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2011年3月18日星期五

出入平安(下)

(刊於2011年3月18日am730)

上回講到,平安保險(2318)心口有個勇字,收購擴張策略進取,帶嚟資金壓力,今個星期忽然批股畀彤叔間周大福,集資近二百億。

大孖沙要繞道或搵個人頭買A股,冇乜難度,之前就傳過,恒地(012)主席四叔細佬五叔,平保A股持重貨。百幾二百億,講緊現金,可以做好多嘢,成間TVB都買得起,彤叔一炮過掟咁大嚿錢,買一間公司幾巴仙股權,仲要係有五成溢價H股,唔合邏輯。有傳聞話彤叔以外,仲有其他大孖沙夾錢,絕對可信,唔知會唔會出現南山人壽翻版,再透過中策(235)玩兩轉。

唔少人話供股集資先夠公平咁話,有頭髮邊個想做癩痢,幾間「中」字頭內地上市保險公司,包括中人壽(2628.HK),由國控母公司持有絕對控股,隸屬國務院,供股阿媽包底,平保唔供股,除咗因為心急撲水,同時亦反映股權高度分散,甚至可以推論管理層同股東關係非常麻麻。
講到股權結構,就可以帶出平保一項最特別、又往往被投資者忽略嘅基本因素:平保唔係國企,亦唔係民企,係一個怪胎。

法制上,平保屬於「全民所有制企業」,1988年成立,早年出資增資發起人,都係國有資本,包括招商局旗下蛇口保險公司、工商銀行及中國遠洋集團等,04年香港上市之前,國有持股續漸淡出,過程點發生,賣咗畀邊個,A股招股書有幾詳細披露,不過睇咗都唔會明,大家需要理解一個事實就得:內地保險公司當中,平保股權最分散,最唔清唔楚,更重要一點,管理層亦有最大自由度及話事權。

平保唔係國企,唔似得中人壽咁,周不時買到平靚正國有資產,不過面對國家社會任務,亦冇咁大壓力,阿公未來幾年大增福利,中人壽坐住幾千億定期,多數要幫手埋單,可能好快會有大動作,出錢起公屋收租,甚至老人村。

管理層唔係阿公委任指派,平保做嘢可以更放手,人工亦更鬆手。多數金融國企,連股權激勵計劃都未有,平保員工可以持重貨;平保董事長馬明哲,年薪動輒幾千萬,等如中人壽成個管理層加埋十幾倍,國人睇在眼裡,唔會諗呢班人將一間蛇口保險公司,做到市值五千億,只會記得當年阿公出錢搞起盤生意,平保管理層坐享其成,咁又解釋咗,點解平保做刁,可以咁勇。

管理層唔係食大鑊飯,自然要搞好間公司,合理化高薪厚祿,內地金融企業當中,平保係唯一一間,透過管理層貪婪呢個資本主義原始動力,推動公司增長,咁樣冇乜特別唔妥,知道買緊乜就得,如果想買間有政策支持國企保險股,穩打穩扎細水長流,買平保就揀錯對象。

天災股災,近年越嚟越密,祝大家在地球在股市,出入平安。

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