巴士大典（下）

(刊於2010年5月28日am730)

上回講到，香港運輸政策偏重鐵路，大部分老牌運輸企業唔夠地鐵爭，掛羊頭賣狗肉，全職兼職地產。

掉轉頭，大部分運輸公司大股東，都係地產商。由早年九倉(0004)投資天星，到新地(0016)入股九巴、新世界(0017)搞成巴新巴，斷估都係為咗曲線投資地產，掌握交通網絡，甚至未來城市規劃，為本身土儲增值，唔係因為運輸業賺錢多現金流強勁。

過去半個世紀，由始至終純情巴士股，只有一間，「黃」巴士，講緊冠忠(0306)。

冠忠伯爺黃冠忠1948年創業，洗巴士，後來搞校巴，今日係全港最大非專利巴士公司，亦係主要中港跨境巴士公司之一，其他業務包括嶼巴，同埋大陸四個一二線城市巴士服務。

冠忠業績本來好穩定，盈利高峰期在97年前後，純利7千萬左右，99年引入新世界做股東，同年大舉擴張大陸業務，包括合資合營公司，車隊數目增加一倍至超過三千架。過去十年，收入基本上年年增長，但成盤生意仍然唔夠20億，所以油價車費變化、甚至一兩個非經常項目，都會令業績大幅波動，派息算慷慨，但唔穩定。

例如06年油價息口齊升急，當年純利跌到只有26萬。至09年3月年度，又因為接咗奧運馬術同殘奧項目，有項2400萬特殊收益，純利又去翻6千萬樓上，令往績市盈率，回落到8倍樓下。(冠中做奧馬殘奧巴士接送都賺2千萬，但冇做東亞運生意，可以想像，香港政府搞馬術呢單嘢，為求冇錯不惜成本，如果審計署夠膽查，一定有料到。)

盤生意唔穩定，冠忠管理層勝在夠穩陣，堅持本業之餘策略調整得夠快，例如港鐵整個昂平360，遊客坐吊車少咗坐巴士，冠忠就發展大佛到大澳路線；落馬洲支線搶走黃崗過境客，又拍住深航搞「經深飛」，幫深圳搶香港機場生意。

冠忠年報，年年提住要在大陸「體現其對巴士客運市場之憧憬」，要打開中國市場，其實唔需要駛到哈爾濱咁遠，大陸鐵路起得仲勁過香港，交通政策同城市規劃混亂，生意更惡做，舊年賣斷上海業務，非常正路。未來有港深廣高鐵，亦有港珠澳大橋，如果冠忠集中精神搞跨境巴士服務，可以係一個好有賣點嘅珠三角融合概念。

冠忠管理層第二代黃氏三兄弟，近花甲之年，董事局暫未見第三代人物，現市值唔夠5億，07年曾經出現公眾持股不足情況，除非有祖訓，否則黃巴士賣盤俾新世界，未必冇可能。

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