快閃空軍

2008年地球信貸危機之後，全世界投資者見得太多搵笨財經大戲，由投資銀行到評級機構，由銀行帳目到國家負債，乜都可以假，正牌財經演員見得太多，條街任何人講任何嘢，說服力都大打折扣，乜人都信唔過。

投資者獨立思考能力高咗，唔再人芸亦芸，當然係好事。大行報告唔賣得，不過近排有樣嘢好好賣，斷估一樣咁好搵，叫做踢爆報告。

今時今日，任何一位星級分析員，嘔心瀝血整份報告，真心唱好一隻股票，又或者任何一間正正經經又有增長潛力的公司，花十日十夜全球做路演，怕且都冇可能令到股價一日飆升25%，做上艱難炒落容易，搵個二打六或者半內幕人士，整份黑材料，扮唔覺意，跌咗喺中環，隨時可以做低一間公司市值四份一，最新教材叫做上海醫藥(2607)。

大家仲記唔記得唱衰永暉焦煤(1733)的Jonestown Research？又仲記唔記得踢爆過人和商業(1387)及中渝置地(1224)的Ripley Capital？兩間嘢招牌都帶住邪氣，前者涉及死得人多的邪教教徒集體自殺慘案，後者借用「信不信由你」博物館個大名，發出狙擊報告後，一擊即閃，明顯不為揚名，但求一舖大茶飯。

唔係話以上被狙擊的公司冇問題，身冇屎乾乾淨淨，其他人想踢爆抺黑都冇位入，不過快閃空軍成為新勢力，又咁有市場咁易搵錢，肯定會吸引更加多人加入，例如鬼打鬼的公司高層，甚至同公司有牙齒印的會計專業，傳媒見到黑材料又往往即時當係寶，未審先判，假定有罪，即打八十大板，破壞力極容易被倍大，在目前市場氣氛之下，小問題都好容易被無限放大到世界未日。

做藥賣藥呢味嘢太複雜，財經茄哩啡一間都冇睇過，包括上海醫藥，根據傳媒報道，內地及香港及財經報章，先後收到「匿名信」，針對上實醫藥舊年幾項收購，存在「造假行為」，「粉飾帳目」，公司正接受中港監管機構調查呢項消息，更加觸動市場神經，上藥變瀉藥。

跟據傳媒披露的「黑材料」，有關收購只係涉及十幾個億的項目，指控包括在冇實際交下透過收取銷售代理費等手段確認收入等。會計絕對唔係客觀的數字科學，而係管理層對公司財務狀況的主觀描寫，老實講，類似的會計手法，間間公司或多或少都有做，一間中港上市市值幾百個億的公司，「粉飾」幾千萬收入，好溫柔喇。

有冇接受中港監管機構調查，理論上係一個非黑即白的是非題，不過證監會間唔中會搵公司傾吓偈，亦從來唔會公開評論個別個案，上海醫藥雖然澄清咗冇受調查，但係已經水洗唔清，有啲屈機囉。

在體制上，上海醫藥屬於地方國企，算係上實控股(0363)姐妹公司，同屬上海國資委樓下的上實集團，上海幫近年冇運行，上實控股股價都係行行企企，近幾年更加接收過中芯國際(0983)同埋上海城市開發(0563，前稱中新地產)，呢兩嚿最神秘的上市資產，相對於上一代的紅籌窗口公司例如北控(0392)，上實系統管理只屬於二三流，上海醫藥近年管理層打晒交，已經唔係乜嘢新聞。

好好醜醜，上海醫藥都叫做全國第二大藥品銷售公司，僅次於屬於中央企業的國藥(1099)，前身「上海四藥」93年已經上市，公司資產包括第一代香港創業板上市公司的上海醫藥科技，上市前後不斷透過收購擴張，包括上實系的醫藥業資產，收購多，難免有人中間揩吓油水，不過叫得做上海國資委做老闆，最低限度，唔會只得一個雞棚。

講到呢度，唔係話想同上海醫藥申冤，叫人撈底博反彈，只係想提醒吓大家快閃空軍的威力及趨勢，狙擊對象已經由民企燒到國企，國企唔係質素保證，財經茄哩啡開個冷門盤口，香港上市的大型金礦股當中，有啲奪命金股，好容易成為快閃空軍的目標。

