2008年9月15日，雷曼兄弟爆煲，咁就4周年，早兩日，美國先又嚟QE3，恒指爆升近600點，理得你釣島中日可能開拖，即係鍾唔鍾意都好，老米仍然話晒事，吹佢唔脹。
美國股市已經創5年新高，其他中歐日繼續一仆一碌，唔怪得老米QE2之後又嚟QE3，強2姦之後又嚟強3姦．．．
望返二三年前寫過啲嘢，滴晒汗，都係嗰句，分析嚟都多撚餘的。
關連文章:
1. 歐債百家樂
2. 咁就三年（上）、（下）
3. 貴物鬥窮人（上）、（下）
伸延閱讀:
1. 30 Something: 香港奇案之強姦(1993)
2012年9月15日星期六
2012年9月14日星期五
合和四十（下）
 |
| 「乜尻Tower」vs「合和中心二期」 |
合和實業(0054)的合和中心二期項目，可以話係一個一波幾十折的項目。合和早在1979年已經開始在灣仔船街收地，94年時本來只係想起摩天酒店，項目已經得到城規會批準，建築圖則都批埋，不過估計當時合和在東南亞殺得性起，97年亞洲金融風暴後更加冇力搞，未能如期補地價，項目一拖再拖。
去到2004年合和開始恢復元氣，合和收購埋項目原先地盤周邊的私人物業，諗住發大嚟搞，起個乜尻「Mega Tower」咁惹火的名，不過再闖關就遇到好大阻力，例如公眾對「屏風樓」的關注，又適逢03年區議會選舉建制勢力大敗，唔好話城規會，灣仔區議會都搞咗好耐，嘈到要司法覆核咁滯，08年合和讓步，決定大幅減少樓層及總建築面積，加上建制勢力重返區議會， 09年先獲得灣仔區議會支持，到今年6月，同政府達成換地及補地價協議，項目終於可以動工，不過到2018年先會落成。
合和在08年時估計，合和中心二期計劃，總投資額約50億元(港元，下同)，搞咗幾年，計埋補地價37億元，最新的投資額估計不少於90個億，項目主要係酒店，仲有近30萬平方呎的零售面積，將會成為灣仔呢個舊區最大型的零售物業組合。
查實順叔好怕香港去到邊都係冷氣商場，搞到香港人好似唯一娛樂就係行商場，在商場門口同個公仔拍個企硬照，又或者對住碟菜影張想，再放上Facebook就好似好毑開心人生樂事咁，見到都打冷震，不過呢種商場文化未改變之前，講地產股，始終要講佢嚿商業磚頭值幾多錢。
至今年6月底，合和資產淨值約318億元，最新市值228億，折讓約3成，不過合和中心二期以成本入帳，即係5個億左右，市價講緊個項目地皮價值80個億，減咗37億元補地價，仲有42個億的新增土地價值，加埋呢條數，合和資產淨值約360個億，折讓變咗近4成。
希慎(0014)最新市值約372億，折讓23%，遠低於合和，即係話縱使希慎息率冇合和咁高，投資者對希慎的銅鑼灣物業組合的信心，遠高於合和在灣仔嚿磚頭，咁又難怪，希慎廣場落成之後，希慎已經變翻銅鑼灣現成的最大包租公，可以收割，合和要變身灣仔最大商業包租公，仲有排搞，灣仔區始終住宅多集體回憶多，要發展到可以同銅鑼灣尖沙咀級數的黃金購物區，未必咁容易。
希慎在2011年的經常性核心純利，大約13億元，同合和一年的核心盈利差唔多，不過希慎專心在銅鑼灣做包租公，亦未計入希慎廣場的收入，合和業務雜好多，被當成半隻綜合企業，內地房地產同埋公路項目，近排都成為負面因素。
