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2012年10月12日星期五

間諜公司(中)

(刊於2012年10月12日am730)



美國佬國會查找咗年幾兩年,在冇任何具體證據之下,一句有古怪,認定華為同埋中興通訊(0763)威脅美國國家安全,「冷戰思維」又點,「有罪推定」又點,將件事推至國家安全的高度,封殺你就封殺你,講多無謂。

前蘇聯瓦解之後,美國佬獨霸全球十幾廿年,近年中國變成唯一可以拗吓手瓜的對手,Rambo打完越南阿富汗兼緬甸之後,怕且就快又要復出拍《第9滴血》打中國,從中興華為被開刀的經驗睇嚟,中美G2之間的磨擦,只有升溫唔會降火,中國公司要去美國搵食,恐怕未來十年都冇乜運行。

普通香港人無乜機會走去做間諜,身處間諜之都而唔會特別留意各方利益集團的滲透活動,美國佬對間諜的敏感,唔使問阿桂,正正源於自己本身日日夜夜做緊同一件事,美國近年打住反恐的招牌,監聽竊聽國內電訊網絡的間碟活動,之唔係大間特間。

全地球最巨型的間諜軟件(Spyware),叫做「視窗」,佢老闆,裝咗微軟佢老闆蓋茨的Window,越嚟越唔得閒,日久日要更新下載乜嘢最新配套軟件,順叔都唔算係電腦文盲,懶得搞防火牆,成日被視窗的操作系統搞到成個電腦都係Trojan,強力建議中國政府如果搵間美國公司開刀還拖,唔該搵微軟。

從美國佬今次封殺報告的著墨,似乎主力打擊目標係華為,順手做埋中興通訊,華為冇上市,有機會再講,集中睇睇中興通訊,呢隻嘢係香港第一間先A股後H股的上市公司,而咁容易突破先例的公司,唔使問阿桂,概有啲嘢,後台有咁上下硬淨。

美國佬的調查,花咗唔少精神口水,要兩間公司解釋同中國政府以至中國共產黨的關係,包括兩間公司究竟係「國企」定「民企」。改革開放之初,在深圳特區跑出來的企業,特事特辦之下,國企民企點區分,有冇國有資產流失,真係雞同鴨講,舉個好簡單例子,平安保險(2318)究竟係國企定係民企?對於呢個問題,中興通訊答得好妙:「只有極少數有見識的人會將中興通訊區別為國有或政府控制企業」(Very few knowledgeable individuals in China would characterize ZTE as a state-owned entity or a government-controlled company) 。

中興通訊最大股東叫「中興新」,本身股東有國控背景,冇上市,控制權更加唔清楚,持有中興通訊30%股權,重點係,同平保一樣,中興通訊在股權結構上,唔似得中國人壽(2628)咁,7成股權由國有企業控制,阿公並冇絕對控股權,中興平保呢類公司,與其話「國控」,不如話「黨控」,例如中興通訊就向美國國會的調查委員會供稱,公司有個共黨組織,有19名黨委,當中2個同時係董事局成員,在中興通訊要求下,冇開名。

中國共產黨聽講有成8千萬黨員,多國英國人口,所有大型公司差唔多後面都有個黨委組織,如果因為高層係共產黨員就唔做生意,可能9成以上中美貿易要斬纜,中興通訊主要收入唔係美國,可以想像,反而唔少美國公司有興趣拍住中興通訊進入大陸市場。

唔做美國生意,大陸市場怕且仲有得做啩,2008年全球信貸危機之後,阿公除咗開水喉搞基建,派錢俾人買車買電器,另外一個大動作就係搞3G網絡,2009年初,中興通訊等電訊設備公司,股價反彈速度幅度,不亞於汽車製造商,當時電訊業啱啱完成重組,變成中移動(0941)中聯通(0762)中電信(0728)三大巨頭,大量資本開支投入搞3G,結果電訊公司股價殘咗幾年,到舊年開始先有返少少起色。

3G起步幾年,而家聽講又話要搞4G,順叔唔知乜係LTE,純粹將內地傳媒報道搬字過紙,LTE頻譜規劃會在11月左右出場,工信部部長苗圩亦講咗,以前講法係發4G牌照大約仲兩至三年時間,最近講緊一年之內發牌。

下回再續。

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1. Economist: Techno-nationalism isn't the answer
2. 經濟參考報: 中移動1800億啟動4G建設

2012年10月11日星期四

間諜公司(上)

(刊於2012年10月11日am730)


先嚟一個同場加映,對間諜活動有興趣,應該買左面本《Spycatcher》睇吓,右邊係相關的Youtube視頻,英國特攻,唔係個個好似占士邦咁靚仔的...

