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2012年10月5日星期五

黑色黃金周(下)

近排中國既反日又反美,去香港又被人叫做「蝗蟲」,撞啱阿公要刺激內需,長假私家車免路費,旅遊點門票又話減價,幾億人空群國內遊,結果搞到全國大塞車,百達嶺變人肉長城,塞車塞人已經冇咗半個假期,可能因為行程安排失晒預算,加上大大掃興之下,自由行嚟香港的意慾都冇晒,令到中秋國慶黃金周的香港人流負荷大大降低,唔明白點解中國連國人放假都要規劃,硬係要乜周物周堆埋一齊谷人消費,如果自由行政策唔係開放得太快,超過香港容量的臨界點,香港的反陸情緒亦唔會咁有市場。

叉開少少講,呢個或多或少反映管治一個十幾億人口大國的困難,好似股市匯市,一放就亂,一亂就收,一收就死,仲未跑得出呢個惡性周期。公路同埋景點收費,係唔少地方政府收入來源,唔係好多人會諗,做大個餅人人著數,反而有唔少人,可能會特登搞多啲麻煩手續,例如拎住個免費通行證先可以出入,條路唔塞就有鬼啦,塞到天怒人怨,就有輿論壓力迫阿公改變政策,怕且長假免車費呢個負面因素,唔會困擾上市公路公司好耐。

除咗季節性因素,中國經濟向內需轉型的各種措施,例如降低消費稅,接近熱門名牌貨品國內國外的價格,放長嚟睇,會削弱自由行對香港經濟的作用,唔少香港地產商大搞內地投資物業,大型商場越開越有,租客組合可能同香港差無幾,個個名牌排隊在大陸開鋪,價錢又差唔多的話,冇乜需要山長水遠嚟香港血拼。

就算香港的土炮零售品牌,多得自由行,旺角銅鑼灣幾間舖頭已經賺到盤滿缽滿,食髓知味,齊齊在國內大肆擴張,好似幾間金業字號,例如周大福珠寶(1929)咁,在大陸個棚起到千幾二千間,主要收入仲係來自香港幾十間舖頭,千億市值究竟建基於大陸個雞棚,定係香港的自由行概念,會唔會得此失彼,條數到而家都唔知點計。

又好似莎莎國際(0178)咁,舊年開始「積極與知名地產發展商進行策略性合作」,在大陸開舖開專櫃全面踩油加速,似乎行緊周大福及六福(0690)等香港金業品牌的舊路,同樣係一個「莎莎」的招牌,放在香港同放在大陸,可能完全唔係嗰回事,更大問題係中國女士對化妝品要求開始同港女拉近,莎莎近年越嚟越似藥房,多咗賣日常用品同埋非處方藥品,行家卓悅(0653)更加賣奶粉加紅酒,正好證明賣化妝品賺自由行錢已經唔係咁容易,殺入大陸大搞情況就更加複雜。

有一隻冷門「自由行概念股」,幾乎已經被香港人遺忘,發展大陸市場之餘,唔需要點擔心香港市場顧此失彼,叫做冠忠巴士(0306),主力做香港非專利巴士,近兩年主攻中港跨境巴士,收購咗幾個競爭對手,包括舊年在進智 (0077)等手上,3.3億銀(港元,下同)收購咗「中港通」,應該係過境巴士最大營運商,不過負債同時大升吓,上個財政年度同時停止派息,防守能力打咗少少折扣。

冠忠巴士市值大約6個億,純利大約1個億多啲,舊年業績倒退,主要因為投資大陸公交有5千幾萬應收款項撇帳,即係話大陸市場難做,管理層已經講明可能出售有關業務,深圳自由行一簽多行政策彈弓手,一場歡喜落空,不過自駕遊的負面因素亦同時剎停,打個和,集中做中港跨境交通的話,唔會差得去邊,5倍市盈率左右,可能係平通港九的「自由行概念股」,不過交投接近零。

冠忠巴士第二大股東叫做新創建(0659),大股東黃氏家族幾位執行董事,個個都五張幾六張,暫時未見第二代進入董事局,反而新巴城巴代表坐咗兩個,以新世界發展(0017)乜都鐘意做的公司性格,冠忠巴士存在一定賣盤因素。

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2012年10月4日星期四

人肉長城


唔怪得香港冇自由行了...