銀幕大戰（下）

上回講到，中國大國堀起，由地綠政治到金融暗戰，已經玩到比拼軟實力，全方位同西方國家拗手瓜，包括輸出中國文化同埋文化產業，國家隊都未出場，殺咗隊大連萬達出嚟，連債31億美元收購全球第二大電影院線、美國公司AMC。

大連萬達做商業地產起家，不過呢個冇上市的包租公，業務模式非常特別，本身是全國最大電影院線經營商之一，聽講控制7百幾個電影銀幕，仲有高級酒店、連鎖百貨、卡啦OK，全國幾十個萬達城萬達廣場，行街買嘢食飯睇戲唱一條龍服務，巴閉。

題外話一句，今日大陸住宅住場投資降溫，但係收租地產仲係好旺市，香港大大小小上市地產公司都話在國內搞商場寫字樓，大型城市最高商廈的地標記錄，三兩年就被改寫一次，幾乎度度都有IFC同時代廣場，就算商業樓面冇過度供應，大家見到大連萬達個業務模式，就知道在大陸搞收租地產遊戲規則同香港非常唔同，如果香港經驗咁容易在大陸複制，大陸百佳就唔會執粒啦。

AMC冇上市，資料有限，不過賣到30個億美金，原本股東又包括幾間大型私幕基金，肯定唔係乜嘢筍貨，呢單既係中國民企最巨型海外併購，事實之後，大連萬達挾住「全球最大電影院線」個招牌，未來搞上市可以殺個更高價錢，爭取國內第三張入回電影牌照，亦更理直氣壯。

電影院線老闆，在中國新興的電影市場，屬於其中最有影響力一班人，一套戲有冇得排片，放幾多次，時時上畫，同乜嘢對手對撼，直接影響票房表現，後面當然仲有阿公睇場，例如遇到咩嘢開國大典建黨偉業呢類大大大大片，全國幾十條院線幾千塊銀幕，可能都係放緊同一套戲，早兩年《阿凡達》在大陸市場大殺四方，票房仲去得好勁之時，聽講為咗讓路俾周潤發套《孔子》，全國過千個銀幕，硬兜兜抽咗《阿凡達》，引起內地影迷廣泛投訴，仲成為國際新聞。

《孔子》呢類國產片，在大陸叫做大片，行出門口變屎片，在美國唔知有冇上過畫，大連萬達買咗AMC之後，老闆王健林講明，唔會刻意在美國播國產片，排片大權交晒俾AMC管理層，講就咁講啫，到中國電影真係可以同荷李活拗吓手瓜，國際上唔再係票房毒葯，AMC唔播多幾套國產片就有鬼。

中國電影票房，2006全國票房第一次過一億元人民幣，電影院綫兩隻手可以數晒，舊年超過130個億人仔，增幅驚人，不過院綫老闆亦多咗，全國聽講已經有接近40條電影院綫，競爭頭崩額裂。

香港上市公司有間叫橙天嘉禾(1132)，專做大陸電影院線，2011年做十幾億生意，純利唔夠1億(港元，下同)，市盈率7倍多少少，不過電影業人事品流太複雜，由出品人到發行商到影院經理，甚至包括商場包租公，條數唔知點拆法，能見度太低，暫時未見到香港上市資產當中，有乜可以放心投資的中國電影業概念。

銀幕大戰競爭激烈，不過大陸電影業仍然處於供不應求的階段，講緊好片難求，其中一個原因，入口外國大片有嚴格配額限制，近年美國年年向WTO投訴，話中國拒絕增加每年入口大片數量，不過近排中美電影業行得好埋，呢邊大連萬達買AMC，嗰邊類似新聞集團、夢工場等美國公司，近排都入股咗中國電影制作公司，聽講下一集《Iron Man》仲會有強大中國元素添，如果中國放寬入口西片限制，對橙天嘉禾呢類公司的收入，應該會成為即時炒作借口。

講到尾，審查太多，創作力必然受到限制，搶幾百個銀幕放國產片，對中國打緊呢場意識形態大戰冇乜幫助，唔好講其他，由重慶共產黨高幹到失明維權人事，出咗事都選擇行入美國領事館，邊面自由啲邊面強啲，一眼睇晒。

