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2011年6月10日星期五

惡魔華裳(下)

(刊於2011年6月10日am730)


上回講到,Prada(1913)作為一間全球化時裝企業,管理質素認真麻麻,香港招股,如果唔減價,往績市盈率,高達43倍,貴到冇朋友,當投資者係名媛闊太,又或者個個係揮金如土唔經大腦豪客。

講開PRADA,第一套諗起,唔係《穿著PRARA的惡魔》,而係《千王之王2000》,套戲最後一幕,張家輝買咗間珠寶店畀關秀媚,聲言寶石全部都係「Made in London… of the opera, to the sky, from the boys to men」,一句無厘頭英文對白,形容今日歐洲名牌,透過OEM代工,外判生產工序轉折流程,竟然出奇咁貼切。

Prada業績重上增長軌跡,賓架會同你講,近年新興市場億萬富豪多咗,藝術品到豪宅到奢侈消費,越賣越有,但唔少人忽略咗一個因素,就係好多時裝名牌開始放棄傳統,將生產外判,以「中國製造」成本,賣歐洲名牌價錢,如果間間公司堅持本地生產,利豐(0494)可以執粒。

至1月底年度,Prada做100蚊生意,賺你68蚊,09年毛利率仲係得58%,早幾年肯定更低。順叔出街有攜物需要,以前用背心膠袋,而家用環保袋,唔知Prada外判生產,對招牌長遠影響有幾大,不過問咗幾個港女,不約而同咁話,Prada賴以成名皮革手袋,感覺越嚟越唔矜貴。

「Made in Italy」,以前代表工藝質素保證, Prada近百年老店,以前好抗拒產地廉價形象,破壞名牌高檔感覺,上市要攤開盤數,不認還需認,舊年推出「Prada Made in」系列,索性將嘜頭改做「Made by Prada」。上市保薦人高盛,進一步同客仔倒米,研究報告透露,Prada已經將8成產品生產外判,喺初步上市文件,Prada亦承認大部分產品唔係意大利製造,五大外部生產商,包括一家「香港上市,為多個其他高檔時裝品牌設計、開發及生產鞋履的優質鞋履生產商」。

呢間香港上市公司,斷估就係九興控股(1836),07年先上市,主力幫名牌鞋商做代工,之前唔少中外傳媒都踢爆過,九興工廠守衛森嚴神神秘秘,但鐵絲網後面生產線,收最低工資中國工人,做緊Prada皮鞋。九興最大客戶佔每年銷售近2成,可能以前Prada唔肯認,所以九興絕少提及呢個客仔,九興今年升咗近3成,往績市盈率只有16倍,只係百麗(1880)一半,做得名牌代工,功力唔會差得去邊,應該仲偷師唔少,甚至集各家大成,近年積極拓展自己品牌同零售點,如果要投資中國高檔消費熱,買九興,羸面高過Prada。

多年嚟大部分意大利時裝名牌,維持家族控制,甚至堅拒上市,唔係冇原因嘅,冇追求短期增長壓力,可以保持產品質素,最好係可以神神秘秘,保持疏離感扮上菜,Prada上市之後,日日有芬佬問你下年開幾多間分店,同店銷售又點,成本控制呢樣嗰樣,Prada第三代傳人,設計已經唔係特別出色,生產又外判,上市後經營壓力,必定迫使百年老店,同阿爺承傳手藝及傳統越行越遠,今次Prada超貴價上市,將會係呢間意大利傳統名牌,最後一次扮上菜。

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2011年6月9日星期四

惡魔華裳(上)

(刊於2011年6月9日am730)

今期開Prada,聽講股票號碼1913,即係Prada現任女老闆個阿爺,創立公司之年。

同Prada一樣,大部分意大利名牌,例如Versace及Krizia等,多年前一針一線手作仔起家,唔少創辦人,好似「啫啫」Armani,至今仍然健在,自己個朵等如公司生招牌,二戰後成意大利時裝統治世界,裁縫小店變時尚巨企,仍然拒絕上市,或堅持家族式經營。

突然之間,Prada嚟香港上市,Ferragamo同Moncler又排隊集資,意國名牌,齊齊反傳統急急腳集資,賓架梗係同你講,因為中國大富豪揮金如土又唔用大腦,奢侈品越賣越有,但當人人兜街叫你買同一樣產品,供應多但係價錢冇跌,中間一兩件嘢多數有問題。

06年中,《穿著Prada的惡魔》,由一部小職員唱衰八婆波士小說,拍成荷李活巨製,Prada全球知名度更上層樓,幾個月後,大股東賣咗半成股權畀意大利一間銀行,作價都係1億歐元(下同),即係Prada當時估值,只係20億元。

如果班賓架喺條街吹緊數可信,Prada嚟香港兜售16.5%擴大後股本, 86%仲要係舊股,上限定價,集資202億港元,以最新匯率計,市值107億元,五年暴增4.3倍,至今年1月年度,Prada純利約2.5億元,往績市盈率43倍!香港名店門口條人龍,LV仲長過Prada,人哋法蘭西名牌,全球第一時裝巨企,舊年賺30億,市盈率都係19倍,06年中至今,股價累積升幅都只不過7成,條數點計,都唔明點解Prada夠班賣咁貴。惡魔穿上華裳,唔等如可以搵狗扮賊。

Prada大股東兼管理層,即係創辦人孫女同佢老公,唔計股息及董事袍金,齋收設計顧問費,過去3年,每人袋2500萬,係咪物有所值,可以搵個闊太名媛問吓,但夫妻檔管理技巧,認真麻麻。過去十年,Prada其實好努力咁模仿LV企業策略,包括學人四出收購,例如買咗Jil Sander,同埋Fendi兩成幾股權,不過唔太識整合業務,Sander女士兩嘢已經頂唔順兩公婆,拍枱走人,幾個收購翻嚟歐洲名牌,最後都搞唔掂賣盤收場,今日Prada上市,夫妻檔大賣舊股,套現一大筆之餘,亦係為咗為當年收購積落債務埋數。

過去十年,Prada先後五次嘗試上市,一間有計劃、有質素企業,冇理由次次咁黑仔,多次臨門甩轆,如果因為大股東大食,未到天價唔肯賣,最多接貨者冇肉食,最驚係間公司有啲問題,以前喺歐洲,過唔到監管機構嗰關,今日港交所打開大門跪迎西賓,求神拜佛上市科位位精通八國外語,個個熟悉外國規例,唔會故意鬆章或無意疏忽。

呢個亦係投資過江龍最大問題,國企有乜嘢醜聞事故,香港即時知道,上網大把中文資訊睇,管理層喺歐洲,散戶意文唔識句,有乜東瓜豆腐,個市震完都未知乜頭乜路,呢樣嘢遲早發生,只不過唔知喺邊間過江龍上市公司發生。

Prada股票賣得超貴,產品當然唔平,明天再續,睇睇「Made in Italy」嘜頭,有幾值錢。

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