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2012年7月14日星期六

冤冤相報何時了


冤冤相報何時了,政事知多少,真係冇乜心機睇香港的新聞...

2012年7月13日星期五

文化富士康: 讀者甲的來信

一位署名「讀者甲」的朋友,就《文化富士康》的電郵來信,供各位參考。

順叔:

如果你唔熟果範就不如唔好寫,你似乎對收購 TVB 單 deal 唔多熟。

1. 王雪紅財團唔係直接收購TVB,係收購「邵氏兄弟(香港)」,邵兄有26% TVB股權,同大半塊清水灣地皮(整個清水灣影城舊址,有部份係屬於嘉利,當年收購 TVE 得來既 )。

2. 財團冇買邵氏基金另外持有既6%股權,呢6%股權亦都已經捐左畀香港各間大學,所以成個deal唔駛避全面收購。

3. 地皮在邵兄手,所以你又點會見到TVB年報會有清水灣地皮?

4. 清水灣地皮已經分拆出財團,「邵氏兄弟(香港)有限公司」已改名做 Clear Water Bay Land Company Limited,TVB股份已轉到「邵氏兄弟有限公司」。

5. 邵氏兄弟(香港)另一幅有份既地皮「新邵氏影城」,已經將業權完全賣返畀邵逸夫。

6. 所以成單 deal 其實係咪 80 億?實際上已經唔係,除返開其實殼王畀得起有餘。

7. 加上成個財團得殼王係香港人,法例規定電視台香港人話事,所以殼王有51%具投票權股份,但實際權益就唔係最大股東。

8. 以上都係公眾可以睇到既資料,唔係得一張「短過公司memo既通告」,唔係乜野神秘消息,你冇搵遮。

9. TVB 劇係內地冇乜競爭力?其實 TVB 劇大陸一樣好 hit ,你個圈子冇人其實唔代冇人睇,近排《回到三國》、《心戰》一樣係網絡 Top 10 之列。

10. TVB 大陸搞唔起的確係因為無辦法直接入大陸廣告市場,主要係靠賣片。

11. 賣片一集平均不過數千美金,對電視台來的確唔係大利潤,加上大陸近兩年,唔畀境外劇集上黃金時段,經營賣片係好困難,TVB講既絕對係實況。

12. TVB 已經諗住到同上海佬搞合營公司拍劇,希望打破「境外劇集唔畀上黃金時段」既限制,但合拍劇多數係四不像,又想取悅大陸觀眾,又要顧香港市場,往績一般。

13. 最後,郭台銘同王雪紅都已經唔係台灣首富,你d資料係舊年既。


讀者甲

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文化富士康(下)

上回講到,電視廣播(0511)控制權去年初宣布易手,落入香港爆棚哥陳國強牽頭的財團手上,不過交易細節神神秘秘,香港最大的免費電視台,大股東係邊個都唔知。

無記呢嚿資產,政治上商業上,仍然奇貨可居,唔係有錢就食得落,唔知點解,望住TVB呢舖大茶飯總係諗起長實(0001)主席李嘉誠嗰句,分身家私己錢資助細仔、電盈(0008)主席李澤楷買佢鐘意的玩具,千億併購搓圓撳扁,唔知會砌咗個乜嘢變型金剛出嚟。

香港兩間免費電視台,近年先後引入台灣資金,亞視有個旺旺(0151)老闆蔡衍明,今日TVB亦有個王雪紅,王雪紅已經取代富士康(2038)老闆郭台銘,成為台灣首富,寶島巨富點解對香港電視台咁有興趣,香港最敏感的資產又點解咁歡迎台資,順叔到而家都諗唔明,希望有高人指點吓。

呢場戲太高層次,普通茄哩啡可能永遠唔知道真相,無謂扯太遠,扯返來TVB電視城呢個娛樂文化血汗工廠,電視節目做到工業生產咁,年復一年倒模覆製,唔係代表TVB模式成功,只係證實咗冇競爭冇進步呢個咁簡單的道理,早幾年檢討免費電視市場,幾場公眾諮詢,由普通觀界到所謂「文化人」到各大小商業機構,表達咗各種各樣的民意同埋業界意見,唔知道政府聽唔聽到,仲有好似城市電訊(1137)咁破釜沈舟的投資者準備大搞,諗唔到唔發新牌的理由,免費電視講緊影響全香港觀眾,唔知點解背後瓜葛硬係要咁神神秘秘。