今期開中興通訊(0763)

首先聲明,財經茄哩啡係資訊科技白痴,至今拒絕愛瘋,網上興緊乜完全唔知,3G同4G有乜分別、TD-LTE同WCDMA係乜東東,更加一頭霧水,不過中興通訊及華為兩間中國電訊設備生產商,被美國佬開名指為間諜,可以攞正牌大噴陰謀論,喋喋不休話間謀。

即係咁,間諜呢家嘢,由上帝創造第一條女已經存在,夏娃做咗二五,搞到人類從此要在世間無間道煎熬,由阿當嗒咗啖禁果之後,由古到今,從中向西,間諜活動就無處不在。

明槍易擋暗戰難防,間諜往往係一場戰爭的決勝因素,好似十年前美國佬第二次打伊拉克,一堆堆歐美反戰人士衝咗去做「人盾」,後來美國傳媒報道,「人盾」當中,原來滲邊咗美國中情局間諜,去到收集情報兼收買伊拉克官員,成為戰事速戰速決的關鍵之一。

打仗時有間諜,冷戰更加要間諜,對歷史有少少認識的香港人,應該好明白,香港幾十年來,本身就係一個間諜中心,地理位置方便,易出易入,共產黨派間諜,國民黨派間諜,美國又派英國又派,如果話你知現在已經冇晒間諜滲透活動,你會唔會信,今時今日一個鋁窗跌落皇后大道中,分分鐘仍然會擲中一兩件間諜。

97年香港主權回歸之後,首任特首董建華,唔肯搬入前港督府,其中一個主要原因,聽講就係因為擔心英國佬留低太多間諜裝置,拆唔晒費事煩,拒絕搬入去做官邸,家陣到梁振英做行政長官,上任啱啱過咗100日,前港督府仲裝修緊,普通工程兩三個月乜都搞掂,家陣仲未搬得入去,唔通曾蔭權當日開P太多搞到前港督府爛熔熔咩。

成功反間,好多時作用又遠遠大過間諜本身,舉個例,假設閣下係某公司老闆,發現競爭對手派咗個間諜入嚟貴,閣下第一件事,當然唔應該做瓜個二五仔,而係特登放啲山埃料跣對手鑊金。從呢個角度睇,中興同埋華為,就算真係有在美國從事間諜活動,都唔係乜嘢特別高級機密情報,如果真係高科技到美國五角大樓或白宮要擔心的程度,投資者查實更應該對中興及華為另眼相看。

美國佬對國家安全好敏感,敏感到杯弓蛇影的地步,已經唔係新聞,好似早排美國總統奧巴馬就第一次以國家安全為理由,否決三一重工一間關連企業收購美國風電項目的投資,聽講因為有關風電場太接近美軍設施咁話。

再遠少少,十年前左右,美國佬亦曾經相郁和黃(0013),理由類似係和黃控制咗巴拿馬運河的碼頭,而和黃主席李嘉誠又同北京好熟,有可能影響美國國家安全咁話,舊年維基解密曾經踢爆,誠哥為咗釋疑,曾經帶隊去美國約見當時的美國國土安全部長,甚至表示願意破格俾美國政府隨時核查公司帳目,以澄清同北京的關係,可見美國佬幾惡。

美國政客做華為同埋中興,已經搞咗年幾兩年,舊年11月以兩間電訊設備商,可能為中國情報機關服務,在通訊零件及系統植入間諜硬件軟件的可能為理由,正式展開調查,星期一發表正式報告。

財經茄哩啡查實好想開吓眼界,睇睇一啲電訊設備公司,在乜嘢位可以落焊,加入間諜裝置,不過打開份報告一望,認真大吉利是,由頭到尾,都冇講到乜嘢間諜科技,只係喋喋不休的質疑華為同埋中興兩間公司,同中國政府及軍方等有解釋唔清楚的關係,講到尾查實只係想得指向一個結論,唔能夠排除兩間公司做間諜的可能,威脅美國國家安全,呼籲同中興華為有生意往來的美國公司,考慮過主,並要求聯邦政府阻止兩間公司在美國的井購活動。

下回再續。

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1. 美國佬插華為中興報告
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2012年10月10日星期三

合景三兄弟(下)


