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2010年7月30日星期五

中旅之旅(下)

(刊於2010年7月29日am730)

上回講到,中旅(308)打正「中國旅行社」招牌,「中」字當頭,但阿媽又唔當佢係親生仔。

中旅前身,上海儲蓄銀行旅行部,上世紀二十年代,傳奇銀行家陳光甫創立,開揚國光,抵制國際經濟侵略,二戰期間唔少貢獻,包括協助華僑歸國抗日,故宮國寶南送,亦係中旅承辦。光榮歷史,成為日後包袱,49年後被共產,陳光甫後來在台灣,復辦「中國旅行社」,營運至今,中旅香港分社業務,輾轉變成四大駐港中資企業之一。

招商、華潤及光大,三大老牌中資,曾經何時,先後風光,從國控母公司身上,攞到唔少著數,如果唔係朱小華落馬,令光控(165)發展受挫,而家應該全部係藍籌,中旅斯人獨憔悴,多年嚟,由國家政策到國資重組,未見受惠,非常異數。
中旅被扶正為旅遊業國企龍頭希望,在03年宣佈正式死亡,中國國際旅行社總社,同中國免稅品(集團)總公司合併,04年變成中國國旅集團, 08年成立國旅股份有限公司,09年底A股上市。

中旅母公司「中國港中旅集團」,同國旅母公司「中國國旅集團」,現時同屬國資委轄下,125間央企之一,表面上咁高咁大,但後者同時在全國機場關口,擁有免稅商品經營權,「中旅」同哎吔阿哥「國旅」,邊個先係親生仔,一睇就知。

至週二收市,中旅市值大約100億港元,只係國旅一半(見附表),市帳率,中旅唔夠1倍,國旅超過5倍,即係話,將兩間公司拆骨,中旅資產,主要包括中港澳8間酒店及陝西無那那一間電廠,仲值錢過國旅,。

市帳率低,唔等如市場稱許你資產矜貴,而係投資者懷疑你賺錢能力。

由01年開始,唔計03年非典,中旅純利,每年保持在5至6億左右水平,09年,突然改變會計政策,話你知物業裝修可使用年期,以前捱到40年,而家最多20年,折舊開支大增,結果幾乎冇錢賺,98年以嚟,第一次唔派息,變相推遲盈利入帳,唔知管理理層動機係乜,但盈利能見度,從此驟降。

國務院最新幾項振興旅業措施,包括支持合資格公司融資上市、放寬外資經營國民出境旅遊業務等,其實只會進一步削弱中旅競爭力,並唔係好消息,真正關乎中旅及母公司政策,仍然係國資重整,包括要125間央企,整合為100間,同時剝離非核心酒店、地產業務,中旅或者可以執到少少平貨,但更大可能,係一個唔該,國旅食埋中旅,呢個亦係投資中旅唯一理由,唔驚長坐,又唔志在派息,先至好諗。

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