廣廈千萬間（下）

(刊於2011年3月11日am730)

上回講到，中央政府向全國蝸居居民承諾， 5年3600萬個「保障性」住房單位，今年有1000萬個動工，廣廈千萬間，大庇天下寒士。

香港當年八萬五，建華八年，六年通縮，相信有番十年經驗投資者，有深刻體會，作為全球第一人口大國，中國房策轉向，公營房屋體系再次膨脹，影響一定好大，不過未必可以同十幾年前香港相提並論。

香港回歸之後，多災多難，撞正亞洲金融風暴，又九一一又沙士，更重要者，當年公務員系統仍然非常有效率，董建華八萬五，忽然冇咗之前，其實係執行得最徹底政策；中國國運正隆，點睇都唔相信會好似當年香港咁黑仔， 落實阿公福利主義地政房策，地方政府出名上有政策下有對策，亦肯定冇當年香港咁有效率。

香港房屋社會福利網，以出租公屋主導，近年冇咗居屋，更加簡單；大陸啱啱再起步，好多嘢未成型，仲要複雜到爆，所謂「保障性」住房，以財經茄哩啡有限理解，已經最少分五種，出租分兩類，「廉租房」及「公共租賃房」，應該係俾最草根階層，拎出嚟賣，有「經濟適用房」及「雙限房」，簡單嚟講，可以算係香港居屋，仲有各種「棚區改造房」，仲有各種置房租屋津貼，即係話成個公營房屋體系，亂過七國，落實政策難度超高，所以周不時聽到，武漢經濟適用房攪珠攪出比中六合彩機會更低嘅「六連號」醜聞。

講咗咁多，即係話大陸房策轉向，最後有幾徹底，仍然未有定數有待觀察，一個最有用探熱針，就係國控發展商業務變化，尤其係中國海外(688)及同系A股上市公司中國建築(601668)。中海系集合地產發展及建築兩大範業務，阿公要起樓，照計義不容遲，以前中國海外年報內所謂「企業社會責任報告」，講緊幾時邊度捐咗幾多錢，未來「社會責任」，可能要揹唔少公營房屋項目，生意一定多咗，有幾好賺，大家可以留意吓。

福利房唔係免費午餐，今年廣廈千萬間，就算唔計相關賣地收入流失，亦最少要1.3萬億(人民幣，下同)投資，各級政府揹起其中5千億，其他邊個找數，唔使問阿季，國控房企一定焗住參與，國有銀行亦好難唔被拖落水，斷估好快，銀監會等監管機構，就要出台新指令新政策，指導銀行為阿公起樓提供更多貸款，公營房屋體系如果高速膨脹，銀行息差一定受壓，大家亦可以留意吓。

今期講住咁多，福利主義抬頭對中國公共財政影響，搵日再講。

-- 廣廈千萬間（上）

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廣廈千萬間（上）

(刊於2011年3月10日am730)

香港鬥地主玩得多，今期開大陸房策。

總理溫家寶鐘意吟詩，估唔到連施政都配合埋古詩古風，十二五規劃房屋政策主軸，要令公營房屋體系再次膨脹，到2015年，覆蓋整體市場兩成，5年提供3600萬個「保障性」住房單位，今年底前會有1000萬個單位動工，廣廈千萬間，大庇天下寒士。

廿一世紀之前幾十年，「樓市」基本上唔喺中國存在，98年開始，阿公唔再為公務員及國企員工提供免費宿舍，焗佢哋去私人市場買樓，同時推出樓宇按揭等改革措施，讓樓市飛，飛到近幾年民怨四起，中央聞到羅味，要加大加厚番個房屋福利網，作為全球第一人口大國，房策大轉向，如果做到好似十年前市場化改革咁徹底，影響唔講得笑。

