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2012年11月2日星期五

各位熟客

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2012年10月31日星期三

財經茄哩啡(完)

(刊於2012年10月31日am730)

今年今日

今期唔知開乜好,口淡淡,講吓女人未必係阿媽的投資方法。

如果將全地球投資者放埋一齊,多數會形成一個「常態分佈」(Normal Distribution),最右邊,總會有一兩個巴菲特李嘉誠,靠投資眼光賺到變首富,最左邊,又必定有人輸突幾十副身家。

如果市場資訊對稱,人人知道咁多,公平競爭鬥眼光鬥心理質素,這個常態分佈的投資表現平均數,應該係「零」,有人賺就有人蝕,不過金融市場的零和遊戲,當然唔會咁公平,因為資訊永遠唔對稱,多數係小部份人贏大錢,大多數人輸底褲。

股神巴菲特出晒名鐘意睇年報,聲稱2003年全世界唔睇好中國巨型國企之時,每股個幾港元投資中石油(0857)一役,就係睇年報睇返來,長實(0001)主席李嘉誠亦講過,以前鐘意睇年報睇吓入點做生意,睇咗幾千億上市資產回來,自己仲有千幾二千億私己錢分身家俾細仔,反而股神成份身家在冇派息的巴郡,餐餐隊漢堡包唔係冇道理的。

幾十年前新聞財經新聞唔多條,搵本年報望吓都難,搵到年報又識好寶的,可能已經掌握到大量人冇我有的市場資訊,今時今日年報呢類基本資訊已經普及,於是投行賓架呢類正牌財經演員,就會搞到通街結構產品衍生工具,有咁複雜得咁複雜,金融市場的進化,永遠有需要將絕大部投資者排除於真相之外,咁先可以確保,將大部分人,推向投資表現常態分佈的負數區域, 1978年的誠哥穿越時空來到2012年的香港,未必睇得明和黃(0013)長建(1038)本年報。

惠理集團(0806)擺明車馬靠投資搵飯食,年報內第一頁,通常會大大隻數字放幾個亮點認屎認屁,當中真係有意思的,只有兩項,第一個係過去19年「至少經歷七次地區性及全球性金融危機」(而仲未爆煲),第二項就係「每年造訪公司2,500」次(好勤力咁收集情報),講緊惠理40名全職芬佬的工作,就係全年頻頻密密咁去訪問上市公司,直接觀察公司業務同時面對面觀察管理層,令自己在資訊不對稱的市場處於強勢一方。

不過市場資訊相對最平衡對稱的一刻,往往就係金融大災難的時候,因為大部分衰嘢都會現晒形,所以「別人恐懼時貪婪,別人貪婪時恐懼」呢句唔記得咗邊個講的說話,係順叔咁多年所見,散戶最有機會賺錢的投資方法。

睇財經評論、大行報告、股神天書,唔係唔得,不過應該當係刺激思維的方法,跟住人哋貼士追揸沽,就肯定錯晒,不如得閒去圖書館蒲吓,香港天綫、八九六四如果太湮遠,搵返1998年、2008年大股災時的舊報紙,睇睇報紙頭版講乜,「重溫」、Relive一吓當日的市場氣氛,關關難過關關過,乜嘢股市海嘯金融核爆,地球咪一樣咁轉,到再有類似境頭出現的時候,問吓自己有冇勇氣將呢個阿媽係女人,但又最難實行的投資理論付諸行動。

香港人太多投資的衝動,太少理財的觀念,投資同儲蓄查實可以雙線進行,唔係叫你死怪死抵做度叔,而係當係鍛練自己的理財紀律,當係儲「股災基金」都好,點解股災殺到嚟的時候,咁多人零彈藥?

臨尾講多句,寫財經評論,本身是一項搵自己笨的投資,講錯嘢被人鬧到豬頭,唔覺意講啱,亦好快冇晒市場價值,你睇是但一本金鏞小說,已經在大陸翻拍N加9次,電影電視遊戲機版權收到手軟,就知道寫評論不如寫咸故。

唔經唔覺,在這裡起壇已經三年,實不相暪,順叔表面上係個財經茄哩啡,事實上,真係一個財經茄哩啡,寫專欄只係副業興趣,最初一星期一篇500字,到舊年今日餐餐開飯,已經思窮想盡,體力腦力不勝負荷,係時候收爐,今次係財經茄哩啡最後一期。

望返之前的墨汁口水,滴晒汗,幫襯開的熟客應該知道,睇順叔寫嘢唔會發達的,因為得啖笑,唔係妄自菲薄,而係順叔天生鐘意搞笑多過寫財經,未來某日,社會楝樑又好牛頭角順嫂又好,如果有人同順叔真人講開,某年某日睇財經茄哩啡笑到咔咔聲,順叔都會笑到見牙唔見眼的。

祝各位笑口常開。

友綠再會。

關連文章:
1. 順叔自道
2. 財演與財茄

舊年今日

喪搭財經茄哩啡老感點唱,即係「老點」。

投資,聽講不外乎順流逆流,做人何嘗唔能係,不過順叔淨識得玩逆流,所以到而家都係戇尻尻。HEHEHE,祝大家逆流又賺,順流又賺,時時都咁「順」!


順流逆流:越大鑊越快樂

2012年10月30日星期二

別論樓市(下)

(刊於2012年10月30日am730)


大陸同胞投資香港樓的「需求」雖然旺盛,但係都要有人通渠搭路,所以香港地產商近年成日北上推銷搵客,部分樓盤的市場推廣工作,甚至百分百針面對大陸,在大陸的地產網或者影片分享網站,好多香港地產公司高層落力推銷香港樓盤的精彩片段,唔排除部分地產商賣樓俾大陸客,分分鐘送埋法律服務財務貼士,點樣在香港開公司搞信託,避開額外印花稅甚至最新的買家印花稅,無聲無息的「走資避稅」。

如果內地資金係一個水溏,香港樓市相對只係一個熱水壺,之所以咁快對接,就要多謝香港大孖沙及工商界人大政協代表,多年來不遺餘力的推動中港融合,食咗咁多年大茶飯唔肯起身,而家反枱講唔掂數,唔玩一國玩兩制,所以呢,香港大孖沙一個二個代言人講「香港核心價值」,同乜都代表中國共產黨講「社會主義優越性」,一樣咁柒。

近半年有部分本來在大陸搵食的地產商,例如中國海外(0688)雅居樂(3383)咁,無神神在香港買塊地起吓樓,傳統四大內地發展商「萬保招金」,又個個在香港借殼上市,於是有人話新時代大陸資金大舉南下,在肥田冇人爭的香港地產市場,加入競爭,打破所謂地產霸權咁話。

咪咁天真,住。

萬科講到明有意開拓美國地產市場,有間在美國上市的「鑫苑置業」,最新更加投咗塊紐約市中心靚地開發,香港地產商叻甩邊,咁多年做大陸住宅冇話特別出色,外面更加風大雨大,中國地產商咁夠薑殺入香港衝去美國,「底氣」只有一樣,就係呢啲樓盤,根本冇需要擔心「需求」。大陸地產商近幾年嚟,肯定已經掌握咗一大班客仔的資料,知道佢哋好有「需求」,將資金由內地搬到海外,最佳方法,就係直接在香港或美國,買地起樓俾自己的客仔投資。

蛇有蛇路鼠有鼠路,熱錢要搵窿捐入大陸,又話者中國有銀士要搬錢出國,梗有門路,規模有幾大,全世界包括人行行長周小川都只能夠估估吓。

理論上,中國外匯儲備的變化,主要來自貿易及直接投資,以前美國佬玩QE同QE2,外匯儲備增長,高過貿易順差及外國直接投資,於是大家估估吓有幾多百億美金熱錢流入中國,而家美國上演《強姦3》第三輪量化寬鬆,今年頭3季,中國竟然出現熱錢倒流的現象,資本及金融項目逆差854億美元,唔使問阿季,大陸有大量有銀士走資搬錢。

外管局日前嗱嗱聲出聲明,否認「兩三千億美元資本外逃」的傳言,更顯得欲蓋彌彰,如果外管局夠膽認,成班外管局炒得啦。近排由國家主席熱門人選習近平,到總理溫家寶,都成為老美傳媒踢黑目標,話中共領導人的姨媽姑姐老婆細舅二奶朋友,在香港美國等地方,身家幾多幾多十億美金,老美傳媒踢呢類消息,未必可以盡信,不過如果話十八大改朝換代前後,唔係個個趕住搬錢出國,順叔又打死唔信囉。搬錢出國,邊度方便得過香港呢個大銀袋,又邊度穩陣得過投資香港物業,呢個正正係香港樓市重要的「需求」來源。

2002年的11月,香港講緊要搞陸路離境稅,免得北上消費趨勢繼續衝擊本地零售業,連續6年通縮,擔正做房策地政救火大隊長的孫明掦,掟出「孫9招」停建居屋,港府連土地供應的決定權都放棄埋,十年時間,邊個會諗到,2012年11月的今日,香港會講緊買樓印花稅,2022年11月的香港又係乜嘢世界?十年前的太古城,平均呎價3千銀左右,今日過萬,未來十年,總唔會再升2倍3萬銀一呎啩。

預測樓市升跌,總難免有人會鬧,或者不久將來被人鬧,不過臨收場忍唔住講多幾句,而家是但搵間香港樓,望吓個價,結論只有一個:唔值。人生其實有好多個十年,睇吓閣下點投資,講緊投資自己的時間,將自己未來的十年綁在這一刻的香港樓市,更加唔值囉。

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1. 別論樓市(上)(下)
2. 肥田冇人爭
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4. 萬保招金(上)(下)

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1. 新報: 林奮强自辯無偷步售樓
2. The Economist: Capital Outflows - The flight of the renminbi

2012年10月29日星期一

別論樓市(上)

(刊於2012年10月29日am730)


回看2010年11月

今期又講吓樓,一個對香港人嚟講,可能越來越陌生的題目。

2009年底,呢度寫過一篇《最好賺但最冇競爭的生意》,講到在香港起樓呢個行業,肥田冇人爭,政府係唯一有實力加入住宅市場,同大地產商拗手瓜兼左右市場方向的玩家,臨尾講咗句,買樓「風險高於機會」,結果過去3年樓市大幅跑贏股市債市,馬後炮分析的話,錯在嚴重低估香港樓市的「需求」。

上星期政府又再出招,增加樓市額外印花稅的年期及稅率,適用年期最長由2年加至3年,即係買樓最少要承擔3年市場風險,期內賣出最少要俾10%至20多額外印花稅。另外打擊「炒風」的重藥,除咗本地永久居民,境外人士或任何以公司名義買樓,即要交15%買家印花稅。

假設一個物業的成交「面價」,唔涉及買賣雙方就分擔稅款的折數,一個內地客買一楝1,000萬銀(港元,下同)香港樓,人仔兌港元已經破八,只需要780萬人仔,150萬元特別印花稅等如117萬人仔,加埋都係897萬人仔,即係話內地買家仍然有9折優惠,因為匯率造成的購買力優勢並未完全消失,更重要一點,內地客買香港樓當年長線投資的話,仲可以博港元同美金脫鈎,到時又可以賺多一筆。

最無辜係少數有實際需要買香港樓的老外,香港政府可以放低少少「自由市場」的怪癖,不過礙於政治現實,唔夠膽只係針對拎住人仔買樓的中國居民,不過有實際需要在香港置業的老外,不過據順叔所接觸的在香港生活的外國朋友,基乎冇人睇好香港長遠樓市,錯手被殺的良民應該為數不多。講開買家身份又講,用公司名義買樓,除咗令買家身份唔容易曝光,其他考慮幾乎百分百為咗避稅逃稅,又增加交易對手的律師費,如果政府真係想透過短期稅務措施控制樓市,用公司名義買樓,稅花稅係咪應該大抽特抽?

