恒隆(0101)最近又有新搞作，有兩件「恒隆６６」品牌代表，講吓恒隆有乜威女嘢，例如未來十年，每年有等同美國帝國大廈樓面面積的大陸商業物業落成、未來資金需要５００億，但係公司用ＣＡＳＨ都足夠支付咁，有興趣又唔係飲緊水的話，可以跟住呢條「恒隆知多點」的連結去望下。
特首跑馬仔陳啟宗啱啱大注押中，而家擺明有戲唱，如果唔係都唔會ＴＥＬＥＴＵＢＢＩＥＳ上身，跟住應該多啲留意呢隻嘢有乜搞作。
2012年4月5日星期四
油企鬥虧
今期開油，比較吓中石油(0857)同埋中石化(0386)兩條大數，將兩桶巨油拍埋一齊，睇睇有乜火花。
先講吓近期一個潮語，叫做「民企風暴」，幾間民企出現帳目問題，股價大插兼累街坊，最搞笑係有啲明明唔係民企，都要插埋一份，認真無辜。由舊年混水摸魚爆出嚟開始，仲有穆迪份紅旗報告，唔少老外透過沽空民企賺到笑，部分民企盤數認真恐怖，不過如果「民企」同「信唔過」可以劃上等號，就唔會有咁多外國創投私募基金湧入中國，搶到私募市場個價，分分鐘仲高過公開市場。
講到尾，問題不在民企是否可信，而係一間公司的管理層信唔信得過，香港投資者雖然隔山打牛，將公司管理層及主要股東的名字，逐個進行「人肉搜索」，多數會睇到好多蛛絲馬跡。網絡搜索係一種技術，尤其係今日中國互聯網財經資訊大爆炸，掌握到網絡搜索的技巧同埋內地網上文化，等如擁有相對性的「內幕消息」，好過睇埋晒啲識少少扮代表的咩嘢大行報告，最低限度，識中文的香港散戶買中國民企，穩陣過俄文唔識一隻就去買俄鋁(0486)咁囉。
大家可以回想一吓，十年前市場對國企的印象，效率奇低，國企老總又容易穿櫃統底，當年種種偏見，同今日市場刮起的所謂「民企風暴」，竟然似曾相識，唔好忘記，過去十年，亦係投資中國大型國企的黃金十年。
民企予人「容易爆煲」的感覺，其實係相對於大型國企的穩陣，爆咗最少阿公會埋單，不過咪以為「做數」只係民企專利，民企最常用一招係變大盈利引人落搭，國企可能出現種種政策或政治原因，將盈利收收埋埋。大到好似中石油中石化咁，盤數一樣有唔少「水份」，亦有透過會計帳目整色整水之嫌，嗱嗱嗱，財經茄哩啡只係執《人民日報》等官方傳媒口水尾，冇話中石油中石化「做數」。
中石油同埋中石化，兩間公司其實做緊同樣幾辨生意，採油煉油賣油，上游做到下游一條龍，最大分別係中石油產油多煉油少，中石化業務比重掉轉，理論上，中石化煉油業務應該蝕到喊，不過呢，舊年中石化煉油業務，虧損只有358億元(人民幣，下同)，中石油煉油虧損竟然高達618億元。
兩間巨型油企，煉油業務都包括原油加工，同埋生產汽、柴、煤油，以一噸原油等如7.33桶的單位換算，中石油原油加工量在2011年唔夠10億桶，汽、柴、煤油產量8,715萬噸；中石化原油加工高達16億桶，汽、柴、煤油產量1.3億噸，點計中石化的煉油虧損，都應該遠超中石油。
唔簡止係咁，中石油產油多，原油加工業務， 9成自己幫襯自己，中石化有8成加工原油來自進口，要硬食國際油價，兩者成品油價格，又係由中央政府決定，一來一回，中石油同埋中石化煉油業務虧損的巨大落差，更加顯得唔合理。
中石油同埋中石化，兩間公司體積太大，業務及財務數據又係天文數字，大到超乎地球人大腦可以即時理解的地步，分開睇，唔覺得有問題，拍埋一齊，竟然大有文章。
