再造滙源（下）

(刊於2010年9月3日am730)

上回講到，滙源上市之後，賺錢能力一年差過一年，除咗受賣盤影響，更關乎公司徹底轉型。

過去三年，滙源盤數，有兩個地方，相當離奇，望吓個附表，就知道點解間嘢冇錢賺。

第一，投資接近30億(人民幣，下同)，買地起廠擴產能，收購分銷商，資本開支超出預算，一年高過一年，但營業額停滯，巨資投入，冇變成更高銷售。

第二，員工數目，前年唔夠五千，舊年劇增至萬七人，更離奇者，積極擴充產能，但前線工人，一年少過一年。

咁離奇，正正因為滙源兩項深刻改革，第一係重組銷售網絡，分銷變直銷；第二項更激，革新產品線，果汁變汽水。

滙源上市前精簡架構，幾乎全靠分銷， 08年關始調整，舊年狂谷直銷，收購9個分銷商，全國建立50間直銷分支，向120萬個銷售點推銷 (所以營銷員工數目大增)，唔再單靠大城超市，向縣鄉小店出發。滙源同家電企業合作，自制果汁下鄉效應，對分銷商同員工，非常豪爽，近乎洗腳唔抹腳，賣果汁送雪櫃甚至送汽車，09年資本開支，剩係買冰箱已經用咗1.2億 (原來滙源先係家電下鄉大客仔)，加埋員工薪酬，滙源09年，銷售開支急增4成至8.5億，今年應該有增冇減。

推銷員肯上山下鄉跑數，都要中國農民肯俾錢買果汁飲，可樂偷咗個「源」字，推出「美汁源」搶攻果汁市場，滙源反其道而行，偷番個「樂」字推「果汁果樂」，果汁加汽，美其名增加口感取悅年輕消費者，實情進軍碳酸飲料市場。大膽推測，滙源近年加大產能，但營業額冇突破，一方面因為要減價促銷，同時亦因為擴張改做生產線，配合全新戰線發展。

滙源每年營業額，唔夠30億，舊年9月，得到50億銀行貸款授信，講明今年內盡掟，投資有汽果汁產品，朱新禮預計，至今年底，新產品可以創造100億收入，但至6月底半年，銷售唔夠5億，借貸升近3倍至26億，業績未達標，當中3.2億美元貸款已經列為流動負債，可能要提早還錢，絕對有集資壓力，有可能A股上市，更理想，係大股東注入果園上游資產，垂直整合集團業務。

中國知名品牌當中，滙源市值可能係最細一間，由達能到可樂到賽富基金，三個知名投資者，都對滙源有興趣，唔會假得去邊，朱新禮仲有幾年就花甲，講嘢精簡到肉，亦唔似蠱惑仔，巨富美夢驟現驟碎之後，展露搵快錢心態，偏離健康飲品信念，再造滙源，雖屬高難度危險動作，應該更啱進取投資者胃口，做好福記(1175)第二準備，可以富貴險中求。

關連文章:
1. 再造滙源（上）、（下）

伸延閱讀:
1. 柴娃娃投資雜記
2. 滙源50億拓碳酸飲品市場
3. 朱新禮: 果汁果樂可創百億銷售
4. 朱新禮: 好戲在後邊
5. 滙源2010年6月底半年業績