電視廣播執行董事李寶安,早前話反對發牌,原因係香港電視廣告市場,近十幾年個餅冇大到,呢個論點已經大把人督爆,唔加把咀,不過可以留意一點,電視廣播去年營業額及純利,同創歷史新高,淨賺超過15個億(港元,下同),香港免費電視盈利貢獻都超過12億元,個餅冇大到?

電視廣播純利創新高,唔係話管理層開發新收入特別有創見,好多人忽略咗,東南亞及台灣等新興市場,近年經濟好咗,對華語電視內容需求大咗,亦係近年地球上,少數冇受到歐洲債務危機影響的一盤生意,無記節目發行及分銷等國際業務,2011年收入再增長15%,去到超過9億元,呢舊嘢成本唔高,盈利貢獻接近6個億,呢度仲未計台灣TVBS連續兩年廣告收入創新高的近3億元利潤。

無記嚿國際業務雖然靚仔,查實仲係食緊老本,內地市場近年競爭大咗,舊年劇集製作數量創新高,無記已經叫晒救命,成績不進反退,又賴政府收緊文廣控制,令無記多年「努力得來的成果打折扣」,查實同你講,TVB呢間娛樂工廠,在大陸市場查實冇乜競爭力,香港文化,以前在中港磨合的過程中長處強勢,而家出現有逆轉之勢,呢個亦係一國兩制最強防火牆的最大裂縫。

經過去年的升勢,電視廣播股價創埋新高,最新市值大約250個億,相對於2010年底,已經冇咁吸引,但係呢嚿奇貨可居的資產,近年似係政治籌碼多過商業投資,最少30年冇出現過一個有活力又有長遠控股決心的大股東俾心機去搞,管理層至創作人員,隔離台無競爭就用盡時間勾必鬥角,應有價值未被釋放,好簡單咁講,一個小朋友剪條「當周星馳聽到林峰CHOK得金曲金獎之後」的惡搞片,在Youtube都有過百萬點擊,坐住全地球最巨型華文片庫及珍貴史料片段的TVB,資產負債表上節目及影片版權的價值,實在唔應該只得3.36億元,互聯網業務,唔應該只係得一年幾百萬收入囉。

香港人已經冇啖好食,普通人打開電視機,只係想多少少選擇,點知都係咁難,咩霸權乜乜物物,老實講,財經茄哩啡唔係咁上心,只係想講句,就算北京唔想放手香港傳媒的控制,唔該最少搵個有多啲錢又有心搞的有銀士,咪再好似亞視咁,搵兩條友講微博,仲要一日重播四次吖大佬。

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鬥快辭職(下)


呢個九宮格,頭八格,大家認得出幾多個,點解咁Q多,數都數唔切。

下一個,又會係邊個?

2012年7月12日星期四

鬥快辭職(上)


咬住長糧,做埋部長,上船坐正,本來幾十餅一個月,福兮禍兮,屌,糧都未出就被人收皮...

家吓老廉啲「快佬」幾呎厚,沖咖啡都沖唔切,如果而家個局係兩條水互劈,唔會只係一邊見血,都係關心吓世界局勢算了。希臘新任財政部長,獲委任後,又係好似被人用鎗指住個頭,又胃痛又眼疾,一個星禮拜唔夠就辭職鬆人,你話經濟又點會唔仆街吖...

好彩,香港政治亂局,最少好過希臘財政亂局2倍...