煉一桶蝕一桶的國家任務，唔會錯得去邊，不過俗語都有云，人有人阿媽，妖有妖阿媽，大型國企都有更大的阿媽，兩間公司同非上市母公司中間的業務往來，唔同業務板塊會計點入數，都可以營造到自己想俾大家見到的財務效果，中石化舊年純利732億元，雖然冇乜增長，但仍然再創歷史新高，中石油純利1,329億元，仲同你講倒退半成。
如果唔係苛稅猛於虎，中石油係一間一年等閒賺你二、三千億銀的油公司，斷估收收埋埋多多少少暴利，費事向中央爭取更有利政策空間時處於不利位置，嗱嗱嗱，講多次，唔係順叔吹得就吹，官方喉舌咁講咋，中石油股東有機會就自己問吓管理層啦。
伸延閱讀:
1. 人民日報海外版: 兩桶油煉油巨虧水分大 不該群眾買單
2012年4月3日星期二
博鰲亂彈（下）
上回講到，行政長官曾蔭權，自2005年上位以來，差唔多年年都係海南博鰲亞洲論壇常客，同領導人打吓招呼在國際舞台露露面，不過今年忽然休假，由林瑞麟以政務司司長身分帶隊，唔知係咪當奴認為自己冇打好呢份工，政協副主席無望，費事攝拉。
博鰲論壇講明係「亞洲版達沃斯」，在中國主場，留意北京領導人同乜人見面，想在國際舞台帶出乜嘢訊息，有一定啟示作用，例如舊年博鰲論壇，順手在隔離三亞搞個金磚五國峰會，將「BRIC」變咗「BRICS」，溝埋南非，又例如今年副總理李克強，同台灣候任副總統吳敦義坐埋粒幾鐘，仲講到連台灣要擴大國際參與空間都有得傾。
去到企業家層面，大型國企時至今日，個個仲以擠身全球乜乜100強物物500強為榮，去經濟論壇吹水又係公家數，博鰲可能係全國每年「三公」開支最高的盛會，中國企業在博鰲講乜，多數過眼雲煙，反而會留意一啲市值有咁上吓份量，但係又從來唔出席呢類吹水唔抺咀論壇的民企，可能係管理層實事實幹的表現。
好似瑞士達沃斯一樣，博鰲論壇近年越搞越大，出席嘉賓及會員人數屢破記錄，話題亦越講越雜，於是需要搵多啲名人嘉賓做賣點，所以今年達沃斯會見到扮到好似昂山素姬的楊紫瓊，博鰲亦會年年見到姚明。
有時諗吓，做姚明都幾慘，天賦異禀7呎6吋，冇錯令佢變成中國體育界罕有巨富，但同時亦被迫成為全中國最唔可以去滾的男人，唔使衛星追蹤，去到邊做過乜都可能有人在網上直播，例如早排上海人大政協會議，網上就廣傳一張「姚明為何不睡」的趣怪相片。博鰲大會可能太體貼巨人一柱擎天的辛酸，舊年特登斥資打造一個「姚明專用尿兜」，頂到上普通人心口，成為網上熱話兼「大會景點」，聽講仲有FANS專門捕在尿兜隔離，等巨人小解同姚明合照，但係由於打造巨人尿兜所費不菲，亦為大會惹來唔少非議。
「姚明專用尿兜」的出現，既反映中國經濟的「硬實力」有所提升，亦係中國面向國際「軟實力」有待改進的最佳例子，見微之著，待客貼心有餘，但突兀過籠，旅客行步路都覺得唔自然，呢個其實係海南省發展旅遊的最大問題。
配合海南作為「國際旅遊島」的規劃主題，航天控股(0031)在海南島有塊2500平方米地皮，諗住同母公司航天科技集團，搞個地球獨一無二的「大空主題遊樂場」的「旅遊地產」項目，住宅隔離有火箭發射已經夠騎呢，聽講中國射乜上太空，為咗保密，發射前後會疏散附近居民人員，咁又即係話，海南島的「火箭發射場」，及航天控股的「旅遊地產」，最少是但有一個，同「論壇經濟」一樣，其實掛羊頭賣狗肉。