政府出招之後,打開過去幾日的報紙,幾乎所有評論都話,樓市「急涷」難免,不過已經唔係咁多人夠膽預測3年後額外印花稅「解涷」之後樓市會係點,處於目前人類金融歷史上最唔尋常的年代,聯儲局都話零息年代可能去到2015年,將時鐘回撥到2010年11月,當時港府第一次實施額外印花稅,當時已經話係「重藥」,打開當日的報紙,仲有地產代理話擔心落藥過重,好多中小型經紀行會執粒,結果之後兩年樓價再升三、四成。

今次香港政府推出埋針對非永久居民的買家印花稅,同時公布咗一個好驚人的數字,今年以來,購買一手樓的買家,高達19.5%唔係香港身份證持有人,每5個新單位,就有1個唔係香港居民,有實際買樓需要的香港人,可以負擔的住宅面積已經越嚟越細,如果將樓市再細分,例如500萬元以上的新樓,非本地居民的買樓比例,可能遠遠高於兩成,順叔好有興趣知道吓,有關數字的比例,仲有過去幾年的變化,兩年前的曾蔭權政府,成日話密切監察樓市變動的情況,究竟有冇「打好呢份工」。

兩年前的額外印花稅,買樓一年後兩年內稅率都要5%,結果焗住樓市買家坐兩年,連二手樓供應都少咗,結果樓市「乾升」,令次如果再歷史重演,香港都會變得幾恐怖。經過過去兩年的經驗,亦可以總結一個幾安全的結論,就係咁多內地人嚟香港買樓的「需求」,唔似得97年上一個香港樓瘋,唔係人人掛住短炒,而係有實力有耐性的長線投資,例如唔想成副身家放在內地要「走資」到有法治保議的自由香港,又例如要配合「雙非」子女在香港讀書咁,換句話講,近年來自內地的樓 市購買力,源於實實在在的「需求」,人哋都唔喺度炒樓,香港政府壓抑「炒風」,壓條菜咩。

下回再續。

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1. 別論樓市(上)(下)
2. 肥田冇人爭
3. 當奴作首(上)(下)

2012年10月26日星期五

天下貸評

(刊於2012年10月26日am730)


MOODY'S

MOODYZ

今期開債券。

大家記唔記得,2009年11月財經茄哩啡在呢個欄起壇的時候講過,為咗搵Bank cheque,財經金融界個個都係演員,真正的「財經演員」,唔係口水講股佬,而係有本事策劃財富大轉移食大茶飯,將大部分人的底褲轉化成小撮人褲袋內銀兩的人;大家又記唔記得,舊年順叔寫《貸評清剿》及《貸評之亂》時講過,將市場規模加埋評級影響力一齊比較,標普及穆迪可以話係金融歷史上最出色的「財經演員」。

財經茄哩啡看天下,美國佬過去百年國運越隆,最重要原因有兩個,第一,橫渡太平洋大西洋全面參加第二次世界大戰,兼且打贏;第二,成功將標普穆迪兩間美國信貸評級機構,變成全球金融建制主導性的組成部分。以前開片打仗靠發行War Bond融資,結合拳頭硬實力同埋發債集資軟實力,楊基佬當然天下無敵,冷戰的時候,有冇人會借錢俾蘇聯?

經濟學家成日鐘意乜嘢「效率市場」,查實拗嚟都嘥氣,剩係望吓地球金融及信貸評級的種種混帳,而經講能完,如果加埋惠譽的三間歐美評級公司真係咁掂,1998年唔會有亞洲金融風暴,2000年唔會有安然Worldcom,2008年唔會有地球金融海嘯,呢兩三年唔會日九日講住歐債危機啦。

信貸評級明明混吉,垃圾公司要發債借錢,都話要搵錢評級公司買Rating,送錢俾人顏射,唔知點解好似香港強積金呢啲寃大頭,硬係要跟住乜嘢3條A、9條J被人老點,又唔明香港政府點解成日對標普穆迪的廢話咁著緊。

除咗楊基佬拳頭大可以狂發債之外,在債市的入場券,好搞笑,查實係要有錢,越有錢,借錢越平,香港坐住幾千億外匯儲備財政儲備,呢幾年咁低息唔走去大借特借發展債市,掛住個好睇唔好使的Debt-free光環,戇尻尻坐住一屁股美債,到第二時唔想玩掛鈎,全香港退休基金大部份係美元資產都唔知點算,邊有人咁蠢。

經過呢幾年種種貸評之亂之後,全地球開始明白,要天下太平,首先要擺平美國的信貸評級霸權,開始做嘢,有單新聞香港人唔係好留意,中國的國產評級公司大公國際,同俄羅斯的RusRating,及美國的Egan-Jones Ratings,合作成立一個新的獨立評級機構,叫做「世界信用評級集團」(Universal Credit Rating Group),講到明現有的國際評級體系已經喪失提供公正評級的能力,需要有新國際評級機構加入,聽講總部仲會設在香港。

查實中國同歐洲、歐洲自己、以至亞洲各國本身,都講緊要搞新的信貸評級公司或者機制,十劃未有半撇,今次中國另起爐灶,歐洲得個俄羅斯,就知道中歐之間互信合作基礎仍然好弱,Egan-Jones Ratings在美國,更加係一個營養不良、啞叉冇支又要單挑三個歌利亞的小大衛,被標普穆迪圍剿之餘,又被美國證監告到甩褲,呢個中俄美斷腸人組合,要挑戰信貸評級的百年霸業,長路漫漫,不過無論點都好,而家就算澳門大飛馬報開始搞信貸評級報告,順叔都會覺得可信性高於標普穆迪咁囉。

全球絕大部分已發展的金融市場,都係一個正金字塔,債市資產佔大多數,上面的股市規模反而好細,因為正常又成熟的投資群體,資產分配會偏重較穩陣的債市。順叔冇數據在手,不過香港市場同大陸一樣,唔計銀行貸款,應該都係一個倒金字塔,香港政府話搞零售債券市場,搞嚟搞去得個吉,iBond當抽新股咁,咪玩啦。

聽講睇財經茄哩啡呢個雞棚的,以後生仔居多,臨尾順叔都想講幾句唔係咁啱聽的說話,散戶在股市日日夜夜出出入入牛牛熊熊,最後賺到錢的唔會有幾多個,唔係叫大家而家衝去買債,而係最少要認識吓有啲乜嘢債券的投資渠道,可以俾自己的理財計劃多一個選擇同埋彈性,當香港報紙唔係通街股評,而係有人講吓貸評,又唔使聽標普穆迪老點,金融市場可能會更加天下太平。

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1. 貸評之亂(上)(下)
2. 貸評清剿(上)(下)

2012年10月25日星期四

時裝大茶飯(下)

(刊於2012年10月25日am730)

衫屎必裂 三年大計 一年一折

上回講到今天下半年開始,據中央結算資料,海通國際(0665)及中南證券兩間證券行,過去半年大手吸納思捷(0330)股份,講緊十幾億銀(港元,下同)貨,跟住就嚟單50億供股。

海通國際前身係周大福證券,聽講中南證券又同新世界發展(0017)榮譽主席鄭裕彤食過好多大茶飯,一年前今日的新世界又用過供股呢招,唔少人自然會無限聯想,彤叔或者新世界班大帝,可能對思捷都有興趣。

例如今年6月,即係海通中南手影曝光之前,思捷主席同埋荷蘭靚佬行政總裁齊齊劈炮,又搵前恒生(0011)大班兼坐咗思捷董事局15年的柯清輝做主席,柯大俠當日被傳媒扑咪,問佢思捷點算的地方,就係中環新世界中心,當時亦有報紙的八卦財經欄猜度過,柯大俠在新世界中心有個私竇,唔知係咪趁股價超殘,搵緊彤叔買起思捷咁話。

思捷今次供股,同新世界舊年手法好似,都係海嘯價二供一,仲有消息公布後3個交易日之後就除權,有心街外人想買多啲,又或者小股東想睇清楚啲,都冇咁多時間做嘢。求其搵間最近供過股的香港上市公司,例如寶勝(3813),9月21日宣布供股,按連權基準買賣股份的最後日期在10月4日,都叫做有兩個星期10個交易日俾市場反應,思捷今次快刀斬亂麻,同新世界手法咁似,又唔怪得咁多人將兩間公司連埋一齊講。

柯大俠在思捷董事局坐足十幾年,遊輪坐到變大眼雞個個跳晒船,佢老人家都處變不驚,引用柯大俠自己講法,「我肯坐落去梗有我的原因」,換個角度諗,既然柯大俠係思捷資歷最長的董事,萬一思捷爆煲升仙,甚至出現大大劑醜聞,等如刮花佢老人家貞節牌坊,要令「思捷女士」吊住條氣,甚至死屍翻生,最好方法就係搵返個疊水大股東射住鎮場。

彤叔對時裝零售又好似好有興趣,舊年中突然爆出彤叔的私人投資旗艦周大福,買咗十幾巴仙佐丹奴(0709)股份,過去一年越掃越多,最新持股已經超過25%,仲搵埋個乖孫入董事局,即係真係對呢間公司堅有有興趣 ,成件事變得更加有故仔講,十幾廿億銀控制到佐丹奴的亞洲零售網絡,幾十個億控制埋思捷全球萬幾個網點,或者更有得諗,最低限度,如果今日日本Uniqlo再打佐丹奴主義,彤叔已經打咗口大釘,奇貨可居。

至於佐丹奴加思捷,又或者時裝溝周大福有乜協同效應,阿水都知道,協同效應呢家嘢,係投資銀行賓架氹財主落疊的必殺技,講乜都得,只要有人信,例如思捷加新世界百貨(0825),即時幫一個國際品牌打通中國消費市場的任督二脈;又或者橫掂思捷啲衫都賣唔去,索性大搞時尚零售,賣吓鐘錶玉石咁,可以幫周大福珠寶(1929)打開全球零售或批發的新渠道。更何況,新世界周大福系,出咗名雜食,如果唔係,唔會搞到成間公司咁「綜合」,橫掂巴士地產碼頭電訊酒店乜都有,開多辨時裝零售更加冇問題。

當然啦,新世界長年咁大管理層折讓,正正因為由管理層私人投資對上市公司業務,太過雜食,樣樣有,樣樣管理得唔係咁好,彤叔子孫滿堂,係咪代表家族管理一個咁綜合的業務系統更加有效,仍然係最大疑問,新世界要收窄管理層折讓,最應該係減肥減嘢,唔係食多幾餐大茶飯谷到間公司越嚟越雜。

香港股民鐘意跟「明星效應」,一間九唔搭八的公司,只要有位城中富豪入股,硬係鐘意坐貴風車跟住炒,所以邊個大孖沙入股邊間公司,股價即時炒上即時封蝕本門,講到尾都係嗰句,俗語有云,衫屎必裂,人哋食緊大茶飯,街外人又幾時會知道人哋想做乜,當係智渾焗飯呢類飲食吹水節目咁睇囉。

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1. 立論: 思捷抽水博翻身方向錯晒
2. 樂香園:柯清輝幫彤叔買起思捷?
3. 鄭家純回應收購佐丹奴: 「做嘢前唔可以講出嚟」

2012年10月24日星期三

時裝大茶飯(上)

(刊於2012年10月24日am730)


今期開時裝零售,香港上市最大嗰兩間,一間叫思捷(0330),一間叫佐丹奴(0709),近年不約而同,周不時傳出,同新世界發展(0017)大股東鄭氏家族的股權變動消息,奇奇怪怪,今期將各種傳聞新聞,抄抄埋埋炒埋一碟,嚟過拼圖遊戲。

思捷近年同全地球講要轉型,諗住毫掟185個億(港元,下同),掟醒沉睡中的「思捷女士」(Esprit Lady),不過好似冇乜邊個有胃口咀呢條睡美人,轉型大計出師未捷,由CFO到CEO已經跳船走人,堂堂藍籌,股價大上大落好玩過仙股,唔知道恒指服務公司容忍呢個俾面派對玩到幾時。

荷蘭靚佬CEO走人之後,思捷搵咗作新行政總裁,股價例牌又炒上一輪,後續指定動作,當然就係抽水,管理層選擇破天荒供股,二供一,供股價8蚊,較最後交易價折讓36%,最多抽水52個億,思捷話籌集資金主要用嚟做市場營銷,目標係短期內提高銷量,提升思捷的商業價值,即係話,抽水之後50個億,主要用嚟燒,賣廣告。