合和公路(0737)估值，已經跌到2012年財政年度息率8.6厘，以往績保守估計，每年派到3毫港紙的話，現價都有7.6厘，淨收息，13年回報100%，真係有興趣的話，要留意吓中港兩地未來公路鐵路幹線的規劃，對合和公路影響孰正面孰負面、合和公路主要項目營運年期仲有幾耐玩。
公路股近年成為阿公宏調經濟的開刀對象，舊年用嚟壓通脹，今年用嚟刺激內需，例如假期免收過路費，政策負面因素揮之不去，加上出口放緩貨車流量大減，公路股普遍受壓。嚟緊國慶假期，如果免收路費變成全國大塞車，有關政策可能出現轉向。
放長嚟睇，公路股始終係投資區域經濟的代用品，尤其係主要幹線的營運商，合和係投身珠三角基建的港資先鋒，合和公路亦係港珠澳融合的最大受惠者之一，例如港珠澳大橋對推動人流車流的因素，又例如自駕遊，不過當然啦，都係嗰句，而家講融合，已經變成一個足以令社會分裂的議題，好似智經研究中心咁，呢個前朝智囊，怕且有排都唔會再研究呢個課題。
關連文章:
1. 合和四十（上）、（下）
2. 齊心反霸權？
伸延閱讀:
1. Hopewell FY2012 Results Presentation
2012年9月13日星期四
合和四十（上）
 |
| 胡飛俠在83年同谷牧講解珠三角基建大計 （圖片: 南方日報) |
今期開合和系，近幾個月合和實業(0054)股價好勇猛，樓下間合和公路(0737)仲有7厘幾8厘息，口淡淡不如望兩望。
今年合和生日40周年，股金舊話，先講少少金融歷史呃字數。
合和實業1972年1月香港上市，上市集資仲早過長實(0001)差唔多一年，樓高66層的灣仔合和中心，78年已經開始興建，80年落成，之後10年，都係香港、甚至亞洲最高的建築物，如果建築物高度代表商家佬雄心，當年的合和一定心紅過長實，如果大型地標性建築亦係權力的象徵，七十年代的合和的實力，就算唔勁得過長實，最少叮噹馬頭。
八十年代初長實買起成個天水圍的大茶飯，曾經合作股東的，除咗中資華潤集團，查實仲有合和主席胡應湘的細佬胡應濱，亦見到當年合和系好巴閉，同長實伯爺李嘉誠拍住上做生意，78年改革開放，第一屆大紫荊水蓋得主之一、南洋商業銀行創辦人莊世平，帶咗隊香港有錢佬上北京，呢隊查實應鄧小平邀請訪京的「港澳同胞國慶觀禮團」，除咗著住中山裝的李嘉誠(見過未？)，仲有胡應湘，可見當年合和系，熟於最早出現在北京統戰雷達上的一批華資大孖沙。
 |
| 海外關係是好東西: 誠哥莊世平攝於78年北京 （圖片: 鳳凰衛視截圖） |
2012年的今天，剩係一間長實市值都已經2,500億(港元，下同)，超過合和實業10倍有多，望返轉頭，又好難唔諗吓，誠哥同胡大俠當年有乜分別，當年華資狂吞瓜分香港英資的大食會，點解最後合和冇份。
聽講食幾多著幾多整定，長實誠哥、九倉(0004)伯爺包玉剛、恒地(0012)四叔等幾個大孖沙，1978年已經超過5張，胡大俠45歲，可能後生幾年，又可能冇乜經歷挫折，在那些年的大時代，人際手腕唔夠圓滑，又或者合和系更早發達，50年代已經好有米，送咗胡大俠去美國放洋讀大學，比較Blue blood，同當年土頭土氣的大陸幹部唔係太啱傾。
性格決定命運，從胡大俠的性格，亦幾可以解釋到合和的發展軌跡，當年誠哥等大孖沙全力進運地產，合和唔係冇做，不過做得少啲。胡大俠都係土木工程出身，可能太有理想，好想學以致用，情有獨鐘搞建築基建，早幾年講開港珠澳大橋仍然會工程師上身，拎幅地圖出嚟大噴理想，結果人哋在香港狂咬地皮，合和晨中衝入大陸搞基建，廣州間中國大酒店，羅湖個深圳火車站聯檢大樓，都係合和在80年代中投資，當然唔少得87年已經動工的廣深公路。