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文化富士康(上)


今期唔係開富士康(2388),而係講電視廣播(0511),香港一間慘不忍睹的娛樂文化血汗工廠。

TVB雖然係夢工場,而家大部分華語片巨星,都係在TVB木人巷打拼出嚟,但係又冇幾多個華仔可以變身華叔,就算係當家小生花旦、一線配角大茄,日拍夜拍乜都殘,周不是睇到新聞話藝員或藝員家人在微博狂鬧無記無人性,唔計知名度同埋其他隱性職業福利,可能衰過砌iPhone零件的工廠女工。

藝員受罪,受眾亦唔好過,有少少叫坐力的演員,好多都北上搵人仔,小生花旦買少見少,嚟嚟去去都係嗰幾件,近年仲唱埋歌添,大佬,仙女下凡西施再世除埋衫你睇,都會睇厭,更攞胆係套套劇集都一樣,同工廠啤機冇分別,法證先鋒拍過N次,換上古裝做大宋提刑官又炒多N鑊,唔好話觀眾中晒劇毒變得呆呆滯滯,創作人員都冇癮,如果無記已經係香港娛樂文化的少林寺,唔怪得香港創意活力谷晒去網上惡搞。

TVB節目內容冇乜好睇,但係作為上市公司,電視廣播股票又大有睇頭,呢樣嘢前年寫過篇《電視風雲》已經講過,電視廣播有併購概念,派息亦唔失禮,進可攻退可守,今日電視廣播控制權已經易手,併購概念似係告一段落,但係第二樣賣點仍然存在,尤其係投資者近排鐘情防守性股份,連衰咗五、六年的中國電力股都炒起埋,電視廣播股價,日前創咗10年新高,最高見過60元(港元,下同)。

電視廣播話賣盤,講咗十年八年,舊年一月終於成事,牌面上,由有爆棚哥陳國強,拍住台灣新首富王雪紅,仲有個私募基金,買咗六叔邵逸夫手上的26%股權,不過通告節單過公司MEMO,交易細節同同隔離台亞視幾次的股權易手一樣,神神秘秘,好似總係有啲嘢要收埋唔講得出嚟,而香港政府同交易所又容許呢件事發生。

唔好話TVB只此一家,影響力在香港咁大,一間普通上市公司控股權易手,就算買家擺明想避過全面收購,小股東都想知道,新大股東心目中,公司的合理價錢係幾多,根據後來的交易所資料披露,26%電視廣播股權,每股作價55蚊,代價62億元,即係話當時的三方財團入股時,電視廣播估值約238億,同今日最新市值相約。

陳國強之後又同傳媒披露,成項收購代價約80個億,包括西貢清水灣的邵氏片場舊址地皮,財經茄哩啡唔得閒搵資料,證實唔到有關地皮權益屬於電視廣播上市資產,定係六叔私人持有,不過據電視廣播最新年報顯示,土地及物業固定資產未有太大變動,對呢隻嘢有興趣就要留意吓清水灣地皮究竟邊個擁有,順叔搞清楚之後會在網誌上面寫兩句。

TVB近乎壟斷香港的免費電視市場,但係由香港市民到電視廣播股東,都而家查實都唔知邊個係大股東,涉及港資台資外資的三方財團,邊份大邊份細,大家都係估估吓,或者靠爆棚哥間唔中透露的一兩句。老實講,唔係睇少爆棚哥,收購亦好可能有銀行借錢,唔係睇少爆棚哥,坐擁幾十個億身家好味,陳國強就算幾爆,絕對唔似會一掟成副、或者大半副身家,押落一嚿自己冇絕對控制權的敏感資產囉。

爆棚哥早年已經幫襯過電視廣播的收費電視業務,明知蝕章都肯制,今日終於食舖爆棚,鈎到TVB呢條好多富豪都有興趣但又買唔到的大魚,咁有人脈去佈一個局,咁有耐性去鈎一條魚,亦唔似爆棚哥作風,呢類做生意的手法,地球上唔多,香港更少,按照劇情發展,電視廣播賣盤呢局牌,好可能只係打到一半,仲有幾圈未打完。

下回再續。

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2012年7月11日星期三

王子個頭(下)


上回講到,李寧有限公司(2331,下稱「李寧公司」)上星期宣布人事大變動,老臣子行政總裁張志勇退下火線,主要股東私募基金TPG放咗條高層落去睇數,仲要創辦人兼主席李寧多啲蒲頭,專注管理「對外事務和關係。