消息公布後,思捷美國預託證券股價狂插,原因之一係市場對「突然抽水大感震驚」云云。查實史書上記載得好清楚,有史泰龍就有忽必烈,既然「思捷女士」已經揈晒頭,股價舞上之後跟手抽水,嚟嚟去去都係嗰幾飛,都唔明有乜好震驚,你幾時見中策(0235)同埋國際資源(1051)呢類公司需要問銀行借錢,資本市場操作,操嚟操去已經搞掂。

唔想俾盤數銀行大耳窿睇,可以選擇批股或者供股抽水,一間公司大股東,正常嚟講,唔會咁隨會批股溝淡自己手貨,掉轉頭,好似思捷呢類股權賣到散晒的上市公司,除非明知條街冇乜人肯接貨,正常嚟講,批股係比較合理的選擇,因為成村股東唔知有幾多個肯齊心供股。

閣下要對某公司有一定了解,先會做某公司的股東係咪?所以供股呢個抽水動作,查實圍威喂,比較現有股東的眼光、比較對公司的了解,而一間公司夠竟值幾多錢,又有幾多個可以諗贏公司大股東,所以供股好多時係大股東平價增持溝淡散戶持股的最好工具。有時信者得救,新世界舊年今日,又係二供一供股,供股價6蚊唔夠,當日大手掃咗供股權供股的,而家已經賺咗一個開,之後彤叔等大股東持股有乜實質變化,順叔已經冇跟進。

「市場」永遠都要有唔對稱唔平衝的資訊,咁先造就到一少撮人贏大錢絕大部人輸底褲的零和遊戲,好似幾十年前搵本上市公司年報都難的年代,李嘉誠同埋巴菲特可以睇年報掌握市場脈搏轉化成為發達秘笈,到咗而家基本財經資訊普及咗,硬係就有成村投資銀行賓架,日久日整埋晒啲類似雷曼迷債、「ABS」或「C叉O」的結構產品,搞到全世界一頭霧水,遮住普通投資者對眼。

又好似一間上市公司的股權結構變化咁,以前大家估估吓,2003年開始叫做有進步,持股5%已上的長倉要公布,不過聯交所的權益披露只係皮毛,大戶手影你估真係咁易捉。

舉個例,聯交所中央結算資料顯示,今年下半年開始,亦即係思捷荷蘭靚佬CEO跳船股價大插之後,海通國際(0665)及中南證券在思捷的持股量大幅增加,講緊十幾個億貨,海通證券前世叫做大福證券,變盤之前係新世界阿彤叔旗下的證券公司,唔需要多講,中南證券大股東聽講叫做莊友堅,由之前電盈(0008)的撻Q私有化,到中策收購台灣南山人壽等大茶飯,都見到佢身影。

順叔從來唔留意大戶手影,所以呢單嘢冇留意,所有資料都係報紙上睇到再抄過來。中央結算資料顯示的證券行倉位,多數唔知邊個先係實益人,只可以估估吓。

下回再續。

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3. 思捷女屍(續集)

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1. 蘋果日報: 海通、中南密吸思捷

2012年10月22日星期一

三一再睇

(刊於2012年10月22日am730)



今期再睇睇三一重工(600031)呢隻最巨型民企A股。

外國人去美國投資買嘢,楊基佬通常舉晒四至五肢歡迎,不過只限於兩樣嘢,第一樣係越買越殘的美債,第二樣係好似次按CDO的劇毒結構產品,仲有當年IBM都諗住掉落垃圾桶的個人電腦,除此以外,在美國做企業併購可能係全地球最多阻滯的地方。

中國已經取代前蘇聯成為美國佬的最大假想敵,華資要去美國買嘢或者做生意,難上加難,由廿幾年前中國航空技術進出口公司買飛機零件製造商,到早十年中海油(0883)買Unicoal、華為買3Leaf,都因為政治阻力受挫,今年美國總統大選年,針對中國的動作更加空前絕後。

中興通訊(0763)及華為,在美國有好大大嚿業務,過去一年被人當監犯咁審,早輪被指住塊臉老屈做間碟,都只係忍係忍氣吞聲;好似渣打(2888)的歐洲銀行,呢幾年因為同被美國單方面視為「邪惡軸心」的伊朗有生意往來,罰埋罰埋都有一百幾十億美金,都乖乖交佬地費;三一集團其中一間外國聯營公司在美國一個豆腐潤咁大風力場項目,被美國封殺,竟然第一個嗱起刀仔反抗,狀告美國總統奧巴馬。

用簡單常識諗吓就知道,美國佬就算真係咁司法獨位,有冇咁好死咁容易俾個美國總統仔告,就算對美國司法認識得如零,都可以百分百推斷,唔好話勝訴,獲受理機會都唔大。

一間美國大型公司,例如Google,在中國拓展生意有拗撬,例如敏感字眼要被審查,查實亦隨時可以搵班專家摷勻中國的憲法或法例,開個記者會,話要將中國國家主席兼中共總書記胡錦濤告上法庭,問題係玩串派對之後,從今次後在中國就會冇啖好食,三一集團今次高調反抗,唔係挑戰美國總統的決定,而係直接將美國總統擺上枱,幾乎可以斷定,三一的風力場項目本來就只係試水動作,而家短期內都唔使諗在美國發大嚟搞,華為中興可能仲會嫌佢累街坊。

當然啦,三一作為第一間將美國總統告上法庭的中國企業,簡簡單單擺個Pose,已經謀殺大量菲林,呢單嘢變成國際新聞,免費國際宣傳,「Sany」呢個招牌,全球知名度突然暴升,三一集團成為反抗美國打壓的商界李小龍,後續公關工作做得好的話,在外國人眼中,可能升呢成為「最具代表性」的中國企業,三一重工早排在德國買咗件Putzmeister,拓展歐洲等海外市場或者好有幫助,亦唔好忘記,三一重工主要收入在仍然係中國,第一個出頭幫中國企業打爛仔交,話唔埋三一產品在本地市場突然大受歡迎。

中國企業話美國佬連串針對動作,因為在總統選舉年,要做吓騷,查實三一重工老闆梁穩根,本身亦可能正參與緊一項選舉大龍鳳。呢位一兩年前的「中國首富」,可能已經唔係最有錢的中國人,不過應該係最米的共產黨員,下個月舉行的中共十八大,梁穩根已經成功當選做2,270個黨代表之一,舊年底曾經唱到好勁,話梁穩根已經通過中共組織部的政治審查,有望在十八大成為中共中央委員之一。

五年一度的全國黨代表大會透過差額選舉選中央委員,聽講係共產黨代最體現「黨內民主」的一個選舉環節,十七大有204個中央委員,仲有167個後補委員,十八大有幾多件就唔知道,梁穩根唔單止係資本家,仲要係最有銀嗰幾件,如果成功晉身呢個中共權力核心就有故講。

順叔對中國共產黨的認識只係停留在BB班階段,不過今次三一將美國總統告上法庭,做到咁高調,純粹用直覺靠估的話,梁穩根十八大再上一層樓的機會睇落甚微,做到後補委員可能已經係爆大冷。

俾你揀,你會想繼續做中國首富,定係中國共產黨權力核心的資本家花樽,三一告奧巴馬呢場大戲之後,三一國際H股上市應該好快會捲土重來了。

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1. 三一兩睇(上)(下)
2. 老共BB班(上)(中)(下)

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1. 中國經營報: 三一告奧巴馬案件背後或另有目標所指

2012年10月20日星期六

占士邦箱


入境處尋日公布,3部在機場用作入境管制工作的手提電腦,懷疑被人撻Q咗,失竊電腦內有3,000個外地旅客的Passport資料,不涉及任何本港居民,已報警處理。

呢單新聞,冇炒大到,不過成件事奇奇怪怪,一部手提電腦幾千蚊有找,無尻神神做乜有人會撻你入境處3部手提電腦,如果真係有人撻嘢,目的只會係電腦裡面的資料。

根據入境處向外公開的入境管制工作,涉及大量外國旅客資料、又雖要出動到手提電腦四圍走的,唔會有好多,最大可能,就係一種叫做「占士邦箱」裡面的手提電腦(上圖)。以前機場有唔少轉機旅客,落機後即時將護照撕毁沖入馬桶,向入境處報稱係「無國籍人士」。

入境處2004年成立「反偷渡情報局」,2005年曾經向外推介過所謂「占士邦箱」的秘密武器,查實只係一個簡單版攞你命三千,有台手提電腦、高速掃描器,仲有一個同理大合作開發的偽證檢測儀,聽講入境處會將「占士邦箱」放在高危航班閘口,旅客一落機即時掃描護照,又可以用3G網絡,將旅客資料同入境處總部所掌握幾十萬可疑人物名冊核對。

如果真係「占士邦箱」被爆格,唔使問阿桂,零零發撞到007,證明香港的間諜活動仍然非常活躍,尋日投資推廣署話駐港中外公司數目有7,250間,創歷年新高,真係咁多FDI,香港經濟應該好好啦,呢條數,只係香港情報中心的另類指標而已,有人話香港政府管治冇當年英國佬咁有效,因為冇咗政治部,唔係冇道理的。

話時話,中聯辦附近的西環舊樓,保值作用,可能冠絕港九新界,如果未被中資掃晒貨,分分鐘一有放盤,就會有買家出現...

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1. 間諜公司(上)(中)(下)

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1. 明報: 入境處失3電腦
2. 經濟日報: 港產「占士邦箱」
3. 文匯報: 入境處偽件檢測儀 專「捉」假證

同場加映:
香港間諜指數

2012年10月19日星期五

嘥氣大戲

(刊於2012年10月19日am730)

今期再睇睇中國的管道燃氣股。

呢個市場,財經茄哩啡之前寫個唔少,不過去到最前線,無論花咗幾多時間研究,可能都及唔上識一兩個行入人士或者中間,例如新奧(2688)夥拍中石化(0386)收購中國燃氣(0384)呢單嘢,最新劇情發展,應該令絕大部分局外人跌晒眼鏡。

燃料市場駁喉通氣入屋的Last mile,增長迅速亦七國咁亂,簡單總結一下之前的結論,包括對踩鋼線的民企要有戒心;好似當年鄭州燃氣咁打直做深一個主要城市的,相對仙女散花式全國插旗圈地的較穩陣;好似昆侖能源(0135)中華煤氣(0003)咁,在上游市場有一定話事權的,又好過只係集中下游的玩家。

上面幾個標準,中國燃氣基本上合部肥佬,差唔多一年之前,新奧拍住中石化提出敵意收購的時候,呢間神秘民企燃氣公司的大股東劉明輝,啱啱惹上一身蟻,被公安搭走調查,當時行唔行得出屋企門口都唔知,而且公司股權分散,董事局內鬥不息,面對中石化加新奧呢個,國企加民企、上游加下游的強強組合,順叔當時推論,中國燃氣只可以吊高嚟賣,又或者最多投身其他國企懷抱,總之就係推個好價等賣盤。

不過劇情發展認真峰迴路轉,經過10個月N次延長收購建議有效期限之後,劉明輝唔單止可以行返出公安拘留所大步檻過,又搵到本來專注北京市場的北控(0392)掃貨打釘,中國燃氣更加有本事反客為主,保持管理自主免被吞併之餘,撬咗新奧牆腳,同中石化組成聯營公司,合作發展多項燃氣市場新業務,包括有可能染指中石化的跨省輸氣業務,拍住個財雄勢大的巨型國企,新奧在三角關係之中,反而被飛出局。

經過之前十幾廿年的群雄割據,成個市場最大幾間一隻手差唔多數晒,不過最大幾間,華潤燃氣(1193)及昆侖有大型國企老母,香港的中華煤氣及港華燃氣(1083)又財雄勢大,事後孔明望返轉頭,似乎係新奧趁劉明輝落難中國燃氣內鬥,搵埋中石化諗住食咗最大的民企對手。

根據中國燃氣7月底的公布,深圳檢察機構因為證據不足,冇起訴劉明輝,一個月後中國燃氣重新委任劉明輝做非執行董事,再過兩個月,中國燃氣已經溝掂中石化扭轉乾坤,可能燃氣民企的高層,之前太多疑似醜聞秘聞,中國燃氣呢間嘢又神神秘秘,劉明輝出事之後,個個睇死佢翻身冇望,最新傳出嚟的新聞,竟然係佢之所以被拘查,因為有二五仔偽做文件老屈陷害,真係唔知應該信邊個。

中石化當中肯同新奧埋推,理論上好啱傾,突然之間變心,如果中石化目的只係搵間民企及下游公司做個合營,牌面上好應該搵新奧而唔係中燃,不過點都好,中石化而家擺明車馬,繼中石油(0857)之後,亦會殺落下游,因為搞企業併購浪費一年時間的新奧,今後面對的競爭應該更大,被中石化過咗一楝之後,唔知會唔會搵個另一個國企碼頭。

講開又講,近年刨大陸新聞時,周不是見到住宅區燃氣管爆炸的新聞,城市化步伐太快,安全標準及檢查如果跟唔上有甩漏,可能埋落唔少隱患,聽講呢個亦係早年港華燃氣唔夠膽大搞的原因。

北京等大城市的安全標準應該高好多,斷估冇乜大鑊嘢,其他二三線城市就唔敢包,以前最下游的管道燃氣公司,主要精力花在圈地插旗,大陸住宅10年樓可能已經相當老化,維修及檢查費用有機會大幅增加,條數唔知點拆,留意燃氣股的話,要留意吓有關政策的改變。

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1.

