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2011年9月30日星期五

綠城紅燈(下)

(刊於2011年9月30日am730)

中國版雷曼迷債?

大陸房地產公司大大話話幾萬間,人人要撲水,中央收緊銀根又加強樓市調控,房地產市場資金需求大但傳統貸款供應唔多,於是齊齊古古怪怪巧立名目,其中一個好受歡迎融資渠道,嚟自信託公司,綠城中國(3900)透過房地產信託平台做融資,熟於做得最早兼最大之一,呢個「影子銀行」灰色地帶,唔係咁多人知做緊乜,市場越無知,壞消息對相關公司殺傷力越大。

綠城同好多間信託公司有合作,舉個例,喺2009年9月,綠城同平保(2318)旗下平安信托,成立咗一個信托融資平台,平安信托跟住3年,會注資150億元(人民幣,下同)幫綠城做生意,簡單嚟講,綠城同平安信託,分別成會分別成立「項目公司A」及「信託基金B」,綠城將「項目公司A」部分權益,賣畀「信託基金B」,換取「信託基金B」所提供貸款,綠城本身會同時向「信託基金B」基金單位持有人提供信貸擔保,平安信託就會將「信託基金B」單位,當係理財產品咁賣畀客仔集資,息口當然高啲,但最終風險邊個承受,咪係資金鏈最低層班散戶囉。

根據綠城最新中期報告,至6月底,信託融資總計其實只有52億元 (人民幣,下同),利息介乎7厘至9.8厘,如果係正正經經貸款,債唔算多息亦唔係太高,不過最衰當中有嚿近3億元「相關衍生工具」,冇解釋係乜,唔知實利息係乜,對綠城或然負債又唔知最高可以倍大都幾多,任何公司資產負債表出現一啲咁難明東東,除非喺附注即時有詳細清晰交待,否則第一個反應應該係避之則吉。

根據中國信託業協會資料,全國只有65間信託公司,絕大部分由地方政府或者國企持有(聽講鄭裕彤都有一張牌),至6月底,有17%信託資產,即係超過6千億元,投資咗喺地產,當中應該唔少透過平保又或者國企銀行等金融機構,以理財產品形式,銷售咗畀內地散戶,假設邊間地產公司爆煲,邊個擔保邊個要包底,肯定口同鼻拗,分分鐘演變成「中國式次按」或「中國式迷債」風波。

綠城只係資金鏈亮起紅燈,唔係話間公司唔值錢,要撲水的話,將部分項目當爛尾樓咁賣畀行家,應該唔係問題,當然,類似香港地產商呢啲虎視眈眈咁多年的有米玩家,極可能會等到真係有大型發展商爆煲,先會出手掃平貨,未來中國內房股債市市場,有可能出現類似08年咁大波融轉角位,大把平貨執,真係有人爆煲的話,亦係返大陸買樓置業長期投資最佳訊號。

近來聽講溫州大批老闆走路,收緊銀根令中小企冇啖好食,以致樓市調控令金融系統紅燈大閃,越嚟越大壓力要求中央放鬆政策,如果真係出現咁情況,結論就係,中國最「大得不能倒的」,原來係地產,呢啲咪係「道德風險」囉。

伸延閱讀:
1. 中國信託業的監管及發展
2. 2011年第2季信託公司資產投入及分布
3. 影子銀行風險增
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