如果旅遊勝地，講緊一啲一世人要去一次先安樂的景點，渡假勝地就一年有幾日得閒你會想去住幾日的地方，除咗四季如春風景怡人的天然優勢，仲要俾到遊客悠然自得的感覺，海南島冇乜「不到長城非好漢」的中華史跡，雖然位近赤度，不過水唔夠清沙唔夠幼，中央政府將海南定位做國際旅遊島，真係要搞，頭等大事其實係搞靚啲水，保育自然風景景色，但近年所見，個個掛住圈地，唔夠分仲要開山劈石焚林斬木，海岸線被霸晒，全國最大島嶼竟然仲要填海起人工島，起人工島又要起個間全球最高酒店，其實本未倒置。
海南省定位國際旅遊島，攞住國家支持出現固定投資熱潮，起到成個島都係「錦綉中華」就死得，最怕搞唔成旅遊或渡假勝地，變咗地產炒家朝聖之地，掛羊頭賣狗肉，一島銅臭就兩頭唔到岸，最多成為「國人旅遊島」刺激內需，國際旅遊島似乎係越行越遠。
關連文章:
1. 博鰲亂彈（上）、（下）
博鰲論壇講明係「亞洲版達沃斯」，在中國主場，留意北京領導人同乜人見面，想在國際舞台帶出乜嘢訊息，有一定啟示作用，例如舊年博鰲論壇，順手在隔離三亞搞個金磚五國峰會，將「BRIC」變咗「BRICS」，溝埋南非，又例如今年副總理李克強，同台灣候任副總統吳敦義坐埋粒幾鐘，仲講到連台灣要擴大國際參與空間都有得傾。
去到企業家層面，大型國企時至今日，個個仲以擠身全球乜乜100強物物500強為榮，去經濟論壇吹水又係公家數，博鰲可能係全國每年「三公」開支最高的盛會，中國企業在博鰲講乜，多數過眼雲煙，反而會留意一啲市值有咁上吓份量，但係又從來唔出席呢類吹水唔抺咀論壇的民企，可能係管理層實事實幹的表現。
好似瑞士達沃斯一樣，博鰲論壇近年越搞越大，出席嘉賓及會員人數屢破記錄，話題亦越講越雜，於是需要搵多啲名人嘉賓做賣點，所以今年達沃斯會見到扮到好似昂山素姬的楊紫瓊，博鰲亦會年年見到姚明。
有時諗吓，做姚明都幾慘，天賦異禀7呎6吋，冇錯令佢變成中國體育界罕有巨富，但同時亦被迫成為全中國最唔可以去滾的男人，唔使衛星追蹤，去到邊做過乜都可能有人在網上直播，例如早排上海人大政協會議，網上就廣傳一張「姚明為何不睡」的趣怪相片。博鰲大會可能太體貼巨人一柱擎天的辛酸，舊年特登斥資打造一個「姚明專用尿兜」，頂到上普通人心口，成為網上熱話兼「大會景點」，聽講仲有FANS專門捕在尿兜隔離，等巨人小解同姚明合照，但係由於打造巨人尿兜所費不菲，亦為大會惹來唔少非議。
「姚明專用尿兜」的出現，既反映中國經濟的「硬實力」有所提升，亦係中國面向國際「軟實力」有待改進的最佳例子，見微之著，待客貼心有餘，但突兀過籠，旅客行步路都覺得唔自然，呢個其實係海南省發展旅遊的最大問題。
配合海南作為「國際旅遊島」的規劃主題，航天控股(0031)在海南島有塊2500平方米地皮，諗住同母公司航天科技集團，搞個地球獨一無二的「大空主題遊樂場」的「旅遊地產」項目，住宅隔離有火箭發射已經夠騎呢，聽講中國射乜上太空，為咗保密，發射前後會疏散附近居民人員，咁又即係話，海南島的「火箭發射場」，及航天控股的「旅遊地產」，最少是但有一個，同「論壇經濟」一樣，其實掛羊頭賣狗肉。
如果旅遊勝地，講緊一啲一世人要去一次先安樂的景點，渡假勝地就一年有幾日得閒你會想去住幾日的地方，除咗四季如春風景怡人的天然優勢，仲要俾到遊客悠然自得的感覺，海南島冇乜「不到長城非好漢」的中華史跡，雖然位近赤度，不過水唔夠清沙唔夠幼，中央政府將海南定位做國際旅遊島，真係要搞，頭等大事其實係搞靚啲水，保育自然風景景色，但近年所見，個個掛住圈地，唔夠分仲要開山劈石焚林斬木，海岸線被霸晒，全國最大島嶼竟然仲要填海起人工島，起人工島又要起個間全球最高酒店，其實本未倒置。