2012年10月18日星期四

老共BB班(下)

(刊於2012年10月18日am730)

大圈小圈子

上回講到,將2,270件十八大黨代表名單,減咗37個「陽光運作」的選舉單位2,155個黨代表,剩低115件神秘人,就係唯一冇公開選舉結果的三個選舉單位、港澳台代表的名單,有疑似高人飛鴿傳書,話財經茄哩啡呢份土炮Shortlist好流,因為港澳台代表加埋,只係得28件,香港工委只係分到10張櫈仔咁話。落差去咗邊度,Q知咩,或者去咗幾十件「南海諸島」代表,或者「特邀老餅」啩。

所以話,連新疆西藏的黨代表兼候選名單都公開晒,在香港澳門咁國際化的黨代表,反而收收埋埋,又要威又要摺埋載頭盔,唔肯堂堂正正行出嚟晒見人,呢啲可能正正係香港抗共情緒的主要根源所在。

繼續BB班,如果將中國共產黨的權力架構形象化,就係一個好扁的金字塔,8千萬黨員,選2千幾個黨代表,上面有個幾百友「中央委員會」,再上面有個廿幾件的「中央政治局」,再上就係大家都熟悉的、兩隻手數晒的「政治局常委」,塔尖有條「總書記」。十七選咗204個「中央委員」,仲有167件候補委員,上面有25件「中央政治局」委員,再上有「9常委」,傳緊十八大的「政治局常委」會9變7,係唔係就要下個月開估。

老共黨代表大會休會期間的最高領導機關,就係「中央委員會」,所謂「民主集中制」,十八大的重頭戲之一,就係透過差額選舉,選出大約二百零件中央委員,候選名單點搞出嚟,老共自然有其規則潛規則,十八大選完中央委員之後,基本上收檔,跟住新鮮出爐的中央委員,就會舉行第一次全體會議,即係咩嘢「一中全會」,選埋權力金字塔上的其他位置,包括中央紀律委員會,當然仲有中央軍委, 10年前十六大一中全會,繼續選啱啱退任總書記的江澤民做中央軍委主席,據前香港特首董建華所講,十八大會沿用同一軌跡。

好喇,成個中國共產黨的權力交接儀式大功告成,跟住就係其他門面功夫,包括選人大。

可能老共習慣咗愛國愛黨,所以成日黨國不分,搞到香港人好多時人大代表同黨代表都分唔清楚,全國人民代表大會,即係好似香港立法會的民意代表,亦係中國的最高權力機關,都係5年一任,不過而家只係去到第11屆,下年1月聽講會選出3千幾件新任人大代表,跟住大約在3月舉行十二屆全國人大第一次會議,到時就會選出國家主席,同埋國務院總理,共產黨、國家、政府最高話事人選好晒之後,大家埋位做嘢。

可以見到,大陸成個政經體制,已經變成五年又五年的循環單位,老共黨大會去到第18屆,人大12屆,主導社會經濟發展藍圖的五年規劃,去到第12個,去到下年下屆國務院上位,「十二五」已經玩咗年幾兩年,新政府只可以執手尾,或者在老共眼中,一個同權力交接唔係咁對稱的規劃時間表,可以更加穩定啩。

點都好,如果由翻呢個五年單位睇中國的金融改革,十六大胡溫政權上位之後一兩年,跟手成立咗銀監會、國資委呢類監管機構,發改委亦係2003年改組強化職能,一線財金官僚,包括人行行長周小川,銀監會主席劉明康等,都係十六大之後陸續上位,坐足近10年。

不過真正大刀闊斧的改革,好似人民幣匯改,大型國有銀行引入外國策略投資者改革上市、股權分置改革等,都在十六大之後,相對冇乜政治干擾的的5年進行,2007年十七大後準備交接,又要玩新一輪爭櫈仔遊戲,反而冇乜特別成績做到出嚟。

用翻同一軌跡嚟睇,十八大勝利開檔之後,應該會有啲新政新作風,包括股市匯市的進一步改革,不過當然啦,大前提係今後10年好似之前10年咁,相對穩定,呢家嘢,冇人敢包的。

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1. 老共BB班(上)(中)(下)

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1. 太陽報馮海聞: 中共黨代會的魔鬼細節
2. 太陽報古呂: 十八大民主在中委選舉
3. 德國之聲: 北載河汛期無捕獲

2012年10月17日星期三

老共BB班(中)

(刊於2012年10月17日am730)

十八大黨代表櫈仔分布圖(資料: 大公網)

十八大雖然叫做決定中國未來10年辦事人,但既然講到明係「黨代表大會」,即係只係中國共產黨自己搓嚟搓去的權力遊戲。

上回講過老共黨員過去10年增加2,600萬人,最新已經增加到超過8,000萬友,不過有資格行入5年一度黨代表大會的,由87年的十三大開始,都係維持在二千人左右,在十八大可以投票的,只有2,270個黨代表。

黨代表點選出嚟,綜合各老共網站資料所得,成個選舉工程在舊年11月至到今年7月進行,將全國各級共黨組織,分成40個選舉單位,提名由基層黨委開始,「黨委常委會」考察拗數再考察拗數幾輪之後,確定本身選舉單位的黨代表候選人名單,再開黨代表大會或工委擴大會議,以多於15%的差額比例選出所屬黨代表,例如上海作為40個選舉單位之一,分到73張櫈仔,咁上海共產黨組織的「黨委常委會」,就會搞張不少於84人的候選人名單,進行所謂「黨內民主」投票。

各選舉單位分都幾多黨代表席位,唔知,斷估都係上屆黨中央決定,或多或少反映所屬單位的黨員數目及重要性。

40個選單位,包括31個省或直轄市,中央國家機關、解放軍、武警、央企系統(在京)、中央直屬機構、中央金融系統加埋又有6個,以上37個選舉單位,全部都有公布代表團的名單,佔黨代表2,155人,剩低4個選舉單位,冇公開黨代表名單,呢115位神秘人來自邊3個單位,好易估,就係全國台聯、澳門工委,同埋香港工委,今次亦係中國共產黨第一次公開將「中央香港工委」列為單獨的選舉代表團。

雖然名單冇公布,不過如果邊位得閒無事,可以先下載新華社或者人民網公布的十八大2,270個黨代表的名單,再比對其他37個選舉單位的黨代表名單,2,270減2,155,剩低115個,咁就易認好多,按港澳台三地的人脈分辨一吓,就大概可以Shortlist到一份十八大「疑似香港工委」名單。

呢份疑似名單,應該只反映「中央香港工作委員會」的組成,唔一定代表香港的基層共產黨員有幾多人,有人估計過香港的共產黨員有二三十萬之眾,如果真係好似中共組織部咁講,搞乜嘢黨代表「陽光選舉」,就算搬去深圳起壇,都一定有風聲漏出嚟,所以一係香港共產黨黨員並冇傳聞中咁疊馬,一係香港工委的黨代表選舉,仍然停留在小小圈子遊戲。

「疑似香港工委」黨代表有乜人,查實都唔難估,例如中聯辦主任彭清華,仲有李剛、郭莉、王志民、郝鐵川等西環官員,唔會死錯人。

仲有幾個靠肉眼都認得出的「疑似香港工委」黨代表,包括香港投資者熟口熟面的中資老總,例如香港中旅(0308)前主席張學武、招商局國際(0144)主席傅育寧,仲有華潤創業(0291)阿媽華潤集團的大佬宋林,三間公司都係國資委樓下的央企,不過三位黨代表都冇出現在央企系統的公開名單,斷估都係「香港代表」,亦即係香港工委的成員之一,仲有中銀香港(2388)總裁和廣北,亦屬於「疑似香港工委」黨代表。反而中信泰富(0267)的老總常振明,作為中信集團的高層,名字就在中央金融系統的黨代表名單之上,可能一定程度上反映,中信泰富已經冇乜搞香港工委的工作,例如專心去澳洲掘鐵礦。

呢班既係上市中資公司高層,又聽命黨中央指揮的香港工委,除咗做生意仲有乜嘢任務,唔知,不過中共組織部都話要乜嘢「陽光選舉」,在香港呢個國際城市,共產黨的黨內民主選舉,仲係要神神秘秘,黨代表名單又唔可以公開,點講都唔係幾講得過去,中國共產黨點解唔肯在香港公開活動,純粹靠估的話,就係老共的所有理論,都唔可以合理解釋到,「中央」點解要同香港的「地方政黨」或政治勢力,平起平坐咁講數,

下回再續。

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1. 老共BB班(上)(中)(下)

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1. 新華網: 十八大黨代表名單
2. 大公網: 十八大專頁
3. 人民網: 各省市十八大黨代表選舉結果

2012年10月16日星期二

老共BB班(上)

(刊於2012年10月16日am730)



今期冇胃口講財經,十八大就快勝利開檔,足以左右中國政治經濟未來10年的發展,受到政壇靚女的「香港政治BB班」啟發,講吓十八大的ABC,對中國的金融改革步伐又有乜影響。

在目前香港的氛圍,呢個題目可能係票房毒藥之最,不過如果閣下唔知道「十八大」同「十二屆全國人大」有乜分別,最好花少少時間了解吓中共及中共歷史,自學國情教育。愛國無罪,反專制有理,要同共產黨講數,起碼應該知己知彼,長毛鬧共產黨鬧得夠大聲,因為喺香港講馬克斯可能冇乜邊個講得過佢。

如果閣下好緊張香港的「核心價值」,又好肉緊一國兩制的楚河漢界,策略上,應該爭取中共提高在香港的活動的透明度(例如政黨法立法),呢家嘢天經地義,而了解對家係乜水,甚至拒絕好似香港政府咁避避忌忌,大大方方公開討論中國共產黨乜乜物物,查實亦係「陽光運作」的好開始。

又唔怪得咁多人一頭霧水,中共政治長年最為人垢病之痛腳,正正係唔公開唔透明,黨代表民意代表政府官員撈埋一埋,局外人鬼知你班友在北載河游水沖涼桑拿時點講數,幾無制度可言可知,唔驚就有鬼。

最簡單一樣,唔計地下黨,中國共產黨黨員人數超過8,000萬人,佔中國人口6%,作為全地球最疊馬社團,又作為全中國最具「先進性」的政黨,唔知點解,連一個公開的官方網頁都冇,上去百度搜索一吓「中國共產黨」,最近磅的,只有人民網樓下的一個「中國共產黨新聞網」。

保持神神秘秘最大好處,就係政敵唔可以輕易滲透,好似香港民建聯咁,最少都有個網頁,網頁上面又最少有個「加入我們」可以下載「入會表」,近照一張加一嚿水入會費,就算冇介紹人,亦可以搏吓大霧做無間道。

要加入中國共產黨就絕對唔容易,根據2003年修訂的《入黨教材》,起碼條件係年滿18歲的工農軍人、知識份子和「其他社會階層的先進份子」,又要有「端正入黨動機」,由填寫冇固定格式的入黨申請、考察、培訓、政治審查、確定入黨介紹人、考察考察再考察,到最後成功踢入會,足足要過16關,唔怪得CEC國際(0759)主席兼阿信屋老闆林偉駿,三次申請加入中國共產黨都過唔到底。

