(刊於2011年3月24日am730)
今期開中國人壽(2628)。上星期講過，平保(2318)唔係國企唔係民企，管理層既持股，人工又高，例如董事長馬明哲，07年年薪超過6千萬人民幣(下同，08年業績差放棄收取年薪)；幫阿公打工，國壽全部高層都冇股份，董事長楊超，舊年稅前人工116萬，同行唔同命。
可能冇咗管理層貪婪呢項資本主義原始推動力，國壽2010年，賺得336億，升2.3%，等如冇增長，全球增長最快保險市場，最大保險公司，交份咁業績，相信唔少捧場客大失所望。
國壽成盤數，其實唔係全無睇頭，總保費收入近3,200億，升15%，舊年A股唔生性，總投資收益，都賺641億，升超過半成。兩大收入來源唔算失禮，純利竟然唔識郁，齋睇數字搵解釋，就係「保險合同負債提轉差」一項，按年增加29%，去到1996億。
買保險，講緊幫一大堆人，集體分擔不可預知風險，所以保險公司業績難估。保險又可以話係，帳目透明度最低一個行業，因為一間公司賺幾多錢，唔係講緊收入減成本，而係靠一班精算師，估吓未來唔使賠幾多錢，千千萬萬份保單，呢份人壽撈埋危疾，嗰份儲蓄喪搭意外，等如千千萬萬件微型結構投資產品，冇一間公司會將所有保單攤晒出嚟，可以寫包單，十個保險股分析員，有九個唔知自己講緊乜。
作為保險業大外行，老實講句，順叔連內涵值裡面含乜唔含物都唔知，國壽嗰嚿「保險合同負債提轉差」，亦只可以靠英文字眼「Increase in insurance contracts liabilities」，望文生義，斷估係精算師計過度過之後，對國壽合同或然負債一個概括預測，咁即係話，國壽舊年純利冇增長，因為保單或然理賠，增幅高過保額收入。
出現咁情況，可能有兩個解釋，一係國壽保守咗。國壽作風保守，唔係新聞，舊年底投資資產1336億，增加14%，有4415億，放喺銀行做定期，加埋其他現金等物，現金佔投資資產足足36%，斷估冇邊間保險公司，投資策略保守得過國壽。
另一個解釋，就係國壽新做保單，唔係咁有肉食，呢個又可能同國壽社會責任有關，積極拓展農村小額保險業務，社會利益有餘，經濟利益不足。
下回再續，唔識睇國壽財務報告，可以睇睇公司份「社會責任報告」。
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