海南省定位國際旅遊島，攞住國家支持出現固定投資熱潮，起到成個島都係「錦綉中華」就死得，最怕搞唔成旅遊或渡假勝地，變咗地產炒家朝聖之地，掛羊頭賣狗肉，一島銅臭就兩頭唔到岸，最多成為「國人旅遊島」刺激內需，國際旅遊島似乎係越行越遠。
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2012年4月2日星期一
鬼佬看香港
聽講新地(0016)今朝早，舉行分析員會議，為幾名董事涉及老廉大案解畫。
投資銀行同埋信貸評級機構，以前會在香港放唔少人，近年中國嘭嘭聲，研究香港的人手越嚟越少，唔少大行仲會養住一班地產分析員，一來因為地產夠大，二來可以兼職撈埋香港經濟分析，抵食夾大件。
換句話講，外國芬佬等唔識中文的投資者，近年唔係咁容易直接感受到香港的政經脈搏，主要靠英文傳媒，英文傳媒睇香港有幾叻，你話呢？
例如新地呢單嘢，所有鬼佬傳媒，舖天蓋地咁報，《經濟學人》夠巴閉未？日前在「Analects」（「論語」喎．．．）網上專欄，寫咗一篇「Flying too close to the Sun?」的大文，唔好睇乜，一句「政務司司長」係「公務員之首」，已經露底，對香港了解，停留喺陳四萬年代，只係「有限公司」。
英文傳媒知少少，但係個個又長篇大論咁報，鬼佬投資者唔知頭唔知路，必定驚青，可能呢啲先係「最不明朗因素」。新地租金收入，一早已經超越九倉(0004)，但又唔好似九倉咁，揹咗一大嚿中國房產風險，一來負債奇低，二來更睇唔到融資需要，當標普同穆迪，齊齊出嚟將新地放在乜撚嘢負面觀察名單，幾乎可以肯定，市場對新地呢單嘢，反應已經過大。
你可以話香港玩地產，未來遊戲規則可能會出現大變化，又可以話影響香港樓價的政府政策及息口，都已經接近臨界點，但當你話呢單嘢影響新地短期的融資能力借貸成本，就好硬膠囉。
去到呢個時候，有關新地的報道，信英文傳媒，不如信大公文匯；信評級機構，不如信中資投行，中信證券上星期，仲出咗一份報告，標題叫做: 「Crisis presents buying opportunity」．．．
唔少鬼佬，識句「你姣媽」就扮中國通，不過點都好，經過呢幾個月大龍鳳，外國傳媒可以好大聲咁再次宣布「香港已死」，斷估梁振英好快要湊吓班外老傳媒，為外國傳媒眼中的香港，修補一吓近幾個月嚴重撕裂的形象。
新地上個月，第一次將業績後分析員會議視頻，放咗上公司網頁「投資者關係」一欄，如果今朝真係出咗嚟解畫，公司就算唔夠薑開記者會，亦應該將投資者會議內容放埋上網，可以展露「自信」的一面。
關連文章:
1. 換鼻窿出氣
2. 次輪好戲（下）
3. 新地之料（上）、（中）、（下）
伸延閱讀:
1. 經濟學人: Flying too close to the Sun
2. 華爾街日報: Chillwind for Hong Kong Tycoons
3. FT Lex Column: Sun Hung Kai's arresting developments
4. Bloomberg: Sun Hung Kai Arrests Reveal Hong Kong Builders Succession Risks
