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2011年7月15日星期五

貸評清剿(下)

(刊於2011年7月15日am730)

上回講到,穆迪以唔知乜嘢「官方數據」,「叉倫廚」國家審計署地方債條數,畀內地監管機構及官方傳媒狂插,日前扯份所謂「紅旗報告」出街,又犯眾憎在中港金融界被圍剿。

份嘢名為《新興市場公司的「紅旗」訊號:以中國為重點》,以5大類20種「警號」,量度上市公司會計及治理風險,例如上市未夠3年就插一支紅旗;3年內資產或收入倍翻,又插一支紅旗,紅旗越多風險越高。穆迪冇講由乜篩選準則,揀咗61間有信貸評級上市公司祭旗,全部都喺中國經營,絕大部分係民企,結果一啲上市冇耐公司,慘被插滿十幾支紅旗,穆迪聲稱,呢個分析框架,可以突出「未為人注意」風險云云。

呢份紅旗報告,應該係金融近代史上,最失敗、最倒自己米一份研究報告,財經茄哩啡飾演法官大人的話,隨便已經可以指出廿幾種謬誤。

例如,插旗準則,粗疏到冇朋友,超大(0682)近年換過無數次核數師,呢項風險竟然冇被插旗。中信泰富(0267)有7支紅旗,超大反而得6支,大家如果睇過順叔月前《超大農作》,就知道超大爆煲風險,同中信泰富邊個高啲。又例如,穆迪認為家族持股量高於3成,就應該插一支紅旗,大佬,你去問是但一間銀行貸款部門高層,決定借唔借公畀客仔,除咗睇數睇行業,最重要因素其實係睇「人」,判斷大股東信唔信得過,家族持股高就要插支旗,罷明一碌竹打沉所有民企。

如果用20種「警號」,就可以「量化」投資風險,咁信貸評級公司都可以執粒,最搞笑者,穆迪倒自己米,聲稱呢個,「紅旗訊號」分析框架,有助提高穆迪信貸評級透明度,嘩,大佬,咁即係同市場講,穆迪做信貸評級,原來好似幼稚園老師給「黑豬印」咁兒嬉,咁大家以後應該信你穆迪插幾多支旗,定係乜嘢三條四個B?

近排歐美投資者,時興唱淡做空中國概念,尤其係民企,斷估穆迪見到「渾水」摸水咁成功咁紅,備受壓力所以要整色整水,東施扮北施,不但被插公司大反擊,同被插公司有刁做或有證券投資評級嘅投資銀行,亦幫拖反插穆迪,「紅旗報告」處子登場就引起全方位負面壓力,可以肯定,穆迪今後唔會夠膽再亂扯紅旗。

紅旗報告出街之日,撞啱大跌市,被插公司股價一仆一碌,債市反而冇乜風吹草動,可以反證債市投資者,其實已經當穆迪冇到,咁就帶出一個極度荒謬發展方向:信貸評級,喺債市認受性越嚟越低,但喺股市影響力,有越嚟越大之勢,貸評公司會唔會利用呢個趨勢,喺股市上下其手,大家可以繼續留意。

信貸評級市場各種荒謬現象,仲有好多嘢可以講,篇幅有限,今次係咁先,如果大家問法官大人,穆迪抵唔抵被圍剿,法官大人會毫不猶豫咁答:抵剿!

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