合景泰富(1813)所講,同廣州富力(2777)合作投得廣州獵德商住項目之後,主動邀請新地(0016)加入合作發展,到咗2010年初,新地開始在大陸市場再有動作,3個月內,斥資近80億元(人民幣,下同),投得佛山兩塊毗連的大型商住地皮,今次掉返轉,新地搵合景泰富入股項目20%股權。

佛山項目規模唔細,加埋兩個太古城咁大,又係舊城改造,市政府交地時間長,有排都未有嘢睇。新地點解重注佛山,唔知,不過大陸玩磚頭係一個入廟拜神的行業,新地在大陸探路,出面的多數只係見到主席辦公室的經理錢炳輝,據佛山市政府網頁資料,新地搞佛山項目,竟然出動到郭老太鄺肖卿,可見呢個項目有幾重要,而呢個省招牌項目又竟然預埋合景泰富一齊玩。

2007年底新地入股廣州獵德項目,跟住公司管理層出現地震,原主席郭炳湘出局,新地內地業務亦沉寂咗兩三年,捲土重來都係搵返合景泰富合作,可見在新地眼中,合景泰富最少屬於「信得過」的生意拍檔,郭氏三兄弟鬩牆之後,相中合景泰富孔氏三兄弟,呢份信任更加有意思。

除咗新地,合景泰富亦有同置地合作,2010年底,近40個億投得成者的商業地皮,各佔五十股權,呢個「環球匯」項目聽講已經差唔多可以出街,有興趣上開去可以望吓,傳統英資加新興民企搞出嚟的地產項目係乜樣。

在廣州起家的地產公司大老闆,唔少香港散戶都好熟悉,因為曝光率高,例如恒大地產(3333)董事長許家印,大家對呢位前度「中國首富」唔會陌生,恒大同富力,都搞咗隊中超球隊,搞得足球,自然有好多免費宣傳同埋曝光機會,相對恒大及富力,合景泰富孔氏三兄弟非常低調,冇留意大陸地產的散戶,分分鐘將合景泰富同合富輝煌(0773)撈亂。

合景泰富群得香港地產商多,好學唔學,學咗好多香港所謂豪宅的浮跨之風,例如個樓盤名中間要加一點,斷開兩截先開心,又例如天乜天物大門小門咁,不過咁講,即係話你知合景泰富定位做高端市場,所謂精品豪宅,都叫做同一個行業同一個市場位置,合景泰富樓盤名的浮跨之風,最少冇在管理層上出現,好似SOHO中國(0410)老闆潘石屹咁,日吹夜吹魚蝦蟹,俾你做銀行大耳窿,你會放心借錢俾邊個管理層?

低調即係冇新聞,局外人冇乜公開資料去判斷孔氏三兄弟係咪「信得過」的債仔,不過新地及置地兩間相對謹慎的公司,在大陸發展都搵咗合景泰富做盲公竹,可以合理推斷合景泰富唔係一間亂衝亂撞的公司。

合景泰富同其他絕大部分中國地產商一樣,高負債,本帳簿唔方靚仔得去邊,至6月底,坐住約460億元資產,資產淨值約140個億,市值約120億港元,股票唔算特別吸引,現金近60億銀,40億元短期銀行負債,除非突然冇賣樓收入,冇即時流動性壓力,132億元長期債項當中,近一半係美元優先票據,當中2011年3月發行的5年期美元債券,年息12.75%,標迪所謂評級係「B1」,標普係「B+」,唔知佢哋講乜,大概係唔屬於投資級別咁,不過最新息率,根據彭博數據,已經炒到唔夠9厘,一手時間升咗成幾兩成,講緊2014年合景泰富有權贖回,現價買入可能要蝕少少價,即係話唔少投資者查實已經當信貸評級發嗡瘋。

合景泰富有冇機會爆煲,當然有,問題係成個中國千千萬萬間地產公司都面對同一個問題,加埋一齊,外國評級機構可以話佢係一個大得不能倒的道德風險,不過倒咗就全地球攬住一鑊熟咁解,銀行爆煲可能渣都冇,地產公司爆咗,當磚頭秤最少有咁上下斤兩,中國地產公司賣項目套現應急的例子都唔係咁多,如果冇估錯,好似新地置地的香港發展商,日日在求神拜佛大陸地產快啲爆煲,咁先有市場空間出現,咁先可以執平貨,合景泰富爆煲,新地分分鐘會食咗佢添。

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2012年10月9日星期二

男兒當爆樽



十八大前一輪爆樽之後,聽講溫總早日終於得閒打籃球,同退役國手阿的江(圖左扮晒肉緊又唔敢撞埋去的光頭佬)等,打咗場友誼賽兼可能係告別賽,場波有相冇片,不過舊年溫總去小學打波就有片睇,七張嘢,算係咁,聽講美國奧巴馬強項都係籃球,仲幾打得吓咁話,近三屆英國首相,有兩件在任內生仔添丁,唔知幾時北京先會見到件年青力壯的坐館...