太早對大陸經濟太有信心，唔係個個有好報，早年在大陸搞項目，斷估唔少香港大孖沙仲做到一肚氣，合和的內地公路，到2003年合和基建上市，先叫做收割，可能胡大俠都頂唔順，雄心壯志，索性衝去東南亞搞基建王國，結果97年亞洲金融風暴輸到甩褲，元氣大傷。
跌舖勁，加上胡大俠人都老咗，冇再講乜乜最大、物物最高的雄心大計，合和反而變得防守性十足，近幾年有內地公路的穩定現金流收入，香港住宅發展保持住有項目，一年有十億八億盈利，連收租物業都開始大有改善，例如翻新咗合和中心樓下的零售樓面，連九龍灣國際展貿中心，以前最大盛事係立法會選舉開票，近年受惠於九龍東的發展升晒呢，至今年6月財政年度，合和收租物業盈利貢獻都有近5億元，唔算失禮，講緊5年前，只係2.5個億。
冇資金壓力下，派息相對慷慨，近年成日派特別股息，保持住4厘以上息率，可以話係最高息的香港地產股。合和近年在灣仔老巢大搞，利東街重建項目，仲有合和中心二期，可以話係合和未來食粥食飯的項目，講緊有合和有冇本事，將皇后大道東一帶，搞起另一個商業中心，下回再續。
關連文章:
1. 合和四十（上）、（下）
2. 齊心反霸權？
伸延閱讀:
1. 中國評論學術出版社: 海外關係是個好東西
2. 投資大王胡應湘（資料來源不詳）
2012年9月12日星期三
怪獸媒體（下）
（部分內刊於2012年9月12日am730）
壹傳媒(0282)上星期宣布可能出售台灣印刷傳媒業務之後，股價反彈唔少，最新市值大約17個億(港元，下同)。
東方報業(0018)近年派高息，往績市盈率大約15倍，已經算係估值最高的香港印刷傳媒，靠免費報紙廣告收入食糊的星島集團(1105)，專做中文財經資訊的經濟日報(0423)，甚至係在唔少有銀士眼中，奇貨可居的最大英文收費報章南華早報集團(0583)，派息都同樣慷慨，但市盈率都只係個位至低雙位數字。
乜嘢CEPA中港經濟融合，屍爬咗近10年，最開心的一班人，查實係一眾香港男星女星影星歌星明星奀星，老共對香港娛樂圈北上搵人仔，舉晒五肢歡迎，呢個查實係促使兩地融合的最高套路，不過新聞傳媒，好可能係最後一個開放的「專業」，所以香港上市的傳統印刷新聞傳媒，到而家都只係一個700萬人的市場，大部分都已經變成細細粒的冷門股(英國佬年代南早做過藍籌)，細細注收吓息，又可以博吓邊位傳媒老闆因為政治上反枱、或者退休想套現的賣盤機會，不過整體嚟講，市場已經唔願意俾傳統印刷傳媒太高估值。
台灣報業亦唔好得去邊，最大的價值，在於兩岸統獨中間的統戰價值，台灣對上一次出現有影響力的報業資產賣盤，出現在2008年的中國時報，中國旺旺(0151)蔡衍明接貨，結果接出個台灣首富，如果壹傳媒老闆黎智英真係想賣，排隊接貨的人龍應該唔短，傳吓傳吓，傳到電盈(0008)主席李澤楷都係洽購中的買家之一，李澤楷有爹啲科水千幾億銀買玩具，台灣壹仔啅啅有餘，以香港近排共產黨與地產黨、政商媒之間的重組整合之勢，機會可能仲唔細。
