表外風險（下）

(刊於2011年7月22日am730)

上回講到，近排外資投行及信評機構，輪流唱淡中國銀行股，講得最多一個理由，就係資產負債表以外信貸風險，睇真啲的話，工行(1398)「表外」資產，信用風險加權後金額，大約只係總資產半成。

間間國企銀行有本難念的帳簿，建行(0939)將2011年叫做「表外業務管理年」，可能就係因為表外資產特別多，唔計或然租金及資本支出，超過2萬億元(人民幣，下同)，集團仲有8千億「衍生金融工具」，加埋就等如總資產26%。

聽落好得人驚，但係同工行一樣，建行最大嚿表外資產，嚟自未批出去貸款及信用咭額度，衍生金融工具名義金額好似好大，但只係交易量而唔代表風險金額。表外資產，亦唔代表一定高危，建行舊年資產減293億，256億嚟自貸款壞帳，表外資產損失只係佔7.5%。

08年信貨危機爆發之前，絕大部分歐美巨銀，成立咗好多表外SIV，例如花旗就最少有8個，仲要透過發行超短期商業票據融資，買落大量唔流通但又相對高息結構產品，例如次按CDO，短債博長息，高峰期持有近千億美元資產，國企銀行今日表外資產，無論規模定係風險，相對於當年歐美巨銀，只係小巫見大巫。

喺外國，最聰明最古惑金融人才，多數去咗投資行搵真銀，所以永遠道高一呎魔高一丈，中國啱啱相反，最有資歷及牙力，先可以坐到監管機構高位，呢種制度反而相對穩陣。銀監會已經下令，銀行要在今年之內，將表外資產撥返入帳簿，加埋種種新監管要求，各大小銀行帳目，2011年年報將有好大變化，呢個其實係好正面發展，最少畀外界一個訊號，監管當局睇得好緊，國企銀行好難亂嚟。

講到呢度，唔係話國企銀行前景一片光明，只係話冇外資投行及評級機構唱得咁衰，系統風險，亦冇乜能在一兩年內出現，唔好忘記，中國「表內」資產，仍然好豐厚。舉個例，地方債係公共財政一個最大表外風險，但地方政府同時擁有2萬幾間國企，唔少係盈利能力極佳上市公司，剩係出售部分國有資產，已經可以填補巨大資金需要。

外資行成日唱中國金融體系信貸風險乜乜物物，講穿咗，其實因為佢哋唔可以押注中國信貸風險，某程度上，中國金融市場最大問題，唔係負債太多，而係負債太少，債市容量不足，只係股市一半，亦唔夠開放，信貸風險吓吓要銀行硬食，如果發展多啲信貸產品，放寬外資投資限制，肯定好多外國投資者搶都搶唔切，唔會咁得閒唱淡。

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