Anyway,去片...

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同場加映:

合景三兄弟(中)


中國地產公司數目太多,是但搵一間出嚟講,有時唔知點入手,將兩間類似的上市公司拍埋一齊,睇幾年,印象可以更加立體。

合景泰富(1813)中國奧園(3883),有唔少相似的地方,大家都係兄弟班做大股東兼管理層,合景泰富有孔氏三兄弟,奧園亦有郭梓文郭梓寧兩兄弟。

合景泰富07年上市招股之時,據當時傳媒報道資料,有份圍飛的香港大孖沙,包括新地(0016)郭炳江、恒地(0012)李兆基、中信泰富(0267)前主席榮智健等,廣州行家富力地產(2777)的老闆李思廉亦有俾臉入飛;奧園遲3個月上市,更加係股市最旺的良辰吉日,基礎投資者陣容更加星光熠熠,當中赫然有新地當時主席郭炳湘的名字,本來著埋同一條底褲的新地郭氏三兄弟,投資內房股分道揚鑣,心水清者,當時可能已經聞到幾分兄弟鬩牆的味道。

兩間新晉內房股,集資額及市值規模差唔多,都係相對細細粒負債高,連發展軌跡亦差唔多同步,2006年在私募市場引入直接投資的策略股東,合景泰富搵咗摩根士丹利樓下間地產基金,奧園引入國泰財富(Cathay Capital),齊齊槓桿再槓桿,咬地再咬地。

兩間公司咁多相同之處,不過跟手5年的發展就好唔同,唔好講其他,睇股價,合景泰富招股價7.28(港元,下同),而家得返4蚊左右;奧園更慘情,5.2招股價,最新價1蚊唔到,潛水幅度高達98%,兩間公司的基礎投資者,仲有策略投資者,斷估暫時都未搵到窗口套現走人。

相對奧園,合景泰富股價相對硬淨,無需要變賣項目套現,在債市亦有一定融資能力,兩個管理層的質素,好難就咁直接比較,不過可以睇到一個比較突出的、客觀的分別,就係合景泰富在過去5年,周不時搵到有質素的生意拍擋,揸包括新地。

之前講過,新地第三代揸Fit人、郭炳江的公司郭基煇,07年合景泰富上市之時,在大摩打工,當時有乜份穿針引線,入股合景泰富做策略股東兼湊合景泰富上市,唔知,不過據新地自己公布的資料,郭基煇08年回巢新地幫手之後,職位係「項目經理」,負責香港及「珠江三角洲區域若干主要住宅及商業項目」,而新地在南中國發展其中一個合作拍檔,正正就係合景泰富。

新地在大陸搞緊邊科,公開資料唔係好多,地標式收租物業,暫時只係留意到上海國金中心及環貿廣場,內地業務佔集團整體比重更加唔高,例如住宅銷售,至6月底財政年度,中國分部業績只有4個億多少少,佔公司整體賣樓收益只係3%多少少,可見新地在大陸賣樓,好鍚住自己個招牌,做得好慢好細,未放手大搞,作為新地少數開咗名的合作夥伴,合景泰富資料披露當中,反而見到更多新地高層的腳毛。

新地在珠江三角洲算係比較活躍,不過土地拍賣場唔係咁多舉手, 2007年9月曾經參與競投廣東獵德村的商業項目,但係最後輸咗俾合景泰富同埋廣州富力的合營公司,地價46億元人民幣,投資額斷估最少100個億,兩個幾用後,呢個珠江新城最大地產項目,舉行乜嘢啟動儀式,出席嘉賓除咗合景泰富主席孔健岷、富力董事長李思廉,竟然仲有新地郭炳江,原來合景泰富及富力,邀請咗新地入股項目,據內地傳媒報道,三間公司各佔項目三份一權益,新地主要搞商場部分,當時郭炳江仲話,新地將來傾向以合作方式進軍內地房地產市場,搞到盲公竹順便偷師同時,可以分散風險,亦唔排除再度與獵德項目的拍檔合作咁話。