根據中共組織部資料,至舊年的10時間,中共黨員人數增加2,600萬人,即係在乜都可以代表的理論下,入會已經容易咗好多,包括商家佬,自稱左仔的林偉駿入唔到會,可能中共在香港吸納會員的要求更加嚴格。

一個組織會員膨脹到近億人,既冇明顯的「階級敵人」,又冇一個講咗可以算數的政治強人,用簡單思維諗吓就知道,呢個組織要生存落去,制度化係唯一的選擇,你話中國共產黨乜都好,去到89年,每次權力交接都仲係必定流血,仲有個由一班老柴組成的「中央顧問委員會」阿支阿咗,近十幾廿年,至多係爭櫈仔不遂有一兩個極高層被爆樽,最低限度已經有少少「制度化」的脈絡。

舉個例,而家連是但一張美國報紙都識講,十八大呢個中國共產黨全國代表大會,係中國十年一次的最高權力交接遊戲,由中共總書記開始,到中國國家主席到國務院總理,以至由人民銀行行長到銀監會主席,國、黨、政,以至金融監管機構的話事人,差唔多都係2002年左右上位,做足10年,下一輪大執位,要到2022年的二十大。

不過呢個相對有脈絡可尋、十年一度的權力交接體制,查實只係進行咗一次,得10年貨仔,對上一屆的中共領導人江澤民,89年國際大氣候中國小氣候下上位坐到2002年,對上一任的總理朱鎔基亦只係做咗5年,即係話,對關心中國政治風險的投資者嚟講,最重要一點係,未來10年,係咪好似過去10年相對咁穩定,並冇絕對保障。

下回再續。

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1. 老共BB班(上)(中)(下)

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1. 中共新聞網: 怎樣加入中國共產黨
2. BBC中文網: 十八大問與答
3. 中共新聞網: 特定歷史時期的獨特選擇 - 中央顧問委員會

2012年10月15日星期一

間諜公司(下)

(刊於2012年10月15日am730)


金一南談中共間碟危機(由"1:50:45"開始)

上周上回講到,中興通訊(0763)及華為被美國列為「間碟公司」,擺明唔歡迎中國電訊設備公司在美國搵食,不過中國開始起4G網絡,一年內可能發牌,三大國控電訊公司,可能好似2009年搞3G咁,又要大量投資建網。

據《經濟參考報》上個星期引述中移動(0941)「權威消息人士」報道,中移動母公司的TD-LTE網絡基站已經差唔多起咗2萬個,明年再增加18萬個,資本開始可能達到1,800億元(人民幣),如果報道屬實,有可能再出現2009年後電訊公司股價呆滯,電訊設備公司大把生意做的情況。

中國經濟放緩,不過相對已發展國家,仲有好多嘢要建設,仲可以靠加大公共投資帶動吓增長,近排開始加快二三線城市的市內地下鐵路輕鐵等建設、推動煤化工煤製油等項目,查實有啲似2008年全球信貸危機後的4萬億翻版,不過今次唔係純粹起路起高鐵,多咗針對經濟轉型的政策,4G網絡加快上馬,同埋大搞太陽能本地應用等,都係外國搵食被刁難,加大內需市場的大動作。

90年代初「蘇東波」後,蘇聯及東歐共產陣營瓦解,美國成為地球上唯一的超級大國,惡晒十幾廿年,鐘意打邊個就打邊個,可以唔理聯合國隊伊拉克,派軍隊直插巴基斯坦做低拉登(如果是真的)都仲得,而家中國開始有實力拗吓手瓜,美國佬以冷戰思維對待中國,將中興通訊等打成「中國間諜」,絕對可以理解。

站在美國立場嚟睇,美國最希望見到的,當然係中國好似當年蘇聯分裂一樣,西藏新彊台灣全部獨立,呢個局唔係陰謀論,而係客觀事實,當年冷戰期間,美蘇之間的間諜戰,比起越戰,激烈戰況可能不惶多讓,今日對手變咗係中國,絕對有理由相信,中國及美國等西方國家之間,一樣有好激烈的間諜反間大戰,美國有冇中國間諜,同你講冇,你信唔信?掉轉頭睇,同你講美國冇大派特派間諜去中國搞搞震,你又信唔信?假如中美之間存在間諜戰的推論成立,咁100年嚟一直係遠東間諜又堂的香港,又點會少得間諜滲透等各種情治活動,不過香港人唔係咁敏感咁解。

舉個好簡單的例子,話説2003年12月中,當時香港的熱門話題,講緊房委會分拆商業物業上市計劃,即係後來的領匯(0823),受到司法覆核挑戰而撻Q,當日香港人個個掛住鬧董建華,有單本應超級轟動的新聞,竟然炒唔起。

話說當日香港某倒董不反中的大報,頭版大事報道,中聯辦秘書長蔡小洪,涉嫌長期為外國情報機構提供中國的國家機密,已經被有關部門查處,無幾耐,中聯辦通過中國通訊社的一個簡訊證實咗呢件事,後來蔡小洪被判坐15碌。當時中聯辦的編制,主任以下有個秘書長同6個副主任,蔡小洪即係中共在香港的「大內總管」,竟然被外國間諜收買到,可以見到,間諜活動在香港活躍,唔係陰謀論,而係客觀事實。

2003年香港亂過七國,當然唔可以直接賴晒西方間碟搞搞震,不過客觀事實就係,當年「23條」被扑低,董建華無幾耐就腳痛,中聯辦跟住聽講重組架構,北京亦全面重整香港政策路線,可以推斷,除咗CEPA自由等行表面上的中港融合政策,反間、情治、滲透等各種間諜性質工作,同時大大加強,香港從此多咗好多國產零零柒。

中又間西又間,自然通街無間道,表面上係鬚刨,其實係風筒,表面上係民主鬥士,其實係老共臥底,表面上係極左親共派,其實又可能係英美間諜。凡事由陰謀論去睇去分析,最後好容易鑽牛角尖,不過身處香港呢個遠東間諜中心,左搖右擺,邊個人向閣下講乜叫你做啲乜,作出情緒反射式的行動之前,最好先停一停,諗一諗。

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2012年10月12日星期五

間諜公司(中)

(刊於2012年10月12日am730)



美國佬國會查找咗年幾兩年,在冇任何具體證據之下,一句有古怪,認定華為同埋中興通訊(0763)威脅美國國家安全,「冷戰思維」又點,「有罪推定」又點,將件事推至國家安全的高度,封殺你就封殺你,講多無謂。

前蘇聯瓦解之後,美國佬獨霸全球十幾廿年,近年中國變成唯一可以拗吓手瓜的對手,Rambo打完越南阿富汗兼緬甸之後,怕且就快又要復出拍《第9滴血》打中國,從中興華為被開刀的經驗睇嚟,中美G2之間的磨擦,只有升溫唔會降火,中國公司要去美國搵食,恐怕未來十年都冇乜運行。

普通香港人無乜機會走去做間諜,身處間諜之都而唔會特別留意各方利益集團的滲透活動,美國佬對間諜的敏感,唔使問阿桂,正正源於自己本身日日夜夜做緊同一件事,美國近年打住反恐的招牌,監聽竊聽國內電訊網絡的間碟活動,之唔係大間特間。

全地球最巨型的間諜軟件(Spyware),叫做「視窗」,佢老闆,裝咗微軟佢老闆蓋茨的Window,越嚟越唔得閒,日久日要更新下載乜嘢最新配套軟件,順叔都唔算係電腦文盲,懶得搞防火牆,成日被視窗的操作系統搞到成個電腦都係Trojan,強力建議中國政府如果搵間美國公司開刀還拖,唔該搵微軟。

從美國佬今次封殺報告的著墨,似乎主力打擊目標係華為,順手做埋中興通訊,華為冇上市,有機會再講,集中睇睇中興通訊,呢隻嘢係香港第一間先A股後H股的上市公司,而咁容易突破先例的公司,唔使問阿桂,概有啲嘢,後台有咁上下硬淨。

美國佬的調查,花咗唔少精神口水,要兩間公司解釋同中國政府以至中國共產黨的關係,包括兩間公司究竟係「國企」定「民企」。改革開放之初,在深圳特區跑出來的企業,特事特辦之下,國企民企點區分,有冇國有資產流失,真係雞同鴨講,舉個好簡單例子,平安保險(2318)究竟係國企定係民企?對於呢個問題,中興通訊答得好妙:「只有極少數有見識的人會將中興通訊區別為國有或政府控制企業」(Very few knowledgeable individuals in China would characterize ZTE as a state-owned entity or a government-controlled company) 。

中興通訊最大股東叫「中興新」,本身股東有國控背景,冇上市,控制權更加唔清楚,持有中興通訊30%股權,重點係,同平保一樣,中興通訊在股權結構上,唔似得中國人壽(2628)咁,7成股權由國有企業控制,阿公並冇絕對控股權,中興平保呢類公司,與其話「國控」,不如話「黨控」,例如中興通訊就向美國國會的調查委員會供稱,公司有個共黨組織,有19名黨委,當中2個同時係董事局成員,在中興通訊要求下,冇開名。

中國共產黨聽講有成8千萬黨員,多國英國人口,所有大型公司差唔多後面都有個黨委組織,如果因為高層係共產黨員就唔做生意,可能9成以上中美貿易要斬纜,中興通訊主要收入唔係美國,可以想像,反而唔少美國公司有興趣拍住中興通訊進入大陸市場。

唔做美國生意,大陸市場怕且仲有得做啩,2008年全球信貸危機之後,阿公除咗開水喉搞基建,派錢俾人買車買電器,另外一個大動作就係搞3G網絡,2009年初,中興通訊等電訊設備公司,股價反彈速度幅度,不亞於汽車製造商,當時電訊業啱啱完成重組,變成中移動(0941)中聯通(0762)中電信(0728)三大巨頭,大量資本開支投入搞3G,結果電訊公司股價殘咗幾年,到舊年開始先有返少少起色。

3G起步幾年,而家聽講又話要搞4G,順叔唔知乜係LTE,純粹將內地傳媒報道搬字過紙,LTE頻譜規劃會在11月左右出場,工信部部長苗圩亦講咗,以前講法係發4G牌照大約仲兩至三年時間,最近講緊一年之內發牌。

下回再續。

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2. 經濟參考報: 中移動1800億啟動4G建設

2012年10月11日星期四

間諜公司(上)

(刊於2012年10月11日am730)


先嚟一個同場加映,對間諜活動有興趣,應該買左面本《Spycatcher》睇吓,右邊係相關的Youtube視頻,英國特攻,唔係個個好似占士邦咁靚仔的...