黑色黃金周(中)

一年近二千萬內地遊客入境,當平均每人留在香港三日,粗粗地除開,等如每日都有十幾二十萬內地遊客在香港旅遊消費,令一個本來已經飽和咗的市場,突然出現結構性的增長。

將部分典型的「自由行概念股」,例如賣化妝品起家的莎莎國際(0178),撳個十年股價圖出嚟,可以反映自由行呢個政策,對香港消費市場的深刻影響。2003年中莎莎股價,5毛港紙都冇,而家在5元(港元,下同)樓上,唔計派息,10年升10倍,唔計槓桿效應,回報遠遠跑贏SARS價買中價樓。

不過莎莎等香港零售公司,股價普遍在過去5年先開始大爆發,除咗自由行政策大規模在全國各地普及,仲有中國匯改及股改兩個重要因素。

2005年中人民幣匯改之後,價值長升長有,到2007年1月,人民幣兌港元,突破「一算」,港人北上消費的潮流,開始逆轉,今日100蚊人仔兌123港元,多得聯繫匯率,內地同飽嚟香港掃貨去澳門賭錢,變相有七五折優惠;除咗匯改,2005年左右中國監管機構亦啟動咗股改,大量原本非流通的內資股國有股,變成流動資產,唔少人櫃統底的廢紙公仔紙,忽然變成有價有市的股票,當年大量所謂「大小非」解禁之日,亦係香港樓價脫韁之時。

內地遊客多咗,有錢咗,購買力仲要因為香港聯繫匯率升晒呢,香港零售市場又點會唔旺,至2007年3月底財政年度,莎莎收入27億元,對上一個財政年度,已經增加至64個億,年均複合增長率接近20%,最新市值接近150億銀。

趨勢終會有轉向的一日,中國股市製造財富的能力,已經隨住A股的大幅調整,近兩年已經大打折扣,講到人民幣匯價,亦唔係個個地球人都單邊睇好,連前金管局總裁任志剛,早排都跳出嚟講聯繫匯率係時候檢討,就知道人仔購買力過去5年的強勢,未必可以頂到2017年。

莎莎長年坐住大嚿現金派高息,近兩年派息比率雖然略為縮皮,不過女人錢點都易賺啲,股價相對硬淨,但係其他「自由行概念股」,例如鐘表及珠寶零售業,舊年股價已經唔係咁企得穩,幾乎間間公司年報的主席報告書,都同你講緊內地遊客的消費習慣甚至購物意慾,都在改變緊,生意冇以前咁好做。

以前旺丁又旺財,而家簡單到內地遊客的數字,好似都已經出現盛極將衰之勢。

根據入境處資料,2011年的「十一」黃金周,內地訪港遊客數目77萬人次,按年增加超過16%,據傳媒引述香港旅遊議會估計,最近地反日情緒高漲,有好多原本跟團去日本的廣東客,會改變行程來港,加上全國公路在黃金周免費過路,亦會鼓勵內地遊客自駕遊到深圳再嚟香港,所以預計今年「十一」黃金周,訪港內地旅客數目會再按年增加逾20%,達到破記錄的百萬人次。

不過單單計算10月1日的假期,入境內地客只有12.5萬人,仲少過舊年同日的13.3萬,呢個數字查實好有象徵意義,唔怪得星期三香港長周未假期後開市,「自由行概念股」跌到一仆一碌。

好簡單咁睇,自由行實施近10年,最有消費能力的一批內地人,怕且已經嚟咗香港十次八次,甚至做咗投資移民拎埋香港身份證,冇乜需要好似有今生冇來世咁,次次落到嚟同你血拼,近排多咗新聞講內地遊客足跡,開始由酒店漫延至效外營地,未必一定係為咗慳錢,更可能係內地遊客及消費者的追求已經出現質變,以前吓吓殺入名店,而家開始識得欣賞香港的大自然,呢個查實未嘗唔係好事。

當然啦,香港近年熱炒的「反蝗論」及反陸意識,內地人查實好易感受到,例如一簽多行彈弓手,水貨客在上水被趕絕咁,大家上去大陸的社交網站,好容易察覺到內地人對香港抗陸意識的感受。

下回再續。

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2012年10月3日星期三

怪獸傳媒(續集)


壹仔本來話洽售緊台灣印刷業務,牌底未開估,賣甩台灣電視業務,作價近4億港紙,應該係設備價,斬咗條大盲腸,剩低的印刷業務,無論會唔會賣,都唔係咁緊要了。

最新市值比較: 東方報業(0018),19億;壹傳媒(0282),21億...

