要任務之一,相信就係要扭轉呢個欲迎還拒的局面,利用粵港澳區域經濟發展,中和香港人心未歸的深層次矛盾,仲要做到無縫無罅。

近兩年七一回歸周年,北京領導人大鑼大鼓嚟香港,所謂「挺港」措施越「送」越多,查實已經講到越講越亂的地步,東一忽西一忽,七月第二個星期已經唔記得講過乜,明年今日好似又當「大禮」送多次。

舊年副總理李克強嚟香港,拎住「治港36條」,好多場大龍鳳,當時順叔寫咗篇《小強大禮》,怒炳當日的政策及內地事務局局長林瑞麟辦事不力,新聞及資訊發放亂過狗粥,而家睇返轉頭,公道啲講句,可能近年呢啲中港合作大場面,特區政府可能已經冇咗主導權。

舉個例,上個星期,出席香港慶回歸的中央代表團,包括發改委財政部人民銀行等中央部委,個個都有自己嘢講,例如財政部發人債,外管局講離岸人民幣等,五個部委又搞過一個聯合新聞發布會, 雖然聽講有個「新聞發放中心」,不過資訊發放極冇系統,咁多山頭,掟晒俾傳媒都處理唔切,幾場大騷,包括前海發展的聯合記者會,香港人如果想睇返當日講過乜,唔好話文字實錄或視頻,新聞稿都唔知去邊度搵,香港政府新聞處冇,深圳市政府又冇,去到前海管理局官方網頁都係乜都冇。

香港新聞處以前發放資訊好有系統好有水平,冇理由降低自己水準遷就內地政府,中港融合頭等大事之一,可能就係話俾內地官員知,公開透明的重要性,梁振英如果要幫香港人,好似國家主席胡錦濤所講,「登高望遠」,最低限度,下次有親呢類中港合作的大龍鳳,新聞及資料發放要做好啲,真係要認真檢討吓應該邊個負責,統一發放,最少等大家有個知字。

香港年青人無論幾抗拒都好,唔使咁悲咁谷氣,如果唔想離鄉別井,離開親戚朋友移民,就應該認真諗吓未來的香港會變成點,講緊一啲好俗氣的問題,包括可以喺邊度做嘢,喺邊度住,留意多啲香港未來規劃的大趨勢,例如香港政府想在新界邊忽大搞,周邊又有乜嘢基建配套,香港元朗樓都要五千幾六千蚊呎,仲貴過深圳幾條街,真係搓埋一嚿,好似AH股差價咁,終於會收窄。

有人預測到咗2027年,中國會超越美國,成為全球第一大經濟體系,查實呢樣嘢又唔係咁難估,按目前水平,每年高個位數字增長的速度,中國經濟15年內超越美國,只係數字遊戲。

香港需唔需要用自由換取經濟發展,又唔需要咁悲,中國實行規劃經濟,呢樣又管嗰樣又管,十個煲七個蓋,就快監管者多過經濟學家,絕對唔會係可持續發展,一個好簡單的結論就係,全球第一大經濟,冇乜可能係一個規劃經濟,形勢總會轉變的。

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4. 港深特特區(上)(下)
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1. 文匯報: 梁振英 - 經濟提速追回蹉跎歲月

2012年7月3日星期二

蒙能所不能


老編最初搵順叔開壇,查實係叫順叔怒插大行報告,插吓插吓變咗事事評論員,差啲唔記得呢個老本行,今日返工見到有個E-貓,大摩又嚟,唱好國際資源(1051),乜撚嘢「The Forgotten Gold Stock Finally Ready to Shine...」睇六毫子囉...

你「Forgotten」啫,咪當個個都唔記得先得喎,大魔唱國際資源,2009年8月中已經開始摩笛追魂,舊年唱好完就批股,長期睇七毫幾八毫,有時唱唱吓就suspend coverage,當冇件事繼續唱,有時真係服咗佢哋班大行分析員,或者真係有人會信佢之笛,就好似每年總會有幾單新聞,話你知又有妙齡少女中招信咗神棍「性交轉運」咁。

2011年7月(仲寫錯幣值)

2010年7月

2009年12月

同日,查實蒙能(0276)都出咗份成績表,之前兩個財政年度,已經能人所不能,營業額保持「零」,舊年終於有六十幾萬收入,不過呢,之前吹到好大的的胡碩圖乜撚嘢礦,估值方法改變,蝕咗40幾億港銀,一間公司如果真係有40億俾你蝕,股東應該好榮幸囉...

