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2011年7月22日星期五

表外風險(下)

(刊於2011年7月22日am730)

上回講到,近排外資投行及信評機構,輪流唱淡中國銀行股,講得最多一個理由,就係資產負債表以外信貸風險,睇真啲的話,工行(1398)「表外」資產,信用風險加權後金額,大約只係總資產半成。

間間國企銀行有本難念的帳簿,建行(0939)將2011年叫做「表外業務管理年」,可能就係因為表外資產特別多,唔計或然租金及資本支出,超過2萬億元(人民幣,下同),集團仲有8千億「衍生金融工具」,加埋就等如總資產26%。

聽落好得人驚,但係同工行一樣,建行最大嚿表外資產,嚟自未批出去貸款及信用咭額度,衍生金融工具名義金額好似好大,但只係交易量而唔代表風險金額。表外資產,亦唔代表一定高危,建行舊年資產減293億,256億嚟自貸款壞帳,表外資產損失只係佔7.5%。

08年信貨危機爆發之前,絕大部分歐美巨銀,成立咗好多表外SIV,例如花旗就最少有8個,仲要透過發行超短期商業票據融資,買落大量唔流通但又相對高息結構產品,例如次按CDO,短債博長息,高峰期持有近千億美元資產,國企銀行今日表外資產,無論規模定係風險,相對於當年歐美巨銀,只係小巫見大巫。

喺外國,最聰明最古惑金融人才,多數去咗投資行搵真銀,所以永遠道高一呎魔高一丈,中國啱啱相反,最有資歷及牙力,先可以坐到監管機構高位,呢種制度反而相對穩陣。銀監會已經下令,銀行要在今年之內,將表外資產撥返入帳簿,加埋種種新監管要求,各大小銀行帳目,2011年年報將有好大變化,呢個其實係好正面發展,最少畀外界一個訊號,監管當局睇得好緊,國企銀行好難亂嚟。

講到呢度,唔係話國企銀行前景一片光明,只係話冇外資投行及評級機構唱得咁衰,系統風險,亦冇乜能在一兩年內出現,唔好忘記,中國「表內」資產,仍然好豐厚。舉個例,地方債係公共財政一個最大表外風險,但地方政府同時擁有2萬幾間國企,唔少係盈利能力極佳上市公司,剩係出售部分國有資產,已經可以填補巨大資金需要。

外資行成日唱中國金融體系信貸風險乜乜物物,講穿咗,其實因為佢哋唔可以押注中國信貸風險,某程度上,中國金融市場最大問題,唔係負債太多,而係負債太少,債市容量不足,只係股市一半,亦唔夠開放,信貸風險吓吓要銀行硬食,如果發展多啲信貸產品,放寬外資投資限制,肯定好多外國投資者搶都搶唔切,唔會咁得閒唱淡。

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2011年7月21日星期四

表外風險(上)

(刊於2011年7月21日am730)

外國信貸評級機構及投資銀行,近排經常用「表外風險」唱淡中國,表來表往,今期睇睇究竟講緊乜。

所謂「表外」,即係話放喺資產負債表以外(Off-Balance Sheet),外人睇唔到嘅東東。地方政府融資平台,就係中國公共財政一項最巨型表外風險;銀行放喺帳簿以外、冇話你知坐住嘅資產,亦係一項表外風險。

好諷刺地,外界開始驚覺國企銀行表外資產迅速膨脹,竟然發生喺監管機構及銀行本身,披露水平高咗之後。舊年底中央經濟工作會議,開始提出「社會融資規模」呢個新辭彙,人民銀行今年4月,開始公布季度社會融資數據,今年第1季數據出街之後,即時畀唔少人拎住唱淡。

所謂「社會融資規模」,即係除咗財經傳媒日報夜報嘅「新增貸款」之外,再加埋成個經濟體系透過舉債籌得資金,呢嚿嘢當中,比較容易理解嘅包括債券發行,難明嘅包括「委託貸款」、「信用貸款」及「銀行承兌匯票」,總括嚟講,就係監管機構視線範圍內,傳統銀行及「影子銀行」嘅融資總額。

根據人行啱啱公布數字,上半年社會融資規模達7.76萬億(人民幣,下同),當中新增貸款4.5萬億,企業債券淨融資6,588億,即係話傳統貸款以外,8成以上融資活動由影子銀行包辦,其中「委託貸款」,即係銀行做中間人抽佣、幫客仔做大耳窿借錢畀第三方嘅貸款規模,按年增加一倍至7,028億。

人行連銀子銀行數據都畀埋你睇,銀監會舊年年報又第一次話你知,中國商業銀行「表外加權風險資產」,總共有5.32萬億,08年全球信貸危機之後,投資者聽見「表外」就即時變驚弓鳥,中國影子銀行膨脹得咁跨張,自然個個嘩嘩聲。

一碌竹唔應該打沉一船人,口噏噏亦冇意思,間間銀行處理帳簿會計手法都唔同,例如工行(1398)已經將金融衍生工具投資,放返入本帳簿,建行(0939)就未做呢個動作,建議大家如果買咗邊間國企銀行股票,下載分年報,然後用「表外」做關鍵字搜索一吓,再同其他銀行做吓比較,就知道大概知道小股東坐住乜嘢表外風險。

如果唔計或然租金或資本開支,工行表外資產,可以喺2010年中文年報215頁睇晒,嚿嘢總值1.65萬億,等如資產總額12%,聽落好跨張,其實冇咁嚴重,因為當中超過一半係未批出去貸款及信用咭額度,風險加權後,表外資產佔比就唔夠5%。

下回再續。

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