至今年3月財政年度，壹傳媒虧損2.2億元，已經連續兩年冇錢賺，連續4年冇派息，電視及多媒體業務，期內虧損接近12個億，上一個年度講緊蝕4.6億，擴大兩倍有多；同期現金淨流出5.2億元，不過期內作價1億美金出售動畫制作業務俾肥佬黎，冇咗呢筆變相大股東注資的非經常性收益及現金收入，壹傳媒其實處於一個一年燒超過10億現金的狀態，壹傳媒平時得罪人多，唔知除咗美國銀行，有幾多間銀行肯借俾佢，殘價批股集資就算有人接，集資十個億只可以燒一年，又大幅溝淡肥佬黎及員工認股權權益，亦唔係辦法。
據壹傳媒的分部業績，上個財政年度，港台兩地印刷傳媒業務，盈利貢獻接近6億銀，冇拆細到台灣賺幾多，只係透露咗台灣蘋果日報盈利接近兩個億，香港啱啱開始搞免費報章，應該仍然在虧損階段，台灣應該好賺啲，保守啲計條婆毑數，當台灣印刷傳媒業務盈利3個億，市盈率10倍計，盛惠30個億，已經遠遠超過壹傳媒的市值，呢度仲未計算，如果多個一位台港大孖沙排隊，幫大陸將台灣壹仔收伏於統一陣線旗下可能出現的併購溢價，如果係咁，呢筆「揞口費」會更和味。
對於壹傳媒的小股東嚟講，更加好的消息，取決於壹傳媒會唔會全面撤出台灣，連蝕到喊燒到燶的電視業務都摺埋，暫時冇乜呢方面消息，有興趣應該望多啲台灣壹仔的員工，在各個傳媒平台有冇風聲表現出來，台灣傳緊肥佬黎有意放唯早年買落的地產物業，肥佬黎及壹仔暫時全面撤出台灣，似乎唔係空穴來風，講到尾，肥佬黎因為政治立場被迫變賣家當，已經早有前科，多年前的佐丹奴(0709)，就有同一軌跡。
壹傳媒世紀初進軍台灣，正值第一次政黨交替藍綠變天之時，當日香港社會的主流意見，要同大陸建立更緊密的經濟關係，離心力量冇乜市場，時移世易，今日國共兩黨好似好啱咀形，輪到在台灣搞分化冇乜市場，壹傳媒在台灣的電視落唔到地，反旺中最旺一次公眾集會都谷唔到一萬人上街，就知道就算馬英九政府冇特別針對壹仔，台灣人亦都唔係咁聽肥佬黎支笛，壹仔淡出台灣後，可以集中精神回師香港，發掘及鼓動有「市場價值」的社會情緒，大煲特煲，甚至眷養一個半個網上平台，乜場都好，配合埋傳統報紙，大煲特煲，又正義又有市場。
今時今日的香港，邊個傳媒唔係怪獸，如果地球存在絕對的新聞自由，咁一個二個對傳媒資產好有興趣的大孖沙，個個都好熱心維護香港核心價值囉，好似李澤楷用2個億買信報，舊年香港拗政改時可以「投稿」表達自己自見，兩個億都抵返。
壹仔係過去十幾年，極少數將意識形態包裝成有市場價值的商品的傳媒企業，遊走在港台兩岸統獨合分的政治空間踩鋼線，絕對係高難度動作，唔係人人做到，如果壹仔在台灣都生存唔到，反而可以在回歸強國15年的香港立足，為香港自由空間擔心到人間煙火都食唔落的，可以稍稍放心了。
關連文章:
1. 怪獸媒體（上）｜（中）｜（下）
2012年9月11日星期二
怪獸媒體（中）
財經茄哩啡唔係太熟悉台灣的傳媒生態，旺旺中時收購咗中嘉的收費電視網絡，會唔會變成一個跨平台的「媒體怪獸」，做唔到判斷，不過在互聯網上可以搵到有關「反旺中」的資料，包括台灣年青人在社交網站的留言，唔難發現，「反旺中」之所以針對蔡衍明，在於佢係擁抱大陸發大達的「代言人」，唔妥「媒體怪獸」背後的社會情意結，用最簡單的地球話講，就係抗拒同大陸行埋甚至統一的情緒。
