(刊於2011年8月26日am730)
上回講到，中國人壽(2628)中期業績大倒退，主要原因，在於外人冇可能明白嘅理賠支出，突然急升，可能係新管理層一個撇除上任「爛數」一個非經常性會計動作，保險主業，差極有個譜，唔會年年狂蝕錢。
國壽另一項「壞消息」，就係「償付能力充足比率」，忽然由211%急降至164%，急急腳要發行300億元(人民幣，下同)次級債補足資本，嚇到個個腳軟，但其實冇人知道驚緊乜。
首先，所謂「償付能力充足比率」，計算方程式就係將「實際資本」除以「最低資本」，聽落好簡單，但呢兩嚿數，其實要按監管要求，加上精算師逐項逐項審過度過後，一個對本身資本充足度主觀描述，複雜到冇朋友，外人亦冇可能了解。
國壽總「實際資本」一千億元左右，相當於資產淨值50%，但係國壽本帳簿，總資產講緊1.5萬億元，兩個數差別咁大，如果真係冇錢賠，集資二三百億根本冇幫助，講到尾，當中有5千億係定期存款，現金都有近800億，如果閣下相信國壽作為中國第二道社會保障網，一間系統性保險國企唔會爆煲，所謂「償付能力充足比率」急降，根本冇需要擔心，最大影響，其實只係國壽係本業以外，有幾大空間，有幾多彈藥，做其他投資。
保險公司兩大搵錢途徑，第一當然做保險，第二就係利用龐大保金收入再投資，前者透明度極低，後者其實好易睇，一間保險公司信唔信得過，會唔會太勇，細心睇睇佢資產負債表做緊乜，多數會有一個「感覺」。
平保(2318)08年信貸危機時衝去歐洲接刀仔買貨，就係一樣好「勇」表現，國壽從來冇做過呢類動作。如果認真睇睇國壽A股年報，資產負表上，逐個細項旁邊附註，或多或少，就會對國壽有一個「感覺」，舉個例，國壽有一項「債權投資計劃」，過去半年，資產增加33%至168億元，其實就係有第三方擔保下，借錢畀其他國企或者地方政府融資平台，連中移動(941)都話要做大耳窿，大家可以留意吓，國壽呢嚿嘢會唔會越發越大。
當然，保險公司最大嚿資產，放喺證券市場，國壽持有5,679億元「可出售金融資產」，大部分係債券，股票大約1,900億，好搞笑者，近年國壽派成績表，市場集點都集中喺呢嚿股票投資，用炒作A50(2823)思維處理一間細水長流保險企業，其實大錯特錯。
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