今期開中興通訊(0763)

首先聲明,財經茄哩啡係資訊科技白痴,至今拒絕愛瘋,網上興緊乜完全唔知,3G同4G有乜分別、TD-LTE同WCDMA係乜東東,更加一頭霧水,不過中興通訊及華為兩間中國電訊設備生產商,被美國佬開名指為間諜,可以攞正牌大噴陰謀論,喋喋不休話間謀。

即係咁,間諜呢家嘢,由上帝創造第一條女已經存在,夏娃做咗二五,搞到人類從此要在世間無間道煎熬,由阿當嗒咗啖禁果之後,由古到今,從中向西,間諜活動就無處不在。

明槍易擋暗戰難防,間諜往往係一場戰爭的決勝因素,好似十年前美國佬第二次打伊拉克,一堆堆歐美反戰人士衝咗去做「人盾」,後來美國傳媒報道,「人盾」當中,原來滲邊咗美國中情局間諜,去到收集情報兼收買伊拉克官員,成為戰事速戰速決的關鍵之一。

打仗時有間諜,冷戰更加要間諜,對歷史有少少認識的香港人,應該好明白,香港幾十年來,本身就係一個間諜中心,地理位置方便,易出易入,共產黨派間諜,國民黨派間諜,美國又派英國又派,如果話你知現在已經冇晒間諜滲透活動,你會唔會信,今時今日一個鋁窗跌落皇后大道中,分分鐘仍然會擲中一兩件間諜。

97年香港主權回歸之後,首任特首董建華,唔肯搬入前港督府,其中一個主要原因,聽講就係因為擔心英國佬留低太多間諜裝置,拆唔晒費事煩,拒絕搬入去做官邸,家陣到梁振英做行政長官,上任啱啱過咗100日,前港督府仲裝修緊,普通工程兩三個月乜都搞掂,家陣仲未搬得入去,唔通曾蔭權當日開P太多搞到前港督府爛熔熔咩。

成功反間,好多時作用又遠遠大過間諜本身,舉個例,假設閣下係某公司老闆,發現競爭對手派咗個間諜入嚟貴,閣下第一件事,當然唔應該做瓜個二五仔,而係特登放啲山埃料跣對手鑊金。從呢個角度睇,中興同埋華為,就算真係有在美國從事間諜活動,都唔係乜嘢特別高級機密情報,如果真係高科技到美國五角大樓或白宮要擔心的程度,投資者查實更應該對中興及華為另眼相看。

美國佬對國家安全好敏感,敏感到杯弓蛇影的地步,已經唔係新聞,好似早排美國總統奧巴馬就第一次以國家安全為理由,否決三一重工一間關連企業收購美國風電項目的投資,聽講因為有關風電場太接近美軍設施咁話。

再遠少少,十年前左右,美國佬亦曾經相郁和黃(0013),理由類似係和黃控制咗巴拿馬運河的碼頭,而和黃主席李嘉誠又同北京好熟,有可能影響美國國家安全咁話,舊年維基解密曾經踢爆,誠哥為咗釋疑,曾經帶隊去美國約見當時的美國國土安全部長,甚至表示願意破格俾美國政府隨時核查公司帳目,以澄清同北京的關係,可見美國佬幾惡。

美國政客做華為同埋中興,已經搞咗年幾兩年,舊年11月以兩間電訊設備商,可能為中國情報機關服務,在通訊零件及系統植入間諜硬件軟件的可能為理由,正式展開調查,星期一發表正式報告。

財經茄哩啡查實好想開吓眼界,睇睇一啲電訊設備公司,在乜嘢位可以落焊,加入間諜裝置,不過打開份報告一望,認真大吉利是,由頭到尾,都冇講到乜嘢間諜科技,只係喋喋不休的質疑華為同埋中興兩間公司,同中國政府及軍方等有解釋唔清楚的關係,講到尾查實只係想得指向一個結論,唔能夠排除兩間公司做間諜的可能,威脅美國國家安全,呼籲同中興華為有生意往來的美國公司,考慮過主,並要求聯邦政府阻止兩間公司在美國的井購活動。

下回再續。

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2012年10月10日星期三

合景三兄弟(下)


合景泰富(1813)所講,同廣州富力(2777)合作投得廣州獵德商住項目之後,主動邀請新地(0016)加入合作發展,到咗2010年初,新地開始在大陸市場再有動作,3個月內,斥資近80億元(人民幣,下同),投得佛山兩塊毗連的大型商住地皮,今次掉返轉,新地搵合景泰富入股項目20%股權。

佛山項目規模唔細,加埋兩個太古城咁大,又係舊城改造,市政府交地時間長,有排都未有嘢睇。新地點解重注佛山,唔知,不過大陸玩磚頭係一個入廟拜神的行業,新地在大陸探路,出面的多數只係見到主席辦公室的經理錢炳輝,據佛山市政府網頁資料,新地搞佛山項目,竟然出動到郭老太鄺肖卿,可見呢個項目有幾重要,而呢個省招牌項目又竟然預埋合景泰富一齊玩。

2007年底新地入股廣州獵德項目,跟住公司管理層出現地震,原主席郭炳湘出局,新地內地業務亦沉寂咗兩三年,捲土重來都係搵返合景泰富合作,可見在新地眼中,合景泰富最少屬於「信得過」的生意拍檔,郭氏三兄弟鬩牆之後,相中合景泰富孔氏三兄弟,呢份信任更加有意思。

除咗新地,合景泰富亦有同置地合作,2010年底,近40個億投得成者的商業地皮,各佔五十股權,呢個「環球匯」項目聽講已經差唔多可以出街,有興趣上開去可以望吓,傳統英資加新興民企搞出嚟的地產項目係乜樣。

在廣州起家的地產公司大老闆,唔少香港散戶都好熟悉,因為曝光率高,例如恒大地產(3333)董事長許家印,大家對呢位前度「中國首富」唔會陌生,恒大同富力,都搞咗隊中超球隊,搞得足球,自然有好多免費宣傳同埋曝光機會,相對恒大及富力,合景泰富孔氏三兄弟非常低調,冇留意大陸地產的散戶,分分鐘將合景泰富同合富輝煌(0773)撈亂。

合景泰富群得香港地產商多,好學唔學,學咗好多香港所謂豪宅的浮跨之風,例如個樓盤名中間要加一點,斷開兩截先開心,又例如天乜天物大門小門咁,不過咁講,即係話你知合景泰富定位做高端市場,所謂精品豪宅,都叫做同一個行業同一個市場位置,合景泰富樓盤名的浮跨之風,最少冇在管理層上出現,好似SOHO中國(0410)老闆潘石屹咁,日吹夜吹魚蝦蟹,俾你做銀行大耳窿,你會放心借錢俾邊個管理層?

低調即係冇新聞,局外人冇乜公開資料去判斷孔氏三兄弟係咪「信得過」的債仔,不過新地及置地兩間相對謹慎的公司,在大陸發展都搵咗合景泰富做盲公竹,可以合理推斷合景泰富唔係一間亂衝亂撞的公司。

合景泰富同其他絕大部分中國地產商一樣,高負債,本帳簿唔方靚仔得去邊,至6月底,坐住約460億元資產,資產淨值約140個億,市值約120億港元,股票唔算特別吸引,現金近60億銀,40億元短期銀行負債,除非突然冇賣樓收入,冇即時流動性壓力,132億元長期債項當中,近一半係美元優先票據,當中2011年3月發行的5年期美元債券,年息12.75%,標迪所謂評級係「B1」,標普係「B+」,唔知佢哋講乜,大概係唔屬於投資級別咁,不過最新息率,根據彭博數據,已經炒到唔夠9厘,一手時間升咗成幾兩成,講緊2014年合景泰富有權贖回,現價買入可能要蝕少少價,即係話唔少投資者查實已經當信貸評級發嗡瘋。

合景泰富有冇機會爆煲,當然有,問題係成個中國千千萬萬間地產公司都面對同一個問題,加埋一齊,外國評級機構可以話佢係一個大得不能倒的道德風險,不過倒咗就全地球攬住一鑊熟咁解,銀行爆煲可能渣都冇,地產公司爆咗,當磚頭秤最少有咁上下斤兩,中國地產公司賣項目套現應急的例子都唔係咁多,如果冇估錯,好似新地置地的香港發展商,日日在求神拜佛大陸地產快啲爆煲,咁先有市場空間出現,咁先可以執平貨,合景泰富爆煲,新地分分鐘會食咗佢添。

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2012年10月9日星期二

男兒當爆樽



十八大前一輪爆樽之後,聽講溫總早日終於得閒打籃球,同退役國手阿的江(圖左扮晒肉緊又唔敢撞埋去的光頭佬)等,打咗場友誼賽兼可能係告別賽,場波有相冇片,不過舊年溫總去小學打波就有片睇,七張嘢,算係咁,聽講美國奧巴馬強項都係籃球,仲幾打得吓咁話,近三屆英國首相,有兩件在任內生仔添丁,唔知幾時北京先會見到件年青力壯的坐館...

Anyway,去片...

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合景三兄弟(中)


中國地產公司數目太多,是但搵一間出嚟講,有時唔知點入手,將兩間類似的上市公司拍埋一齊,睇幾年,印象可以更加立體。

合景泰富(1813)中國奧園(3883),有唔少相似的地方,大家都係兄弟班做大股東兼管理層,合景泰富有孔氏三兄弟,奧園亦有郭梓文郭梓寧兩兄弟。

合景泰富07年上市招股之時,據當時傳媒報道資料,有份圍飛的香港大孖沙,包括新地(0016)郭炳江、恒地(0012)李兆基、中信泰富(0267)前主席榮智健等,廣州行家富力地產(2777)的老闆李思廉亦有俾臉入飛;奧園遲3個月上市,更加係股市最旺的良辰吉日,基礎投資者陣容更加星光熠熠,當中赫然有新地當時主席郭炳湘的名字,本來著埋同一條底褲的新地郭氏三兄弟,投資內房股分道揚鑣,心水清者,當時可能已經聞到幾分兄弟鬩牆的味道。

兩間新晉內房股,集資額及市值規模差唔多,都係相對細細粒負債高,連發展軌跡亦差唔多同步,2006年在私募市場引入直接投資的策略股東,合景泰富搵咗摩根士丹利樓下間地產基金,奧園引入國泰財富(Cathay Capital),齊齊槓桿再槓桿,咬地再咬地。

兩間公司咁多相同之處,不過跟手5年的發展就好唔同,唔好講其他,睇股價,合景泰富招股價7.28(港元,下同),而家得返4蚊左右;奧園更慘情,5.2招股價,最新價1蚊唔到,潛水幅度高達98%,兩間公司的基礎投資者,仲有策略投資者,斷估暫時都未搵到窗口套現走人。

相對奧園,合景泰富股價相對硬淨,無需要變賣項目套現,在債市亦有一定融資能力,兩個管理層的質素,好難就咁直接比較,不過可以睇到一個比較突出的、客觀的分別,就係合景泰富在過去5年,周不時搵到有質素的生意拍擋,揸包括新地。

之前講過,新地第三代揸Fit人、郭炳江的公司郭基煇,07年合景泰富上市之時,在大摩打工,當時有乜份穿針引線,入股合景泰富做策略股東兼湊合景泰富上市,唔知,不過據新地自己公布的資料,郭基煇08年回巢新地幫手之後,職位係「項目經理」,負責香港及「珠江三角洲區域若干主要住宅及商業項目」,而新地在南中國發展其中一個合作拍檔,正正就係合景泰富。

新地在大陸搞緊邊科,公開資料唔係好多,地標式收租物業,暫時只係留意到上海國金中心及環貿廣場,內地業務佔集團整體比重更加唔高,例如住宅銷售,至6月底財政年度,中國分部業績只有4個億多少少,佔公司整體賣樓收益只係3%多少少,可見新地在大陸賣樓,好鍚住自己個招牌,做得好慢好細,未放手大搞,作為新地少數開咗名的合作夥伴,合景泰富資料披露當中,反而見到更多新地高層的腳毛。

新地在珠江三角洲算係比較活躍,不過土地拍賣場唔係咁多舉手, 2007年9月曾經參與競投廣東獵德村的商業項目,但係最後輸咗俾合景泰富同埋廣州富力的合營公司,地價46億元人民幣,投資額斷估最少100個億,兩個幾用後,呢個珠江新城最大地產項目,舉行乜嘢啟動儀式,出席嘉賓除咗合景泰富主席孔健岷、富力董事長李思廉,竟然仲有新地郭炳江,原來合景泰富及富力,邀請咗新地入股項目,據內地傳媒報道,三間公司各佔項目三份一權益,新地主要搞商場部分,當時郭炳江仲話,新地將來傾向以合作方式進軍內地房地產市場,搞到盲公竹順便偷師同時,可以分散風險,亦唔排除再度與獵德項目的拍檔合作咁話。

之後新地唔多覺同富力再行埋,不過合景泰富就繼續有往來,包括佛山的舊城重建項目,下回再續。

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2012年10月8日星期一

合景三兄弟(上)


今期開合景泰富(1813),一隻相對冷門的中國地產股,主要講債券。

講到債務,就要先搵評級公司插吓。投資銀行的股票研究報告,好多時得啖笑,不過最少有啲參考數據睇睇,信貨評級公司的評級報告,順叔睇過冇一萬都有幾千份,可以好負責任咁講,絕大部份參考價值等如零。

投行分析員收錢寫研究報告,叫做受賄,要釘牌坐監,評級機構收錢俾信貸評級,叫做正當生意,甚至受法例及市場慣例保護;證券行冇一百間都有幾十,有競爭,分析員唔可以太過亂嚟,評級機構來來去去得幾間,做又卅六唔做又卅六,想搵個相反意見參考一吓都難。

由美國次按風暴,到歐洲債務危機,評級公司做緊預示風險的標誌桿,定係馬後大炮的攪屎棍,呢幾年大家都有眼睇,連歐美自己老巢都唔識睇,外國信貸評級公司睇中國的債務風險有幾叻,你話呢?