5. S&P: SHKP 'A+' rating on creditwatch negative
6. 大公報: 兄弟鬩牆恩義絕 淚斬馬謖豈無因
7. 中信證券:
投資銀行同埋信貸評級機構，以前會在香港放唔少人，近年中國嘭嘭聲，研究香港的人手越嚟越少，唔少大行仲會養住一班地產分析員，一來因為地產夠大，二來可以兼職撈埋香港經濟分析，抵食夾大件。
換句話講，外國芬佬等唔識中文的投資者，近年唔係咁容易直接感受到香港的政經脈搏，主要靠英文傳媒，英文傳媒睇香港有幾叻，你話呢？
例如新地呢單嘢，所有鬼佬傳媒，舖天蓋地咁報，《經濟學人》夠巴閉未？日前在「Analects」（「論語」喎．．．）網上專欄，寫咗一篇「Flying too close to the Sun?」的大文，唔好睇乜，一句「政務司司長」係「公務員之首」，已經露底，對香港了解，停留喺陳四萬年代，只係「有限公司」。
英文傳媒知少少，但係個個又長篇大論咁報，鬼佬投資者唔知頭唔知路，必定驚青，可能呢啲先係「最不明朗因素」。新地租金收入，一早已經超越九倉(0004)，但又唔好似九倉咁，揹咗一大嚿中國房產風險，一來負債奇低，二來更睇唔到融資需要，當標普同穆迪，齊齊出嚟將新地放在乜撚嘢負面觀察名單，幾乎可以肯定，市場對新地呢單嘢，反應已經過大。
你可以話香港玩地產，未來遊戲規則可能會出現大變化，又可以話影響香港樓價的政府政策及息口，都已經接近臨界點，但當你話呢單嘢影響新地短期的融資能力借貸成本，就好硬膠囉。
去到呢個時候，有關新地的報道，信英文傳媒，不如信大公文匯；信評級機構，不如信中資投行，中信證券上星期，仲出咗一份報告，標題叫做: 「Crisis presents buying opportunity」．．．
唔少鬼佬，識句「你姣媽」就扮中國通，不過點都好，經過呢幾個月大龍鳳，外國傳媒可以好大聲咁再次宣布「香港已死」，斷估梁振英好快要湊吓班外老傳媒，為外國傳媒眼中的香港，修補一吓近幾個月嚴重撕裂的形象。
新地上個月，第一次將業績後分析員會議視頻，放咗上公司網頁「投資者關係」一欄，如果今朝真係出咗嚟解畫，公司就算唔夠薑開記者會，亦應該將投資者會議內容放埋上網，可以展露「自信」的一面。
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2. 華爾街日報: Chillwind for Hong Kong Tycoons
3. FT Lex Column: Sun Hung Kai's arresting developments
4. Bloomberg: Sun Hung Kai Arrests Reveal Hong Kong Builders Succession Risks
5. S&P: SHKP 'A+' rating on creditwatch negative
6. 大公報: 兄弟鬩牆恩義絕 淚斬馬謖豈無因
7. 中信證券:
博鰲亂彈（上）
(部分內容，刊於2012年4月2日am730)
一年一度的博鰲亞洲論壇，新鮮熱辣在海南開幕，「經濟論壇」偉大宏觀議題，留俾政經猛人，財經茄哩啡今期，掉轉頭同家睇睇，「論壇經濟」有乜笑位。