政府津貼5年內興建3600萬間保障房，唔計私人住宅市場，供應量等如當年香港八萬五乘85倍。唔好講咁長遠，1000萬個公共房屋單位，相對舊年數字，增加超過7成，新建公營房屋可能要一兩年先可以推出市場，但絕多數上市發展商，今年銷售目標，又話要按年五成六成咁增加，即係話公私兩面房屋供應，只會有增冇減。

舊年大陸樓市火爆，好多發展商銷售創歷史新高，根據住建部官方數字，全國大約賣咗9.3億平方米私人住宅，不過私樓動工量亦達到13億平方米，加埋之前買落未起好，全國在建私人住宅超過30億平方米，中央又話唔準囤地，限時限令起樓，如果官方數字信得過，牌面上，供應充足。

阿公除咗八萬五上身狂谷供應，需求方面亦做咗唔少功夫，迫全國城市自製限購令，又收緊按揭，變相資本控制，打擊投機甚至投資需求。根據國家統計局數字，全國城市居民，89%已經擁有住房，其中4 成住喺計劃經濟時代興建宿舍，4成住緊私樓，咁高自置物業比例，又有咁多供應， 如果樓價照升，即係話內地樓市，存在供求以外左右因素，其中一個最大問題，係住房配置，跟唔上城鎮化步伐，流動人口多，鄉下有祖屋，但城裡要蝸居。

中央增加福利房供應，又話要改革戶籍制度，讓再多流動人口受到城市福利制度保障，如果政策得到落實，可以話對症落藥。

下回再續。

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超大農作（下）

(刊於2011年3月4日am730)

調理農務　種瓜得金

有幾多散戶，夠膽買超大(0682)呢隻中國第一農作股，唔知，不過機構投資者，好多今日仍然持重貨，尤其係戇居居唔知白菜幾錢斤之外國芬佬。

早兩日，超大公布半年業績後，攪咗個投資者電話會議，發問者幾乎清一色係老外，亦幾乎全部係對沖基金，少數SELL SIDE聲音，來自麥格理位老外分析員，條友舊年6月仲叫人增持超大，睇12蚊咁話。一兩年前同一場合，大部分問題圍繞超大業務經營，今個星期，個個關心超大財狀狀況，語氣仲相當唔客氣，有關轉變，反映芬佬對超大可能開始有介心，甚至關心短倉多過長倉，做定嘢沽空。

超大同你講，股本回報率，接近20%係咪？大陸銀行借一年短錢，息率個位數字，調理農業又有政策支持，唔似地產咁難借錢，俾你做大股東，諗都唔使諗，借短錢擴張業務，發過豬頭；超大又同你講，市帳率得60%係咪？股本回報率咁高，股價又咁殘，俾你做大股東，又係諗都唔使諗，用公司錢回購股票，即賺兩三成，又係發過豬頭。

超大老闆郭浩，唔借錢，唔回購，偏偏鐘意配股及可換股撲水，資金成本超貴，又難怪班芬佬嘈嘈閉，甚至有人兜口兜臉質問超大管理層，點解釋公司股價咁殘，跌到市盈率3倍。市盈率3倍咁可憐，如果呢個時候再配股集資，即係話大股東視公司股票如牛屎，超大個財務總監，喺投資者會議上面，代郭浩「再次」保證，三年內唔會發行新股，大家記住喇。

幾年前有二五仔向順叔展示過一堆咭片，包括超大、第一天然食品(1076)同浩倫農科(1073)三間公司高層，咭片上地址，全部集中灣仔華潤幾層樓，今日唔知有冇人搬咗，不過超大同浩倫內地總部，都喺福州西湖隔離，大家係福建老鄉，齊齊耕田搵食，又係鄰居，斷估好有計傾，我幫你買肥料，你幫我賣菜，成條調理農務供應鏈串埋一抽，盤生意好容易越做越大，第一天然已經爆咗煲，唔知對超大有冇影響。超大近年投資咗間亞洲果業(0073)，創香港掛牌第一日即被勒令停牌傳奇，又係神神怪怪。

