國壽社責（下）

(刊於2011年3月25日am730)

上回講到，中國人壽(2628)舊年保費收入升一成半，但純利幾乎冇增長，公司唔解釋，大家唯有靠估，其中一個可能，就係拓展農村業務，新做保單冇乜肉食，或然理賠負債，增加速度高過保金收入。

國壽高層近年喺公開場合吹水，多咗幾句社會責任口頭禪，好似要積極實行「中國人壽特色的壽險發展道路」、「兼顧社會和公司效益」等等。企業社會責任呢家嘢，外國巨企興咗好耐，大型國企近年開始講埋一份，放喺中國特色社會主義，特別有意思。

國壽份「社會責任報告」，著墨最多部分，正正係大力拓展農村小額保險業務，09年累計承保人次1054萬，到舊年底，全年承保1380萬人，增加31%；政策性醫療經辦業務，即係草根階層最基本醫療保險，國壽佔咗足足八成市場，舊年為2161萬人次提供醫療費用補償服務，按年激增46%。

農保及政策性醫保，喺國壽資產佔比應該唔會好大，但肯定越嚟越大嚿。買呢類政策性保險，應該有政府津貼，不過作為承保機構，國壽替農民提供風險保障，幫阿公促進社會和諧，斷估好賺極有限。

阿公講明今後五年，出力改善民生，大幅增加社會保障，例如提供3600萬個公營房屋單位、城鎮基本養老保險人數要去到3.57億(較「十一五」增加1億)等，都係「十二五」規劃中，12個約束性硬指標其中之一。

阿公大增福利，國企保險公司，好自然要拍心口幫拖，變身第二道社會保障網。楊超作為全國政協委員之一，今年兩會八項提案，絕大部份圍繞如何引導保險資金，參與建設社會保障事業，包括建議監管當局盡快提出新措施，等保險機構可以參建公營房屋。國壽今年失驚無神大減派息，又係冇乜解釋，唔知道會否儲定彈藥，在不久將來，喺公營房屋、養老保障等範疇有大動作。

世界第二大經濟體系要改變發展模式，唔係講笑，增長放緩下大派免費午餐，公共財政包括銀行體系有幾穩陣，係一個大家要高度關注大課題，免費午餐邊個埋單，國企好難唔上身，即係另一種模式財富再分配，可見將來，巨型國企慢慢會「公用股化」，國壽係咁，中移動(941)都係咁。

變成公用股，唔等如冇投資價值，如果大家想買一間資產規模不斷膨脹、盈利能力不過不失但穩穩陣陣保險國企，國壽仍然係最佳選擇(A股更好)；講緊中移動市盈率個位數字，平過香港兩電，仲有4厘幾息，守中有攻，你仲想點。

(更正：尋日忙亂之中，跣咗老編一鑊，國壽做定期現金，應該係4415億，唔係441億，十倍分別，鎖你鎖你．．．)

-- 國壽社責（上）

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國壽社責（上）

(刊於2011年3月24日am730)

今期開中國人壽(2628)。

上星期講過，平保(2318)唔係國企唔係民企，管理層既持股，人工又高，例如董事長馬明哲，07年年薪超過6千萬人民幣(下同，08年業績差放棄收取年薪)；幫阿公打工，國壽全部高層都冇股份，董事長楊超，舊年稅前人工116萬，同行唔同命。

可能冇咗管理層貪婪呢項資本主義原始推動力，國壽2010年，賺得336億，升2.3%，等如冇增長，全球增長最快保險市場，最大保險公司，交份咁業績，相信唔少捧場客大失所望。

國壽成盤數，其實唔係全無睇頭，總保費收入近3,200億，升15%，舊年A股唔生性，總投資收益，都賺641億，升超過半成。兩大收入來源唔算失禮，純利竟然唔識郁，齋睇數字搵解釋，就係「保險合同負債提轉差」一項，按年增加29%，去到1996億。

買保險，講緊幫一大堆人，集體分擔不可預知風險，所以保險公司業績難估。保險又可以話係，帳目透明度最低一個行業，因為一間公司賺幾多錢，唔係講緊收入減成本，而係靠一班精算師，估吓未來唔使賠幾多錢，千千萬萬份保單，呢份人壽撈埋危疾，嗰份儲蓄喪搭意外，等如千千萬萬件微型結構投資產品，冇一間公司會將所有保單攤晒出嚟，可以寫包單，十個保險股分析員，有九個唔知自己講緊乜。

作為保險業大外行，老實講句，順叔連內涵值裡面含乜唔含物都唔知，國壽嗰嚿「保險合同負債提轉差」，亦只可以靠英文字眼「Increase in insurance contracts liabilities」，望文生義，斷估係精算師計過度過之後，對國壽合同或然負債一個概括預測，咁即係話，國壽舊年純利冇增長，因為保單或然理賠，增幅高過保額收入。

出現咁情況，可能有兩個解釋，一係國壽保守咗。國壽作風保守，唔係新聞，舊年底投資資產1336億，增加14%，有4415億，放喺銀行做定期，加埋其他現金等物，現金佔投資資產足足36%，斷估冇邊間保險公司，投資策略保守得過國壽。

另一個解釋，就係國壽新做保單，唔係咁有肉食，呢個又可能同國壽社會責任有關，積極拓展農村小額保險業務，社會利益有餘，經濟利益不足。

下回再續，唔識睇國壽財務報告，可以睇睇公司份「社會責任報告」。

-- 國壽社責（下）

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