差啲唔記得,國際資源都係開礦的。

二零二七(上)

2012年7月1日,瞓醒擘大眼,前港督府換咗主人,狗仔隊都唔得閒跟蹤曾蔭權去咗邊,當奴七年結束,香港行政長官叫做梁振英。

香港主權回歸15年,唔少「難忘回憶」,人總要向前看,不如試吓想像15年後,2027的香港,又係點樣。

梁振英競選總綱叫做「穩中求變」,多番強調「不需要政策大變」,只要「適度有為」,不過梁振英在接受香港親中報章訪問時,又話香港過去15年來,經濟社會發展「失速」或「龜速」,透露短期內會大力推動「地區經濟」,利用「全面提速」的經濟發展,解決社會積壓的深層次矛盾咁,「穩中求變」定係「全面提速」,唔知佢開邊辨。

如果純粹講緊影響香港臉貌的硬件規劃,所謂「不需要政策大變」,可能仲有啲道理,因為好多嘢已經講晒通晒天,好似涉及香港同珠三角地區融合的規劃及「被規劃」,只係做得慢咁解。

舉個例,為咗配合咩嘢《珠江三角洲地區改革發展規劃綱要(2008—2020年)》,粵港澳三地政府,查實破天荒在舊年9月,開始搞個聯合公眾諮詢,要三地合作共建「綠色宜居城鎮群」,搞咗大半年,有冇邊位香港人聽過或者仲記得有個《共建優質生活圈專項規劃》?香港政府搞呢個諮詢,不但冇聲冇氣,大家可以試吓上網下載有關諮詢文件,下載速度唔知點解認真「龜速」,分分鐘要半粒鐘。

又舉個例,中國「十二五」規劃,涉及粵港澳合作查實有七大項目,當中有三個涉及大型跨境基建,包括港珠澳大橋及廣深港高鐵,仲有港深西部快速軌道線,要起一條直通過境輕鐵,經前海連接香港及深圳國際機場,呢三條將香港澳門緊扣住珠三角的大型交通幹線,最後一條仍在「論證當中」,不過港珠澳大橋及廣深港高鐵,在香港先後引發政治大風波,前者因為環保問題一度被司法程序拖住,後者更加唔使多講,搞到立法會被圍堵,成為「八十後」打起招牌熱情投入參政的導火線。

港珠澳大橋及廣深港高鐵,兩個大頭佛,看似巧合,不過諗深一層就知並非偶然,阿公要在粵港澳三地插幾條「拎」,「拎」到邊全香港嘈到邊,又司法覆核又立法會抗爭,雖然企最前排的,只是香港環保份子或八十後新一代,不過阿公睇在眼裡,好自然會有一個政治判斷,認為香港背後有一股力量,抗拒同內地的融合,「兩制」凌駕「一國」,拖得就拖,當日國家副席習近平嗰句「三權合作」,分分鐘就係因為呢個政治判斷有感而發。

「十二五」粵港澳七大合作項目,包括在文錦渡以東建設蓮塘香園圍的新口岸,可以縮短香港至深圳東部的車程,2006年底「十一五」已經講緊,研究到「十二五」,而家聽講最快在2018年啟用,其餘三個項目,近年亦都浮出水面密鑼緊鼓,最凸出的就係在深圳前海搞個港深「特特區」,剩低兩個項目,涉及兩個巨型但未開發的新區,包括廣州南沙仲有珠海橫琴。

唔知道香港小學而家仲有冇「社會科」,中學又係咪讀緊EPA(Economics and Public Affiars),不過斷估香港教科書裡面啲香港地圖,都只係去到深圳河以南,再加上香港地產商咁多年來的天花龍鳳,將軍澳變咗「九龍東」,唔好話前海、南沙呢啲名咁陌生,分分鐘唔少香港人,識過大海,其實唔知澳門向西向東,對區域發展缺乏方向感及大局觀,可能因為咁,國家主席胡錦濤嚟香港,臨走前放低十六字「真言」,要香港新管治團隊及香港人,「登高望遠」。

下回再續。

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2012年7月2日星期一

濁親律政司


2012年7月1日第4屆香港特區政府就職典禮,胡錦濤講到香港深層次矛盾,以及對新政府期望時,新任律政司司長袁國強,「濁」親,咳到臉紅。

識大體,定係咳大聲啲都唔夠膽,未開估,呢條片,留底。