大自然定律，種瓜得瓜；金融市場冇咁簡單，種金得乜，可以問吓馬多夫。

馬多夫個基金，玩咗十幾廿年，唔會由頭到尾都係老作，盤生意谷大咗，有錢在手，好多嘢可以由虛變實，不過連續十幾年超常理高回報，最後都被踢爆係個龐氏騙局，以錢滾錢。真又好假又好，馬多夫未爆煲之前，幫唔少人賺過錢，有條友叫Jeffrey Picower，仲聲稱馬多夫幫佢賺咗50億美金添。

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1. 超大農作（上）｜（下）

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1. 超大2月28日投資者會議錄音 (資料來源: 超大網頁)
2. 湯財手記: 福建蠱票
3. Jeffry Picower Dead: Madoff Friend Found At Bottom Of Pool
4. 壹週刊: 農作變「老作」，超大現「袋」(嗱，咪話財經茄喱啡侵犯壹仔版權，壹仔撻「超大農作」條題都冇俾返CREDIT順叔呀...)

超大農作（上）

(刊於2011年3月3日am730)

今期開超大現袋(0682)。

冬春交替，北京又開人大政協兩會，咩三農政策咩一號文件，條街例牌好多人建議炒作農業概念，呢支歌仔，今年應用喺超大就超大鑊，股價一月開始插近兩成，唔似係好兆頭。

星期二，超大公布中期業績，至12月半年，做38億(人民幣，下同)生意，稅前賺15億，又係雙方數字增長，市盈率3倍，資產折讓4成，仲要唔係搞地產，只係租地耕田，更完美者，靚仔業績唔係一次半次，而係年年保持，上市啱啱十年，除咗金融海嘯之後一年，每年強勁增長，股東回報一直高企兩至三成，相對之下，騰訊(0700)認真羞家。

超大完美得難以相信，多年嚟好多人講過分析過，例如純利增長強勁但派息超級孤寒、經常更換核數師、大股東掟貨唔手軟發行股本膨脹逾一倍等，唔使加多把口，亦冇時間慢慢睇佢盤數，試吓用財經茄哩啡平民思維，猜度一吓呢隻中國第一農作股。

近年扶農政策力度越嚟越大，城鎮化加速，有識之士聞到政策風向，唔少人開始務農搵銀，早年傳過高盛都養緊豬。靠自己勞動力日鋤夜鋤嘅基層農民，雖然仍然唔見得太好境，但相對十年前，生計應該有一定改善，搵本2003年出版大陸禁書《中國農民調查》，可以知道當年中國農民有幾淒涼。

中國農民仲係冇啖好食之際，超大二千年底香港上市，已經講緊做一蚊生意賺你六毫子，如果耕田咁好搵，中央政府都唔使搞乜嘢三農政策，插幾間國企，整多幾間超大已經搞掂，如果超大模式咁神奇，以大陸國情，晨早已經捧咗上天做重點宣傳，但係咁多年嚟，官方傳媒對呢間第一農作民企，幾乎絕口不提，視而不見。就算阿公唔做，國內咁多有膽有識有商業頭腦之士，見到超大盤生意咁好搵，又唔見有咩嘢其他大型民企務農，原來調理農務，都可以咁令人搵不著頭腦。

河南係農業大省，舊年糧食耕地面積9,740千公頃，產量5,437噸，至舊年6月底年度，超大耕地面積3.3萬公頃，只係河南0.3%，不過超大銷售量277萬噸。又等如河南全省全年糧食產量5%。更神奇者，全國糧食最低收購價，講緊幾毫子一斤，作為最上游農企，超大平均售價，又高達2.49元，又係一堆完美得令人難以理解數字，超大一係霸晒全國肥田嚟耕，一係識得點瓜成金，先可以解釋到相關落差。

種瓜得瓜，種金得乜，下回再續。

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1. 馬沙筆記: 淺談超大現代