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2011年7月15日星期五

貸評清剿(下)

(刊於2011年7月15日am730)

上回講到,穆迪以唔知乜嘢「官方數據」,「叉倫廚」國家審計署地方債條數,畀內地監管機構及官方傳媒狂插,日前扯份所謂「紅旗報告」出街,又犯眾憎在中港金融界被圍剿。

份嘢名為《新興市場公司的「紅旗」訊號:以中國為重點》,以5大類20種「警號」,量度上市公司會計及治理風險,例如上市未夠3年就插一支紅旗;3年內資產或收入倍翻,又插一支紅旗,紅旗越多風險越高。穆迪冇講由乜篩選準則,揀咗61間有信貸評級上市公司祭旗,全部都喺中國經營,絕大部分係民企,結果一啲上市冇耐公司,慘被插滿十幾支紅旗,穆迪聲稱,呢個分析框架,可以突出「未為人注意」風險云云。

呢份紅旗報告,應該係金融近代史上,最失敗、最倒自己米一份研究報告,財經茄哩啡飾演法官大人的話,隨便已經可以指出廿幾種謬誤。

例如,插旗準則,粗疏到冇朋友,超大(0682)近年換過無數次核數師,呢項風險竟然冇被插旗。中信泰富(0267)有7支紅旗,超大反而得6支,大家如果睇過順叔月前《超大農作》,就知道超大爆煲風險,同中信泰富邊個高啲。又例如,穆迪認為家族持股量高於3成,就應該插一支紅旗,大佬,你去問是但一間銀行貸款部門高層,決定借唔借公畀客仔,除咗睇數睇行業,最重要因素其實係睇「人」,判斷大股東信唔信得過,家族持股高就要插支旗,罷明一碌竹打沉所有民企。

如果用20種「警號」,就可以「量化」投資風險,咁信貸評級公司都可以執粒,最搞笑者,穆迪倒自己米,聲稱呢個,「紅旗訊號」分析框架,有助提高穆迪信貸評級透明度,嘩,大佬,咁即係同市場講,穆迪做信貸評級,原來好似幼稚園老師給「黑豬印」咁兒嬉,咁大家以後應該信你穆迪插幾多支旗,定係乜嘢三條四個B?

近排歐美投資者,時興唱淡做空中國概念,尤其係民企,斷估穆迪見到「渾水」摸水咁成功咁紅,備受壓力所以要整色整水,東施扮北施,不但被插公司大反擊,同被插公司有刁做或有證券投資評級嘅投資銀行,亦幫拖反插穆迪,「紅旗報告」處子登場就引起全方位負面壓力,可以肯定,穆迪今後唔會夠膽再亂扯紅旗。

紅旗報告出街之日,撞啱大跌市,被插公司股價一仆一碌,債市反而冇乜風吹草動,可以反證債市投資者,其實已經當穆迪冇到,咁就帶出一個極度荒謬發展方向:信貸評級,喺債市認受性越嚟越低,但喺股市影響力,有越嚟越大之勢,貸評公司會唔會利用呢個趨勢,喺股市上下其手,大家可以繼續留意。

信貸評級市場各種荒謬現象,仲有好多嘢可以講,篇幅有限,今次係咁先,如果大家問法官大人,穆迪抵唔抵被圍剿,法官大人會毫不猶豫咁答:抵剿!

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2011年7月14日星期四

貸評清剿(上)

(刊於2011年7月14日am730)


解決全球債務危機最佳辦法

財經茄哩啡今期飾演法官大人,幫信貨評級公司評吓級,特別睇睇近排在中港金融界被圍剿嘅穆迪,抵唔抵剿,由「債」講起。

地球是很危險的,近月每日打開報紙,歐洲國債有違約風險;中國地方債又話有個黑洞;美國仲大劑,國會隨時玩嘢,上演否決提高國債上限提案驚魂;日本?全國債務更加係經濟兩倍,咁情況,資金其實得兩個選擇,一係流向火星,一係留喺地球。

全世界突然充斥債務未日論,好大程度,其實係所謂「金融海嘯」後遺症,投資者對債務風險敏感咗、信貸衍生工具少咗、各種帳目透明度高咗,評級機構騰雞咗,加加埋埋,市場就成日好似危機處處。

最徹底解決問題方法,就係好似電影《Fight Club》最後一幕,一嘢炸清光債務記錄,所有爛數一筆勾銷,咁就一天光晒。美中歐日,既是債主又係債仔,四大經濟體系,並非有你冇我,而係我中有你,更是彼此最大貿易夥伴,攬住一齊死的話,全球資金對債券投資龐大需求可以去邊?孟加拉?火星?

如果資金被迫留喺地球,即係話你知,債務風險唔係冇,不過冇想像中咁恐怖,老套啲講句,只係淡友做低個市最大藉口,而呢樣嘢已經玩咗年幾兩年,玩得最開心者,咪就係標普同穆迪兩間美國信貸評級公司囉!

由橙郡到Enron到CDO,人類歷史上最激幾次違約事件,爆煲之前,信貸評級都係好到爆晒燈,即係話信貸評級機構,最叻就係車馬後炮。將債市規模,加埋評級影響力及真正作用一齊比較,話穆迪及標普係金融歷史上最出色財經演員,絕冇跨張。

以戲論戲的話,差一個英文字,人哋日本Moodyz,製作認真程度就高過穆迪唔知幾多倍。
國家審計署上個月公布,全國地方債總額10.7萬億元(人民幣,下同),穆迪聲稱「發現」呢份審計報告大有漏洞,低估債務風險幾萬億云云。

呢單嘢,順叔上個星期已經抦過穆迪一鑊,因為地方財政透明度極低,就算人行銀監,一直都掌握唔到最新最準確債務數字,所以國務院先畀把尚方寶劍審計署,全國起底查債,穆迪引用其他「官方數據」質疑審計署條數,肯定只係隨口噏當秘笈,話口未完,近一星期,由人民日報到中央電視台,由審計署到人民銀行,一有機會就反駁穆迪危言聳聽、計錯數、「違背專業機構應有的嚴謹態度」,官方口徑咁一致對外,咁重手炮轟一間外國金融機構,近年罕見。

美銀同RBS,09年初風雨仍飄搖之時,沽售國企銀行策略股份,從此有冇見過兩間歐美公司,喺中國有乜刁做過,穆迪今次得罪阿公,仲唔識死,日前又出咗份乜嘢「紅旗報告」,下回再續,睇睇份嘢有乜問題。

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