Best Blogger Tips

2010年4月15日星期四

恒大燒賣(上)

(刊於2010年4月15日am730)


(文章標題為後期改動)

今個星期又開恒大(3333)

首先聲明,順叔同恒大或恒大管理層,冇恩怨,套用分析員術語,睇法「中性」,但呢間公司太有代表性,拆解大陸地產股,最好教材。

今日先睇損益表。

唔係咁多分析員夠膽跟恒大,計埋中銀國際,仲有美銀美林、高盛同埋瑞信,又會咁啱,正正係四間湊恒大市上市嘅投資銀行。又係咁啱,間間都唱好,美銀美林睇得最好,目標價6蚊。

美銀美林對恒大所做預測,神準到離譜,舊年上市前出份報告估計,恒大09年純利有10.5億人仔(下同),星期一派成績表,冇多冇少,正正係10.5億。(不過扣除物業重估,核心盈利2億多啲,擁有全國最大土儲,賺錢能力暫時可能排第尾。)

如果分析員咁神準,唔得了,因為四間投資銀行,都預測恒大今年同明年,業績大突破,核心盈利會井噴至80億水平。
講多次,係80億人仔。

中國海外(0688)回歸「海內」十幾年,舊年先賺得75億,市盈率近廿倍,如果恒大賺多過中國海外,以目前五百億左右市值計算,市盈率6倍多啲,平到震。

點解恒大有咁強勁爆發力,美銀美林就話,恒大09年合約銷售300億,但收入只有57億,即係閹埋二百幾億賣樓收入未入帳,今年開始,在全國二三線城市大肆擴張策略修成正果,收入閒閒地會暴增六倍至415億,保持三成幾毛利率,純利近80億冇難度。

要有咁大隻蛤乸通街跳,首先要有三個假設要成立: 第一,今年即賣樓即入帳,唔再閹埋閹埋;第二,毛利潤唔會被資金成本壓縮;第三,調控政策唔會影響賣樓同毛利率。

故事太完美,就唔會太多人相信,包括順叔,亦可能包括美銀美林。

恒大今年一月,做咗單7.5億美金嘅優先票據,五年,13厘,加埋2.5%佣金,可能係大陸地產商當中,資金成本最貴一單刁,邊間行做? 又會咁啱,又係美銀美林、高盛同中銀國際;乜人接貨? 又係咁啱,又係呢幾間湊恒大上市嘅投資銀行。

美銀美林,當日係恒大上市聯席保薦人,又係股東,而家做埋債主,對恒大應該好了解,借錢要收13厘貴利,一係連自己個分析員都信唔過,對恒大盈利爆發力有懷疑,一係對恒大資產質素冇太大信心。

關連文章:
1. 恒大燒賣(上)(下)
2. 恒大前傳

2 則留言:

  1. 我想問而家恒大差不多6元, 你仲信唔信?

    回覆刪除
  2. 呵呵呵,竟然咁耐都睇唔到呢個回應,唔好意思,超大升到十幾廿蚊時,阿叔都從來冇相信過,恒大?好過超大少少啩...梗係唔撚信啦!

    回覆刪除