之後新地唔多覺同富力再行埋,不過合景泰富就繼續有往來,包括佛山的舊城重建項目,下回再續。

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2012年10月8日星期一

合景三兄弟(上)


今期開合景泰富(1813),一隻相對冷門的中國地產股,主要講債券。

講到債務,就要先搵評級公司插吓。投資銀行的股票研究報告,好多時得啖笑,不過最少有啲參考數據睇睇,信貨評級公司的評級報告,順叔睇過冇一萬都有幾千份,可以好負責任咁講,絕大部份參考價值等如零。

投行分析員收錢寫研究報告,叫做受賄,要釘牌坐監,評級機構收錢俾信貸評級,叫做正當生意,甚至受法例及市場慣例保護;證券行冇一百間都有幾十,有競爭,分析員唔可以太過亂嚟,評級機構來來去去得幾間,做又卅六唔做又卅六,想搵個相反意見參考一吓都難。

由美國次按風暴,到歐洲債務危機,評級公司做緊預示風險的標誌桿,定係馬後大炮的攪屎棍,呢幾年大家都有眼睇,連歐美自己老巢都唔識睇,外國信貸評級公司睇中國的債務風險有幾叻,你話呢?

好似標普穆迪在過去兩年,日日在唱淡內地房地產公司,世界未日咁,唱到班地產老闆發債融資成本越嚟越貴,投行及信評賺到笑,暫時又唔多覺邊間爆咗煲;又好似早半年,香港新地(0016)郭氏兄弟被老廉請飲咖啡,股價插還插,標普穆迪又學人行出嚟將新地放人乜嘢「負面觀察名單」,結果變成股價明燈,新地股價已經差唔多收復失地,樓下隻新意網(8008),唔覺唔覺,更加由一年低位反彈超過一倍,成為少數市值對資產淨值出現溢價的「包租公」,Google及蘋果等香港數據中心落成搶生意之前,新意網有可能繼續硬淨。

香港股市的內地發展商,以數目計應該係最龐大的上市公司物種之一,合景泰富市值120個億(港元,下同)左右,排名可能在廿名以後,當然就唔會咁起眼,不過最近有單新聞,吸引咗順叔去望多呢隻嘢兩眼。

話說在上個星期,合景泰富出咗張通告,講緊同滙豐銀行及渣打(2888),分別簽咗兩份融資協議,前者借2.5億,後者5個億,都係定期貸款,冇講年期,亦冇講息口,不過其中一樣提及的條件,就係合景泰富主席孔健岷,同埋佢兩個兄弟,要繼續保持在合景泰富的大股東地位,否則視為違約事件。

內房股的債務風險被評級公司日唱夜唱,如果有留意開內房債,不難發現,香港的銀行好少正接借錢俾內地地產商,要去到中國海外(0688)的級數兼有國控股東背景,可能先在香港做到銀團貸款,今次滙豐及渣打借錢俾合景泰富,雖然涉及借貸金額只係幾個億,濕濕碎,冇指標作用,不過從公開條款嚟睇,香港銀行基本上因為信得過孔氏三兄弟,所以借錢俾合景泰富。

以公司規模計,合景泰富同香港新地,最少差廿倍,不過唔少嘢都幾似,最簡單嗰樣,就係公司控股股東及管理大權,都係串燒三兄弟包辦,孔健岷目前只有44歲,以內房老闆嚟講,可以話非常後生,三兄弟當中排老二,老大孔健楠及細佬孔健濤,年紀相差亦只係5歲,可見合景泰富的管理層,處於創業的衝刺階段,同97年時期的新地相似。

可能合景泰富三兄弟,一直向新地偷師,新地最高口號,叫做「以心建家」,合景泰富差唔多,打住個「以心築家,創建未來」的招牌。

除咗管理層結構及口噏噏的公司理念,新地及合景泰富查實真係有合作,合景泰富2007年7月初在香港上市,當時大牛事,幾乎冇人留意佢,不過聽講新地郭炳江以機構投資者身份,入咗一手貨,當年由摩根士丹利湊合景泰富上市,而郭炳江的公子郭基煇,當時正正在大摩打工,唔知道郭基輝有冇直接參與合景泰富的上市工作,不過可以肯定合景泰富孔氏三兄弟的名字,好出已經進入新地郭氏三兄弟的雷達當中。

下回再續。

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