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銀幕大戰（上）

今期開財經茄哩啡老本行：電影。

睇財經大戲之前，先睇睇香港利園好戲，北角新光戲院復活，見到「薄出綿力」的候任特首梁振英，同名伶紅綫女同場演出，感動咗，梁振英成功爭取粵劇界在新光的月球租約，雖則新約加價3成，但係功勞肯定大過成功爭取北極有企鵝，最好有熱心人仕，日日掃光戲飛，再喺西環免費派通街，咁就功德無量。

支持傳統文化藝術的發展創新，就好似支持熊貓唔絕種一樣，地球上唔會有乜嘢反對聲音，不過，粵劇界人士，在香港絕對唔係弱勢社群，阿姐又點會係茄哩啡，西九樁腳未有一碌，聽講已經留定位俾粵劇館，連順叔呢類老鹹蟲的集體回憶、一張票睇到笑的油麻地戲院，遲啲都會變戲曲場地，政府冇支持香港粵劇界發展？咪玩啦。

講到政府資助阿公分餅，唔會有任何一瓣表演藝術，或者任何一種體育運動，認為政府做得足，財經茄哩啡只係想問一句，點解粵劇戲棚只可以搭在新光唔入得紅館，後生仔又點解仲係只識得唱帝女花。

新江戲棚呢個位，梁振英攝得夠晒出色，變成宣傳自己重視文化發展的最佳舞台，政府決策局重組，由「三司十二局」發水到「五司十四局」，還原唔少前朝董建華的架構，「房屋規劃」及「資訊科技」等決策局借屍還魂，仲多咗個「文化局」，成為最凸核之一點。

有三種人，順叔由細到大都唔白佢哋諗乜：女人、經濟學家、香港「文化人」，以後者最搲頭。究竟乜嘢先叫做「文化」，「文化界」查實又點分界，可能連香港「文化人」，都要先諮詢「文化界」三個月再用三日時間先解釋得清楚，可以想像，邊個做文化局局長，都難逃被插的命運。

在一個咁不著邊際的界域，上面放個「文化局」，成為獨立政府決策局之一，最大效果就係在不知不覺間，將大量意識形態控制的工作及開支，納入香港政府行政及公共財政體系，呢樣嘢唔會陰謀論得去邊，中國要提升軟實力，同西方社會全方位拗手瓜，年幾前國家主席胡錦濤訪問美國，都特登拍咗套宣傳片在美國時代廣場及電視黃金時段大播特播，在半個自己地頭的香港，國宣黨宣又點會唔大唱特唱。

呢場意識形態大戰，講得好聽啲，叫做「振興文化產業」，同埋鼓勵文化企業衝出海外，最新一個關連大動作，見到大連萬達集團，連債斥資31億美元，收購美國AMC影院公司，中國電影在地球的叫座力影響力，有排都唔夠荷李活砌，就打住全球第二大電影銀幕控制公司主意。

中國的民營企業，政治上越係風頭火勢，企業動作多數越政治正確、越配合國家政策，因為商業上越高調，風險絕緣能力越高，早排寫過篇《中超魔球》，約略講過大連萬達呢間公司，呢間在大連搞地產足球省招牌起身的公司，早排傳過捲入前重慶市委書記薄熙來案件，轉頭就大手筆收購AMC，感覺上，同當年碧桂園(2007)負面謠言滿天飛的時候，主席楊國強有意收購香港TVB(0511)一事，異曲同工咁妙，不過更大連萬達單刁加轟動，因為直踩華爾街及荷李活兩大美國戰略重鎮。

大連萬達規模唔講得笑，剩係地產嗰嚿，全中國有八十幾個「萬達城」，可能仲大過香港恒隆地產(0101)，即係全國最大商業包租公之一，有人擔心大連萬達唔知去邊度搵200個億人仔收購AMC，不過人哋財來自有方，投資收租物業資金回籠冇發展住宅咁快，大連萬達搞到今日咁大規模，一直唔需要上市，能人所不能。

