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2011年4月8日星期五

鴻海迷航(下)

(刊於2011年4月8日am730)

上回講到,富士康(2038)舊年蝕過2億美金(下同),上市以嚟第一次見紅,恒指成份股當中可能最唔賺錢,不過公司作為最唔透明藍籌,外人好難理解公司盤生意出咗乜問題。

單靠帳面數字,只可以推敲到,富士康成本結構其中幾樣重要變化。

例如舊年富士康內地廠房宿舍,多名員工自殺,所謂「十連跳」事件後,老闆郭台銘,大幅增加員工薪酬,加幅有謂超過六成甚至一倍(全國廠佬對住佢笑)。據聞鴻海及富士康成個集團,內地員工超過一百萬,係內地最大僱主,至12月底,富士康僱員總數126,687人,按年增加約7%,員工成本5.65億,增幅超過16%。

作為一間勞動力密集企業,富士康節流工作,其實已經做得唔錯,舊年銷售成本壓縮咗6.5%,只有6.34億,因為搬咗去人工冇咁貴地區開廠,折舊減值增加超過一倍至超過8千萬,相關數字有望未來逐步降低。

成本上升搵到解釋,富士康點解營業額連續三年倒退,唔係咁易有答案。根據市場研究公司Gartner統計,舊年全球有16億部手機出廠,按年增加32%,咁好景,富士康盤生意反而越做越細,最簡單解釋,就係輸咗俾競爭對手。

如果將富士康盤數,同死敵比亞迪電子(285)拍埋一齊睇,幅圖畫即時立體好多。比亞迪電子舊年營業額做多近5成,純利升36%至10億人民幣,兩間公司都係一條龍代工幫人做手機,手機製造商有得幾個大戶,唔使問阿季,富士康有大客,轉咗去幫襯比亞迪電子。

兩間公司,都話面對客戶減價壓力,但比亞迪電子認為「市場環境向好」,帶嚟「多元化的發展機遇」;富士康就話「面臨嚴峻的挑戰」,「市場舉步為艱」。前景表述分別咁大,講到尾,源於對智能手機普及化是否準備充足,比亞迪電子晨早殺入內地3G市場,期內TD-SCDMA業務表現「尤為突出」;富士康剛剛起步,於「智能手機設計工程資源的投資」,舊年「開始取得良好進展」。

講到尾,代工生意,被大客戶箍住條頸,有冇生意做,要鬥包山包海鬥爛平爛賤,不過就算揍得班客仔舒舒服服,關係幾密切都好,仲要求神拜佛客仔啲產品有市場賣得好,換句話講,富士康又好比亞迪電子又好,代工呢盤生意,非常唔穩定,公司資料披露有限,外人更加冇得估。

增長唔係必然,睇晶門科技(2878)就知,幾年前同MOTOROLA冇得撈啦,業績幾乎連續5年倒退,到今日都未翻身。

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