好似標普穆迪在過去兩年,日日在唱淡內地房地產公司,世界未日咁,唱到班地產老闆發債融資成本越嚟越貴,投行及信評賺到笑,暫時又唔多覺邊間爆咗煲;又好似早半年,香港新地(0016)郭氏兄弟被老廉請飲咖啡,股價插還插,標普穆迪又學人行出嚟將新地放人乜嘢「負面觀察名單」,結果變成股價明燈,新地股價已經差唔多收復失地,樓下隻新意網(8008),唔覺唔覺,更加由一年低位反彈超過一倍,成為少數市值對資產淨值出現溢價的「包租公」,Google及蘋果等香港數據中心落成搶生意之前,新意網有可能繼續硬淨。

香港股市的內地發展商,以數目計應該係最龐大的上市公司物種之一,合景泰富市值120個億(港元,下同)左右,排名可能在廿名以後,當然就唔會咁起眼,不過最近有單新聞,吸引咗順叔去望多呢隻嘢兩眼。

話說在上個星期,合景泰富出咗張通告,講緊同滙豐銀行及渣打(2888),分別簽咗兩份融資協議,前者借2.5億,後者5個億,都係定期貸款,冇講年期,亦冇講息口,不過其中一樣提及的條件,就係合景泰富主席孔健岷,同埋佢兩個兄弟,要繼續保持在合景泰富的大股東地位,否則視為違約事件。

內房股的債務風險被評級公司日唱夜唱,如果有留意開內房債,不難發現,香港的銀行好少正接借錢俾內地地產商,要去到中國海外(0688)的級數兼有國控股東背景,可能先在香港做到銀團貸款,今次滙豐及渣打借錢俾合景泰富,雖然涉及借貸金額只係幾個億,濕濕碎,冇指標作用,不過從公開條款嚟睇,香港銀行基本上因為信得過孔氏三兄弟,所以借錢俾合景泰富。

以公司規模計,合景泰富同香港新地,最少差廿倍,不過唔少嘢都幾似,最簡單嗰樣,就係公司控股股東及管理大權,都係串燒三兄弟包辦,孔健岷目前只有44歲,以內房老闆嚟講,可以話非常後生,三兄弟當中排老二,老大孔健楠及細佬孔健濤,年紀相差亦只係5歲,可見合景泰富的管理層,處於創業的衝刺階段,同97年時期的新地相似。

可能合景泰富三兄弟,一直向新地偷師,新地最高口號,叫做「以心建家」,合景泰富差唔多,打住個「以心築家,創建未來」的招牌。

除咗管理層結構及口噏噏的公司理念,新地及合景泰富查實真係有合作,合景泰富2007年7月初在香港上市,當時大牛事,幾乎冇人留意佢,不過聽講新地郭炳江以機構投資者身份,入咗一手貨,當年由摩根士丹利湊合景泰富上市,而郭炳江的公子郭基煇,當時正正在大摩打工,唔知道郭基輝有冇直接參與合景泰富的上市工作,不過可以肯定合景泰富孔氏三兄弟的名字,好出已經進入新地郭氏三兄弟的雷達當中。

下回再續。

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2012年10月5日星期五

黑色黃金周(下)

近排中國既反日又反美,去香港又被人叫做「蝗蟲」,撞啱阿公要刺激內需,長假私家車免路費,旅遊點門票又話減價,幾億人空群國內遊,結果搞到全國大塞車,百達嶺變人肉長城,塞車塞人已經冇咗半個假期,可能因為行程安排失晒預算,加上大大掃興之下,自由行嚟香港的意慾都冇晒,令到中秋國慶黃金周的香港人流負荷大大降低,唔明白點解中國連國人放假都要規劃,硬係要乜周物周堆埋一齊谷人消費,如果自由行政策唔係開放得太快,超過香港容量的臨界點,香港的反陸情緒亦唔會咁有市場。

叉開少少講,呢個或多或少反映管治一個十幾億人口大國的困難,好似股市匯市,一放就亂,一亂就收,一收就死,仲未跑得出呢個惡性周期。公路同埋景點收費,係唔少地方政府收入來源,唔係好多人會諗,做大個餅人人著數,反而有唔少人,可能會特登搞多啲麻煩手續,例如拎住個免費通行證先可以出入,條路唔塞就有鬼啦,塞到天怒人怨,就有輿論壓力迫阿公改變政策,怕且長假免車費呢個負面因素,唔會困擾上市公路公司好耐。

除咗季節性因素,中國經濟向內需轉型的各種措施,例如降低消費稅,接近熱門名牌貨品國內國外的價格,放長嚟睇,會削弱自由行對香港經濟的作用,唔少香港地產商大搞內地投資物業,大型商場越開越有,租客組合可能同香港差無幾,個個名牌排隊在大陸開鋪,價錢又差唔多的話,冇乜需要山長水遠嚟香港血拼。

就算香港的土炮零售品牌,多得自由行,旺角銅鑼灣幾間舖頭已經賺到盤滿缽滿,食髓知味,齊齊在國內大肆擴張,好似幾間金業字號,例如周大福珠寶(1929)咁,在大陸個棚起到千幾二千間,主要收入仲係來自香港幾十間舖頭,千億市值究竟建基於大陸個雞棚,定係香港的自由行概念,會唔會得此失彼,條數到而家都唔知點計。

又好似莎莎國際(0178)咁,舊年開始「積極與知名地產發展商進行策略性合作」,在大陸開舖開專櫃全面踩油加速,似乎行緊周大福及六福(0690)等香港金業品牌的舊路,同樣係一個「莎莎」的招牌,放在香港同放在大陸,可能完全唔係嗰回事,更大問題係中國女士對化妝品要求開始同港女拉近,莎莎近年越嚟越似藥房,多咗賣日常用品同埋非處方藥品,行家卓悅(0653)更加賣奶粉加紅酒,正好證明賣化妝品賺自由行錢已經唔係咁容易,殺入大陸大搞情況就更加複雜。

有一隻冷門「自由行概念股」,幾乎已經被香港人遺忘,發展大陸市場之餘,唔需要點擔心香港市場顧此失彼,叫做冠忠巴士(0306),主力做香港非專利巴士,近兩年主攻中港跨境巴士,收購咗幾個競爭對手,包括舊年在進智 (0077)等手上,3.3億銀(港元,下同)收購咗「中港通」,應該係過境巴士最大營運商,不過負債同時大升吓,上個財政年度同時停止派息,防守能力打咗少少折扣。

冠忠巴士市值大約6個億,純利大約1個億多啲,舊年業績倒退,主要因為投資大陸公交有5千幾萬應收款項撇帳,即係話大陸市場難做,管理層已經講明可能出售有關業務,深圳自由行一簽多行政策彈弓手,一場歡喜落空,不過自駕遊的負面因素亦同時剎停,打個和,集中做中港跨境交通的話,唔會差得去邊,5倍市盈率左右,可能係平通港九的「自由行概念股」,不過交投接近零。

冠忠巴士第二大股東叫做新創建(0659),大股東黃氏家族幾位執行董事,個個都五張幾六張,暫時未見第二代進入董事局,反而新巴城巴代表坐咗兩個,以新世界發展(0017)乜都鐘意做的公司性格,冠忠巴士存在一定賣盤因素。

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2012年10月4日星期四

人肉長城


唔怪得香港冇自由行了...


黑色黃金周(中)

一年近二千萬內地遊客入境,當平均每人留在香港三日,粗粗地除開,等如每日都有十幾二十萬內地遊客在香港旅遊消費,令一個本來已經飽和咗的市場,突然出現結構性的增長。

將部分典型的「自由行概念股」,例如賣化妝品起家的莎莎國際(0178),撳個十年股價圖出嚟,可以反映自由行呢個政策,對香港消費市場的深刻影響。2003年中莎莎股價,5毛港紙都冇,而家在5元(港元,下同)樓上,唔計派息,10年升10倍,唔計槓桿效應,回報遠遠跑贏SARS價買中價樓。

不過莎莎等香港零售公司,股價普遍在過去5年先開始大爆發,除咗自由行政策大規模在全國各地普及,仲有中國匯改及股改兩個重要因素。

2005年中人民幣匯改之後,價值長升長有,到2007年1月,人民幣兌港元,突破「一算」,港人北上消費的潮流,開始逆轉,今日100蚊人仔兌123港元,多得聯繫匯率,內地同飽嚟香港掃貨去澳門賭錢,變相有七五折優惠;除咗匯改,2005年左右中國監管機構亦啟動咗股改,大量原本非流通的內資股國有股,變成流動資產,唔少人櫃統底的廢紙公仔紙,忽然變成有價有市的股票,當年大量所謂「大小非」解禁之日,亦係香港樓價脫韁之時。

內地遊客多咗,有錢咗,購買力仲要因為香港聯繫匯率升晒呢,香港零售市場又點會唔旺,至2007年3月底財政年度,莎莎收入27億元,對上一個財政年度,已經增加至64個億,年均複合增長率接近20%,最新市值接近150億銀。

趨勢終會有轉向的一日,中國股市製造財富的能力,已經隨住A股的大幅調整,近兩年已經大打折扣,講到人民幣匯價,亦唔係個個地球人都單邊睇好,連前金管局總裁任志剛,早排都跳出嚟講聯繫匯率係時候檢討,就知道人仔購買力過去5年的強勢,未必可以頂到2017年。

莎莎長年坐住大嚿現金派高息,近兩年派息比率雖然略為縮皮,不過女人錢點都易賺啲,股價相對硬淨,但係其他「自由行概念股」,例如鐘表及珠寶零售業,舊年股價已經唔係咁企得穩,幾乎間間公司年報的主席報告書,都同你講緊內地遊客的消費習慣甚至購物意慾,都在改變緊,生意冇以前咁好做。

以前旺丁又旺財,而家簡單到內地遊客的數字,好似都已經出現盛極將衰之勢。

根據入境處資料,2011年的「十一」黃金周,內地訪港遊客數目77萬人次,按年增加超過16%,據傳媒引述香港旅遊議會估計,最近地反日情緒高漲,有好多原本跟團去日本的廣東客,會改變行程來港,加上全國公路在黃金周免費過路,亦會鼓勵內地遊客自駕遊到深圳再嚟香港,所以預計今年「十一」黃金周,訪港內地旅客數目會再按年增加逾20%,達到破記錄的百萬人次。

不過單單計算10月1日的假期,入境內地客只有12.5萬人,仲少過舊年同日的13.3萬,呢個數字查實好有象徵意義,唔怪得星期三香港長周未假期後開市,「自由行概念股」跌到一仆一碌。

好簡單咁睇,自由行實施近10年,最有消費能力的一批內地人,怕且已經嚟咗香港十次八次,甚至做咗投資移民拎埋香港身份證,冇乜需要好似有今生冇來世咁,次次落到嚟同你血拼,近排多咗新聞講內地遊客足跡,開始由酒店漫延至效外營地,未必一定係為咗慳錢,更可能係內地遊客及消費者的追求已經出現質變,以前吓吓殺入名店,而家開始識得欣賞香港的大自然,呢個查實未嘗唔係好事。

當然啦,香港近年熱炒的「反蝗論」及反陸意識,內地人查實好易感受到,例如一簽多行彈弓手,水貨客在上水被趕絕咁,大家上去大陸的社交網站,好容易察覺到內地人對香港抗陸意識的感受。

下回再續。

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2012年10月3日星期三

怪獸傳媒(續集)


壹仔本來話洽售緊台灣印刷業務,牌底未開估,賣甩台灣電視業務,作價近4億港紙,應該係設備價,斬咗條大盲腸,剩低的印刷業務,無論會唔會賣,都唔係咁緊要了。

最新市值比較: 東方報業(0018),19億;壹傳媒(0282),21億...