下回再續，睇睇呢單轟動中外的文化產業大刁，有乜睇頭。

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騰籠百鳥

今期再開騰訊(0700)，中國最大互聯網公司，近年密密四出收購，大小通吃，一個籠本來裝一隻企鵝，而家迫埋成百隻雀，究竟搞乜QQ。

幫襯開財經茄哩啡的話，應該知道順叔一直唔係好相信呢隻嘢的潛力，2010年底寫過篇《逃之QQ》，唔睇好騰訊可以無限增長，當時每股180港元左右，點知跟手半年屢創新高，見過230蚊；舊年呢個時候再寫篇《科網再熱》，繼續唔QQ信。

舊年5月，社交網站公司在私募市場炒到興烚烚，微軟85億美金400倍市盈率食咗Skype，Facebook上市前最後一輪引資擴股交易後，估值吹到760億美金，忍手咁多年唔上市，未上市已經吹到咁大，上市更激動，市值千億美金，市盈率1000倍。

講緊Facebook作為一間互聯網公司，都唔算太「後生」，過去幾年幾輪上市前集資，發展資金應該唔係乜嘢大問題，有搵錢絕橋，應該已經晨早用咗。Google在05年上市時，記憶中好似市值5百幾億美金，市盈率百幾倍已經好跨張，一千倍市盈率，呢個數太大，超越財經茄哩啡理解範圍。

可能太多想像空間， 香港上市的科網股都炒起埋，騰訊過去一個月，曾經炒到上近250蚊的歷史高位，近排回返唔少，但2011年市盈率仍然超過30倍。

超過30倍市盈率的估值，對於騰訊嚟講，只係一個慣性狀態，因為QQ往往以5成甚至更高水平增長，貴得有道理，不過，最近公布至3月底首季業績，增長只有2.7%，更出奇地，條街竟然冇乜人唱佢「增長放緩」，投資大行繼續睇好，甚至將QQ股價再炒上歷史新高。

一年四季，騰訊的季度業績，在2010年，按年增長幅度高達45%至60%，2011年第一季都仲有60%，但係之後3季，放緩至13%至22%，今年頭3個月，竟然只係個位數字，仲衰過被睇死為公用股的中移動(0941)，望住呢堆數字，唔需要點睇細數分析，都可以得出騰訊增長今非昔比的簡單結論，大佬，人都會老的，後生變中坑，上網溝女不如留喺屋企湊女，唔會日日打機，條街成日講住QQ用戶人數，但係好似從來冇講過QQ用戶群的年齡組合變化。

人會老，公司亦會老，騰訊管理層仲算後生，但係幾年迅速增長，員工數目由二千年變到二萬人，開始要面對其他所有大企業的管理問題及挑戰。騰訊在上個星期，宣布成立所謂「六大事業群」，究竟「網絡媒體事業群」同「社交網絡事業群」點分界，唔知，不過據管理層勾劃出的發展目標，基本上一句可以講晒，就係乜QQ都做，由網上搜索到電子商務，由中國到地球，唔放過任何發展空間。

乜都有，好多時等如乜都冇，太多變太少，例如微軟的Windows同埋Office軟件，發展到而家咁多功能，可能8成以上的功能冇人識用，騰訊可能面對差唔多的問題，網上太多嘢可以玩，自己茄殊又多，QQ平台本身唔需要點再大量投資，未諗清楚點做就四圍通殺。

騰訊講過，近乎創投的「產業基金」，未來會加碼到100億元人民幣，過去十幾個月，大大話話已經做咗四十幾單大小併購，投資對象包括網絡遊戲、視頻軟件、物流、電子商務，電影公司，乜QQ都有，當騰訊話你知佢準備連電影都拍埋，可以好大膽咁講一句，呢間公司開始有啲失去方向。

一間好的公司，會有好明顯的企業策略，配合企業的使命，例如講明要組織好全球資訊(Organize the world’s information)的Google，一樣發展到百足咁多爪，但係各種應用，都指向同一個方向，就係幫用戶更方便咁取得更有用的資訊，騰訊暫時未能夠勾劃出同一樣的企業願景，安身立命之本，暫時仲係QQ嚟QQ去，遊戲人間，唔似係一間冇咗佢地球唔會轉的公司。

