黑色黃金周（下）

近排中國既反日又反美，去香港又被人叫做「蝗蟲」，撞啱阿公要刺激內需，長假私家車免路費，旅遊點門票又話減價，幾億人空群國內遊，結果搞到全國大塞車，百達嶺變人肉長城，塞車塞人已經冇咗半個假期，可能因為行程安排失晒預算，加上大大掃興之下，自由行嚟香港的意慾都冇晒，令到中秋國慶黃金周的香港人流負荷大大降低，唔明白點解中國連國人放假都要規劃，硬係要乜周物周堆埋一齊谷人消費，如果自由行政策唔係開放得太快，超過香港容量的臨界點，香港的反陸情緒亦唔會咁有市場。

叉開少少講，呢個或多或少反映管治一個十幾億人口大國的困難，好似股市匯市，一放就亂，一亂就收，一收就死，仲未跑得出呢個惡性周期。公路同埋景點收費，係唔少地方政府收入來源，唔係好多人會諗，做大個餅人人著數，反而有唔少人，可能會特登搞多啲麻煩手續，例如拎住個免費通行證先可以出入，條路唔塞就有鬼啦，塞到天怒人怨，就有輿論壓力迫阿公改變政策，怕且長假免車費呢個負面因素，唔會困擾上市公路公司好耐。

除咗季節性因素，中國經濟向內需轉型的各種措施，例如降低消費稅，接近熱門名牌貨品國內國外的價格，放長嚟睇，會削弱自由行對香港經濟的作用，唔少香港地產商大搞內地投資物業，大型商場越開越有，租客組合可能同香港差無幾，個個名牌排隊在大陸開鋪，價錢又差唔多的話，冇乜需要山長水遠嚟香港血拼。

就算香港的土炮零售品牌，多得自由行，旺角銅鑼灣幾間舖頭已經賺到盤滿缽滿，食髓知味，齊齊在國內大肆擴張，好似幾間金業字號，例如周大福珠寶(1929)咁，在大陸個棚起到千幾二千間，主要收入仲係來自香港幾十間舖頭，千億市值究竟建基於大陸個雞棚，定係香港的自由行概念，會唔會得此失彼，條數到而家都唔知點計。

又好似莎莎國際(0178)咁，舊年開始「積極與知名地產發展商進行策略性合作」，在大陸開舖開專櫃全面踩油加速，似乎行緊周大福及六福(0690)等香港金業品牌的舊路，同樣係一個「莎莎」的招牌，放在香港同放在大陸，可能完全唔係嗰回事，更大問題係中國女士對化妝品要求開始同港女拉近，莎莎近年越嚟越似藥房，多咗賣日常用品同埋非處方藥品，行家卓悅(0653)更加賣奶粉加紅酒，正好證明賣化妝品賺自由行錢已經唔係咁容易，殺入大陸大搞情況就更加複雜。

有一隻冷門「自由行概念股」，幾乎已經被香港人遺忘，發展大陸市場之餘，唔需要點擔心香港市場顧此失彼，叫做冠忠巴士(0306)，主力做香港非專利巴士，近兩年主攻中港跨境巴士，收購咗幾個競爭對手，包括舊年在進智 (0077)等手上，3.3億銀(港元，下同)收購咗「中港通」，應該係過境巴士最大營運商，不過負債同時大升吓，上個財政年度同時停止派息，防守能力打咗少少折扣。

冠忠巴士市值大約6個億，純利大約1個億多啲，舊年業績倒退，主要因為投資大陸公交有5千幾萬應收款項撇帳，即係話大陸市場難做，管理層已經講明可能出售有關業務，深圳自由行一簽多行政策彈弓手，一場歡喜落空，不過自駕遊的負面因素亦同時剎停，打個和，集中做中港跨境交通的話，唔會差得去邊，5倍市盈率左右，可能係平通港九的「自由行概念股」，不過交投接近零。

冠忠巴士第二大股東叫做新創建(0659)，大股東黃氏家族幾位執行董事，個個都五張幾六張，暫時未見第二代進入董事局，反而新巴城巴代表坐咗兩個，以新世界發展(0017)乜都鐘意做的公司性格，冠忠巴士存在一定賣盤因素。

