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2011年3月18日星期五

出入平安(下)

(刊於2011年3月18日am730)

上回講到,平安保險(2318)心口有個勇字,收購擴張策略進取,帶嚟資金壓力,今個星期忽然批股畀彤叔間周大福,集資近二百億。

大孖沙要繞道或搵個人頭買A股,冇乜難度,之前就傳過,恒地(012)主席四叔細佬五叔,平保A股持重貨。百幾二百億,講緊現金,可以做好多嘢,成間TVB都買得起,彤叔一炮過掟咁大嚿錢,買一間公司幾巴仙股權,仲要係有五成溢價H股,唔合邏輯。有傳聞話彤叔以外,仲有其他大孖沙夾錢,絕對可信,唔知會唔會出現南山人壽翻版,再透過中策(235)玩兩轉。

唔少人話供股集資先夠公平咁話,有頭髮邊個想做癩痢,幾間「中」字頭內地上市保險公司,包括中人壽(2628.HK),由國控母公司持有絕對控股,隸屬國務院,供股阿媽包底,平保唔供股,除咗因為心急撲水,同時亦反映股權高度分散,甚至可以推論管理層同股東關係非常麻麻。
講到股權結構,就可以帶出平保一項最特別、又往往被投資者忽略嘅基本因素:平保唔係國企,亦唔係民企,係一個怪胎。

法制上,平保屬於「全民所有制企業」,1988年成立,早年出資增資發起人,都係國有資本,包括招商局旗下蛇口保險公司、工商銀行及中國遠洋集團等,04年香港上市之前,國有持股續漸淡出,過程點發生,賣咗畀邊個,A股招股書有幾詳細披露,不過睇咗都唔會明,大家需要理解一個事實就得:內地保險公司當中,平保股權最分散,最唔清唔楚,更重要一點,管理層亦有最大自由度及話事權。

平保唔係國企,唔似得中人壽咁,周不時買到平靚正國有資產,不過面對國家社會任務,亦冇咁大壓力,阿公未來幾年大增福利,中人壽坐住幾千億定期,多數要幫手埋單,可能好快會有大動作,出錢起公屋收租,甚至老人村。

管理層唔係阿公委任指派,平保做嘢可以更放手,人工亦更鬆手。多數金融國企,連股權激勵計劃都未有,平保員工可以持重貨;平保董事長馬明哲,年薪動輒幾千萬,等如中人壽成個管理層加埋十幾倍,國人睇在眼裡,唔會諗呢班人將一間蛇口保險公司,做到市值五千億,只會記得當年阿公出錢搞起盤生意,平保管理層坐享其成,咁又解釋咗,點解平保做刁,可以咁勇。

管理層唔係食大鑊飯,自然要搞好間公司,合理化高薪厚祿,內地金融企業當中,平保係唯一一間,透過管理層貪婪呢個資本主義原始動力,推動公司增長,咁樣冇乜特別唔妥,知道買緊乜就得,如果想買間有政策支持國企保險股,穩打穩扎細水長流,買平保就揀錯對象。

天災股災,近年越嚟越密,祝大家在地球在股市,出入平安。

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2011年3月17日星期四

出入平安(上)

(刊於2011年3月17日am730)
今期開平安保險(2318)。

2008年信貸危機,債王格羅斯,用咗「海嘯」呢個字,預計有好多金融機構爆煲,香港傳媒量詞變名詞,開始出現所謂「金融海嘯」呢個新辭彙,其實同當時全球乾溏缺水情況,九唔搭八。

兩三年前見過「金融海嘯」,而家見識吓咩叫「海嘯金融」。日本歷史上最強烈地震,海嘯破壞力,第一次被攝入電視鏡頭。未見過,自然得人驚,加埋對核電廠反應堆一知半解,投資者雞飛狗走,日經指數今個星期,開市兩日跌足一成六,震散埋全球股市。

福島核反應堆已經關閉停止運作,反而有人擔心出現核爆。如果放射性物質真係擴散得咁快咁廣咁容易,切爾諾貝爾災難之後,應該有好多隻哥斯拉喺歐洲爬嚟爬去。影響深遠之連鎖反應,冇錯已經發生緊,不過唔喺日本,喺中東北非。

海嘯金融,對日本以至全球經濟有乜影響,有人話會令日本經濟更呆滯,有人話重建投資會提供難得翻身機遇,九個經濟學家十九個推論。傳媒報道所見,山口組仗義維持秩序,部分災區民自願節約用電過籠,令限電措施可以延遲甚至取消,如果災後重建成效,只有民族性一個變數,相信冇乜人夠膽睇少日本人,日本承受過二戰兩次核爆,好似當年日皇裕仁咁講,可以「承受不能承受之痛苦」,日本人再創經濟奇蹟,唔會係一個冷門盤口。

每逢大災難,保險公司都成為市場焦點,今次亦唔例外。如果大家認為上市保險公司,係一項非常穩陣投資,其實大錯特錯,數吓近十年,日本有幾多間保險公司破產,就知道「保險」唔等如「避險」。

保險業幫人集體分擔風險,保險公司揹住一大條長命數,變相利用龐大長債,博取短期微利,即係大雞食細米,全靠密密啄。邊間保險公司保金收入冇乜增長,盈利又越升越有,好似以前AIG,又或者耐唔耐就有做幾單大刁,資本結構經常出現突變,都唔係好事。

平保可以話係一間「勇」字當頭保險公司,早幾年叻唔切衝去歐洲掃跳樓貨,損手爛腳,有滙控(0005)做策略股東,本身已經係一個「銀保」(BANCASSURANCE)聯盟,又猴猴擒擒食埋深圳發展銀行,早月先澄清冇集資計劃,失驚無神同香港地產大孖沙行埋,平價批股集資近二百億。

下回再續,睇睇平保有幾保險。


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