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2010年5月29日星期六

巴士大典(下)

(刊於2010年5月28日am730)

上回講到,香港運輸政策偏重鐵路,大部分老牌運輸企業唔夠地鐵爭,掛羊頭賣狗肉,全職兼職地產。

掉轉頭,大部分運輸公司大股東,都係地產商。由早年九倉(0004)投資天星,到新地(0016)入股九巴、新世界(0017)搞成巴新巴,斷估都係為咗曲線投資地產,掌握交通網絡,甚至未來城市規劃,為本身土儲增值,唔係因為運輸業賺錢多現金流強勁。

過去半個世紀,由始至終純情巴士股,只有一間,「黃」巴士,講緊冠忠(0306)

冠忠伯爺黃冠忠1948年創業,洗巴士,後來搞校巴,今日係全港最大非專利巴士公司,亦係主要中港跨境巴士公司之一,其他業務包括嶼巴,同埋大陸四個一二線城市巴士服務。

冠忠業績本來好穩定,盈利高峰期在97年前後,純利7千萬左右,99年引入新世界做股東,同年大舉擴張大陸業務,包括合資合營公司,車隊數目增加一倍至超過三千架。過去十年,收入基本上年年增長,但成盤生意仍然唔夠20億,所以油價車費變化、甚至一兩個非經常項目,都會令業績大幅波動,派息算慷慨,但唔穩定。

例如06年油價息口齊升急,當年純利跌到只有26萬。至09年3月年度,又因為接咗奧運馬術同殘奧項目,有項2400萬特殊收益,純利又去翻6千萬樓上,令往績市盈率,回落到8倍樓下。(冠中做奧馬殘奧巴士接送都賺2千萬,但冇做東亞運生意,可以想像,香港政府搞馬術呢單嘢,為求冇錯不惜成本,如果審計署夠膽查,一定有料到。)

盤生意唔穩定,冠忠管理層勝在夠穩陣,堅持本業之餘策略調整得夠快,例如港鐵整個昂平360,遊客坐吊車少咗坐巴士,冠忠就發展大佛到大澳路線;落馬洲支線搶走黃崗過境客,又拍住深航搞「經深飛」,幫深圳搶香港機場生意。

冠忠年報,年年提住要在大陸「體現其對巴士客運市場之憧憬」,要打開中國市場,其實唔需要駛到哈爾濱咁遠,大陸鐵路起得仲勁過香港,交通政策同城市規劃混亂,生意更惡做,舊年賣斷上海業務,非常正路。未來有港深廣高鐵,亦有港珠澳大橋,如果冠忠集中精神搞跨境巴士服務,可以係一個好有賣點嘅珠三角融合概念。

冠忠管理層第二代黃氏三兄弟,近花甲之年,董事局暫未見第三代人物,現市值唔夠5億,07年曾經出現公眾持股不足情況,除非有祖訓,否則黃巴士賣盤俾新世界,未必冇可能。

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