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人肉長城

唔怪得香港冇自由行了．．．

黑色黃金周（中）

一年近二千萬內地遊客入境，當平均每人留在香港三日，粗粗地除開，等如每日都有十幾二十萬內地遊客在香港旅遊消費，令一個本來已經飽和咗的市場，突然出現結構性的增長。

將部分典型的「自由行概念股」，例如賣化妝品起家的莎莎國際(0178)，撳個十年股價圖出嚟，可以反映自由行呢個政策，對香港消費市場的深刻影響。2003年中莎莎股價，5毛港紙都冇，而家在5元(港元，下同)樓上，唔計派息，10年升10倍，唔計槓桿效應，回報遠遠跑贏SARS價買中價樓。

不過莎莎等香港零售公司，股價普遍在過去5年先開始大爆發，除咗自由行政策大規模在全國各地普及，仲有中國匯改及股改兩個重要因素。

2005年中人民幣匯改之後，價值長升長有，到2007年1月，人民幣兌港元，突破「一算」，港人北上消費的潮流，開始逆轉，今日100蚊人仔兌123港元，多得聯繫匯率，內地同飽嚟香港掃貨去澳門賭錢，變相有七五折優惠；除咗匯改，2005年左右中國監管機構亦啟動咗股改，大量原本非流通的內資股國有股，變成流動資產，唔少人櫃統底的廢紙公仔紙，忽然變成有價有市的股票，當年大量所謂「大小非」解禁之日，亦係香港樓價脫韁之時。

內地遊客多咗，有錢咗，購買力仲要因為香港聯繫匯率升晒呢，香港零售市場又點會唔旺，至2007年3月底財政年度，莎莎收入27億元，對上一個財政年度，已經增加至64個億，年均複合增長率接近20%，最新市值接近150億銀。

趨勢終會有轉向的一日，中國股市製造財富的能力，已經隨住A股的大幅調整，近兩年已經大打折扣，講到人民幣匯價，亦唔係個個地球人都單邊睇好，連前金管局總裁任志剛，早排都跳出嚟講聯繫匯率係時候檢討，就知道人仔購買力過去5年的強勢，未必可以頂到2017年。

莎莎長年坐住大嚿現金派高息，近兩年派息比率雖然略為縮皮，不過女人錢點都易賺啲，股價相對硬淨，但係其他「自由行概念股」，例如鐘表及珠寶零售業，舊年股價已經唔係咁企得穩，幾乎間間公司年報的主席報告書，都同你講緊內地遊客的消費習慣甚至購物意慾，都在改變緊，生意冇以前咁好做。

以前旺丁又旺財，而家簡單到內地遊客的數字，好似都已經出現盛極將衰之勢。

根據入境處資料，2011年的「十一」黃金周，內地訪港遊客數目77萬人次，按年增加超過16%，據傳媒引述香港旅遊議會估計，最近地反日情緒高漲，有好多原本跟團去日本的廣東客，會改變行程來港，加上全國公路在黃金周免費過路，亦會鼓勵內地遊客自駕遊到深圳再嚟香港，所以預計今年「十一」黃金周，訪港內地旅客數目會再按年增加逾20%，達到破記錄的百萬人次。

不過單單計算10月1日的假期，入境內地客只有12.5萬人，仲少過舊年同日的13.3萬，呢個數字查實好有象徵意義，唔怪得星期三香港長周未假期後開市，「自由行概念股」跌到一仆一碌。

好簡單咁睇，自由行實施近10年，最有消費能力的一批內地人，怕且已經嚟咗香港十次八次，甚至做咗投資移民拎埋香港身份證，冇乜需要好似有今生冇來世咁，次次落到嚟同你血拼，近排多咗新聞講內地遊客足跡，開始由酒店漫延至效外營地，未必一定係為咗慳錢，更可能係內地遊客及消費者的追求已經出現質變，以前吓吓殺入名店，而家開始識得欣賞香港的大自然，呢個查實未嘗唔係好事。

當然啦，香港近年熱炒的「反蝗論」及反陸意識，內地人查實好易感受到，例如一簽多行彈弓手，水貨客在上水被趕絕咁，大家上去大陸的社交網站，好容易察覺到內地人對香港抗陸意識的感受。