2004年台灣總統選舉，爆出「兩粒子彈」，最後陳水扁贏半個馬鼻冧莊，當年藍綠兩營支持者，拗到面紅面綠，聽聞搞到朋友反目夫妻離婚收場都有之；近來都有聽見啲香港後生仔講，因為國民教育呢單嘢，同屋企鬧到家嘈屋閉，同八年前的台灣似曾相識，因為港台兩岸都面對同一個分裂性的「本土」議題，台灣叫做「兩岸統一」，香港主權已經回歸強國，叫做「中港融合」，客氣啲講，叫做「抗陸」，唔客氣咁講，叫做「反赤」。用咩字眼都好，大家明就得，反國民教育、反新界東北規劃、反放寬自由行，底層都有同一脈絡。
唔係間間公司可以將意識形態包裝成商品，傳媒可能係少數例外，但好多時最終只會變成票房毒藥，睇睇香港幾份左派報章的銷路就知道，不過如果可以緊扣社會脈搏，甚至將唔少人都未發覺的情勢宣之於口，推動成為趨勢，就可以成為例外中的例外，壹傳媒(0282)正正係炒作社會議題的高手，例如在今年初廣東道名店的「禁攝風波」，最初本來著墨於地產霸權名店霸道，鏡頭筆鋒一轉，就吹咗個反對歧視香港人的小型社會運動，跟住「反蝗論」就算未成主流，最少變得非常流行。
壹傳媒是極少數在港台兩地都有一定聲浪的傳媒機構，順叔近年好少睇報紙，有心人或者學者學生可以做個「Content analysis」，在台灣的「反旺中」運動，以致香港反國民教育運動當中，壹傳媒應該都係最出力的傳媒推手，中國共產黨看在眼裡，自然好似某位廣東官員(唔記得咗邊個)今年人大政協兩會期間，談及「雙非孕婦」問題時所講，有「個別別有用心的傳媒」挑撥離間，破壞「中港人民感情」。
但係從市場角度出發，抗陸反赤的意識既然有觀眾，作為傳媒，又冇理由唔捉住呢件「商品」，坦白講，唔係香港樓價奶粉炒到咁貴，生活冇屋住，生仔冇床位，死人冇地葬，內地人分薄香港資源的「惶蟲論」，根本唔會有市場，你試咗在2003年打個招牌「港人港地」，叫香港人反對自由行，睇睇有冇人睬你？
壹傳媒旗下印刷刊物，今日都仲係一盤每年賺幾億港紙的生意，可以在台港兩個截然不同的文化環境，顛覆原有傳媒生態而殺出自己一條血路，冇人可以否定壹傳媒的內容的「市場價值」。
中國共產黨有個統戰部，邊個支咪越大聲，越可以叫得郁更多人成為統一陣線的同志，當然越有「統戰價值」，例如中國旺旺(0151)在08年後大肆進軍傳媒業後，市值已經升咗幾倍，套用同一個「估值」方法，或者可以用嚟推算一下，壹傳媒如果撤出台灣的印刷傳媒業務，可以切出一個乜嘢價值。
今年4月初，台灣傳媒傳得好行，話黎智英有可能出售台灣的業務，當時壹傳媒曾經發出股價異動通告，否認有關消息。空穴來風，上個星期，壹傳媒在冇乜股價異動之下，發出自願通告，同投資者講，獲得獨立第三方接洽，有意購買壹傳媒在台灣的印刷媒體業務及若干資產，包括收費及免費報刊，但冇講蝕到入肉的電視及多媒體業務，交易仍在「初步磋商階段」。
下回再續。
關連文章:
1. 怪獸媒體（上）｜（中）｜（下）
2. 放任你上
3. 脫鈎港獨
2012年9月10日星期一
怪獸媒體（上）
如題，今期開怪獸媒體，順便睇睇壹傳媒(0282)呢隻嘢，撤出台灣印刷媒體，會切出乜嘢價值及變化。
2010年前特首曾蔭權拍板搞國民教育，當時教育局局長孫明揚未患上退伍軍人症，太極拳造詣爐火純青，一路耍到神不知鬼唔覺，直至2012年7月1日後，新聞價值忽然幾何級爆升，連炒兩個月。
