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2011年8月25日星期四

挺險國壽(上)

(刊於2011年8月25日am730)

今期再開中國人壽(2628),一隻應該係最少人了解,但最多人落注嘅散戶愛股。

有兩個主要「壞消息」,第一,至6月底半年,純利按年倒退28%至129億元(人民幣,下同);第二,償付能力充足率,由去年底211%,急降至164%。

兩項「重要指標」急跌,星期三國壽股價當堂散晒,急跌超過1成,以一隻市值5千億股票嚟講,股災都好少咁激動,唔睇新聞,仲以為國壽投資組合揩咗鑊金,又或者出現重大醜聞。

先講國壽純利條數,3月呢度篇「國壽社債」講過,國壽作為第一保險國企,主要政策功能係做中國第二道社會保障網,睇國壽份「社會責任報告」,可能緊要過分析佢份「財務報告」,因為拓展農村或金融服務落後地區保險市場,幫阿公促進和諧社會,未必好有肉食。

國壽舊年純利幾乎冇增長,今年中期業績更大倒退,好簡單咁講,都係因為保單做多咗同時,但係賠付支出升得更快,主業增長放緩甚至「公用化」,其實係意料中事。不過,國壽今年頭半年,損益表上「壽險死亡和其他給付」支出,急增63%至594億,其實係最令人意料不到一個帳目突變。

之前講過,保險公司帳目,係所有上市公司當中,透明度最低一個類別,來自保單純利唔係講緊收入減成本後「賺錢多錢」,而係靠精算師計吓未來「唔使賠幾多錢」,國壽喺賠付同會計政策冇出現突變下,中國人平均壽命亦唔會突然短咗死快啲,國壽壽險支出突然急升令業績大倒退,管理層只係擲咗一句「受諸多內外部因素的共同影響」,擺到明唔想解釋咁多,外行人亦冇可能知道最終原因。

無論如何,保險係一門分散風險生意,保險公司始終係做生意唔係開善堂,帳目幾唔透明,主要風險唔高,國壽今次壽險支出突然急升,冇可能係一個常態,否則兩三年就會賠到破產,今次係國壽董事長袁力上任後第一份成績表,唔知會唔會係新官上任,清除「爛數」一個會計動作。

保險公司主業透明度低,但風險亦相有限,另一項主要收入來源:投資,風險高好多,但透明度相對高好多,下回再續,睇睇國壽處理資產表現又係點,又信唔信得過。
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