除咗人事變動,李寧公司仲提出,分三個階段的策略調整,今年剩低6個月,就係第一階段的短期措施,劈頭第一句,亦是新管理層一再重覆強調的一句,就係清理存貨,即係去貨要錢,跟住就係改善銷售渠道。

TPG入股半年,已經忍唔住出手,而且仲要係大動作,唔係求其放個二打六入董事局做線眼,而係用個高層擔任近乎全職的工作,更提出救火式的改革,可見李寧公司盤數真係唔太掂,下半年大劈價去貨,甚至捐去賑災,今年條數可能會幾核突,舊年純利唔夠4億元(人民幣,下同),換句話講,李寧公司最差的財務數字,可能仲未完全反映。

香港上市的幾個中國體育服飾品牌,就算係「老」大哥李寧公司,都只不過廿幾年貨仔, 好多成功中國企業,例如騰訊(0700),查實係老翻外國成功模式,不過外國互聯網公司入唔到大陸,李寧公司就要同Nike等外國一流品牌在自己地頭拗手瓜,講緊中國消費者,查實唔係太愛國,唔係咁鍾情國貨,對唔少國產消費品更充滿戒心。

Nike的招牌,已經響亮到,一間體育用品店或百貨公司,唔放一堆鐮刀牌產品,顧客會覺得奇怪,即係話Nike可以真正以批發形式散貨,唔雖要依靠大量的加盟店,甚至連專門店都唔使開咁多間,中國競爭對手仍處於靠舖頭開到全國都係嚟做品牌宣傳,李寧公司去到舊年底,特許經營店及自營店,仍然高達九一之比,存貨賣唔去,都係自己捉蟲,唔想見到大量加盟店消失破壞本身的零售網絡,唯有回購存貨。除咗李寧公司,斷估採用類似管理模式的思捷(0330),如果盤數冇花冇假,應該亦受同樣問題困擾。

李寧公司知道唔掂,大刀濶斧改革,未來計劃幾行字講晒,核心訊息清清楚楚,相對之下,思捷「批發」業務出現問題後,搵條冇乜人識的靚佬,鑊鑊同你遊花園講品牌概念,乜嘢「喚醒睡美人之吻」,一年貨仔自己都跳埋船,兩間公司拍埋一齊,李寧公司的救亡行動實際好多囉。

李寧公司而家有兩大機構投資者睇住盤數,可以出古惑的空間應該好細,摷返李寧出嚟做投資者關係,亦係正路做法,雖然唔知體操王子過去廿年發生咗乜事,但比起同國際資源(1051)中策(0235)等扯上千絲萬縷關係的思捷新任主席柯清輝,李寧似乎靠得住好多囉。

如果話LV對Prada(1913),大家仲可以講吓品牌價值,而家中國體育用品股跌到咁殘,查實係時候暫時唔睇品牌,望住幾間公司的救亡方法,判斷吓各自的企業價值。

大家可以諗吓,就算國產品牌幾老土冇創意,係咪每一間都唔識進步,中國消費市場,又會唔會一間土炮都裝唔落。李寧公司最新市值,50個億都唔夠,唔計品牌乜乜物物,講緊一盤可以滿足近萬個服飾銷售點的生產力,清除存貨壓力,執一執盤數及管理,一年賺幾個億唔係太過份要求。

連生意都唔講,TPG手上的李寧公司的換股價,接近8蚊港元,扣埋4年4厘息,當佢望住6、7 蚊價位,TPG放個人落去李寧公司全職打工咁滯,冇理由只係為咗4厘息,目標4年後是要貨唔要錢。

市場往往向相反極端揈得太遠,幾年前李寧公司30倍市盈率都大把人追,相對之下,大家亦可以諗諗市場對呢個行業睇得太淡,大佬,財經茄哩啡就唔相信13億人冇人做運動,個個只會幫襯休閒時裝。

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2012年7月10日星期二

王子個頭(中)