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2012年10月2日星期二

黑色黃金周(上)

今期開自由行,同埋幾隻靠自由行食糊的香港上市公司。

十月一日前後一個星期,向來係香港零售業的消費旺季,今年疊埋中秋佳節,大陸有長達8日的「黃金周」假期,香港亦有4天「長周末」,本來應該旺上加旺,不過天不時也,人不和也,難以想像,同一天空下,這邊東方之珠廿幾分鐘煙花璀燦,那邊維港水域永沉數十亡魂,本來已經冇乜喜慶味道的黃金周,更加盡抺黑色。

順叔絕對冇意在呢個時候抽邊個水,不過在追月夜國慶日,發生可能係香港歷來最嚴重的海上災難,肇事兼被撞沉的船隻,又掛住「港燈」個招牌,望住呢單海上慘劇,好難唔放埋同香港的運數一齊咁睇,越諗越唔安樂,冇晒心機。

冇晒心機的,肯定唔單止係財經茄哩啡。就算在慘劇發生前的兩日假期,平時被自由行旅客淹沒的購物旺區,人流竟然唔見得特別多,名店門口冇內地貴客排隊,大型商場唔算特別擠迫,甚至有啲冇厘神氣、「冷冷清清」的感覺。順叔多數避人流特別多的地方,以上觀察,只係9月30日偶爾路過銅鑼灣的「快拍」感覺,唔作得準,不過問開身邊朋友同埋屋企人,好多人都有類似感覺,就係在今天特別長的國慶假期黃金周,被香港拒內抗陸人士稱為「 蝗蟲」的內地遊客,竟然好似特別少,相信唔需要等政府公布10月零售數據,過幾日有關政府及商業團體的初步數字及口風,可以印證呢個「冷冷清清」的感覺有幾實在。

內地遊客人流冷冷清清,挨緊貴租的零售商就更加淒淒慘慘戚戚,查實幾個月前的內地「五一」長假,好多人已經講緊黃金周的威力開始甩色,過去幾年靠內地客食糊保持高速增長的香港零售業,近幾個月已經開始放緩,7月份的零售數據更加接近3年新低,自由行呢個實施接近10年的「生金蛋」政策,威力明顯開始減弱。

將時間回撥到10年前,2002年10月1日,香港主權回歸5年,特首叫做董建華,政府啱啱公布就基本法23條立法展開公眾諮詢,香港經濟已經連續通縮5年,樓價較97年高位跌咗超過一半,一個月後政府將會推出「孫九招」穩定樓市,兩個月後廣東省開始因為怪病出現搶購白醋潮,當時100港紙仲兌到百二蚊人仔,香港講緊結構性財政赤字,港人大量北上消費及工作,唔少人開始擔心會令香港通縮及財赤進一步惡化,斷估乜嘢中港更緊密經貿關係安排(CEPA)同埋自由行的政策,就係在呢個時候蘊釀成形,2003年SARS重創香港旅遊及零售業,仲有50萬人上街,就催化咗一系列有關河水溝淡井水的政策。

2003年7月28日,第一張在自由行政策下發出的「往來港澳通行證」,在中山發出,從此內地人必須跟團遊港澳的政策,變成歷史,最初只有4個廣東城市開通「個人遊」,一簽一行,而家已經開放到49個城市,如果唔係香港的反對聲音,仲有實實在在的香港「容量」問題,一簽多行同埋自駕遊等政策都可能已經落實,不過就算只係自由行政策,2011年已經為香港帶嚟超過1,800萬內地遊客,佔訪港旅客大約65%,過去10年加加埋埋都有8,000萬自由行訪港旅客。

十年一夢,睇返2012年今天的香港的政經形勢,同2002年10月的時候,好多嘢都可以形成強烈對比,甚至隱約見到兩極分化的發展趨勢,例如樓價,如果唔係非典一役,2002年第4季樓價可能已經跌定,如果當時係谷底,而家就好有高處不勝寒的感覺,又例如香港同內地經濟融合的政治形勢,當時主流輿論支持加大力度同內地合作,而家抗拒中港融合的聲音,就算唔係主流,不過最少係最大聲。

下回再續。

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2012年9月28日星期五

乾溏小鴻海(下)



鴻海成個集團,包括香港上市的富士康國際(2038),有過百萬人幫老闆郭台銘打工,廉價勞工密集,好似出事的太原廠,閒閒地十萬八萬人,生產線的轉移往大陸,帶動內陸省市城填化,打公仔唔再需要穿州過省落深圳打工,有乜唔順超返鄉吓都容易啲,亦即係話,鴻海降低咗「生產成本」同時,新一批員工劈炮唔撈的「機會成本」亦大大降低,更容易拍拍屁股走人,更容易企起身反抗過度剝削,鴻海的生產大軍變得更唔穩定,管理更難。

近年大陸的勞工市場,每逢見到富士康或鴻海大舉請人,就知道美國蘋果好快有新型號出街,山西省傳媒今年3月已經報道過,鴻海攞咗愛瘋快的大單,即時要請2萬新工人,臨時拉伕,模式同香港建築業勞工供應的判頭制已經冇乜大分別,邊個有大單就大量請人搶人,周不時出現大量的勞動力缺口,好多時要出動到地方政府出面,層壓式要下面市縣級政府幫手請人,好似鴻海太原工廠,請咗大量山東及河南工人,更加容易因為地域主義出現「群眾事件」。

當然啦,「鴻海」及「富士康」兩牌招牌,多得之前的員工連環自殺,已經洗唔甩「血汗工廠」的味道,更成為勞工權益的最有影響力反面教材,新一批民工,講緊好多90後,唔似得上一輩咁任勞任怨任打任捱,鴻海等工廠老闆,如果掟錢唔夠毫,類似太原單一工廠的「群眾事件」,肯定陸續有來。

一部愛瘋快當賣5000蚊港紙,如果蘋果賺500蚊,鴻海可能只係賺5蚊,甚至更少,所以要用規模搭救,用錢掟工人會壓縮所剩無幾的毛利,過份壓窄生產力又會引爆社會或政治炸彈,一句到尾,就係一盤不可持續發展的生意,「代工」查實係已經落後的經濟發展模式,鬥胆正命平,亦係中國所謂「經濟轉型」最想擺脫的發展模式。

鴻海做代工做到最大,主要隨身個人電子物品,乜都袋,都有一個好處,最少唔使點擔心客仔的產品被市場淘汰,一雞死一雞鳴點都有生意做,不過富士康國際叫單飛,Nokia被蘋果及三星打到變豬頭,富士康國際亦冇得撈嗱,越嚟越乾溏,近幾年差唔多年年見紅,啱啱爆發騷亂的太原廠房,就係舊年賣俾鴻海,生產線繼續縮水,上個月公布半年成績表,又係蝕兩億幾美金,市值仲有200億港元,股價其實絕對未算殘。

鴻海成個集團,唔係冇賺錢能力,最近仲話大舉進軍光伏產業,執吓平貨,不過在系內分工分餅,面對最大轉型壓力的富士康國際,暫時仍然只係含住條豬頭骨, 最弊公司透明度接近零,年年都話「專注智能手機市場新客戶」,「研發投資實起作用」,大佬,阿水都話識得自制工業革命,究竟你想點啫?

富士康國際主席,唔係郭台銘,而係一個叫陳偉良的香港人,當年為咗Nokia呢個大客,全家搬咗去芬蘭,終於拎到大單,造就富士康國際2005年上市前後的幾年黃金時期,市值一度接近二千億港紙,幾年時間做咗一個「小鴻海」。

富士康國際上市之後,鴻海冇話點賣舊股套現,亦冇乜發行新股集資,最多因為行使認股權先出現股本變化,似乎富士康國際在鴻海集團的最重要角色,係要獎勵好似陳偉良呢類高層,對於母公司嚟講,好似可有可無咁, 陳偉良舊年唔再兼任行政總裁,新官程天縱上任,唔夠一年,早幾個月又劈炮,聽講因為本來想搞自己品牌,但大老闆郭台銘反對,結果要反枱。鴻海系管理過百萬工人已經一頭煙,系內高層的關係亦似乎今非昔比,挾在中間的富士康國際,越嚟越似一個孤兒仔,公司大幅提高透明度之前,投資價值接近零。

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2012年9月27日星期四

乾溏小鴻海(上)



今期開富士康國際(2038),曾經何時被稱為「小鴻海」的香港藍籌。

家吓全球市值最大的公司,叫做蘋果,美國做愛瘋捱劈嗰間,市值盛惠6,300億美金,中石油(0857)中移動(0941)再加中國銀行(3988),三大巨型中字號巨企攬埋一齊,先有呢隻蘋果咁重磅,你話佢值唔值咁價都好,一個iPhone瘋靡全球,從此香港人搭地鐵要耷頭縮膊拗壞頸椎在所不惜,仲用緊Nokia乜叉乜零冇What’s App等如冇朋友,由Window到Google到iPhone,都係一個消費產品改變人類生活甚至生命模式,不得不配服美國佬的創新能力,中國唔想在第三次工業革命重演100年前命運,有排追。

蘋果最新產品,叫愛瘋快,蘋果新教主 Tim Cook在美國時間今個星期一,發表一份萬眾矚目的聲明,愛瘋快推出市場3日,第一批超過500萬部愛瘋快已經賣清光,佢又話正竭盡所能,務求令所有想愛瘋快的顧客,盡快一人有一部咁話,可能愛瘋教主勢估唔到,就喺呢個時候,蘋果最重要的iPhone代工其中一個大型生產基地,啱啱搞到一鑊泡要停產。

話說中國時間星期日晚,富士康國際母公司鴻海科技在山西太原的廠房,爆發大規模騷亂,據大家估估吓的數字,有2,000人扎馬,參與人數及傷亡數字,斷估冇乜人知道,不過根據官方傳媒講法,出動到5,000武警平亂恢復秩序,場面都應該好哄動,話佢係建國以來在單一企業爆發的最大規模「群眾事件」,都唔算過份。

出事之後,鴻海發言人話老闆郭台銘已經即飛到太原坐鎮善後,出事工廠唔負責組裝愛瘋快,唔會影響出貨咁話。攞棍扑,效率又點及得上用錢掟,聽講鴻海即刻派發加班費,工廠「放假」一天就恢復生產,繼續流水作業。

鴻海的生產線應該高度精細有效率,系內各公司點分工,資料披露就真係得「呸」一聲,就算富士康國際,相信冇乜邊個散戶講得出做乜,有意冇意間,保持神秘感,就好似佢老母鴻海的工廠咁,保安高度嚴密設防,工人進出都要搜勻全身,聽講被發現身藏任何金屬物料,即炒冇情講,避免好似蘋果呢類大客仔的商業機密外泄。

不過鴻海過百萬員工,請得咁多人,即係入職都唔會有乜嚴格要求,肯做步捱就得,所以斷估工廠裡面,永遠潛服咗唔少競爭對手派嚟的無間道,早幾年十幾個員工跳樓自殺之後,連勞工權益組織及國內傳媒都經常派臥底入鴻海或富士康工廠,污嘈嘢又變得好易曝光。

好似爆發騷亂的太原工廠,只係八月底,上海有份晚報就派咗個記者仔做臥底,踢爆太原工廠有份生產愛瘋快的后蓋,臥底記者被分派到的生產線,只係將手機蓋的音量孔用貼紙遮住,方便下一道的噴漆工序,工作細份簡單,但係做到冇停手,一日十粒鐘,一個人已經要處理3,000個愛瘋快組件咁話。

報道出街唔夠一個月,太原工廠即爆大鑊,鴻海話最新反日情緒高漲,部分後生仔將敵意發泄在同日本Sharp有密切生意來往的鴻海,不過大陸社交網站最流行的版本,講緊工廠保安在出事當晚,狂摳一個山東工人,激發山東幫老鄉還拖,搞吓搞吓,河南幫都加入戰團。富士康太原工廠接近8萬個工人,保安千幾二千個,做得工廠保安,多數都係本地人,即係山西幫,唔使問阿桂,成件事同中國特色的地方主義好大關係,同聲同氣的工人分幫分派,擦鎗走火好易變成「群眾事件」。

咁就帶出一個更大問題,好似鴻海呢類聘請大量廉價勞工的工廠,近年大舉北移內遷,已經改變咗流動人口的暗流,成個勞工市場結構改變晒,鴻海要在內陸複制又平又勞工密集的生產線,同時要面對全新的管理問題。

下回再續。

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