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2012年10月2日星期二

黑色黃金周(上)

今期開自由行,同埋幾隻靠自由行食糊的香港上市公司。

十月一日前後一個星期,向來係香港零售業的消費旺季,今年疊埋中秋佳節,大陸有長達8日的「黃金周」假期,香港亦有4天「長周末」,本來應該旺上加旺,不過天不時也,人不和也,難以想像,同一天空下,這邊東方之珠廿幾分鐘煙花璀燦,那邊維港水域永沉數十亡魂,本來已經冇乜喜慶味道的黃金周,更加盡抺黑色。

順叔絕對冇意在呢個時候抽邊個水,不過在追月夜國慶日,發生可能係香港歷來最嚴重的海上災難,肇事兼被撞沉的船隻,又掛住「港燈」個招牌,望住呢單海上慘劇,好難唔放埋同香港的運數一齊咁睇,越諗越唔安樂,冇晒心機。

冇晒心機的,肯定唔單止係財經茄哩啡。就算在慘劇發生前的兩日假期,平時被自由行旅客淹沒的購物旺區,人流竟然唔見得特別多,名店門口冇內地貴客排隊,大型商場唔算特別擠迫,甚至有啲冇厘神氣、「冷冷清清」的感覺。順叔多數避人流特別多的地方,以上觀察,只係9月30日偶爾路過銅鑼灣的「快拍」感覺,唔作得準,不過問開身邊朋友同埋屋企人,好多人都有類似感覺,就係在今天特別長的國慶假期黃金周,被香港拒內抗陸人士稱為「 蝗蟲」的內地遊客,竟然好似特別少,相信唔需要等政府公布10月零售數據,過幾日有關政府及商業團體的初步數字及口風,可以印證呢個「冷冷清清」的感覺有幾實在。

內地遊客人流冷冷清清,挨緊貴租的零售商就更加淒淒慘慘戚戚,查實幾個月前的內地「五一」長假,好多人已經講緊黃金周的威力開始甩色,過去幾年靠內地客食糊保持高速增長的香港零售業,近幾個月已經開始放緩,7月份的零售數據更加接近3年新低,自由行呢個實施接近10年的「生金蛋」政策,威力明顯開始減弱。

將時間回撥到10年前,2002年10月1日,香港主權回歸5年,特首叫做董建華,政府啱啱公布就基本法23條立法展開公眾諮詢,香港經濟已經連續通縮5年,樓價較97年高位跌咗超過一半,一個月後政府將會推出「孫九招」穩定樓市,兩個月後廣東省開始因為怪病出現搶購白醋潮,當時100港紙仲兌到百二蚊人仔,香港講緊結構性財政赤字,港人大量北上消費及工作,唔少人開始擔心會令香港通縮及財赤進一步惡化,斷估乜嘢中港更緊密經貿關係安排(CEPA)同埋自由行的政策,就係在呢個時候蘊釀成形,2003年SARS重創香港旅遊及零售業,仲有50萬人上街,就催化咗一系列有關河水溝淡井水的政策。

2003年7月28日,第一張在自由行政策下發出的「往來港澳通行證」,在中山發出,從此內地人必須跟團遊港澳的政策,變成歷史,最初只有4個廣東城市開通「個人遊」,一簽一行,而家已經開放到49個城市,如果唔係香港的反對聲音,仲有實實在在的香港「容量」問題,一簽多行同埋自駕遊等政策都可能已經落實,不過就算只係自由行政策,2011年已經為香港帶嚟超過1,800萬內地遊客,佔訪港旅客大約65%,過去10年加加埋埋都有8,000萬自由行訪港旅客。

十年一夢,睇返2012年今天的香港的政經形勢,同2002年10月的時候,好多嘢都可以形成強烈對比,甚至隱約見到兩極分化的發展趨勢,例如樓價,如果唔係非典一役,2002年第4季樓價可能已經跌定,如果當時係谷底,而家就好有高處不勝寒的感覺,又例如香港同內地經濟融合的政治形勢,當時主流輿論支持加大力度同內地合作,而家抗拒中港融合的聲音,就算唔係主流,不過最少係最大聲。

下回再續。

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