人頭: 好似

上回講到,李寧有限公司(2331,下稱「李寧公司」)主席李寧,作為中國民族品牌的民企老闆,多年來對外事務低調得不乎尋常,冇好好利用本身的知名度,爭取投資者對公司的信任。

一個白手興家的民企大款,好多時會流露出自信爆棚、甚至財大氣粗的意態,可能同個人作風及當年的刻苦鍛有關,呢種氣質幾乎在體操王子身上搵唔到,將李寧同其他稍為知名的民企老闆拍埋一齊,好容易睇到極大分別。

民企老闆多數落手落腳參與管理,唔會有幾多間,好似李寧公司咁,在創辦人仍當盛年之時,已經將主席及行政總裁位置分開;如果話李寧深知自己非企管之才,願意放權放手予手下辦事,仲講得通,更奇怪一點,李寧好似連公司控股權都唔係咁著緊,多年來減持套現絕不惜售惜貨,2004年香港上市之時,李寧及其關連人士,透過幾間控股公司,持有李寧公司46%股權,去到舊年底,減持到3成,今年初獲得私幕基金TPG及新加波政府投資公司GIC注資後,5年期可換股債全部行使的話,李寧持股量可能進一步攤薄至約22%,上市8年,持股量降低超過一半,唔係咁多民企老闆,對管理權及控制權都視若浮雲,講緊李寧公司金漆招牌上,仲刻住體操王子的鼎鼎大名。

民企老闆在中國搵食,好多要錢唔要臉,李寧唔同,作為公司生招牌,理論上應該係全中國最著緊自己形象的企業家,財經茄哩啡早兩年寫篇《王子壞孩子》講過,李寧失驚無神同香港股壇「壞孩子」馮永祥行埋,反向收購非凡中國(8032),借體育之名行地產之實,其實係攞自己名譽教非,人哋搞完「中山愛迪生」就搞中國體操王子,最多輸隻殼,壞孩子哋出豉油,王子要出自己隻豬(舊年年中,更一度傳出李寧有意成立「李寧娛樂公司」進軍娛樂圈),李寧好似完全唔擔心會刮花自己貞節牌坊。

成功運動員背後,總有多年的刻苦堅毅,李寧在08年京奧開幕前狂操吊威吔淩波微步,顯示體操王子仍保留這一點特質,一個如此成功的運動員,以自己之名創立一個如此規模的商業王國,應該見慣風浪氣度不凡,但今日李寧行出來,沉穩有餘,自信不足,雖然不染常見的股壇古惑仔的邪氣,但總似帶著一絲身不由己的矛盾,樣樣嘢加埋一齊,如果有人話李寧之在李寧公司,只是一個掛名的「人頭」,並無控制大權,財經茄哩啡會相信。

背後有乜故事,無謂作大多猜測,不過可以肯定,刮花李寧的貞節牌坊以致李寧公司呢個民族品牌,除咗競爭對手之外冇乜邊個有著數, TPG及GIC入股注資,條件擺明係股權又要管理權都要,搵人執正盤數,解決目前燃眉之急,短期內各戶面應該利益一致。

李寧公司上星期宣布人事大變動,繼首席產品官、首席品牌官等相繼離去後,廿年老臣、行政總裁張志勇都要起身,而且係未有繼任人選之下即日宣布即日離任,TPG合伙人金珍君獲委為執行副主席及執行董事,變相全力幫李寧公司打公三年,李寧公司同時宣布體操王子的「回歸」,擴大執行主席的角色及責任,以前低調得不乎尋常的李寧,將會專注管理「對外事務和關係」,基本年薪增加近3成至370萬人仔,即係要真真正正落手落腳打工,如無意外,李寧日後會多啲出嚟見人,最少做生招牌,挽回投資者對「李寧牌」的信心,大家有機會多啲了解呢位那些年的體操王子。

下回再續,睇睇李寧公司同埋思捷(0330),分別受管理高層震動影響,兩間公司處理危機上有乜唔同。

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2012年7月8日星期日

王子個頭(上)


