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2010年9月2日星期四

再造滙源(上)

(刊於2010年9月2日am730)

今期開滙源果汁(1886)。

大陸內需概念當炒,青啤蒙牛娃哈哈,賣酒賣奶賣清水,間間純利十億計。滙源賣果汁,07年上市之後,賺錢能力每況愈下,最新公布半年業績,仲要見紅,搲頭。

聽聞滙源老闆朱新禮,18年前,在鄉下見到一個果農,成車蘋果賣唔出,自己硬啃當飯食,毅然創業,幫鄉親解決「賣果難」問題,92年開始榨汁,07年修成正果,打住健康飲品招牌,每股6.0港元招股,超額認購938倍,集資逾37億港元。

滙源企業信念,培育國人飲果汁習慣,對於唔想飲汽水餸垃圾食物,食生果又懶搣橙皮嘅現代都市人,呢條橋好賣得,碳酸飲品老祖宗可口可樂,知道世界趨勢,08年9月,提出每股12.2港元,一擲180億全面收購滙源,進軍中國鮮果汁市場。

朱新禮套現74億現金美夢,發咗半年,被商務部引用新通過反壟斷法祭旗,一棍扑醒。臨門一腳撻Q,滙源其實元氣大傷。

首當其衝係企業形象,香港人併購見得多,朱新禮一句「企業當兒養當豬賣」,只會覺得快人快語,大陸同飽,十幾年慣咗朱新禮高舉民族品牌,屈尾十賣俾美國競爭對手,唔少人谷住度氣,賣盤最終甩拖,亦唔會聽朱新禮支笛,從此狂啜滙源果汁,拒飲可樂,支持國產品牌,滙源形象,國外高咗,國內衰咗,或多或少,影響到過去兩年銷售,低於全國蔬果汁市場增長水平。

賣盤指定動作之一,叫做盡職審查,即係賣家除晒衫成盤生意托出嚟任睇,可樂拍拍屁股走人,唔單止避過信貸危機前買貴貨一劫,仲可以乘機瞄人數簿,盡窺競爭對手商業秘訣,除笨有精。商務部拖足半年先扑瓜單刁,期間滙源業務發展綁手綁腳,如果要怪滙源管理層,處理收購建議不當,就係冇做好兩手準備,在監管審批期間保護自己。

08年,滙源純利由6.4億人民幣 (下同),跌至唔夠一億,但扣除換股債公平值影響,核心盈利仲接近2億,09年,未擺脫賣盤失敗陰影,蝕近1.7億(見附表),公司其中一個解釋,正正係可樂收購要約期間,太多不明朗因素,令公司同分銷商關係受到影響,期內以現金或實物獎勵,鞏固與分銷商關係,導致期內銷售開支大增。

賣盤失敗,影響屬於短期,滙源唔賺錢,真正原因,係呢間全國最大鮮果汁公司,失戀之後,由銷售網絡到主打產品,由頭到腳重新改造自己,下回再續。

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