下回再續。

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怪獸傳媒（續集）

壹仔本來話洽售緊台灣印刷業務，牌底未開估，賣甩台灣電視業務，作價近4億港紙，應該係設備價，斬咗條大盲腸，剩低的印刷業務，無論會唔會賣，都唔係咁緊要了。

最新市值比較: 東方報業(0018)，19億；壹傳媒(0282)，21億．．．

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黑色黃金周（上）

今期開自由行，同埋幾隻靠自由行食糊的香港上市公司。

十月一日前後一個星期，向來係香港零售業的消費旺季，今年疊埋中秋佳節，大陸有長達8日的「黃金周」假期，香港亦有4天「長周末」，本來應該旺上加旺，不過天不時也，人不和也，難以想像，同一天空下，這邊東方之珠廿幾分鐘煙花璀燦，那邊維港水域永沉數十亡魂，本來已經冇乜喜慶味道的黃金周，更加盡抺黑色。

順叔絕對冇意在呢個時候抽邊個水，不過在追月夜國慶日，發生可能係香港歷來最嚴重的海上災難，肇事兼被撞沉的船隻，又掛住「港燈」個招牌，望住呢單海上慘劇，好難唔放埋同香港的運數一齊咁睇，越諗越唔安樂，冇晒心機。

冇晒心機的，肯定唔單止係財經茄哩啡。就算在慘劇發生前的兩日假期，平時被自由行旅客淹沒的購物旺區，人流竟然唔見得特別多，名店門口冇內地貴客排隊，大型商場唔算特別擠迫，甚至有啲冇厘神氣、「冷冷清清」的感覺。順叔多數避人流特別多的地方，以上觀察，只係9月30日偶爾路過銅鑼灣的「快拍」感覺，唔作得準，不過問開身邊朋友同埋屋企人，好多人都有類似感覺，就係在今天特別長的國慶假期黃金周，被香港拒內抗陸人士稱為「 蝗蟲」的內地遊客，竟然好似特別少，相信唔需要等政府公布10月零售數據，過幾日有關政府及商業團體的初步數字及口風，可以印證呢個「冷冷清清」的感覺有幾實在。

內地遊客人流冷冷清清，挨緊貴租的零售商就更加淒淒慘慘戚戚，查實幾個月前的內地「五一」長假，好多人已經講緊黃金周的威力開始甩色，過去幾年靠內地客食糊保持高速增長的香港零售業，近幾個月已經開始放緩，7月份的零售數據更加接近3年新低，自由行呢個實施接近10年的「生金蛋」政策，威力明顯開始減弱。

將時間回撥到10年前，2002年10月1日，香港主權回歸5年，特首叫做董建華，政府啱啱公布就基本法23條立法展開公眾諮詢，香港經濟已經連續通縮5年，樓價較97年高位跌咗超過一半，一個月後政府將會推出「孫九招」穩定樓市，兩個月後廣東省開始因為怪病出現搶購白醋潮，當時100港紙仲兌到百二蚊人仔，香港講緊結構性財政赤字，港人大量北上消費及工作，唔少人開始擔心會令香港通縮及財赤進一步惡化，斷估乜嘢中港更緊密經貿關係安排(CEPA)同埋自由行的政策，就係在呢個時候蘊釀成形，2003年SARS重創香港旅遊及零售業，仲有50萬人上街，就催化咗一系列有關河水溝淡井水的政策。

2003年7月28日，第一張在自由行政策下發出的「往來港澳通行證」，在中山發出，從此內地人必須跟團遊港澳的政策，變成歷史，最初只有4個廣東城市開通「個人遊」，一簽一行，而家已經開放到49個城市，如果唔係香港的反對聲音，仲有實實在在的香港「容量」問題，一簽多行同埋自駕遊等政策都可能已經落實，不過就算只係自由行政策，2011年已經為香港帶嚟超過1,800萬內地遊客，佔訪港旅客大約65%，過去10年加加埋埋都有8,000萬自由行訪港旅客。

十年一夢，睇返2012年今天的香港的政經形勢，同2002年10月的時候，好多嘢都可以形成強烈對比，甚至隱約見到兩極分化的發展趨勢，例如樓價，如果唔係非典一役，2002年第4季樓價可能已經跌定，如果當時係谷底，而家就好有高處不勝寒的感覺，又例如香港同內地經濟融合的政治形勢，當時主流輿論支持加大力度同內地合作，而家抗拒中港融合的聲音，就算唔係主流，不過最少係最大聲。

下回再續。

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