7月順叔在網誌寫過一篇短文《台灣反旺中》，講緊香港反對國民教育，台灣亦熱炒「反旺中」；香港有學民思潮，台灣亦有個「我是學生，我反旺中」的學生團體「反媒體巨獸青年聯盟」。台港兩岸，都有學生組織發起社會運動捍衛原有本土價值，矛頭都係指向來自大陸共產黨的赤化威脅，政治上成為火滾大熱的議題。
太旺會著火，唔係講笑的，中國旺旺(0151)近年太旺，炒到40倍市盈率都仲係大把人追捧，市值千二億港銀，變身香港藍籌，老闆蔡衍明晉身寶島首富，旺到大陸的包裝廠貨倉火燒旺地，全世界的首富都容易成為眾人眼中釘，蔡衍明在大陸搵到盤滿砵滿，在台灣更加係釘中之釘。
2008年，控制中國時報及中天電視台的台灣傳媒龍頭中時集團賣盤，當時盛傳，有意接手的包括將台灣傳媒生態搞到天翻地覆的壹傳媒老闆黎智英，兩岸統一係幾代共產黨人的最高目標之一，香港左派一直懷疑肥佬黎同美國CIA(中情局)有千絲萬縷的關係，被肥佬黎搶到寶島最大聲支咪，人哋講緊國共三次合作，美帝勢力在唱藍唱綠仲得了，結果傳聞在一班大陸搵食的台灣商家支持下，蔡衍明用私人資金收購咗中時集團，而家台灣「反旺中」的「旺中」，就係旺旺中時集團。
蔡衍明之後大肆進軍媒體，出埋免費報紙旺報，擺明要斷肥佬黎米路，仲殺到嚟香港，入股亞洲電視，爆出「吃人夠夠」名句。中國旺旺2008年由新加坡搬嚟香港上市，不但安渡全球信貸危機，之後大陸生意越做越大，旺旺股價越升越有，上升軌跡同旺旺中時的傳媒版圖完全同步，唔知因為中港台澳煩膠廣告日又「旺旺」夜又「旺旺」，定係蔡衍明變身傳統大亨之後，統戰價值突然直線上升，從此在大陸做生意政通人和，得心應手。
同樣「巧合」的，包括台灣前女首富、HTC老闆王雪紅，唔知點解又會對香港電視廣播(0511)咁又興趣，將鏡頭再拉大點的「巧合」，仲有近年越升越有的香港上市公司，旺旺、康師傅(322)、統一(0220)等，都係台資，好似80年代香港前途談判期的地產大孖沙咁，近年台灣商家在大陸，好似特別長袖善舞，「巧合」啫。
蔡衍明話人哋「吃人夠夠」，自己亦唔細食得去邊，舊年旺旺中時收購台灣主要有線電視網絡中嘉，終於搞出大頭佛，台灣開始出現反對「媒體怪獸」的情緒，擔心旺旺中時壟斷媒體，寶島剩低「旺旺」一種聲音。
可以想像，如果台灣人眼中，親陸陣營的「代言人」，唔係日日夜夜「旺旺」聲、在大陸賺到笑的蔡衍明，所觸動的抗陸反彈未必咁大，唔會咁驚旺旺中時出賣台灣的本土利益。
今年初台灣大選，蔡衍明接受美國華盛頓訪問時，放低幾句類似兩岸統一乃大勢所趨的言論(Whether you like it or not, unification is going to happen sooner or later)，美國佬講開中國，當然會提六四，蔡衍明又講咗句類似當年冇死咁多人的回應(I realized that not many people could really have died)，蔡衍明後來去信華盛頓郵報抗議報道失實，不過如果樣樣嘢可以一句到尾講到清楚明白，就唔會有政治口號，蔡衍明訪問出街之後， 89年北京學運領袖王丹等，發起抵制旺旺中時，搞吓搞吓，變成最新的反旺中、反煤體怪獸運動。
下回再續。
關連文章:
1. 怪獸媒體（上）、（中）、（下）
2. 台灣反旺中
3. 旺旺到著火（上）、（下）
伸延閱讀：
1. 華盛頓郵報: Tycoon prods Taiwan closer to China
訂閱：
文章 (Atom)