所謂「經濟論壇」或者「金融論壇」，可以話係全地球供應最氾濫的一種經濟活動，就算喺香港，幾乎每個星期，喺會展呀金鐘五星級酒店呢啲地方，都會見到大大小小乜乜物物論壇，近年更加成為各大小財經傳媒搲撈搵錢的噱頭，搵幾件知名人物，打住個霹靂無敵不著邊際的議題，例如「金融海嘯與四川熊貓生殖能力的展望」咁，租個場賣飛，位位幾嚿水，好賺過演唱會，呢啲叫做「論壇經濟」或者「論壇金融」，雖唔算得本未倒置，但相信唔少不為神功只為弟子。
集思廣益，當然係好事，但係一大班友就一大抽議題你一句佢一句，就會變咗人多口雜。一個好簡單例子，就係引入所謂「部長制」後的香港行政會議，人數突然膨脹一倍，每人發言60秒已經半粒鐘，作為權力核心兼特首「內閣」，唔係坐埋同一條船共同進退，返而各懷大計， 諗住他日有望上位者只係睇吓標點符號，又點會傾到乜嘢出嚟。
將經濟論壇搬到去國際舞台，仲要大型嗰隻，千幾二千人困獸鬥幾日幾夜，仲要加埋外語翻譯，講完HELLO就GOODBYE，最大作用，只係俾出席人事拉吓關係握吓手咁，無論討論議題係乜，開會效率其實相當有限。
經濟論壇代表，當然要數一年一度在瑞士達沃斯的大龍鳯，如果「世界經濟論壇」真係咁有串連作用，政商猛人可以衷心交流共襄盛舉，地球唔會又有金融海嘯又有歐債危機，講穿咗，達沃斯的所謂「世界經濟論壇」，其實好似場時裝騷咁，邊間大型公司冇代表冇聲音，可能顯得好冇臉。
近年中國開始以「大國」身分出現世界舞台，中國領導人及大型國企高層，對於出席呢類國際經濟論壇，可能存有一定虛榮感。不過去到今年，會期同農曆新年撞期，聽講北京曾經接觸達沃斯主辦當局，但世界經濟論壇唔肯將就，結果一拍兩散，結果出現北京領導人缺席達沃斯的場口，香港特首曾蔭權，成為中國代表團最高級代表之一，仲代表北京，用自己98年入市打大鱷經驗，教誨式咁狂串歐美政府官員處理金融危機唔夠決斷添。
中國達沃斯個經濟論壇搞得咁開心，十幾年前，開始搞個「亞洲版達沃斯」，發起人包括前菲律賓總統拉莫斯等親華前亞洲區政要，2002年起，每年呢個時候在海南舉行博鰲亞洲論壇年會，俾亞洲討論亞洲事務。
牌面講到好偉大，不過同達沃斯一樣，又係俾錢賣廣告買關係的場口，「論壇經濟」味道一樣咁濃厚，例如，要出席博鰲亞洲論壇，除咗大會邀的嘉賓，其他人要出席，就要先入會，公司代表，最高級別的「鑽石會員」，入會費盛惠25萬美金(含16年)，「權利」包括在年會期間，「優先」出席各國政府部長舉行的早餐會咁，多啲機會同政要打吓關係露吓面咁，在會議期間亦有「優先」發言權，有幾「優先」唔使問阿桂，除咗入會費之外，企業越巨型越有發言權，其他要出博出位公司，當然係贊助越多越有發言權。
舉個例，博鰲論壇其中一個常客，就係SOHO中國(0410)董事長潘石屹，除咗話海南係佢發跡之地，年年喺博鰲出出入入，吹水唔抺咀，點都有助提高知名度，當係幫公司抺招牌都好。
近年博鰲論壇，仲有一個常客，叫做曾蔭權，幾乎年年必到，逄到必早。早兩個月在達沃斯，當奴仲講到地球冇咗佢唔得，今年呢，上個星期寧願休假，都冇出席博鰲年會，可能近排香港多事，連向來關心祖國的當奴，都要行開吓散散心，當奴政協副主席個位，應該凍過水了。
下回再續。
當奴在博鰲留低的腳毛
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