今期開李寧有限公司(2331),下文用「李寧公司」代表呢隻上市體育用品股,「李寧」代表公司創辦人兼那些年的中國體操王子。

提起李寧,一係講佢運動場的威水史,一係講佢在商場的成就,唔少人更指住李寧近年越見稀疏的額髮,英雄遲暮乜乜物物,李寧剃光頭,一髮不留做大茄哩啡一幕,反而唔係咁多人記得。

王子個頭,正正是分析李寧公司過去一系列高難度動作的起點。

跟據史書記載,李寧在88年奧運「兵敗漢城」(當年真正兵敗的其實是金牌數目排在蘇聯及東德之後的美國),89年退役從商,提出「李寧牌」概念,鏡頭一轉,已經係李寧公司上市成為中國最大體育用品股的風光時刻,查實在九十年代初期,李寧一度有意挾知名道進運娛樂圈,客串過幾部電影,更加參演過香港電視劇《武尊少林》,飾演少林俗家高手,落山搵洗髓經,撞到當年卜卜脆的港姐冠軍郭藹明,出世入塵之間徘徊。

當年的李寧,廣東話口音唔係太純正,飾演身懷絕技但木木獨獨的角色,查實度身訂造,演技雖然相當幼嫩,但去到落髮為僧拒絕郭藹明一刻,剃光個頭在鏡頭前出現一幕,李寧所表現出的身不由己的掙扎,竟然好似做緊自己,幾交到戲(相關視頻上載到順叔網誌,不過好快會剷走)。

92年巴塞隆拿奧運,李寧牌被選為中國代表隊指定體育用品,可以話係李寧公司業務發展突破性一刻,呢個時候作為公司生招牌,拍吓戲增加曝光率,無可厚非,但李寧在自己風華最茂之時,竟然曾表現出棄商從影的取向,諗返轉頭,耐人尋味。

內地重點培訓的運動員,退休前全力投入,應該冇乜時間讀吓書見吓世面,財經茄哩啡作為李寧當年的粉絲,好想問吓佢,呢廿幾年究竟發生咗乜事,今日的李寧同當日的體操王子又有乜唔同,最重要係,想問吓佢點解咁少展現笑容。

上幾代中國人集體回憶中的李寧,是八十年代初期威振世界的體操王子,改革開放之初,中國國力及經濟條件有限,體育場上的國際成就等別難得,好似中國女排咁,在幾代國人心中建立不可替代的地位,2008年京奧由李寧做最後一棒火炬手,代表中國運動員吊威吔鳥巢升天點火,就係咁解。

今日的李寧,成為矚目民企老闆,公司招牌仲揹住自己姓名,不過相信唔少投資者眼中,對在中國商海打滾超過廿載的李寧,反而覺得面目模糊,因為李寧自公司在2004年上市後,多數時候保持低調,業績記者會股東會甚少親自露面,亦甚少接受傳媒專訪。

早幾日,李寧罕有咁現身香港見人,為公司管理層變動及未來計劃解畫,鏡頭所見,相對4年前鳥巢上空的李寧,額髮更少,雙鬢更白,唔好話搵唔到1984年的自信,亦唔似一個縱橫商場廿幾年的民企老闆,好似平機會主席林煥光做行政會議召售人,好似唔知俾邊個用鎗指住個頭咁,眉宇間帶住一絲萬分的不情願。

李寧公司以李寧命名,就係以中國最具代表性的運動員做生招牌,李寧早年有冇拍廣告做代言人,已經唔記得搵唔到資料(當年中國怕且都未冇「代言人」呢個概念),體操王子歲月催人,對講求活力形象的體育品牌可能有反效果,李寧唔再以運動健將形象示人,情有可願,但體操王子個朵咁響,新一代基金經理分析員,就算未親眼見過「李寧交叉」的雄風,亦應該聽過李寧的大名,知道佢在中國的地位,李寧在公司對外事務上的低調,就低調得不乎尋常。

下回再續,睇睇李寧作為中國第一體育服飾企業的創辦人,同其他白手興家的民企老闆有乜唔同。

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