費力把事拖

今期開拉布，英名聽講叫做「Filibuster」﹐香港係咁，歐洲又係咁，全地球都在「費力把事拖」，太過悶局，財經茄哩啡唯有加入拉布，呃一日稿費。

議會係一個少數服從多數的地方，邊個多票邊個大聲啲，所謂拉布，其實係少數派打茅波，利用議會程序，或者個人口水，拖延時間達至政治目的，所以全世界的立法機關，除咗中國人大，幾乎都發生過經典的拉布戰，有乜出奇。

本來拉布唔係一件特別有意義的事，最多係吸引吓大眾眼球，令少數派聲意得到最大的擴意效果，為拉布而拉布，發起人都會覺得自己無聊，不過，當「時間」成為戰略資源，成件事就唔同講法，所以香港立法會在行政立法換屆前最後會期玩拉布，走得最前鬧得最心急嗰個，就係候任行政長官梁振英，驚住五司十四局重組方案撥款，上任前都未埋單，7月1日宣誓就職時，只係一個無兵司令就無癮。

拉布戰由人民力量，就立法會議員出缺補選的法例改動，提出千三條修訂發起，立法會主席曾鈺成最初扮中立放生過千條修訂，泛民冒住選前民意波動風險曲線支持拉布，現任政府更加企硬冇為立法工作變陣，成單嘢，好似成班人挾埋要玩梁振英一舖。

候任特首要埋班組閣，理論上係建制派頭等大事，今次拉布可以成事，拖住梁振英後腳的兩大主角，一個叫曾鈺成，一個叫黃毓民，前者係香港左派大老，後者被部份泛民人士視為疑似無間道，由佢哋兩位老人家出手整蠱梁振英，唔使問阿桂，呢位候任特首雖然成功上位，但係種種手段結下太多襯家，得罪唔少人，包括在明在暗的建制力量。

曾鈺成要剪布的話，最好時機就係大複否決修訂的數目，要在九十幾條議事規則裡面，搵一兩個權力來源，否決千三條修訂，斷估冇乜難度，今日玩大咗，忽然未經過大會表決就一言堂式結束立法會辯論，認真低章兼核突囉。

拉布本身係打茅波，利用大量內容重複的修訂拉布，更加係茅波中的茅波，外國議會「費力把事拖」的最長記錄，多數靠口水而唔係程序漏洞，一條友癈噏十幾粒鐘，今次泛民被人踩到上心口，查實可以發起更大規模、更光明正大的拉布戰，就7月前的立法程序，人人用盡發言時間，齊齊費力把事拖，甚至發起全民參與，搞一個開放網上平台，等網民可以自發提供發言內容及論點，講極都有料到，言之有物兼唔離題的話，就算由球證到旁證到足總主席都買通晒，都唔會有搬龍門剪布的空間。

呢件事並非無聊惡搞，而係一場好有效的通識教育運動，香港立法會四年一任，特首五年一任，立法及行政機構同年換屆，20年先出現一次，冇理由捉住曾鈺成，一個不信任動議就算數，拉住布、拖住梁振英後腳講數先係波。

講到重重覆覆兜兜轉轉，97年後的香港立法會，何嘗唔係一場長達15年的無聊拉布，為咗保持行政主導，立法會的權力被閹割九九八八，代議士要提出私人草案，唔可以涉及「公共開支」及「政府政策」，即係冇可能提出，萬一可以提出，亦要透過分組點票先可以通過，15票可以擋住45票，少數派冇任何發揮空間。

自然生熊都講平衝，香港政治設計，如果繼續趕絕立法機構及民主派聲意的發揮空間，一樣唔係可持續發展之計，立法會冇發揮空間，做議員又擺明冇人工加，從政的機會成本太高，又點會吸引到叻人從政，冇政治人才，行政機構膨脹到50司140局都冇Q用。

臨尾插多句，所謂歐債危機，都費力把事拖幾年，年年劇情類同，大行無端端出現巨額交易虧損，某歐洲國家政局出現變數，評級機構調低評級或展望，股市大跌，橋段重複過無記連續劇，呢場拉布更加冇完結之期，頂唔順，可唔可以搵人剪咗佢。